Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Endeksi ve Sektör Endeks Getirisinin (XGMYO) Belirleyicileri: Türkiye Sermaye Piyasaları Örneği

Year 2022, , 133 - 161, 30.06.2022

Fatih Kayhan , Emre Çevik

https://doi.org/10.52736/ubeyad.1135776

Abstract

Bu makale, gayrimenkul yatırım ortaklığı (GYO) piyasasını değerlendirmekte ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları endeksinin finansal belirleyicilerini incelemektedir. Bu amaçla, çalışma GYO endeksinin (XGMYO) enflasyon, USD/TL paritesi ve faiz oranlarından önemli ölçüde etkilenip etkilenmediği araştırma sorusuna cevap bulmaktadır. Veriler Borsa-İstanbul ve Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'ndan alınmıştır ve 2011 ve 2021 (aylık veriler) dönemini kapsamaktadır. Nicel analizin bulguları aşağıdaki gibidir; XGMYO'nun iki rejimi vardır. Farklı gecikmelere sahip mevduat (Endeks Getirisi) her iki rejimde de en etkili değişkendir. Rejim 2'de TÜFE-Enflasyon istatistiksel olarak anlamlı iken, Rejim 1'de anlamlı değildir. Enflasyona benzer şekilde, konut-kredi-faiz oranı (müşteriler için geçerli) istatistiksel olarak Rejim 2'de XGMYO üzerinde etkilidir, ancak Rejim-1 üzerinde istatistiksel olarak anlamlı bir etkisi yoktur.

Keywords

Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları, Getiri Endeksi, Markov Switching Model

Supporting Institution

YOK

Project Number

YOK

REAL ESTATE INVESMENT TRUSTS AND DETERMINANTS OF THE INDUSTRY’S INDEX: EVIDENCE FROM TURKISH CAPITAL MARKET

Abstract

This paper evaluates real estate investment trust (REIT) market and reviews the financial determinants of real estate investment trusts index. To this end, the study finds an answer to the research question of whether REIT index (XGMYO) is significantly affected by inflation, USD/TL parity and interest rates. Data is retrieved from Borsa-Istanbul and Central Bank of Turkey and covers the period from 2011 and 2021 (monthly data). Findings of the quantitative analysis are as follows; XGMYO has two regimes. Deposit (Index Return) with different lags is the most effective variable in both regimes. While CPI-Inflation is statistically significant in Regime 2, it is not significant in Regime 1. Similar to inflation, housing-loans-interest rate (applicable to clients) statistically has impact on XGMYO in Regime 2, but it has no statistically significant impact on Regime 1.

Keywords

Real Estate Investment Trusts, Return Index, Markov Switching Model

Project Number

YOK

References

• Afşar, A., Karpuz, E. (2019). Makroekonomik Değişkenlerle Borsa Istanbul Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Endeksi Arasındaki İlişki. Anadolu Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 20(1), 52-64.
• Akkaya, G.C., Kutay, N., Tükenmez, M. (2005). Real Estate Investment Trusts and Fundamentals of Real Estate Investments: A Case of Turkey. Yönetim ve Ekonomi, 12 (1), 39-46.
• Ayrancı, A. E., Gürel, C.A. (2020). Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarının Finansal Performansı: BİST İşletmeleri Örneği. International Journal of Applied Economic and Finance Studies, 5(1), 1-14.
• Aytekin, S., Kahraman E. (2015). BIST Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Endeksindeki (XGMYO) Şirketlerin Finansal Etkinliklerin Veri Zarflama Analizi Yöntemi ile Değerlendirmesi. Niğde Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 8(1), 289-301.
• Brock, W., Dechert, W. D., and Scheinkman, J. (1987). A test for independence based on the correlation dimension. Working paper, Department of Economics, University ofWisconsin, Madison.
• CBRT Financial Stability Report, May 2022.
• CMB. Manual for Investor – IV. https://www.spk.gov.tr/Sayfa/Dosya/72
• Corgel, J. B., McIntosh, W., Ott, S. H. (1995). Real Estate Investment Trusts: A Review of the Financial Economics Literature. Journal of Real Estate Literature, 3, 13-43.
• Çelik, Ş., Manan, M.T. (2018). Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarının Risk ile Performans İlişkisi. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 1(1), 60-79.
• Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1979). Distribution of the estimators for autoregressive time series with a unit root. Journal of the American statistical association, 74(366a), 427-431.
• Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1981). Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 49(4), 1057-1072.
• Ewing, B., Payne, J. (2005). The Response of Real Estate Investment Trust Returns to Macroeconomic Shocks. Journal of Business Research. 58(3). 293-300.
• Fang, H., Chang, T.Y., Lee, Y.H. and Chen, W.J. (2016). The impact of macroeconomic factors on the real estate investment trust index return on Japan, Singapore and China. Investment Management and Financial Innovations, 13(4-1), 242-253.
• Fuller, W. A. (1976). Introduction to Statistical Time Series, Wiley, New York.
• Gazel, S., Münyas, T. (2021). Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı Endeksinin Çeşitli Endekslerle İlişkisi: BİST Üzerine Bir Uygulama. Trakya Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 23, Special Issue: IERFM, 133-148.
• GYODER, Turkey Real Estate Sector 2021, 2nd Quarter Report, Issue 25. https://www.gyoder.org.tr/files/202111/8a71c99d-f1f1-4ae9-9017-b41fc5f042f5.pdf
• Hamilton, J.D., (1989). A New Approach to the Economic Analysis of Nonstationary Time Series and the Business Cycle. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 57(2), 357-384.
• Hamilton, J. D. (1994). Time series analysis. Princeton University Press, New Jersey.
• İslamoglu, M., Apan, M., Öztel, A. (2015). An Evaluation of the Financial Performance of REITs in Borsa Istanbul: A Case Study Using the Entropy-Based TOPSIS Method. International Journal of Financial Research, 6(2), 124-138.
• Kandır, S.Y., Özhan, E. (2018). Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı Pay Getirilerini Etkileyen Faktörlerin Araştırılması. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 12(2), 31-45.
• Kapetanios, G., Shin, Y., & Snell, A. (2003). Testing for a unit root in the nonlinear STAR framework. Journal of Econometrics, 112(2), 359-379.
• Karakuş, R., Öksüz, S. (2021). The relationship between BIST real estate investment trusts index and house price index, interest rate and inflation: ARDL bounds testing approach. Business and Management Studies: An International Journal, 9(2), 751–764.
• Özcan, N., Gurol, B. (2020). Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarının Performanslarının İncelenmesi: Türkiye'deki Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Üzerine Bir Araştırma. Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 18, 1-16.
• Özcelik, O. 2022. The Convergence of Foreign Trade Competitiveness in The Far East Countries: Evidence from Nonlinear Two-Regime TAR Panel Data Analysis, Journal of Yasar University, 17(66), 592-614.
• Sarı, S.S., Başakın, E.E. Estimating The Index of Real Estate Investment Trusts With Tree Based Regression Models. International Marmara Social Sciences Congress Proceedings Book, Kocaeli, Turkey, 4 - 5 December 2020, 310-31.
• Sırma, I. (2019). Effect of Real Estate Investment Trusts Portfolio Structure on the Market Performance. Alphanumeric Journal, The Journal of Operations Research, Statistics, Econometrics and Management Information Systems, 7(1), 25-36.
• Sollis, R. (2009). A simple unit root test against asymmetric STAR nonlinearity with an application to real exchange rates in Nordic countries. Economic Modelling, 26(1), 118-125.
• Tsay, R. S. (1986). Nonlinearity tests for time series. Biometrika, 73(2), 461-466.
• Yılmaz, M. K., İçten, O. (2018). Borsa İstanbul’da İşlem Gören Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarının Nakit Akımı Odaklı Finansal Performans Analizi (2007-2016) . Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, 55(635) , 73-87.
• Zügül, M., Şahin, C. (2015). Faiz Oranı ve Enflasyonun Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı Getirisi Üzerindeki Etkisine Yönelik Bir Uygulama. Akademik Bakış Uluslararası Hakemli Sosyal Bilimler Dergisi, 49, 147-162.
• CMB. Capital Markets Board of Turkey. http://www.cmb.gov.tr
• KAP. Public Disclosure Platform. https://www.kap.org.tr
• TEFAS. Turkey Electronic Fund Trading Platform. http://www.tefas.gov.tr