YEŞİL TAHVİL İHRACI DUYURULARINA PAY SENEDİ YATIRIMCILARININ TEPKİSİ: TÜRKİYE’DEKİ BANKALARIN YEŞİL TAHVİL İHRAÇLARINA İLİŞKİN OLAY ÇALIŞMASI

Year 2022, Volume: 5 Issue: 2, 147 - 162, 30.12.2022

Gamze Göçmen Yağcılar Fatime Yılmaz

https://doi.org/10.54472/jobig.1142631

Abstract

Yeşil tahviller ihraççı şirket ve kurumlar tarafından iklim değişikliği ve çevre ile ilişkili, sürdürülebilir, yeşil projeleri finanse etmek için çıkarılan bir finansal araçtır. Pay piyasalarının, elde edilen fonun sürdürülebilir yatırımlarda kullanılması yönüyle geleneksel tahvillerden ayrışan bu yeni finansman biçimini önemli görüp görmediğinin incelenmesi gerekmektedir. Bu çalışma, yeşil tahvil ihracı duyurusuna hisse senedi piyasasının tepkisini incelemektedir. Çalışmada BİST’te işlem gören ve yeşil tahvil ihracı gerçekleştiren bankalar kapsama alınmıştır. Yeşil tahvil ihracının yatırımcılar nezdinde karşılık bulup bulmadığını değerlendirmek amacıyla Olay Çalışması yönteminden yararlanılmıştır. Borsada işlem gören altı banka tarafından gerçekleştirilen dokuz ihracın yalnızca üç tanesi kümülatif anormal getiriye yol açmıştır. Günlük anormal getiriler ise ilgili olaya doğrudan bağlanamayacak kadar düzensiz ve olay gününden uzak bulunmuştur. Yatırımcıların en belirgin tepkiyi Yapı Kredi Bankasının 21.01.2020 tarihindeki ihracına verdiği görülmüştür. Diğer taraftan İş Bankasının 21.08.2019 ve Akbank’ın 22.06.2021 tarihindeki ihraçları da anlamlı pozitif CAR değerleri meydana getirmiştir. Pek çok piyasada ihraçların pozitif piyasa tepkisiyle karşılaşmış olmasının aksine Türkiye’de yeşil tahvil ihraçlarının hissedar değerine belirgin bir katkı sağladığına dair bulgu elde edilememiştir.

Keywords

Yeşil Tahviller, Sürdürülebilir Finans, Olay Çalışması

REACTION OF INVESTORS TO THE GREEN BOND ISSUANCE ANNOUNCEMENTS: EVENT STUDY ON GREEN BOND ISSUES OF BANKS IN TURKEY

Abstract

Green bonds are a financial instrument issued by issuing companies and institutions to finance sustainable, green projects related to climate change and the environment. It is necessary to examine whether the equity markets consider this new form of financing, which differs from traditional bonds, as important in terms of using the obtained funds in sustainable investments. This study examines the reaction of the stock market to the green bond issuance announcement. Banks traded on BIST and issuing green bonds are included in the study. The Case Study method was used to evaluate whether the green bond issuance was rewarded by the investors. Of the nine issuances by six listed banks, only three resulted in cumulative abnormal returns. Daily abnormal returns, on the other hand, were too irregular and far from the event day to be directly related to the relevant event. It has been seen that the investors gave the most obvious reaction to Yapı Kredi Bank's issue on 21.01.2020. On the other hand, the issuances of İşbank on 21.08.2019 and Akbank on 22.06.2021 also created significant positive CAR values. Contrary to the positive market reaction of issuances in many markets, there is no evidence that green bond issuances make a significant contribution to shareholder value in Turkey.

Keywords

Green Bonds, Sustainable Finance, Event Study

References

• Akbank, 2021. Erişim Tarihi 06.05.2022, https://www.akbankinvestorrelations.com/tr/haberler/detay/Akbanktan-Ilk-Surdurulebilir-Sermaye-Benzeri-Tahvil-Ihraci/592/1508/0
• Baulkaran, V. (2019). Stock market reaction to green bond issuance. Journal Asset Management, 20, 331–340. https://doi.org/10.1057/s41260-018-00105-1
• Bitlis, M. (2016). İklimin finansmanı: yeşil tahviller/karbon fiyatlandırma. Escarus sürdürülebilir Danışmanlık A.Ş. İklim Değişikliği Raporu-3. Erişim Tarihi 15.06.2022, http://www.iklimekonomisi.org/uploads/rapor/6312613-turkce-escarus-insights-climate-finance.pdf
• Bloomberght, 2021. Erişim Tarihi 06.05.2022, https://www.bloomberght.com/ebrd-den-qnb-finansbank-in-yesil-tahviline-50-milyon-dolarlik-yatirim-2282101
• Bumin, M., Demir, Y. (2021). Sürdürülebilirlik açıklamalarının hisse senedi getirilerine etkisi: Türk bankacılık sektörü üzerine bir inceleme. 24. Finans Sempozyumu, 20-23 Ekim 2021, Sakarya.
• Chen, X., Weber, O., Saravade, V. (2022). Does it pay to issue green? an institutional comparison of mainland China and Hong Kong's stock markets toward green bonds. Frontiers in Psychology. 2022 ;13:833847. https://doi.org/10.3389/fpsyg.2022.833847.
• Chiesa, M., Barua, S. (2019). The surge of impact borrowing: the magnitude and determinants of green bond supply and its heterogeneity across markets. Journal of Sustainable Finance & Investment, 9(2), 138-161. https://doi.org/10.1080/20430795.2018.1550993
• ClimateBond Initiative Market Data, Erişim Tarihi 04.05.2022, n+https://www.climatebonds.net/market/data/#country-map
• Çıtak, L., Ersoy, E. (2016). Firmaların BIST sürdürülebilirlik endeksine alınmasına yatırımcı tepkisi: olay çalışması ve ortalama testleri ile bir analiz. Uluslararası Alanya İşletme Fakültesi Dergisi, 8(1), 43-57. https://ssrn.com/abstract=2775005
• Duranay, S., Göçmen Yağcılar, G. (2020). Borsa İstanbul’da sosyal sorumlu fiyatlama: sürdürülebilirlik endeksi üzerine bir olay çalışması. Ahi Evran Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 6(3) , 903-917. https://doi.org/10.31592/aeusbed.705880
• Flammer, C. (2018). Corporate green bonds. Boston University, Global Development Policy Center, GEGI Working Paper, No. 23, 11/2018.
• Flammer, C. (2020). Green bonds: effectiveness and implications for public policy. Environmental and Energy Policy and the Economy, 1, 95-128. https://doi.org/10.1086/706794
• Garanti BBVA, 2020. Erişim Tarihi 06.05.2022, https://www.garantibbva.com.tr/tr/blog/yesil-tahvil-ve-surdurulebilir ekonomi.page
• Glavas, D. (2020). Green regulation and stock price reaction to green bond issuance. Finance, 1(1), 7-51. https://doi.org/10.3917/fina.411.0007
• Green Bond Principles, (2014). Erişim Tarihi 15.06.2022, https://www.climatebonds.net/files/uploads/2014/01/Green-Bond-Principles-FINAL.pdf
• İş Bankası, 2019. Erişim Tarihi 06.05.2022, https://www.isbank.com.tr/bankamizi-taniyin/yesil-ekonomiye-katki-saglayan-urunler
• Kandır, S. Y. & Yakar, S. (2017). Yenilenebilir enerji yatırımları için yeni bir finansal araç: yeşil tahviller. Maliye Dergisi, 172, 85-110. https://ms.hmb.gov.tr/uploads/2019/09/172-05.pdf
• Kothari, S.P. and J.B. Warner (2007). Chapter 1-Econometrics of event studies. B.E. Eckbo (Ed.) in Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance, 3-36, Elsevier/North Holland, Amsterdam.
• Lebelle, M., Lajili Jarjir, S., ve Sassi, S. (2020). corporate green bond issuances: an international evidence. Journal of Risk and Financial Management, 13(2), 25. http://dx.doi.org/10.3390/jrfm13020025
• Liu, S., Qi, H., Wan, Y. (2022). Driving factors behind the development of China's green bond market. Journal of Cleaner Production, 354, 131705, https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2022.131705
• Menteşe, B. (2021). Yeşil tahvilin gelişimi ve Türkiye’deki uygulamaları. Muhasebe ve Finans Araştırmaları Dergisi, 3(1), 94-116.
• Mocanu, M., Constantin, L.-G., Cernat-Gruici, B. (2021). Sustainability bonds. an international event study. Journal Of Business Economics and Management, 22(6), 1551-1576. https://doi.org/10.3846/jbem.2021.15372
• OECD (2015). Green bonds mobilising the debt capital markets for a low carbon transition. OECD Report, https://www.oecd.org/environment/cc/Green%20bonds%20PP%20%5Bf3%5D%20%5Blr%5D.pdf
• Pederson, A. & Thun, J. E. (2019). Stock market reaction to green bond announcement. An empiricial study on firms listed on European stock exchanges. Supervisor: Santos, F., Master thesis, Norwegean School of Economics.
• Tang, D. J., Zhang, Y. (2020). Do shareholders benefit from green bonds?. Journal of Corporate Finance, 61, 101427. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.12.001
• TSKB, 2021. Erişim Tarihi 06.05.2022, https://www.tskb.com.tr/hakkimizda/bizi-taniyin/haberler/tskb-ucuncu-surdurulebilir-eurobond-ihracini-basari-ile-gerceklestirdi
• Verma, R. K., Bansal, R. (2021). Stock market reaction on green-bond issue: evidence from Indian green-bond issuers. Vision, June 2021. https://doi.org/10.1177/09722629211022523
• Wu, Y. (2022). Are green bonds priced lower than their conventional peers?. Emerging Markets Review, 100909. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2022.100909
• Xi, B., Jing, H. (2022). Research on the impact of green bond issuance on the stock price of listed companies. Kybernetes, 51(4), 1478-1497. https://doi.org/10.1108/K-12-2020-0900
• Yapı Kredi Bankası, 2020. Erişim Tarihi 06.05.2022, https://www.yapikredi.com.tr/yapi-kredi-hakkinda/haberler/detay/179425
• Zhou, X., Cui, Y. (2019). Green bonds, corporate performance, and corporate social responsibility. Sustainability, 11(23), 6881. doi:10.3390/su11236881
• Ziraat Bankası, 2021. Erişim Tarihi 06.05.2022, https://www.ziraatbank.com.tr/tr/Bankamiz-ZB/basin-odasi/BasinBultenleri/basin_aciklamas_28012021.pdf