Asymmetric Relationships between Hedge Fund Investments and Financial Asset Returns: Case of Turkish Financial Market

Abstract

One of the major parts of today’s financial markets is the hedge funds. Hedge funds, besides their advantages, may affect adversely especially the shallow markets. In other words, they may change the supply and demand balance of the financial assets in the markets with their high trading volumes. This may be reflected asymmetrically on the price/return of the alternative financial assets. In this context, the purpose of this study is to determine the asymmetric relationships between the hedge funds established in Turkey and Thomson Reuters Turkey Islamic stock index, Borsa Istanbul gold index, Borsa Istanbul financial index, Borsa Istanbul services index, Borsa Istanbul industrial index, TL/Dollar return, TL/Euro return. Empirical findings gained from the asymmetric causality test results indicate that there are causalities between the hedge fund investments and financial assets returns in general. Results show that hedge funds prefer the assets with high risk, except for Islamic investment vehicles. Also, hedge fund investments are found to have an important share in the changes in the foreign exchange markets, and they cause changes in the financial and industrial index returns.

Keywords

• Hedge funds,Asymmetric relationship,Diversification

HEDGE FON YATIRIMLARI VE FİNANSAL VARLIK GETİRİLERİ ARASINDAKİ ASİMETRİK İLİŞKİLER: TÜRKİYE FİNANSAL PİYASASI ÖRNEĞİ

Abstract

Günümüzde finansal piyasaların en büyük katılımcılarından biri hedge fonlardır. Hedge fonlar sağladıkları avantajların yanında özellikle derinliği olmayan piyasaları olumsuz yönde etkilemektedir. Diğer bir ifadeyle yüksek işlem hacmi ile hedge fonlar, piyasada yer alan finansal varlıkların arz ve talep dengesi önemli ölçüde değiştirmektedir. Bu durum ise birbirine alternatif olan finansal varlıkların fiyat/getirilerine asimetrik olarak yansımaktadır. Bu bağlamda, çalışmada 8.25.2015 - 1.25.2020 tarihleri arasında Türkiye bazlı hedge fon yatırımları ile 10 yıllık devlet tahvili endeksi, Thomson Reuters Türkiye İslami hisse senedi endeksi, Borsa İstanbul altın endeksi, Borsa İstanbul mali endeksi, Borsa İstanbul hizmetler sektör endeksi, Borsa İstanbul sınai sektör endeksi, TL/Dolar ve TL/Euro getirileri arasındaki asimetrik ilişkilerin belirlenmesi amaçlanmıştır. Uygulanan asimetrik nedensellik testlerinden elde edilen ampirik bulgular genel olarak hedge fon yatırımları ile finansal varlık getirileri arasında nedensellik ilişkisi olduğunu ortaya koymuştur. Sonuçlar, hedge fon yatırımlarının Türkiye finansal piyasalarında İslami yatırım araçları dışında özellikle risk düzeyi yüksek varlıkları tercih ettiğini göstermektedir. Ayrıca hedge fon yatırımlarının döviz piyasasında yaşanan değişimlerde önemli bir paya sahip olduğu, özellikle mali ve sınai endeks getirilerinde yaşanan değişimlere ise neden olduğu tespit edilmiştir.

Keywords

• Hedge fonlar,Asimetrik İlişki

References

1. Açıkalın, S., & Başcı, S. (2016). BİST 100 ve BİST Altın Endeksleri Arasındaki Eşbütünleşme ve Nedensellik İlişkisi. Yönetim ve Ekonomi: Celal Bayar Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 23(2), 565-574. https://doi.org/10.18657/yecbu.53293
2. Amin, G. S., & Kat, H. M. (2003). Hedge fund performance 1990–2000: Do the “money machines” really add value?. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(2), 251-274. https://www.jstor.org/stable/4126750
3. Cingoz, F., & Kendirli, S . (2019). Altın Fiyatları, Döviz Kuru ve Borsa İstanbul Arasındaki İlişki. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 4(4), 545-554. https://doi.org/10.29106/fesa.649254
4. Çağıl, G., & Hosseini, S. R. (2011). Türkiye'de Kurulan Hedge Fonlar Ve Performans Analizi Uygulaması. Marmara Üniversitesi Bankacılık ve Sigortacılık Enstitüsü E-Dergisi, 1(1), 1-22. http://dspace.marmara.edu.tr/handle/11424/1699
5. Direkçi, Y. E., & Ekşi, İ. H. (2019). Türkiye’de Kurulan Serbest Yatırım Fonlarının Performans Değerlendirmesi. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 14(3), 855-876 . https://doi.org/10.17153/oguiibf.516308
6. Do, V., Faff, R., & Wickramanayake, J. (2005). An empirical analysis of hedge fund performance: The case of Australian hedge funds industry. Journal of Multinational Financial Management, 15(4-5), 377-393. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2005.04.006
7. Doornik J. A., & Hansen, H. (2008). An Omnibus Test for Univariate and Multivariate Normality. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 70(1), 927-939. https://doi.org/10.1111/j.1468-0084.2008.00537.x
8. Güçlü, F. (2020). İslami ve Konvansiyonel Hisse Senedi Piyasaları Arasında Ortalama ve Varyansta Nedensellik İlişkisi: A.B.D., İngiltere, Malezya ve Türkiye Örneği. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 11(1), 23-40. https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/988770

9. Güler, S., & Özçalık, M. (2018). Hisse Getirisi, Faiz Oranı ve Dolar Kuru İlişkisi. Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 16(4), 291-306. https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/614844
10. Hacker, R. S., & Hatemi-J, A. (2005). A test for multivariate ARCH effects. Applied Economics Letters, 12(7), 411-417. https://doi.org/10.1080/13504850500092129
11. Hatemi-J, A. (2012). Asymmetric Causality Tests with an Application. Empirical Economics, 43(1), 447-456. https://doi.org/10.1007/s00181-011-0484-x
12. Kruttli, M. S., Patton, A. J., & Ramadorai, T. (2015). The impact of hedge funds on asset markets. The Review of Asset Pricing Studies, 5(2), 185-226. https://doi.org/10.1093/rapstu/rav007
13. Mamede, S. D. P. N., & Malaquias, R. F. (2017). Monday effect in Brazilian hedge funds with immediate redemption. Research in International Business and Finance, 39, 47-53. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07.032
14. Ng, S., & Perron, P. (2001). LAG Length Selection and the Construction of Unit Root Tests with Good Size and Power. Econometrica, 69(6), 1519-1554. https://doi.org/10.1111/1468-0262.00256
15. Onat, O. K. (2016). Serbest Yatırım Fonlarında Finansal Analiz; Türkiye’de Faaliyet Gösteren Serbest Yatırım Fonları Üzerine Bir Araştırma. Artvin Çoruh Üniversitesi Uluslararası Sosyal Bilimler Dergisi, 2(2), 1-23. https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/270749
16. Steri, R., Giorgino, M., & Viviani, D. (2009). The Italian hedge funds industry: An empirical analysis of performance and persistence. Journal of Multinational Financial Management, 19(1), 75-91. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2008.07.001
17. Tommaso, C. D., & Piluso, F. (2018). The failure of hedge funds: An analysis of the impact of different risk classes. Research in International Business and Finance, 45, 121-133. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.139
18. Zhang, Y. J., & Wu, Y. B. (2019). The time-varying spillover effect between WTI crude oil futures returns and hedge funds. International Review of Economics & Finance, 61, 156-169. https://doi.org/10.1016/j.iref.2019.02.006