ASİMETRİK ENFORMASYON IŞIĞINDA HALKA ARZLARIN UZUN DÖNEMLİ PERFORMANSLARININ DEĞERLENDİRİLMESİ

Yıl 2010, Sayı: 12, 102 - 121, 17.03.2011

Ayça Tükel

Öz

Bu çalışmanın amacı, asimetrik enformasyon kavramı çerçevesinde hisse senetlerinin düşük fiyatlama olgusu ile uzun dönemli performansları arasındaki ilişkiyi, İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'ında ilk defa halka arz edilen firmalar ile test etmektir. Bu kapsamda 2000-2007 yılları arasında halka arz edilen 42 hisse senedi analiz edilmiştir. Araştırmada ortalama normal üstü getiriler ile kümülatif ortalama normal üstü getiriler hesaplanmıştır. 42 hisse senedinin ilk gün ortalama getirileri % 10,94 olarak hesaplanmıştır. Bununla birlikte ilk ay % 27,95 olan kümülatif normal üstü getiriler 36. ayın sonunda % 39,74'e ulaşmıştır. Kümülatif normal üstü getirilerdeki bu yükseliş, düşük fiyatlama yoluyla elde edilen avantajın uzun dönemde devam ettiğini göstermektedir.

Anahtar Kelimeler

Asimetrik enformasyon, ilk defa halka arz, düşük fiyatlama, uzun dönemli performans, ortalama normal üstü getiri, kümülative normal üstü getiri, etkin piyasalar hipotezi, İMKB

Kaynakça

• Aggarwal, R. ve Rivoli, P., (1990), “Fads in The Initial Public Offering Market?”, Financial Management, 19(4), 45–57.
• Akerlof, G. A., (1970), “The Market For "Lemons: Quality Uncertainty and The Market Mechanism”, The Quarterly Journal of Economics, 84, 488- 500.
• Akkoç, S., (2009) “Sermaye Piyasalarında Bulaşıcı ve Rekabetçi Etki: İMKB Bankacılık Sektöründe Bir Uygulama”, Afyon Kocatepe Üniversitesi İİBF Dergisi 2, 199-218.
• Aksoy, T., Şahin, I. (2009), “Belirsizlik Altında Karar Alma: Geleneksel ve Modern Yaklaşımlar”, Türkiye Ekonomi Kurumu Tartışma Metni, Internet Adresi: Http://Www.Tek.Org.Tr/Dosyalar/Kararalma_Sahin_Aksoy.Pdf, Erişim Tarihi: 08.06.2010.
• Alp, S., (2010), “Avusturya Okulu Bilgi Teorileri ve E-Ticaret Çerçevesinde Akerlof’un Limon Piyasa Modelinin Değerlendirilmesi”, Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 5(1), 175-190.
• Aras, G. ve Müslümov, A. (2003), “Kredi Piyasalarında Asimetrik Bilgi ve Bankacılık Sistemi Üzerindeki Etkileri “, II.Ulusal Bilgi Ve Ekonomi Kongresi, Kocaeli,, Internet Adresi: Http://Www3.Dogus.Edu.Tr/Amuslumov/Research/Article/Muslumov%20-%20asimmetry%20-%20ıf%20- %202004.Pdf Erişim Tarihi: 11.09.2010.
• Baron, D. P., (1982), “A Model of The Demand For Investmenrt Banking Advising and Distribution Service For New Issues”, Journal of Finance, 37, 955- 976.
• Binder J. (1998), “The Event Study Metodology Since 1969”, Rewiev of Quantitive Finance and Accounting, 11,2, 111-137
• Boelen, M. ve Hubner, G., (2006), “Generelazing the Winner’s Curse Hypothesis: The Case of the Belgium IPO Market”, Initial Public Offerings: An International Perspective, Quantitative Finance Series, 141- 157.
• Dawson, S. M., (1987), “Secondary Stock Market Performance of Initial Public Offers.Hong Kong, Singapore and Malaysia: 1978–1984”, Journal of Business Finance and Accounting, 14(1), 65–76.
• Durukan, M., (2002), “The Relationship Between IPO Returns and Factors Influencing IPO Performance: Case of The Istanbul Stock Exchange”, Managerial Finance, 28, 18-38 .
• Hellman, T. ve Stiglitz, J. E., (2000), “Credit and Equity Rationing In Markets With Adverse Selection”, European Economic Review, 44, 281- 304.
• Hirshleifer, J. ve Riley, J. G., (1979), “The Analytics of Uncertainty and Information-An Expository Survey”, Journal of Economic Literature, American Economic Association, 17(4), 1375-1421.
• Jaffee, D. M. ve Stiglitz, J. E., (1990), “Credit Rationing,” B.M. Friedman ve F.H. Hahn (Der), Handbook of Monetary Economics`İn İçinde, 837-888.
• Keloharju, M., (1993), “The Winner’s Curse, Legal Liability, and The Long-Run Price Performance of IPO in Finland”, Journal of Financial Economics, 34(2):251–277.
• Kennedy, D.B., Sivakumar, R. ve Vetzal, K.R., (2006), “The Implication of IPO Underpricing For the Firm and İnsider:Tests of Asymmetric Information Theories”, Journal of Emprical Finance, 13, 49- 78.
• Kırkulak, B., (2009), “Uzun Dönemli Al-Ve-Tut Getirileri: İMKB’de Halka Açık Şirketlerde Bir Uygulama”, Ege Akademik Bakış, 465-486.
• Kıymaz, H., (1996), “Halka İlk Arz Edilen Hisse Senetlerinin Performansları: İmalat Sektörü 1990-1995 Uygulaması”, İşletme ve Finans Dergisi, 3, 121-143.
• Kıymaz, H., (1997a), “İMKB’de Halka Arz Edilen Mali Sektör Hisselerinin Uzun Dönem Performansları: 1990- 1995 Uygulaması”, Hazine Dergisi 7, 117-132.
• Kıymaz, H., (1997b), “İMKB’de Halka Arz Edilen Hisselerinin Uzun Dönem Performansları ve Bunları Etkileyen Faktörler: İmalat Sektörü 1990-1995 Uygulaması”, İMKB Dergisi, 2, 69-90.
• Kiymaz, H., (2000), “The Initial and Aftermarket Performance of IPOs in An Emerging Market: Evidence From Istanbul Stock Exchange”, Journal of Multinational Financial Management, 10, 213-227.
• Kim, J., Krinsky, I., ve Lee, J. (1995), “The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings in Korea”,. Pacific-Basin Finance Journal, 3(4), 429–448.
• Koh, F. ve Walter, T., (1989), “A Direct Test of Rock’s Model of The Pricing of Unseasoned Issues”, Journal of Financial Economics, 23(2):251–272.
• Küçükkocaoğlu, G., (2008), “Underpricing in Turkey: A Comparison of The IPO Methods”, International Research Journal of Finance and Economics, 13, 73-87.
• Ljungqvist, A.P., (2004), “IPO Underpricing”, Handbooks in Finance: Emprical Corporate Finance Chapter 3, Newyork,
• Loughran, T., Ritter, J. R. ve Rydqvist, K., (1994), “Initial Public Offerings: International Insights”, Pacific-Basin Finance Journal, 2(2–3), 165–199.
• Myers, S. C. ve Majluf, N. S. (1984),” Corporate Financing Investment Decision When Firms Have Information the Investors Do Not Have”, NBER Working Paper W1396.
• Onar S.Ç. ve Polar S. (2009) “Stratejik Kararların Gerçke Opsiyonlarla Değerlendirilmesi”İTÜ Mühendislik Dergisi, cilt 8, sayı 4, 137-148
• Özer, B., (1999), “Price Performance of Initial Public Offerings in Turkey”, Sermaye Piyasası Kurumu Yayını 128.
• Ritter, J. R., (1998), “Initial Public Offerings”, Contemporary Finance Digest 2, 5-30.
• Ritter, J. R., (1991), “The Long- Run Performance of Initial Public Offerings”, Journal of Finance, 46, 3- 27.
• Rock, K., (1986), “Why New Issues Are Underpriced”, Journal of Financial Economics, 15, 187- 212.
• Rothschild, M., Stiglitz, J. E., (1976), “Equilibrium in Competitive Insurance Markets: An Essay on the Economics of Imperfect Information”, Quarterly Journal of Economics 90(4), 620 –649.
• Sarikaya, M., (2002), “Asimetrik Bilgi Çerçevesinde Müzayedeler”, C.U. İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 3(2), 54-79.
• Sevim, Ş.ve Akkoç, S.,(2006), “İlk Halka Arzların Uzun Vadeli Performansları ve Ucuz Fiyat Olgusu: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Sektörel Karşılastırmalı Bir Uygulama”, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 16, 23-37.
• Spence, M., (1973), “Job Market Signaling”, The Quarterly Journal of Economics 87(3), 355- 374.
• Stiglitz, J. E., (1975), “The Theory of Screening, Education and the Distribution of Income”, American Economic Review, 65, 283- 300.
• Şen, A., “Asimetrik Bilgi-Finansal Kriz İlişkisi”, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, Sayı 14, Nisan 2006.
• Ünlü, U. ve Ersoy, E., (2008), “İlk Halka Arzlarda Düşük Fiyatlama ve Kısa Dönem Performansın Belirleyicileri: 1995- 2008 İMKB Örneği”, Dokuz Eylül Üniversitesi İİBF Dergisi, 2, 243-258,.
• Ünlü, U., Yildiz, B.ve Yalama, A., (2009), “İlk Halka Arzlarda Uxun Dönem Getirilerin Tahmini: Yapay Sinir Ağları ile İMKB Için Ampirik Bir Çalışma”, İstanbul Üniversitesi İstatistik ve Ekonometri Dergisi 10, 29- 47.
• Varian, H., (1978), “Microeconomic Analysis”, W.W.Norton and Company, New York.
• Wagner, N., (2006), “Nasdaq IPOs Around the Market Peak In 2000”, Initial Public Offerings: An International Perspective, Quantitative Finance Series, 3-11.
• Welch, I., (1989), “Seasoned Offerings, Imitiation Cost and the Underpricing of the Initial Public Offerings”, Journal of Finance 44, 421- 449.