KAR PAYI DAĞITIM TEORİLERİNİN GEÇERLİLİĞİNİN FOURIER TABANLI PANEL VERİ ANALİZLERİ İLE İNCELENMESİ: BIST-50 ÖRNEĞİ

Yıl 2023, Cilt: 24 Sayı: 4, 204 - 230, 27.12.2023

Mert Baran Tunçel , Yaşar Alptürk , Feyyaz Zeren

https://doi.org/10.53443/anadoluibfd.1260917

Cited By: 1

Öz

Firmaların kâr payı dağıtım politikaları ve şirket değeri ilişkisi literatürdeki önemli araştırma konularının başında gelmektedir. Bu çalışmada kâr payı dağıtım teorilerinin BIST-50 endeksi için geçerliliğinin test edilmesi amaçlanmıştır. Bu doğrultuda 2010-2022 dönemine ilişkin yıllık bazda nakdi kâr payı ve hisse senedi getirileri arasındaki ilişki Olayeni, Tiwari ve Wohar (2020) tarafından geliştirilen yumuşak geçişli yapısal kırılmaları hesaba katarak analiz yapabilen fourier panel eşbütünleşme testi ve FMOLS panel eşbütünleşme tahmincisi ile araştırılmıştır. Elde edilen sonuçlara göre kâr payı dağıtımı ile firma değeri arasındaki ilişkinin firmadan firmaya farklılık gösterdiği anlaşılmaktadır. Buna göre kâr payı dağıtım teorilerinin geçerliliğinin firmaların bireysel politikalarına göre farklılık gösterdiği tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

Kar Payı Dağıtım Politikası, Firma Değeri, Fourier Tabanlı Panel Veri Analizi, BIST-50

INVESTIGATION OF THE VALIDITY OF DIVIDEND DISTRIBUTION THEORIES WITH FOURIER BASED PANEL DATA ANALYSIS: CASE OF BIST-50

Öz

The relationship between the dividend distribution policies of the companies and the firm value is one of the most important research topics in the literature. In this study, it is aimed to test the validity of dividend distribution theories for the BIST-50 indices sample. In this direction, the relationship between cash dividends and stock returns on an annual basis for the 2010-2022 period was investigated with the fourier panel cointegration test, which can analyze by taking into account the smooth transitional structural breaks developed by Olayeni et al. (2020) and FMOLS panel cointegration estimator. According to the results obtained, it is understood that the relationship between dividend distribution and firm value differs from firm to firm. Accordingly, it has been determined that the validity of dividend distribution theories differs according to the individual policies of the firms.

Anahtar Kelimeler

Dividend Distribution Policy, Firm Value, Fourier Panel Data Analysis, BIST 50

Kaynakça

• Abdullah, H., Isiksal, A. Z., & Rasul, R. (2023). Dividend policy and firm value: Evidence of financial firms from Borsa Istanbul under the IFRS adoption. Journal of Financial Reporting and Accounting.
• Acar, D., & Tetik, N. (2012). Genel muhasebe. Ankara: Detay Yayıncılık.
• Ade Putra, T., Andreas, A., & Savitri, E. (2022). The effect of ınstitutional ownership, families’ ownership, ownership concentration and dividend policy towards firm performance. Indonesian Journal of Economics, Social, and Humanities, 4(2), 151-165. doi: 10.31258/ijesh.4.2.151-165
• Agung, G., Hasnawati, S., & Huzaimah, R. (2021). The effect of ınvestment decision, financing decision, dividend policy on firm value. Jurnal Bisnis Dan Manajemen, 17(1), 1-12. doi: 10.23960/jbm.v17i1.189
• Agyei, S. K., & Marfo-Yiadom, E. (2011). Dividend policy and bank performance in Ghana. International Journal Of Economics And Finance, 3(4), 202-207.
• Ajanthan, A. (2013). The relationship between dividend payout and firm profitability: A study of listed hotels and restaurant companies in Sri Lanka. International Journal of Scientific and Research Publications, 3(6), 1-6.
• Al-Malkawi, H. (2007). Determinants of corporate dividend policy in Jordan: An application of the Tobit Model. Journal of Economic and Administrative Sciences, 23, 44-70.1. doi: 10.1111/1540-6261.00414
• Al-Malkawi, H. A. N., Rafferty, M., & Pillai, R. (2010). Dividend policy: A review of theories and empirical evidence. International Bulletin of Business Administration, 9(1), 171-200.
• Amidu, M. (2007). How does dividend policy affect performance of the firm on Ghana stock exchange?. Investment Management and Financial Innovations, 4(2), 103-112.
• Baker, H. K. & Smith, D. M. (2006), In search of a residual dividend policy. Review of Financial Economics, 15(1), 1-18.
• Baker, H. K., & Powell, G. E. (1999). How corporate managers view dividend policy. Quarterly Journal of Business and Economics, 38(2), 17–35.
• Baker, M. & Wurgler, J. (2002), Market timing and capital structure. The Journal of Finance, 57, 1-32. doi: 10.1111/1540-6261.00414
• Baker, M., & Wurgler, J. (2004). A catering theory of dividends. The Journal of Finance, 59(3), 1125–1165.
• Barman, G. P. (2008). An evaluation of how dividend policies impact on the share value of selected companies. A Thesis Submitted in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Magister Technologiae: Cost and Management Accounting. Nelson Mandela Metropolitan University, Gqeberha.
• Başkaya, H. (2022). Halka açık firmalarda kâr payı dağıtım duyurularının hisse senedi fiyatlarına etkisi. Ankara: İksad Publishing House.
• Bayazıtlı, E., Kaderli, Y., & Gürel, E. (2008). Kâr payı dağıtma duyurularının firmaların hisse senedi getirilerine etkisi: İMKB’ye kayıtlı, taş ve toprağa dayalı sanayide faaliyet gösteren bazı firmalar üzerinde bir olay etüdü çalışması. Muhasebe ve Denetime Bakış Dergisi, 8(26), 1-16.
• Becker, R., Enders, W., & Lee, J. (2006). A stationarity test in the presence of an unknown number of smooth breaks. Journal of Time Series Analysis, 27(3), 381-409.
• Bon, S. F., & Hartoko, S. (2022). The effect of dividend policy, ınvestment decision, leverage, profitability, and firm size on firm value. European Journal of Business and Management Research, 7(3), 7–13. doi: 10.24018/ejbmr.2022.7.3.1405
• Bossman, A., Agyei, S. K., Asiamah, O., Agyei, E. A., Arhin, E. Y., & Marfo-Yiadom, E. (2022). Dividend policy and performance of listed firms on Ghana stock exchange. Cogent Economics & Finance, 10(1), 2127220.
• Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1980). The Lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics. Review of Econometric Studies, 47(1), 239-253.
• Budagaga, A. (2017). Dividend payment and its impact on the value of firms listed on Istanbul Stock Exchange: A residual income approach. International Journal of Economics and Financial Issues, 7(2), 370-376.
• Carrion-i-Silvestre & Sansó, A. (2007). The KPSS test with two structural breaks. Spanish Economic Review, 9(2), 105-127.
• Cengiz, S., Dilsiz, M. Ş., & Aslanoğlu, S. (2016). Kar dağıtım politikasının kazanç yönetimi uygulamaları üzerindeki etkisi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (70), 39-54. doi: 10.25095/mufad.396677
• Ceylan, A., & Korkmaz, T. (2015). İşletmelerde finansal yönetim. Bursa: Ekin Yayınevi.
• Chen, Z., Cheung, Y.-L., Stouraitis, A., & Wong, A. W. S. (2005). Ownership concentration, firm performance, and dividend policy in Hong Kong. Pacific-Basin Finance Journal, 13(4), 431–449. doi:10.1016/j.pacfin.2004.12.001
• Enders, W., & Lee, J., (2012). The flexible Fourier form and Dickey-Fuller Type unit root tests. Economics Letters, 117, 196-199.
• Ergen, E. (2022), Kamu harcamalarının insani gelişme üzerindeki etkisinin Westerlund (2005) Panel Eşbütünleşme Testi ile analizi. Süleyman Demirel Üniversitesi Vizyoner Dergisi, 13(35), 794-809.
• Ersoy, H., & Ünal, E. M. (2020). Temettü dağıtım politikalarının finansal performansa etkisi: BIST temettü 25 endeksi üzerine bir uygulama. Eurasian Academy of Sciences Social Sciences Journal, 29, 60-79.
• Eryomin, I., Likhacheva1, O., & Chernikova, L. (2021). Impact of dividend policy on the market value of the company. J. Horák, Z. Rowland and P. Šuleř (Eds.), Innovative Economic Symposium 2020 – Stable Development in Unstable World (IES2020) içinde. SHS Web of Conferences. doi: 10.1051/shsconf/20219101013
• Faedfar, S., Dagli, H., & Aktaş, Z. (2021). Kar payı dağıtım kararlarına yönelik teoriler ve Türkiye’de geçerliliği üzerine bir literatür araştırması. Avrasya Sosyal ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 8(3), 126-144.
• Gordon, M. J. (1963). Optimal ınvestment and financing policy. The Journal of Finance, 18(2), 264-272.
• Günalp, B., Kadioğlu, E., & Kılıç, S. (2010). Nakit Temettü bilgisinin hisse senedi getirisi üzerinde önemli bir etkisi olup olmadığının İMKB'de test edilmesi. Hacettepe Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 28(2), 47–69. doi: 10.5281/zenodo.4677528
• Hooi, S. E., Albaity, M., & Ibn Ibrahimy, A. (2015). Dividend policy and share price volatility. Investment Management and Financial Innovations, 12(1-1), 226-234.
• Huberman, G. (1990). Dividend neutrality with transaction costs. The Journal of Business, 63(1), 93-106.
• Hussainey, K., Oscar Mgbame, C., & Chijoke‐Mgbame, A. M., (2011). Dividend policy and share price volatility: UK evidence. Journal of Risk Finance, 12(1), 57-68.
• İleri, F. Ş. (2016). Nakit kar payı ödemesinin firma değeri üzerine etkisi: Türkiye’de otomotiv sektörü üzerine bir uygulama (Yayımlanmamış doktora tezi). Gazi Üniversitesi, Ankara.
• Jahfer, A., & Mulafara, A. H. (2016). Dividend policy and share price volatility: Evidence from Colombo stock market. International Journal of Managerial and Financial Accounting, 8(2), 97-108.
• Jatoi, M. Z., Rasheed, A., & Wahla, K.-U.-R. (2023). Impact of dividend policy on firm performance: Evidence from non-financial firms of Pakistan. Pakistan Journal of Humanities and Social Sciences, 11(2), 1252–1260. doi: /10.52131/pjhss.2023.1102.0430
• Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323-329.
• Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
• Jerzemowska, M. (2006). The main agency problems and their consequences. Acta Oeconomica Pragensia, 14(3), 9-17.
• Kaderli, Y., & Başkaya, H. (2014). Halka açık firmalarda kâr payı dağıtım duyurularının hisse senedi fiyatlarına etkisinin ölçülmesi: Borsa İstanbul’da bir uygulama. Adnan Menderes Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 1(1), 49-64. doi: 10.30803/adusobed.18880
• Kanakrıyah, R. (2020). Dividend policy and companies financial performance. The Journal of Asian Finance, Economics, and Business, 7(10), 531-541.
• Karaca, S. S. (2007). Şirketlerin kar dağıtım politikası ve kar payı ödeme şekillerinin firma değerine etkisinin analizi ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda bir inceleme (Yayınlanmamış Doktora Tezi). İnönü Üniversitesi, Malatya.
• Kaya, M., & Şanlı, Ö. (2019). Kar payı dağıtım politikalarının firma değeri üzerine etkisi: BIST 30 Endeksi üzerine bir araştırma. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(1), 107-116. doı: 10.30798/makuiibf.521834
• Khan, K., Lamrani, H. C., & Khalid, S. (2019). The impact of dividend policy on firm performance: A case study of the ındustrial sector. Risk Governance & Control: Financial Markets & Institutions, 9(3), 23-31.
• Kılıç, Y., Buğan, M. F., & Özbezek, B. D. (2016). Asimetrik bilgi ve sinyal teorisi: Temettü ve kazanç ilişkisinde panel nedensellik yaklaşımı. Gaziantep Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 15(4), 1132-1145.
• Koç, S., Yaldız, B., & Şenol, Z. (2020). Nakit Temettü ödemelerinin firma değeri üzerine etkilerinin panel veri yöntemi ile analizi BIST 30 üzerine bir uygulama (2007-2017). Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 21(2), 69-89. doi: 10.37880/cumuiibf.614125
• Kuzu, S., & Çelik, İ. E. (2020). İşletmelerde kar dağıtım politikalarının hisse senedi değeri üzerine etkisi: BIST 30 endeks hisseleri üzerine bir uygulama. International Journal of Social Science Research, 9(1), 21-35.
• Lashgari, Z., & Ahmadi, M. (2014), The ımpact of dividend policy on stock price volatility in the Tehran stock exchange. Kuwait Chapter of Arabian Journal of Business and Management Review, 3(10), 273-283.
• Lease, R.C., John, K., Kalay, A., Loewenstein, U., & Sarig, O.H. (1999). Dividend policy: Its impact on firm value. Harvard Business School Press, Boston.
• Lintner, J. (1962). Dividends, earnings, leverage, stock prices and the supply of capital to corporations. The Review of Economics and Statistics, 44(3), 243–269.
• Lumapow, L.S., & Tumiwa, R.A. (2017). The effect of dividend policy, firm size, and productivity to the firm value. Research Journal of Finance and Accounting, 8, 20-24.
• Manjunatha, K. (2013). Impact of debt-equity and dividend payout ratio on the value of the firm. Global Journal of Commerce & Management Perspective, 2(2), 18-27.
• Miller, M. H., & Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth, and the valuation of shares. The Journal of Business, 34(4), 411-433.
• Mueller, D. C. (1972). A life cycle theory of the firm. The Journal of Industrial Economics, 20(3), 199–219.
• Murekefu, T. M., & Ouma, O. P. (2012). The relationship between dividend payout and firm performance: A study of listed companies in Kenya. European Scientific Journal, 8(9), 199-215.
• Nazlıoğlu, S., & Karul, C. (2017). A panel stationarity test with gradual structural shifts: Re-investigate the International Commodity Price Shocks. Economic Modelling, 61, 181-192.
• Nur Topaloğlu, T. (2021). Kâr payı politikaları ile pay senedi volatilitesi arasındaki ilişki: BIST 50 endeksinde yer alan firmalar üzerine ekonometrik bir araştırma. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (90), 57-78. doi: 10.25095/mufad.811062
• Nwamaka, O. C., & Ezeabasili, P. (2017). Effect of dividend policies on firm value: Evidence from quoted firms in Nigeria. International Journal of Management Excellence, 8(2), 956–967. doi: 10.17722/ijme.v8i2.892
• Olayeni, R. O., Tiwari, A. K., & Wohar, M. E. (2020). Fractional frequency flexible fourier form (FFFFF) for Panel Cointegration Test. Applied Economics Letters. 28(6), 482-486.
• Özdemir, M. (2016). Finansal Yönetim. İstanbul: Türkmen Kitabevi.
• Pedroni, P. (2000). Fully modified OLS for heterogeneous cointegrated panels. Advances in Econometrics, 15, 93-130.
• Pekkaya, M. (2006). Kar payı dağıtımının şirket değeri üzerine etkisi: İMKB-30 endeks hisselerine bir analiz. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 2(4), 183-209.
• Pesaran, M. H., & Yamagata, T. (2008). Testing slope homogeneity in large panels. Journal of Econometrics, 142(1), 50-93.
• Pesaran, M. H., Ullah, A., & Yamagata, T. (2008). A bias-adjusted LM test of error cross-section independence, Econometrics Journal, 11, 105–127.
• Preinreich, G. A. D. (1932). Stock yields, stock dividends and inflation. The Accounting Review, 7(4), 273–289.
• Priya, V., & Mohnasundari, M. (2016). Dividend policy and its impact on firm value: A review of theories and empirical evidence. Apeejay-Journal of Management Sciences and Technology, 3(3), 59-69.
• Ramadan, I. Z. (2013). Dividend policy and price volatility. Empirical evidence from Jordan. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, 3(2), 15-22.
• Ross, S.A., Westerfield, R.W., Jaffe, J., & Jordan, B.D. (2008). Modern Financial Management (8. Baskı)., New York: McGraw-Hill.
• Sandıkçı, M. (2014). İşletmelerde kâr payı dağıtım politikaları ve finansal performans üzerine etkileri: Borsa İstanbul'da ampirik bir çalışma (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi). Selçuk Üniversitesi, Konya.
• Santosa, P. W., Aprilia, O., & Tambunan, M. E. (2020). The ıntervening effect of the dividend policy on financial performance and firm value in large Indonesian firms. International Journal of Financial Research, 11(4), 408. doi:10.5430/ijfr.v11n4p408
• Siregar, S.D., Toni, N., & Ariesa, Y. (2023). Impact of dividend policy, capital structure, and profitability on consumer goods firm value: Role of firm size (2013-2022). Journal of Economics and Business Letters, 3(4), 38-48.
• Sukmawardini, D., & Ardiansari, A. (2018). Kurumsal mülkiyet, kârlılık, likidite, temettü politikası, borç politikasının firma değeri üzerindeki etkisi. Yönetim Analizi Dergisi, 7(2), 211-222. doi: 10.15294/maj.v7i2.24878
• Sutomo, H., & Budiharjo, R. (2019). The effect of dividend policy and return on equity on firm value. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, 9(3), 211-220.
• Şit, A. (2021). Kar dağıtım politikaları firma değeri üzerinde etkili midir? BIST- temettü 25 endeksi üzerine bir uygulama. Van Yüzüncü Yıl Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(12), 159-171.
• Tsong, C. C., Lee, C. F., Tsai, L. J., & Hu, T. C. (2016). The Fourier Approximation and Testing for the Null of Cointegration. Empirical Economics, 51(3), 1085-1113.
• Ukpong, E. G., & Ukpe, E. A. (2023). Assessment of dividend policy practices and the performance of firms: Evidence from listed Nigerian companies. European Journal of Business, Economics and Accountancy, 11(2), 54-68.
• Westerlund, J., & Edgerton, D. L. (2008). A simple test for cointegration in dependent panels with structural breaks. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 70, 665-704.
• Yegon, C., Cheruiyot, J., Sang, J., Cheruiyot, P. K., Kirui, J., & Rotich, J. (2014). Effects of dividend policy on firm’s financial performance: Econometric analysis of listed manufacturing firms in Kenya. Research Journal of Finance and Accounting, 5(12), 136-144.
• Yenilmez, B. (2022). Değişen piyasalarda lastik, demir-çelik, ilaç ve kimya ve otomotiv sektöründe yapılan temettü ödemelerinin firma performansına etkisi. Uluslararası Sosyal Bilimler Akademi Dergisi, 4(9), 361-385. doı: 10.47994/usbad.1118026
• Yılancı, V., & Görüş, M.S. (2020). Does economic globalization have predictive power for ecological footprint in MENA counties? A panel causality test with a Fourier Function. Environmental Science and Pollution Research, 27, 40552–40562.
• Zeren, F. (2017). Kar payı bilmecesinin araştırılması: BIST Temettü-25 Endeksi üzerine bir uygulama. Kırklareli Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(5), 172-183.
• Zhou, P., & Ruland, W. (2006). Dividend payout and future earnings growth. Financial Analysts Journal, 62(3), 58–69.