NOTIFICATIONS AND NEWS FROM COMPANIES IN BEHAVIORAL FINANCE AND PUBLIC DISCLOSURE PERSPECTIVE: A LITERATURE REVIEW

Yıl 2023, Cilt: 6 Sayı: 2, 132 - 159, 01.10.2023

Cihan Yılmaz Seyhan Öztürk

https://doi.org/10.32951/mufider.1303328

Öz

The expanding behavioral finance literature carefully considers investor reactions before-instantly-after company news/notifications, and hence the price movements of stocks, specifically testing the semi-strong form of Efficient Market Hypothesis (EMH). Evaluating the findings in the context of price anomalies, it tries to explain the emerging irrationality with investor biases and behavioral finance models. The aim of this study is to reveal the importance of company notifications/news/announcements made within the scope of public disclosure in terms of information users and markets, based on studies in the literature, and to evaluate the findings from the perspective of behavioral finance. Numerous studies in both national and international literature show that investors often react far from rationality to company notifications and news, and these situations make the markets ineffective in a semi-strong form, and a significant part of these findings can be explained by behavioral finance models in the context of price anomalies.

Anahtar Kelimeler

Behavioral Finance, Price Anomalies, Public Disclosure, Company News, Investors’ Reactions

DAVRANIŞSAL FİNANS VE KAMUYU AYDINLATMA PERSPEKTİFİNDE ŞİRKETLERE İLİŞKİN BİLDİRİMLER VE HABERLER: LİTERATÜR DEĞERLENDİRMESİ

Öz

Genişlemekte olan davranışsal finans literatürü, şirket haberlerinin/bildirimlerinin öncesinde-anında-sonrasında gerçekleşen yatırımcı tepkilerini ve dolayısıyla hisse senetlerinin fiyat hareketlerini Etkin Piyasa Hipotezi (EPH)’nin yarı güçlü formunun test edilmesi özelinde dikkatle ele almaktadır. Elde edilen bulguları fiyat anomalisi bağlamında değerlendirerek, ortaya çıkan irrasyonaliteyi yatırımcı önyargıları ve davranışsal finans modelleri ile açıklamaya çalışmaktadır. Bu çalışmanın amacı, kamuyu aydınlatma kapsamında gerçekleştirilen şirket bildirimlerinin/haberlerinin/duyurularının bilgi kullanıcıları ile piyasalar açısından önemini literatürdeki çalışmalardan hareketle ortaya koymak ve elde edilen bulguları davranışsal finans perspektifinde değerlendirmektir. Ulusal ve uluslararası literatürdeki çalışmalar, şirket bildirimlerine ve haberlerine yatırımcıların çoğu zaman rasyonaliten uzak tepkiler verdiğini ve bu durumların piyasaları yarı güçlü formda etkin olmaktan uzaklaştırdığını, söz konusu bulguların önemli bir kısmının fiyat anomalisi bağlamında davranışsal finans modelleri ile açıklanabileceğini göstermektedir.

Anahtar Kelimeler

Davranışsal Finans, Fiyat Anomalileri, Kamuyu Aydınlatma, Şirket Haberleri, Yatırımcı Tepkisi

Kaynakça

• Abarbanell, J. ve Bushee, B. (1998). Abnormal Returns to a Fundamental Analysis Strategy. The Accounting Review, 73, 19–45.
• Aharony, J. ve Swary, I. (1980). Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders Return: An Empirical Analysis. Journal of Finance, 35 (1), 1–12.
• Akerlof, G. A. (1970). The Market for “Lemons”: Quality Uncertainty and the Market Mechanism. Quarterly Journal of Economics, 84 (3), 488–500.
• Akgüç, Ö. (1998). Finansal Yönetim. 7. Baskı, Muhasebe Enstitüsü Yayını, İstanbul.
• Altıntaş, M. B. (1989). Sermaye Piyasalarında Kamunun Aydınlatılması ve Etkinlik Kuramı. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
• Altunöz, U. ve Altunöz, H. (2018). Davranışsal Ekonomi (Nörofinans). 3. Baskı, Seçkin Yayınevi, Ankara.
• Arsoy, M. F. (2017). Hisse Geri Alım Programı Duyurularının Şirketlerin Piyasa Değerlerine Etkisi: Borsa İstanbul Örneği. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 12 (2), 1–22.
• Ataman, Ü., Hacırüstemoğlu, R. ve Bozkurt, N. (2001). Muhasebe Denetimi Uygulamaları. Alfa Yayınları, İstanbul.
• Atan, S. ve Çınar, Y. (2019). Borsa İstanbul’da Finansal Haberler ile Piyasa Değeri İlişkisinin Metin Madenciliği ve Duygu (Sentiment) Analizi ile İncelenmesi. Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 74 (1), 1–34.
• Aygören, H. ve Uyar, S. (2006). Türkiye’de Denetim Görüşleri ve Denetim Görüşlerinin Yatırımcı Kararlarına Etkisi. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi (MÖDAV), 8 (4), 129–146.
• Babacan, B. ve Özer, G. (2013). Şirketlerin Gönüllü Açıklamalarının Hisse Senedi Getirileri Üzerine Etkileri. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 20 (2), 91–104.
• Ball, R. ve Brown, P. (1968). An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Journal of Accounting Research, 6 (2), 159–178.
• Barak, O. (2006). Hisse Senedi Piyasalarında Anomaliler ve Bunları Açıklamak Üzere Geliştirilen Davranışsal Finans Modelleri-İMKB’de Bir Uygulama. Yayımlanmamış Doktora Tezi, Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
• Barak, O. (2008). İMKB’de Aşırı Reaksiyon Anomalisi ve Davranışsal Finans Model Kapsamında Değerlendirilmesi. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10 (1), 207–229. Barberis, N., Shleifer, A. ve Vishny, R. (1998). A Model of Investor Sentiment. Journal of Financial Economics, 49, 307–343.
• Barberis, N. ve Thaler, R. H. (2002). A Survey of Behavioral Finance. NBER Working Paper Series, Cambridge, MA. Beaver, W. H. (1968). The Information Content of Annual Earnings Announcement. Journal of Accounting Research, 6 (Supplement), 67–92.
• Bernard, V. ve Thomas, J. (1989). Post Announcement Drift: Delayed Price Response or Risk Premium? Journal of Accounting Research, 27, 1–36.
• Bikas, E., Jureviciene, D., Dubinskas, P. ve Novickyte, L. (2013). Behavioural Finance: The Emergence and Development Trends. Procedia - Social and Behavioral Science, 82, 870–876. Bloomfield, R., Libby, R. ve Nelson, M. W. (2000). Underreactions, Overreactions and Moderated Confidence. Journal of Financial Markets, 3, 113–137.
• Bollen, J., Mao, H. ve Zeng, X. (2011). Twitter Mood Predicts the Stock Market. Journal of Computational Science, 2 (1), 1–8.
• Bordino, I., Battiston, S., Caldarelli, G., Cristelli, M., Ukkonen, A. ve Weber, I. (2012). Web Search Queries Can Predict Stock Market Volumes. PLoS ONE, 7 (7), 1–17.
• Boubaker, S., Farag, H. ve Nguyen, D. K. (2015). Short-term Overreaction to Specific Events: Evidence from an Emerging Market. Research in International Business and Finance, 35, 153–165.
• Boussaidi, R. ve Dridi, G. (2020). The Momentum Effect in the Tunisian Stock Market: Risk Hypothesis vs. Underreaction Hypothesis. Borsa Istanbul Review, 20 (2), 1–33.
• Bozkurt, İ., Öksüz, S. ve Karakuş, R. (201 5). Finansal Tablo İlanlarının Hisse Getirileri Üzerindeki Etkisi: BİST’de Ampirik Bir Uygulama. Maliye Finans Yazıları, 103, 113–140.
• Brown, K. C. ve Harlow, W. V. (1988). Market Overreaction: Magnitude and Intensity. The Journal of Portfolio Management, 14 (2), 6–13.
• Brown, K. C., Harlow, W. V. ve Tinic, S. M. (1988). Risk Aversion, Uncertain Information, and Market Efficiency. Journal of Financial Economics, 22 (2), 355–385.
• Burton, E. T. ve Shah, S. N. (2012). Behavioral Finance-Understanding the Social, Cognitive, and Economic Debates. John Wiley & Sons, Inc.
• Bushee, B. J. ve Noe, C. F. (2000). Corporate Disclosure Practices, Institutional Investors, and Stock Return Volatility. Journal of Accounting Research, 38, 171–202.
• Bushman, R. M. ve Smith, A. J. (2001). Financial Accounting Information and Corporate Governance. Journal of Accounting and Economics, 32 (1–3), 237–333.
• Butler, M., Kraft, A. ve Weiss, I. S. (2007). The Effect of Reporting Frequency on the Timeliness of Earnings: The Cases of Voluntary and Mandatory Interim Reports. Journal of Accounting and Economics, 43 (2–3), 181–217.
• Çağıran, F. K. (2019). Gönüllü Kamuyu Aydınlatma ile Bilgi Asimetrisi İlişkisi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama. Yayımlanmamış Doktora Tezi, Ondokuz Mayıs Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Samsun.
• Canbaloğlu, A. N. (2011). Finans Sektöründe Kamunun Aydınlatılması ve Türkiye Uygulaması. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
• Caporale, G. M., Gil-Alana, L. ve Plastun, A. (2018). Short-Term Price Overreactions: Identification, Testing, Exploitation. Computational Economics, 51 (4), 913–940.
• Çelik, O. (2007). İşletmelerde Muhasebe Bilgisi ve Şirket Demokrasisi. Siyasal Kitabevi, Ankara.
• Chan, W. S. (2003). Stock Price Reaction to News and No-News: Drift and Reversal After Headlines. Journal of Financial Economics, 70 (2), 223–260.
• Çömlekçi, İ. ve Özer, A. (2018). Behavioral Finance Models, Anomalies, and Factors Affecting Investor Psychology. İçinde H. Dinçer, Ü. Hacıoğlu ve S. Yüksel (Ed.), Global Approaches in Financial Economics, Banking, and Finance (ss. 309–330). Springer International Publishing.
• Çörtük, O. ve Erten, M. (2016). Türkiye’de Kamuyu Aydınlatmanın Sermaye Piyasasına Etkisi. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi, 45 (1), 65–77.
• Coşkun, M. (2018). Sermaye Piyasasında Kamuyu Aydınlatma. İçinde A. V. Akgiray ve F. Temizel (Ed.), Sermaye Piyasaları ve Finansal Kurumlar (Yayın No:, ss. 131–156). Anadolu Üniversitesi Yayınları.
• Dabbağoğlu, K. ve Can, G. (2018). Bağımsız Denetim. Eğitim Yayınevi, Konya.
• Daniel, K. D., Hirshleifer, D. ve Subrahmanyam, A. (1998). Investor Psychology and Security Market Under- and Overreactions. The Journal of Finance, 43 (6), 1839–1885.
• Das, V. S. ve Krishnakumar, K. (2016). Overreaction and Underreaction in Indian Stock Market: Comparison Based on Analysis Considering Two Different Sets of Stocks - Short Term and Long Term Perspective. International Journal of Industrial Engineering Research and Development, 7 (2), 63–74.
• De Bondt, W. F. M. ve Thaler, R. H. (1987). Further Evidence On Investor Overreaction and Stock Market Seasonality. The Journal of Finance, 42 (3), 557–581.
• De Bondt, W. F. M. ve Thaler, R. H. (1990). Do Security Analysts Overreact? The American Economic Review, 80 (2), 52–57.
• De Bondt, W., Muradoğlu, G., Shefrin, H. ve Staikouras, S. K. (2008). Behavioral Finance: Quo Vadis?. Journal of Applied Finance, Fall/Winter, 1–15.
• Dey, M. K. ve Radhakrishna (Radha), B. (2007). Who Trades Around Earnings Announcements? Evidence from TORQ Data. Journal of Business Finance & Accounting, 34 (1–2), 269–291.
• Dizdarlar, H. I. ve Can, R. (2017). Aşırı Tepki Hipotezinin Geçerliliğinin Test Edilmesi: Borsa İstanbul Üzerine Bir Araştırma. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 16. UİK Özel Sayısı, 815–832.
• Doğan, M. ve Faikoğlu, S. (2016). Davranışsal Finans ve Finansal Okuryazarlık. Ekin Basım Yayın Dağıtım, Bursa.
• Dreman, D. N. ve Berry, M. A. (1995). Overreaction, Underreaction and the Low-P/E Effect. Financial Analysts Journal, 51 (4), 21–30.
• Duman, H. (2011). Sermaye Piyasasının Etkinliği Açısından, Kamunun Aydınlatılması Sürecinde, Şirket Çevresinin İhtiyaç Duyduğu Bilginin Özellikleri: İMKB’de Bir Uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 50, 95–132.
• Durukan, B. ve Özkan, S. (2003). Finansal bilgi sunumunda bir araç olarak internet kullanımı: İMKB’de işlem gören şirketlerin web siteleri üzerine bir araştırma. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 17 (1–2), 135–153.
• Eccles, R. G. ve Fletcher, J. K. (1999). Value and Reporting in the Banking Industry. PricewaterhouseCoopers (PWC).
• Eccles, R. G. ve Serafeim, G. (2014). Corporate and Integrated Reporting: A Functional Perspective. SSRN Electronic Journal, 31 January, 1–21.
• Efecik, G. (2006). Firma Degeri ve Kamuyu Aydınlatma İlişkisi: İMKB’de Bir Uygulama. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
• Elbir, G. ve Kandır, S. Y. (2017). Yatırım Duyurularının Pay Getirileri Üzerindeki Etkisinin İncelenmesi: Demir-Çelik Sektörü Örneği. Ekonomi Bilimleri Dergisi, 9 (1), 16–32.
• Erdem, M. S. (2006). Getiri Öngörülebilirliği Kapsamında Aşırı Tepki Verme Hipotezinin İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Test Edilmesi. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Gaziosmanpaşa Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Tokat.
• Erdoğan, M. ve Elmas, B. (2010). Hisse Senedi Piyasalarında Görülen Anomaliler ve Bireysel Yatırımcı Üzerine Bir Araştırma. Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 14 (2), 1–22.
• Eroğlu, C. A. (2003). Kurumsal Yönetim İlkeleri Çerçevesinde Kamunun Aydınlatılması. SPK Yeterlilik Etüdü, Ankara.
• Ertan, A., Karolyi, S., Kelly, P. ve Stoumbos, R. (2015). Pre earnings Announcement Over-extrapolation. (Working Paper). https://mendoza.nd.edu/wp-content/uploads/2019/01/2016_spring_finance_seminar_series_peter_kelly_paper_updated_3_22_2016.pdf
• Esüntimur, Y. (2016). Türkiye’de Kamuyu Aydınlatma ve Yatırımcıyı Korumada Bağımsız Denetimin Rolü. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Okan Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
• Eyüboğlu, K. (2014). Halka Açık Bilgilerin Hisse Senedi Performansına Etkisi: BİST-30 Şirketleri Örneği. Yayımlanmamış Doktora Tezi, Karadeniz Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Trabzon.
• Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25 (2), 383–417.
• Fama, E. F. (1991). Efficient Capital Markets: II. The Journal of Finance, 46 (5), 1575–1617.
• Fama, E. F. (1998). Market Efficiency, Long-term Returns, and Behavioral Finance. Journal of Financial Economics, 49, 283–306.
• Fishman, M. J. ve Hagerty, K. M. (1997). Mandatory versus. Voluntary Disclosure in Markets with Informed and Uninformed Customers. Journal of Law, Economics, & Organization, 19 (1), 45–63.
• Gallea, A. M. ve Patalon, W. I. (2020). Karşıt Yatırım-Zor Dönemlerde Yatırım Stratejileri. (A. Perşembe (çev.)). Scala Yayıncılık, İstanbul.
• Grossman, S. J. ve Stiglitz, J. E. (1980). On the Impossibility of Informationally Efficient Markets. The American Economic Review, 70 (3), 393–408.
• Güngör, S. ve Demirel, E. (2018). Davranışsal Finansta Yatırımcı Önyargıları. Alfa Basım Yayın Dağıtım, İstanbul.
• Healy, P. M., Hutton, A. P. ve Palepu, K. G. (1999). Stock Performance and Intermediation Changes Surrounding Sustained Increases in Disclosure. Contemporary Accounting Research, 16 (3), 485–520.
• Hirshleifer, D. A., Myers, J. N., Myers, L. A. ve Teoh, S. H. (2008). Do Individual Investors Cause Post-Earnings Announcement Drift? Direct Evidence from Personal Trades. The Accounting Review, 83 (6), 1521–1550.
• Hong, H. ve Stein, J. (1999). A Unified Theory of Underreaction, Momentum Trading and Overreaction in Asset Markets. Journal of Finance, 54 (6), 2143–2184.
• Howe, J. S. (1986). Evidence on Stock Market Overreaction. Financial Analysts Journal, 42 (4), 74–77.
• İhtiyar, M. (2006). Sermaye Piyasası Hukukunda Kamuyu Aydınlatma İlkesi. Beta Basım Yayın Dağıtım, İstanbul. Ikenberry, D., Lakonishok, J. ve Vermaelen, T. (1995). Market Underreaction to Open Market Share Repurchases. Journal of Financial Economics, 39, 181–208.
• Joseph, K., Babajide Wintoki, M. ve Zhang, Z. (2011). Forecasting Abnormal Stock Returns and Trading Volume Using Investor Sentiment: Evidence from Online Search. International Journal of Forecasting, 27 (4), 1116–1127.
• Kaderli, Y. ve Başkaya, H. (2014). Halka Açık Firmalarda Kâr Payı Dağıtım Duyurularının Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisinin Ölçülmesi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama. Adnan Menderes Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 1 (1), 49–64.
• Kaderli, Y. ve Başkaya, H. (2016). Halka Açık Firmalarda Sermaye Arttırımı Duyurularının Hisse Senedi Üzerindeki Etkisinin Ölçülmesi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama. Aydın İktisat Fakültesi Dergisi, 2 (1), 28–42.
• Kaderli, Y. ve Demir, S. (2009). Yatırım Kararı Duyurularının Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisinin Ölçülmesi: Olay Etüdü Yöntemi. Mali Çözüm Dergisi, 91, 45–65.
• Kaderli, Y., Doğaner, M. ve Başkaya, H. (2017). Borsa İstanbul’da İşlem Gören Firmaların Yeni İş İlişkisi Duyurularının Hise Senetleri Getirileri Üzerindeki Kısa Vadeli Etkisinin Olay Etüdü ile İncelenmesi. TURAN-SAM Uluslararası Bilimsel Hakemli Dergisi, 9 (33), 429–435.
• Kaldırım, Y. (2016). Hisse Senedi Piyasalarındaki Anomaliler: BIST 100 Endeksine Yönelik Araştırma. Yayımlanmamış Doktora Tezi, Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
• Kandel, E. ve Pearson, N. D. (1995). Differential Interpretation of Public Signals and Trade in Speculative Markets. Journal of Political Economy, 103 (4), 831–872.
• Kapoor, S. ve Prosad, J. M. (2017). Behavioural Finance: A Review. Procedia Computer Science, 122, 50–54.
• Kara, S. (2015). Denetim Görüşlerinin Hisse Senedi Anormal Getirileri Üzerine Etkisinin 2009-2014 Yılları Bazında Ölçümlenmesi. Muhasebe ve Vergi Uygulamaları Dergisi, 8 (2), 137–152.
• Karan, M. B. (2013). Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi. 4. Baskı, Gazi Kitabevi, Ankara.
• Karime, S. ve Sayılır, Ö. (2019). Political News and Stock Market Reactions: Evidence from Turkey over the Period 2008–2017. International Journal of Management and Economics, 55 (2), 83–98.
• Karkacıer, A. (2016). Kurumsal Yatırımcıların Yatırım Kararlarına Bağımsız Denetimin Etkisi. Yayımlanmamış Doktora Tezi, Gaziosmanpaşa Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Tokat.
• Kaya, A. (2001). Anonim Ortaklıkta Pay Sahibinin Bilgi Alma Hakkı. Banka ve Ticaret Hukuku Araştırma Enstitüsü Yayınları, Ankara.
• Keskin, M. (2018). Halka Açık Anonim Ortaklıkların Kamuyu Aydınlatma Yükümlülüğü. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Koç Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
• Ketcher, D. N. ve Jordan, B. D. (1994). Short-Term Price Reversals Following Major Price İnnovations: Additional Evidence on Market Overreaction. Journal of Economics and Business, 46 (4), 307–323.
• Kevser, M. ve Doğan, M. (2020). Analysis of the Relationship Between the Announcements of Dividend Payout Decisions of Football Clubs and the Returns of Shares Using the Event Analysis Method. Pressacademia, 12 (1), 31–34.
• Kieso, D. E., Weygandt, J. J. ve Warfield, T. D. (2011). Intermediate Accounting: IFRS Edition. John Wiley & Sons, Inc.
• Kılıç, S. (2019). Geleceğe Yönelik Değerlendirmelere İlişkin Özel Durum Açıklamalarının Pay Senedi Fiyatları Üzerindeki Etkisi: Borsa İstanbul Örneği. Business and Economics Research Journal, 10 (4), 833–844.
• Kıyılar, M. (1997). Etkin Pazar Kuramı ve Etkin Pazar Kuramının İMKB’de İrdelenmesi-Test Edilmesi. Sermaye Piyasası Kurulu Yayını, Ankara.
• Kothari, S. P., Lewellen, J. ve Warner, J. B. (2006). Stock Returns, Aggregate Earnings Surprises, and Behavioral Finance. Journal of Financial Economics, 79 (3), 537–568.
• Kothari, S. P. ve Warner, J. B. (1997). Measuring Long-Horizon Security Price Performance. Journal of Financial Economics, 43, 301–339.
• Kübilay, B. (2015). Yatırımcı Psikoloji Açısından Yatırımcı Önyargıları, Finansal Risk Toleransı ve Finansal Kişilik: Bireysel Yatırımcılar Üzerine Bir Alan Araştırması. Yayımlanmamış Doktora Tezi, Muğla Sıtkı Koçman Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Muğla.
• Küçüksille, E. ve Mizrahi, R. (2015). Bedelsiz Sermaye Artırımı Duyurularının Şirketlerin Piyasa Değerlerine Etkisi: Borsa İstanbul Örneği. Sosyal ve Beşeri Bilimler Araştırmaları Dergisi, 35, 129–149.
• Kuriakose, F. (2017). Behavioural Finance: Beginnings and Applications. SSRN Electronic Journal, May 2, 1–30.
• Lamont, O. ve Frazzini, A. (2007). The Earnings Announcement Premium and Trading Volume. Working Paper 13090, http://www.nber.org/papers/w13090.
• Larson, S. J. (1998). Announcement-Specific Stock Market and Currency Market Overreaction and Under-reaction. Doctor of Philosophy, Florida Atlantic University.
• Latoeiro, P., Ramos, S. B. ve Veiga, H. (2013). Predictability of Stock Market Activity using Google Search Queries. Statistics and Econometrics Series 05, Working Paper 13-06.
• Lee, C. M. (1992). Earnings News and Small Traders. Journal of Accounting and Economics, 15 (2–3), 265–302.
• Lee, I., Park, Y. J. ve Pearson, N. D. (2020). Repurchases After Being Well Known as Good News. Journal of Corporate Finance, 62, 1–59.
• Lev, B. (1992). Information Disclosure Strategy. California Management Review, 34 (4), 9–32.
• Lie, E. (2005). Operating Performance Following Open Market Share Repurchase Announcements. Journal of Accounting and Economics, 39 (3), 411–436.
• Ma, J., Pagan, J. A. ve Chu, Y. (2009). Abnormal Returns to Mergers and Acquisitions in Ten Asian Stock Markets. International Journal of Business, 14 (3), 235–250.
• Mandacı, P. E. (2004). Şirketlerin Birleşme ve Satın Alma Duyurularının Hisse Senedi Fiyatları Üzerine Etkileri. İktisat, İşletme ve Finans, 19 (225), 118–124.
• Mazumdar, S. C. ve Sengupta, P. (2005). Disclosure and the Loan Spread on Private Debt. Financial Analysts Journal, 61 (3), 83–95.
• Nguyen, C. P., Schinckus, C. ve Hong Nguyen, T. V. (2019). Google Search and Stock Returns in Emerging Markets. Borsa Istanbul Review, 19 (4), 288–296.
• Önder, Ş. (2006). Türkiye’de Gönüllü Kamuyu Aydınlatma: İMKB’de Yer Alan İşletmeler Üzerine Bir Araştırma. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Kütahya.
• Özdemir, F. S. (2013). Finansal Bilginin Kapsamı ve Finansal Bilgi Türlerinin Sınıflandırılmasına Yönelik Bir Öneri. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 15 (4), 155–175.
• Özer, N. (1997). Muhasebe Bilgileri ve Kamuyu Aydınlatma. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
• Peress, J. (2011). The Media and the Diffusion of Information in Financial Markets: Evidence from Newspaper Strikes. No. 2012/36/FIN.; Faculty & Research.
• Peterson, R. L. (2002). “Buy on the Rumor:” Anticipatory Affect and Investor Behavior. Journal of Psychology and Financial Markets, 3 (4), 218–226.
• Pompian, M. M. (2006). Behavioral Finance and Wealth Management. John Wiley & Sons, Inc.
• Ricciardi, V. ve Simon, H. K. (2000). What is Behavioral Finance?. Business, Education and Technology Journal, Fall, 1–9.
• Sakarya, Ş., Çalış, N. ve Kayacan, M. A. (2018). Temettü Ödeme Duyurularının Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisinin Ölçülmesi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama. Sakarya İktisat Dergisi, 7 (2), 92–106.
• Schaub, M., Lee, B. S. ve Chun, S. E. (2008). Overreaction and Seasonality in Asian Stock Indices: Evidence from Korea, Hong Kong and Japan. Research in Finance, 24, 1–39.
• Schnusenberg, O. ve Madura, J. (2001). Do U.S. Stock Market Indexes Over- or Underreact?. Journal of Financial Research, 24 (2), 179–204.
• Shefrin, H. (2005). A Behavioral Approach to Asset Pricing. Academic Press.
• Siddiqui, S. ve Singh, S. (2009). Behavior Influence on Stock Market Investments: A Survey. The Journal of Management Awareness, 12 (2), 95–104.
• Şimşek, H. ve Yıldırım, D. (2020). İyi ve Kötü Kazanç İlanlarına Karşı Piyasanın Tepkisi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 22 (2), 276–295.
• Smith, R. B. (2021). Role of Disclosure in Corporate Governance. US SEC Commision. https://traccc.schar.gmu.edu/wp-content/uploads/2020/09/borgia01.pdf
• Statman, M. (1999). Foreign Stocks in Behavioral Portfolios. Financial Analysts Journal, March/April, 12–16. Stephen, M. ve Shin, H. S. (2002). Social Value of Public Information. The American Economic Review, 92 (5), 1521–1534.
• Stiglitz, J. E. (2002). Information and the change in the paradigm in economics. The American Economic Review, 92 (3), 460–501.
• Suleman, M. T. (2012). Stock Market Reaction to Good and Bad Political News. Asian Journal of Finance & Accounting, 4 (1), 299–312.
• Suwanna, T. (2012). Impacts of Dividend Announcement on Stock Return. Procedia - Social and Behavioral Sciences, 40, 721–725.
• Taliyev, R. (2011). Kamuyu Aydınlatma ve Firma Değeri; Rusya Menkul Kıymetler Borsası’nda Bir Uygulama. Yayımlanmamoş Doktora Tezi, Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
• Thaler, R. H. (1987). Anomalies The January Effect. Economic Perspectives, 1 (1), 197–201.
• Thaler, R. H. (2005). Advances in Behavioral Finance - Volume II. Princeton University Press.
• Tufan, E. (2008). Davranışsal Finans - Finansal Kararları Yönlendiren Sosyal Pasikolojik Anomalilerin Davranışsal Finans Bağlamında İncelenmesi ve İMKB Açısından Değerlendirilmesi. İmaj Yayınevi, Ankara.
• Ülkü, N. (2001). Finansta Davranış Teorileri ve İMKB’nin Dezenflasyon Programının Başlangıcında Fiyat Davranışı. İMKB Dergisi, 5 (17), 101–132.
• Ünsal, E. (2005). Mikro iktisat. İmaj Yayıncılık, Ankara.
• Wang, J. (1994). A Model of Competitive Stock Trading Volume. Journal of Political Economy, 102 (1), 127–168.
• Yang, C. ve Wu, H. (2019). Investor Sentiment with Information Shock in the Stock Market. Emerging Markets Finance and Trade, 1–15.
• Yaylaönü, U. (2004). Kamunun Aydınlatılmasında ve Hisse Senedi Değerlemesinde Nakit Akım Tabloları. SPK Yeterlilik Etüdü, SPK Yayınları, Ankara.
• Zhang, H. (2002). Share Repurchases Under The Commercial Law 212-2 in Japan: Market Reaction And Actual Implementation. Pacific-Basin Finance Journal, 10, 287–305.