Determinants of Capital Structure: A Research on Sectors That Contribute to Exports in Turkey

Abstract

This study aimed to determine the factors that affect the capital structure of companies in automotive, food & drink and textile & leather industries, whose shares were traded at the Borsa Istanbul (BIST) covering the period of 2006 and 2014, and at identifying the industry-specific differences with respect to their capital structures. In an attempt to achieve this goal, the data obtained from the financial statements of the related companies were subjected to panel data analysis. At the end of the study, we concluded that while, on one hand, the financial hierarchy theory was valid for the automotive industry for the studied period, on the other hand, both the financial hierarchy and trade-off theories were valid for food & drink and textile & leather industries. Another specific finding of the study was that the factors affecting the capital structure decisions were different across the industries.

Keywords

• -

References

1. Ata, H.A.,& Ağ, Y. (2010). Firma karakteristiğinin sermaye yapısı üzerindeki etkisinin analizi. İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi Ekonometri ve İstatistik Dergisi, 1, 4560.
2. Aydın, N., Başar, M., & Coşkun, M. (2011). Finansal yönetim. Detay Yayıncılık, Ankara, 171.
3. Bayrakdaroğlu, A., Ege, İ.,& Yazıcı, N. ( 2013). A panel data analysis of capital structure determinants: empirical results from Turkish capital market. International Journal of Economics and Finance, 5, 4, 131-140.
4. Bradley, M., Gregg, A.J., Han E. Kim (1984). On the existence of an optimal capital structure: Theory and evidence. The Journal of Finance, 39, 3, 857-878.
5. Brenda, G. (2013).The impact of the recent financial crisis on the capital structure choices of the romanian listed firms. Review of Economic Studies & Research Virgil Madgearu, 6, 2, 15-26.
6. Chen, J. J. (2004).Determinants of capital structure of Chineselisted companies. Journal of Business Research, 57, 1341-1351.
7. Clark, B., Francis, B., & Hasan, I. (2008). Do firms adjust toward target capital structures? Some international evidence. The Journal of Finance, 63, 6, 3069-3096.
8. Cotei, C., & Farhat, J. (2009). The trade-off theory and the pecking order theory: Are they mutually exclusive?. North American Journal of Finance and Banking Research, 3, 3, 1-16.

9. Demirhan, D. (2009). Sermaye yapısını etkileyen firmaya özgü faktörlerin analizi: İMKB hizmet firmaları üzerine bir uygulama. Ege Akademik Bakış, 9, 2, 667-697.
10. Durukan M.B. (1997). Hisse senetleri İMKB’de işlem gören firmaların sermaye yapısı üzerine bir araştırma, 19901995. İMKB Dergisi, 1, 3, 75-87.
11. Frank, Z.M., & Goyal V.K. (2007). Trade-off pecking order theories of debt. Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance, 2, 12, 1-88.
12. Gupta, M. C. (1969). The effect of size, growth and industry on the financial structure of manufacturing companies. The Journal of Finance, 24, 3, 517-529.
13. Güler, S. (2010). İstanbul menkul kıymetler borsasına (İMKB) kayıtlı küçük ve orta büyüklükteki işletmelerin (Kobi) sermaye yapıları üzerine bir uygulama. Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 15, 3, 353-371.
14. Halaç, U.,& M.G. Durak, (2013). İMKB’de işlem gören işletmeler için para politikası ve sermaye yapısı ilişkisi. Ege Akademik Bakış, 13, 4, 497-504.
15. Haris, M., & Raviv, A. (1991). The theory of capital structure. The Journal of Finance, 46, 1, 297-355.
16. Hovakimian, A., Opler, T., & Titman S., (2001). The debtequity choice. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 36, 1, 1-24.
17. Jensen, M.C. & Meckling, W.H. (1976). Theory of the firm: managerial behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3, 4, 305-360.
18. Karadeniz, E., Kandir, S.Y., Balcılar, M., &Oral, Y.B. (2009).
19. Determinants of capital structure: evidence from Turkish lodging companies. International Journal of Contemporary Hospitality Management, 21, 5, 594-609.
20. Kısakürek, M.M., & Aydın Y. (2013). İşletmelerde sermaye yapısı ile kârlılık arasındaki ilişkinin analizi: 1992-2011 yılları arası finansal krizler odaklı BIST’te bir uygulama. Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 14, 2, 97-121
21. Korkmaz, T., Başaran, Ü., & Gökbulut, R.İ. (2009). İMKB'de işlem gören otomotiv ve otomotiv yan sanayi işletmelerinin sermaye yapısı kararlarını etkileyen faktörler: Panel veri analizi. İktisat İşletme ve Finans, 24, 277, 29-60.
22. Kraus, A., & Litzenberger, R.H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The Journal Of Finance, 28, 4, 911-922.
23. Marsh, P. (1982). The choice between equity and debt: An empirical study. The Journal of Finance, 37, 1, 3069 3096.
24. Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital corporation finance and the theory of investment. American Economic Review, 48, 261-297.
25. Modigliani, F. & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review, 53, 3, 433-443.
26. Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13, 187-221.
27. Myers, S. C. (1983). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39, 3, 575-592.
28. Nunes, P.J.M., & Serrasquerio, Z.M. (2007). Capital structure of Portuguese service industries: A panel data analysis. The Service Industries Journal, 27, 5, 549-561.
29. Okuyan, A., & Taşçı, (2010). M. Sermaye yapısının belirleyicileri: Türkiye’deki en büyük 1000 sanayi işletmesinde bir uygulama. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 4, 1, 105-120.
30. Ross, S. A. (1977). The determination of financial structure: The incentive-signaling approach. Bell Journal of Economics, 8, 1, 23-40.
31. Ryen, G. T., Vasconcellos, G. M., & Kish, R. J. (1997). Capital structure decisions: What have we learned?. Business Horizons, 40,5, 41-50.
32. Sayılgan, G.,& Uysal, B. (2011). Türkiye cumhuriyet merkez bankası sektörel bilançoları kullanılarak sermaye yapısını belirleyen faktörler üzerine bir analiz: 1996 – 2008. Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi Dergisi, 66, 4, 101-124.
33. Sarıoğlu, S.E., Kurun, E., & Güzeldere, H. (2013). Sermaye yapısının belirleyicileri: İMKB'de işlem gören çimento, otomotiv ve bilişim sektörlerinin sermaye yapısı analizi. Ege Akademik Bakış, 13, 4, 481-496.
34. Shleifer, A. R., & Vishny, W. (1997).A survey of corporate governance. The Journal of Finance, 52, 2, 737-783.
35. Stiglitz, J. E. (1988). Why financial structure matters. The Journal of Economic Perspectives, 2, 4, 121-126.
36. T.C. Bilim, Teknoloji ve Sanayi Bakanlığı (2013/1). ‘Sektörel raporlar ve analizler serisi, otomotiv sektörü raporu.
37. T.C. Bilim, Teknoloji ve Sanayi Bakanlığı (2013/2). Sektörel raporlar ve analizler serisi, tekstil, hazır giyim ve deri ürünleri sektörleri raporu’’
38. T.C. Bilim, Teknoloji ve Sanayi Bakanlığı (2013/2). Sektörel raporlar ve analizler serisi, gıda ve içecek sektörü raporu.
39. Terim, B., & Kayalı, C.A. (2009). Sermaye yapısını belirleyici etmenler: Türkiye’de imalat sanayi örneği. Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 7, 1, 125-154.
40. Umer, U. M. (2014). Determinants of capital structure: Empirical evidence from large taxpayer share companies in Ethiopia. International Journal of Economics and Finance, 6, 1, 53-65.
41. Yıldırım, D., & Eceyurt, T. (2012). Sermaye yapısını etkileyen faktörler: Gıda sektöründe bir uygulama. 16. Finans Sempozyumu, Erzurum, 363-378.