THE EFFECTS OF OWNERSHIP STRUCTURE ON FINANCIAL PERFORMANCE OF ENTERPRISES IN THE LIGHT OF ACCOUNTING BASED PERFORMANCE INDICATORS: A RESEARCH ON THE FIRMS TRADED ON THE BIST INDUSTRIAL INDEX

Abstract

Purpose-The purpose of this study is to determine the effects of the ownership structure in the enterprises traded on BIST on their financial performance in the light of accounting based performance indicators.

Methodology-It has been benefited from the data of 112 enterprises. Models created to examine the effects of the ownership structure on the financial performance of the enterprise were subjected to panel data analysis by Eviews 8 programme.

Findings-It was determined that the free float rate and the corporate investor ratio have a statistically negative significant effect on the return on assets, the foreign share has a positive significant effect, the corporate investor share has a negatively significant effect and the firm size has a statistically positive effect on the return on equity.

Conclusion- It is found that the ownership structure of firms has statistically significant effect on ROA and ROE which are dimensions of financial performance.

Keywords

• Ownership structure,financial performance,firm size,panel data analysis,Istanbul Stock Exchange (BIST)

References

1. Ağdelen, Z. ve Erkut, H. (2008). Firma Kurumsal ve Yönetsel Özelliklerinin İnsan Kaynakları Yönetimi Üzerindeki Etkisinin Analizi, GAU Journal of Social and Applied Sciences, C.3, N.6, ss. 37-55.
2. Akbulak, S. ve Akbulak, Y. (2004). Türkiye’de Sermaye Piyasası Araçları ve Halka Açık Anonim Şirketler, 1. Baskı, Beta Yayınları, İstanbul.
3. Akdi, Y. (2010). Zaman Serileri Analizi (Birim Kökler ve Kointegrasyon), Genişletilmiş 2. Baskı, Gazi Kitabevi, Ankara.
4. Akdogan, Y.E. and Boyacioglu, M.A. (2014). The Effect of Corporate Governance on Firm Performance: A Case of Turkey, International Journal of Critical Accounting, V.6, N.2, pp. 187-210.
5. Akgüç, Ö. (1998). Finansal Yönetim, 7. Baskı, Avcıol Basım Yayın, İstanbul.
6. Albayrak, A.S. ve Akbulut, R. (2008). Kârlılığı Etkileyen Faktörler: İMKB Sanayi ve Hizmet Sektörlerinde İşlem Gören İşletmeler Üzerine Bir İnceleme, Zonguldak Karaelmas Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, C.4, S.7, ss. 55-83.
7. Alfaraih, M., Alanezi, F. and Almujamed, H. (2012). The Influence of Institutional and Government Ownership on Firm Performance: Evidence from Kuwait, International Business Research, V.5, N.10, pp. 192-200.
8. ALShubiri, F.N. (2011). The Effect of Working Capital Practices on Risk Management: Evidence from Jordan, Global Journal of Business Research, V.5, N.1, pp. 39‐54.

9. Altınışık, A.E. (2006). Uluslararası Doğrudan Yabancı Sermaye Yatırımlarının Vergi Özendirmeleri Önlemleri Karşısındaki Durumu ve Vergisel Teşviklerinde Başarısında Çin. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İstanbul: Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
10. Baltagi, B.H. (1995). Econometric Analysis of Panel Data, 1st Edition, John Wiley & Sons, Inc, New York.
11. Baltagi, B.H. (2005). Econometric Analysis of Panel Data, 3rd Edition, John Wiley & Sons, Ltd, Chichester.
12. Batmaz, N. ve Tekeli, S. (2009). Doğrudan Yabancı Sermaye Yatırımlarının Ekonomik Büyüme Üzerindeki Etkileri: Polonya, Çek Cumhuriyeti, Macaristan ve Türkiye Örneği (1996-2006), 1. Baskı, Ekin Basım Yayın Dağıtım, Bursa.
13. Bayrakdaroğlu, A. (2010). Mülkiyet Yapısı ve Finansal Performans: İMKB Örneği, Ekonomi Bilimleri Dergisi, V.2, N.2, pp. 11-20.
14. Berezneak, E. (2007). Bankalarda Kurumsal Yönetim Çerçevesinde Sahiplik Yapısı ve Performans İlişkisi: Türkiye Uygulaması. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İstanbul: Yıldız Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
15. Berle, A.A. and Means, G.C. (1933). The Modern Corporation and Private Property, 1st Edition, Macmillan Publishers, New York.
16. Brailsford, T.J., Oliver, B.R. and Pua, S.L.H. (2002). On The Relation Between Ownership Structure And Capital Structure, Accounting & Finance, V.42, N.1, pp. 1-26.
17. Breitung, J. (2000). The Local Power of Some Unit Root Tests for Panel Data, in (Eds) Baltagi B. H., Fomby T. B., Hill R. C., Nonstationary Panels, Panel Cointegration and Dynamic Panels (Advances in Econometrics, Volume 15), pp. 161-177, Emerald Group Publishing Limited, UK.
18. Büyükdereli, M. (2007). İMKB’de Faaliyet Gösteren Reel Sektör Firmalarının Mülkiyet Yapısının, Bu Firmaların Finansal Performansları Üzerine Etkisi. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İstanbul: Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
19. Büyükmert, N. (2015). İşletmelerde Sahiplik Yapısının Kârlılık ve Sermaye Yapısı Üzerine Etkileri: Borsa İstanbul’da Ampirik Bir Uygulama. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Balıkesir: Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
20. Cenger, H. (2006). Genel İşletme Performansı ve Finansal Performans İlişkisi: Çimento Sektöründe Bir Uygulama. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Gaziantep: Gaziantep Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
21. Chung, K.H. and Kim, J.K. (1999). Corporate Ownership and The Value of a Vote in An Emerging Market, Journal of Corporate Finance, V.5, N.1, pp. 35-54.
22. Çokluk, Ö., Şekercioğlu G. ve Büyüköztürk, Ş. (2010). Sosyal Bilimler İçin Çok Değişkenli İstatistik: SPSS ve LISREL Uygulamaları, 1. Baskı, Pegem Akademi Yayıncılık, Ankara.
23. Deesomsak, R., Paudyal, K. And Pescetto, G. (2004). The Determinants of Capital Structure: Evidence from The Asia Pacific Region, Journal of Multinational Financial Management, V.14, N.4-5, pp. 387-405.
24. Demsetz, H. and Villalonga, B. (2001). Ownership Structure and Corporate Performance. Journal of Corporate Finance, V.7, N.3, pp. 209-233.
25. Demsetz, H. and Lehn, K. (1985). The Structure of Corporate Ownership: Causes and Consequences, Journal of Political Economy, V.93, N.6, pp. 1155-1177.
26. Dickey, D.A. and Fuller, W.A. (1979). Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root, Journal of the American Statistical Association, V.74, N.366, pp. 427-431.
27. Doğan, M. ve Topal, Y. (2015). Sahiplik Yapısının Firma Performansı Üzerine Etkisi: Türkiye Örneği, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, V.20, N.4, ss. 165-177.
28. Ercan, M.K. ve Ban, Ü. (2005). Değere Dayalı İşletme Finansı Finansal Yönetim, 2. Baskı, Gazi Kitabevi, Ankara.
29. Escalona, R. (2002). Value-Based Management: An Analysis of the EVA Model. MBA Dissertation, Cambridge: University of Cambridge Judge Institute of Management Studies.
30. Fettahoğlu, A. ve Okuyan, H.A. (2009). İşletmelerde Sahiplik Yapısında Kaynak Bileşimi Üzerindeki Etkisi: İMKB’de Bir Uygulama, Anadolu Uluslararası İktisat Kongresi Tebliği, Eskişehir, 17-19 Haziran, ss. 1-17.
31. Fıratoğlu, B. (2005). Şirketlerin Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörler ve Kriz Dönemlerinde Şirket Davranışlarında Meydana Gelen Değişiklikler, Araştırma Raporu, Sermaye Piyasası Kurulu, Ankara.
32. Friend, I. and Lang, L.H.P. (1988). An Empirical Test of The Impact of Managerial Self‐Interest on Corporate Capital Structure, The Journal of Finance, V.43, N.2, pp. 271-281.
33. Gençtürk, M. (2003). Finansal Kriz Dönemlerinde İşletmelerin Hisse Yoğunluklarının Performanslarına Etkisi, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, C.8, S.2, ss. 231-251.
34. Grant, J.L. (2003). Foundations of Economic Value Added, The Frank J. Fabozzi Series, 2nd Edition, John Wiley & Sons, Inc, Hoboken, New Jersey.
35. Greene, W.H. (2003). Econometric Analysis, 5th Edition, Pearson Education, Inc., Upper Saddle River, New Jersey.
36. Hadri, K. (2000). Testing for Stationarity in Heterogeneous Panel Data, The Econometrics Journal, V.3, N.2, pp. 148-161.
37. Hall, M. and Weiss, L. (1967). Firm Size and Profitability, The Review of Economics and Statistics, V.49, N.3, pp. 319-331.
38. Harris, R. and Sollis, R. (2003). Applied Time Series Modelling and Forecasting, 1st Edition, John Wiley & Sons, Ltd, Chichester.
39. Harris, R.D.F. and Tzavalis, E. (1999). Inference for Unit Roots in Dynamic Panels Where the Time Dimension Is Fixed, Journal of Econometrics, V.91, N.2, pp. 201-226.
40. Himmelberg, C.P., Hubbard, R.G. and Palia, D. (1999). Understanding the Determinants of Managerial Ownership and The Link Between Ownership and Performance. Journal of Financial Economics, V.53, N.3, pp. 353-384.
41. Horngren, C.T., Foster, G. and Datar, S.M. (1999). Cost Accounting: A Managerial Emphasis, 10th Edition, Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey.
42. Huang, G. and Song, F.M. (2006). The Determinants of Capital Structure: Evidence From China, China Economic Review, V.17, N.1, pp. 14-36.
43. Im, K.S., Pesaran, M.H. and Shin, Y. (1997). Testing for Unit Roots in Heterogeneous Panels, Unpublished Manuscript, University of Cambridge, Department of Applied Economics.
44. Im, K.S., Pesaran, M.H. and Shin, Y. (2003). On the Panel Unit Root Tests Using Nonlinear Instrumental Variables, Working Paper, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=482463, pp. 1-14, (Accessed: 05.01.2015).
45. İzciler, D. (2014). Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Sürecinin Şirketlerin Performansları Üzerine Etkileri. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İstanbul: Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
46. Jensen, M.C. and Meckling, W.H. (1976). Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics, V.3, N.4, pp. 305-360.
47. Kakilli-Acaravcı, S., Kandır, S.Y. ve Zelka, A. (2015). Kurumsal Yönetimin BIST Şirketlerinin Performanslarına Etkisinin Araştırılması, Niğde Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, C.8, S.1, ss. 171-183.
48. Kandır, S.Y., Karadeniz, E., Özmen, M. ve Önal, Y.B. (2008). Türk Turizm Sektöründe Büyüme Göstergelerinin Turizm İşletmelerinin Finansal Performansına Etkisinin İncelenmesi, Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, C.10, S.1, ss. 211-237.
49. Kaufman, P. and Watstein, S.B. (2008). Library Value (Return On Investment, ROI) And the Challenge of Placing A Value on Public Services, Reference Services Review, V.36, N.3, pp. 226-231.
50. Kıyılar, M. ve Belen, M. (2005). Kurumsal Yönetim Kavramı ve İlkeleri: Bir Kurumsal Yönetim Formu Olarak Türkiye’de Holding Yapılanma Biçimlerinin Değerlendirilmesi, İSMMMO 1. Uluslararası Muhasebe Denetimi ve VII. Türkiye Muhasebe Denetimi Sempozyumu, Genel Oturum I, Antalya/Belek/Türkiye, 20-24 Nisan, ss. 89-121.
51. King, M.R. and Santor, E. (2008). Family Values: Ownership Structure, Performance and Capital Structure of Canadian Firms, Journal of Banking & Finance, V.32, N.11, pp. 2423-2432.
52. Kumar, J. (2006). Debt vs. Equity: Role of Corporate Governance, 8th Capital Markets Conference (2005), Indian Institute of Capital Markets Paper, Mumbai/India, https://ssrn.com/abstract=592521, pp. 1-19, (Accessed: 26.10.2016).
53. Külter, B. ve Demirgüneş, K. (2007). Perakendeci Firmalarda Karlılığı Etkileyen Değişkenler: Hisse Senetleri İMKB’de İşlem Gören Perakendeci Firmalar Üzerinde Ampirik Bir Çalışma, Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, C.16, S.1, ss. 445-460.
54. Kyriazis, D. and Anastassis, C. (2007). The Validity of the Economic Value Added Approach: An Empirical Application, European Financial Management, 13(1), pp. 71-100.
55. La Porta, R., Lopez‐de‐Silanes, F. and Shleifer, A. (1999). Corporate Ownership Around the World, The Journal of Finance, V.54, N.2, pp. 471-517.
56. Levin, A. and Lin, C.F. (1992). Unit Root Test in Panel Data: Asymptotic and Finite-Sample Properties, University of California at San Diego, Department of Economics, Discussion Paper No: 92-93, pp. 1-66.
57. Levin, A. and Lin, C.F. (1993). Unit Root Tests in Panel Data: New Results, University of California at San Diego, Department of Economics, Discussion Paper No: 93-56.
58. Levin, A., Lin, C.F. and Chu, C.S.J. (2002). Unit Root Tests in Panel Data: Asymptotic and Finite-Sample Properties, Journal of Econometrics, V.108, N.1, pp. 1-24.
59. Li, K., Yue, H. and Zhao, L. (2009). Ownership, Institutions, And Capital Structure: Evidence from China, Journal of Comparative Economics, V.37, N.3, pp. 471-490.
60. Livingstone, J.L. and Grossman, T. (2002). The Portable MBA in Finance and Accounting, 3rd Edition, John Wiley & Sons, Inc, New York.
61. Maddala, G.S. and Wu, S. (1999). A Comparative Study of Unit Root Tests with Panel Data and A New Simple Test, Oxford Bulletin of Economics and statistics, V.61, N.S1, pp. 631-652.
62. Majumdar, S.K. (1997). The Impact of Size and Age on Firm-Level Performance: Some Evidence from India, Review of Industrial Organization, V.12, N.2, pp. 231- 241.
63. Makelainen, E. (1999). Economic Value Added as a Management Tool, Helsinki School of Economics and Business Administration, Working Paper, www.evanomics.com/evastudy.shtml, pp. 1-38 (Accessed: 23.02.2017).
64. McConnell, J.J. and Servaes, H. (1995). Equity Ownership And The Two Faces Of Debt, Journal of Financial Economics, V.39, N.1, pp. 131-157.
65. McConnell, J.J. and Servaes, H. (1990). Additional Evidence On Equity Ownership And Corporate Value. Journal of Financial Economics, V.27, N.2, pp. 595-612.
66. Mehran, H., Taggart, R.A. and Yermack D. (1999). CEO ownership, leasing and Debt Financing, Financial Management, V.28, N.2, pp. 5-14.
67. Mirzaei, H. (2012). A Survey On The Relationship Between Ownership Structure and Dividend Policy in Tehran Stock Exchange, International Conference on Management, Applied and Social Sciences, Dubai/BAE, March 24-25, pp. 327-332.
68. Morck, R., Shleifer, A. and Vishny, R.W. (1988). Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis, Journal of Financial Economics, V.20, N.January-March, pp. 293-315.
69. Morck, R.K., Stangeland, D.A. and Yeung, B. (1998). Inherited Wealth, Corporate Control and Economic Growth: The Canadian Disease, National Bureau of Economic Research Working Paper Series, Working Paper, No.6814, https://www.nber.org/papers/w6814.pdf, pp. 1-68, (Accessed: 09.01.2015).
70. Müslümov, A. (2005). The Financial and Operating Performance of Privatized Companies in the Turkish Cement Industry, METU Studies in Development, V.32, N.1, pp. 59-101.
71. Nazir, M.S. and Afza, T. (2009). Impact of Aggressive Working Capital Management Policy on Firms’ Profitability, The IUP Journal of Applied Finance, V.15, N.8, pp. 19‐30.
72. Oruç, E. 2012). Temsil Teorisi Çerçevesinde Sahiplik Yapısının İşletmelerin Finansal Kararları Üzerine Etkisi: İMKB Uygulaması. Yayınlanmamış Doktora Tezi, Antalya: Akdeniz Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
73. Palepu, K.G., Healy, P.M. and Bernard, V.L. (2000). Business Analysis and Valuation, 2nd Edition, South-Western College Publishing, Cincinnati.
74. Pavelkova, D. and Knapkova A. (2003). Factors Influencing Economic Value Added in The Selected Sector of The Industry, The Seventh International Conference on Global Business and Economic Development, Bangkok/Thailand, 8-11 January, pp. 1210-1221.
75. Pedersen, T. and Thomsen, S. (1997). European Patterns of Corporate Ownership: A Twelve-Country Study, Journal of International Business Studies, V.28, N.4, pp. 759-778.
76. Pushner, G.M. (1995). Equity Ownership Structure, Leverage, And Productivity: Empirical Evidence From Japan, Pacific-Basin Finance Journal, V.3, N.2-3, pp. 241-255.
77. Rakshit, D. (2006). EVA Based Performance Measurement: A Case Study of Dabur India Limited, Vidyasagar University Journal of Commerce, V.11, pp. 40-59.
78. Rappaport, A. (1998). Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors, Revised and Updated Editions, The Free Press A Division of Simon & Schuster, New York.
79. Sağlamer, E. (2003). Dolaylı Yabancı Sermaye Yatırımları ve Dış Yatırımcıların Türk Sermaye Piyasasına Çekilmesi. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İzmir: Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
80. Saldanlı, A. (2006). Geleneksel ve Değer Bazlı Finansal Performans Ölçüm Yöntemlerinin İncelenmesi ve Ekonomik Katma Değer Analizi. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İstanbul: İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
81. Sayman, Y. (2012). Sahiplik Yapısının Firma Performansı ve Sermaye Yapısı Üzerine Etkileri: İMKB’de İşlem Gören Üretim Firmalarında Bir Uygulama. Yayınlanmamış Doktora Tezi, Ankara: Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
82. Singh, J.P. and Pandey, S. (2008). Impact of Working Capital Management in the Profitability of Hindalco Industries Limited, The ICFAI Journal of Financial Economics, V.6, N.4, pp. 62-72.
83. Toraman, C. ve Okuyan, H.A. (2009). İşletmelerde Ortaklık Yapısında Yoğunlaşmanın Kaynak Yapısı Üzerindeki Etkisi: İMKB Şirketleri Üzerine Bir Uygulama, Muhasebe ve Finansman Dergisi, C.41, ss. 72-81.
84. Turaboğlu, T.T. (2002). Vekâlet Teorisi: Firma Sahiplik Yapısı ve Performans İlişkisi Türkiye Uygulaması. Yayınlanmamış Doktora Tezi, Adana: Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
85. Ünlü, U., Bayrakdaroğlu, A. ve Şamiloğlu, F. (2011). Yönetici Sahipliği ve Firma Değeri: İMKB için Ampirik Bir Uygulama, Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, C.66, S.2, ss. 201- 214.
86. Villalonga, B. and Amit, R. (2006). How Do Family Ownership, Control and Management Affect Firm Value?, Journal of Financial Economics, V.80, N.2, pp. 385-417.
87. Whittington, G. (1980). The Profitability and Size of United Kingdom Companies, 1960-74, The Journal of Industrial Economics, V.28, N.4, pp. 335-352.
88. Wooldridge, J.M. (2010). Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data, 2nd Edition, The MIT Press, Massachusetts.
89. Yavan, N. (2006). Türkiye’de Doğrudan Yabancı Yatırımların Lokasyon Seçimi Üzerine Uygulamalı Bir Araştırma. Yayınlanmamış Doktora Tezi, Ankara: Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
90. Yayla, M., Kaya, Y.T. ve Ekmen, İ. (2005). Bankacılık Sektöründe Yabancı Girişi: Küresel Gelişmeler ve Türkiye, Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurulu, ARD Çalışma Raporları, Yayın No.6, https://www.bddk.org.tr/websitesi/turkce/Raporlar/Calisma_Raporlari/13012005-6.pdf, ss. 1-41, (Erişim Tarihi: 07.12.2016).
91. Young, S.D. and O’Byrne, S.F. (2001). EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, New York.
92. Yurtoglu, B.B. (2000). Ownership, Control and Performance of Turkish Listed Firms, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2061297, pp. 193-222, (Accessed: 09.12.2016).
93. Zhang, G. (1998). Ownership Concentration, Risk Aversion And The Effect Of Financial Structure On Investment Decisions, European Economic Review, V.42, N.9, pp. 1751-1778.