Analysis of weak form effıcıency in airline sector: an application on Borsa Istanbul

Yıl 2024, Cilt: 6 Sayı: 2, 155 - 167, 31.12.2024

Cem Ekmen , Samet Evci

Öz

This study examines the weak form efficiency of the sector through the share prices of companies operating in the airline transportation and ground handling services and traded in Borsa Istanbul (BIST) Transportation Index. In this context, the share prices of companies operating in the airline sector such as Çelebi Ground Handling Inc. (CLEBI), Pegasus Air Transportation Inc. (PGSUS), Tav Airports Holding Inc. (TAVHL) and Turkish Airlines Inc. (THYAO) are analyzed with the Fourier function FKPSS, FLM, FADF and FGLS unit root tests, which are accepted as a more up-to-date method in econometric application. The findings of the study reveal that the stock price series of CLEBI, PGSUS, TAVHL and THYAO companies contain a unit root at a significance level of 5% in all frequencies examined (daily, weekly and monthly), in other words, the series are not stationary. This situation shows that the weak form efficient market hypothesis is valid for the companies CLEBI, PGSUS, TAVHL and THYAO operating in airline transportation and ground handling services.

Anahtar Kelimeler

Weak Form Efficiency, Efficient Markets Hypothesis, Airline Industry, Fourier unit root tests

Havayolu sektöründe zayıf formda piyasa etkinliğinin analizi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama

Öz

Bu çalışma ile Borsa İstanbul (BİST) Ulaştırma Endeksinde işlem gören, havayolu taşımacılığı ve yer hizmetleri faaliyetinde bulunan şirketlerin pay fiyatları üzerinden sektörün zayıf formda etkinliği incelenmektedir. Bu kapsamda havayolu sektöründe faaliyet gösteren Çelebi Hava Servisi A.Ş. (CLEBI), Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. (PGSUS), Tav Havalimanları Holding A.Ş. (TAVHL) ve Türk Hava Yolları A.O. (THYAO) şirketlerinin pay fiyatları, ekonometrik uygulamada daha güncel bir yöntem olarak kabul edilen Fourier fonksiyonlu FKPSS, FLM, FADF ve FGLS birim kök testleri ile analiz edilmektedir. Çalışmanın bulguları, CLEBI, PGSUS, TAVHL ve THYAO şirketlerinin pay fiyat serilerinin, incelenen tüm frekanslarda (günlük, haftalık ve aylık) %5 anlamlılık düzeyinde birim kök içerdiğini yani durağan olmadığını ortaya koymaktadır. Bu durum havayolu taşımacılığı ve yer hizmetleri faaliyetinde bulunan CLEBI, PGSUS, TAVHL ve THYAO şirketleri için zayıf formda piyasa etkinliğinin geçerli olduğunu göstermektedir.

Anahtar Kelimeler

Zayıf Formda Piyasa Etkinliği, Etkin Piyasalar Hipotezi, Havayolu Sektörü, Fourier birim kök testleri

Kaynakça

• Abrosimova, N., Dissanaike, G., & Linowski, D. (2005). Testing the weak form efficiency of the Russian stock market. Social Science Research Network Working Paper. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=302287.
• Aktaş, H. & Kozoğlu, M. (2007). Haftanın günleri etkisinin İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Garch Modeli ile test edilmesi. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, 44(514), 37-45.
• Altunöz, U. (2016). Borsa İstanbul’da zayıf formda etkin piyasa hipotezinin testi: Bankacılık sektörü örneği. Journal of International Social Research, 9(43), 1619-1625.
• Andor, G., Ormos, M. & Szabo, B. (1999). Return predictability in the hungarian capital market. Periodica Polytechnica Social, Management Sciences, 7(1), 29–46.
• Arık, E., Özbey, F. & Kandır, S.Y. (2023). Borsa İstanbul’da işlem gören yenilenebilir enerji şirketlerinin pay fiyat etkinliğinin fourier birim kök testleri ile sınanması. İşletme ve İktisat Çalışmaları Dergisi, 11(2), 114-126.
• Arumugam, D. A., & Soundararajan, K. (2013). Stock Market Seasonality—Time-Varying Volatility in The Emerging Indian Stock Market. IOSR Journal of Business and Management (IOSR-JBM), 9(6), 87-103.
• Becker, R., Enders, W., & Lee, J. (2006). A stationarity test in the presence of an unknown number of smooth breaks. Journal of Time Series Analysis, 27(3), 381-409.
• Bildik, R. (2000). Hisse Senedi Piyasalarında Dönemsellikler ve İMKB Üzerine Ampirik Bir Çalışma. İMKB Yayınları.
• Chang, E. J., Lima, E. J. A., & Tabak, B. M. (2003). Testing for weak form efficiency in emerging equity markets, Emerging Markets Review. 5, 295–316.
• Çelik, T.T. & Taş, O. (2007). Etkin piyasa hipotezi ve gelişmekte olan hisse senedi piyasaları. İTÜ Dergisi / b, 4 (2).
• Çevik, E.İ. & Erdoğan, S. (2009). Bankacılık sektörü hisse senedi piyasasının etkinliği: Yapısal kırılma ve güçlü hafıza. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 10(1), 26-40.
• Çevik, F. & Yalçın, Y. (2003). İMKB için zayıf etkinlik sınaması: Stokastik birim kök ve kalman filtre yaklaşımı. Gazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 21-36.
• Ekici, M. (2008). Etkin Piyasalar Kuramı ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nın (İMKB) zayıf formda etkinliğinin test edilmesi. [Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi]. Sakarya Üniversitesi.
• Elliott, Graham, T. J., & Rothenberg, J. H. Stock (1996). Efficient tests for an autoregressive unit root. Econometrica, 64(4), 813-836.
• Enders, W., & Lee, J. (2012a). The flexible Fourier form and Dickey–Fuller type unit root tests. Economics Letters, 117(1), 196-199.
• Enders, W., & Lee, J. (2012b). A unit root test using a Fourier series to approximate smooth breaks. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 74(4), 574-599.
• Fama, E. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical works. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.
• Fıçıcıoğlu, İ. (2002). Piyasa etkinliği ve modern portföy kuramı. [Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi]. Marmara Üniversitesi.
• Gökçe, A. & Sarıoğlu, S. E. (2003). Etkin Pazar Kuramı ve zayıf etkin pazar kuramının geçerliliğinin İMKB’de test edilmesi. İşletme Dergisi, 32(1), 45-64.
• Khan, A., & Ikram, S. (2011). Testing strong form market efficiency of Indian Capital Market: Performance appraisal of mutual funds. Internationa Journal of Business & Inf. Tech., 1(1), 151-163.
• Lee, C. C., Lee, J. D., & Lee, C. C. (2010). Stock prices and the Efficient Market Hypothesis: Evidence from a panel stationary test with structural breaks. Japan and the World Economy, 22(1), 49-58.
• Ma, S., & Barnes, M.L. (2001). Are China’s stock markets really weak-form efficient? Discussion Paper 0119. Centre for International Economic Studies. University Adelaid, 1-40.
• Mishra, P. K. (2011). Weak form market efficiency: Evidence from emerging and developed world. The Journal of Commerce, 3(2), 26.
• Narayan, P. K., & Narayan, S. (2007). Mean reversion in stock prices: New evidence from panel unit root tests. Studies in Economics and Finance, 24(3), 233-244.
• Narayan, P. K. (2008). Do shocks to G7 stock prices have a permanent effect?: Evidence from panel unit root tests with structural change. Mathematics and Computers in Simulation, 77(4), 369-373.
• Nazlioglu, S. (2021). TSPDLIB: GAUSS Time series and panel data methods (Version 2.0). Source Code], (20.11.2023). https://github.com/aptech/tspdlib.
• Özçam, F. (1996). Teknik Analiz ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (Yayın No: 32). Sermaye Piyasası Kurulu Yayınları.
• Rodrigues, P., & Taylor, A.R. (2012). The flexible Fourier form and local GLS de-trending unit root tests. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 74(5), 737-759.
• Tezeller, R.Y. (2004). Türkiye Sermaye Piyasalarında pazar etkinliği. [Yayımlanmamış Doktora Tezi]. İstanbul Üniversitesi.
• Tutar, N. K., & Dalgar, H. (2023). Etkin Piyasa Hipotezinin incelenmesi: G-20 ülkelerinden kanıtlar. International Journal of Social, Humanities and Administrative Sciences, 9(62), 2542-2551.
• Worthington, A.C., & Higgs, H. (2003). Tests of random walks and market efficiency in Latin American stock markets: An empirical note. Discussion Paper, No. 157.
• Worthington, A.C., & Higgs, H. (2004). Random walks and market efficiency in European equity markets. The Global Journal of Finance and Economics, 1(1), 59-78.
• Worthington, A. C., & Higgs, H. (2005). Weak-form market efficiency in Asian emerging and developed equity markets: Comparative tests of random walk behaviour. University of Wollongong, Faculty of Business-Accounting & Finance Working Papers. https://ro.uow.edu.au/commpapers/199/.
• Yılancı, V. (2017). Petrol fiyatları ile ekonomik büyüme arasındaki ilişkinin incelenmesi: Fourier Yaklaşımı. İstanbul Üniversitesi Ekonometri ve İstatistik, 27, 51-67.
• Zengin, H. & Kurt, S. (2004). İMKB zayıf ve yarı güçlü formda etkinliğinin ekonometrik analizi. Marmara Üniversitesi Öneri Dergisi, 21(6), 145-152.
• Zeren, F., Kara, H. & Arı, A. (2013). Piyasa Etkinliği Hipotezi: İMKB İçin ampirik bir analiz. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 36, 141-148.