Vadeli BIST 30 Endeksi Kontratları Üzerine Koruma Oranı Tahmini ve Koruma Oranı Etkinliği

Yıl 2018, Cilt: 2 Sayı: 6, 16 - 27, 30.09.2018

Orhan Özaydın

Öz

Bu çalışmada, 9 Ocak 2009 ve 31 Aralık 2017 tarihleri arasındaki BIST 30 endeksinin vadeli kontratlarının haftalık fiyat uygulamasıyla koruma oranı tahminini ve koruma etkinliğini araştırmaktadır. Geleneksel koruma yöntemi, spot pozisyona ters, birebir (1:1) koruma pozisyonunun alınmasıdır. Fakat spot ve vadeli fiyatlar farklı davranış gösterdiğinde yüzde yüz koruma sağlanamayacaktır. Çalışmada koruma oranı tespitinde, klasik korumalar olan birebir ve beta’ya alternatif olan minimum varyans koruma oranı (MVKO) yöntemi kullanılmıştır. Koruma oranı, koruma amaçlı kullanılan vadeli BIST 30 endeksinin, BIST 30 ile oluşturacağı portföyde, ağırlığını belirlemek için hesaplanmıştır. Oluşturulan modelin düzeltilmiş R-karesi ise koruma oranının etkinliğini göstermektedir. Daha iyi koruma oranı hesaplaması için, hem sabit hem de değişken zamanlı ekonometrik modellerde BIST 30 endeksi üzerine BIST 30 vadeli kontratlarının koruma performansı çalışılmıştır. Farklı modellerle bulunan koruma oranlarının koruma etkinliği karşılaştırması incelendiğinde, Hata Düzeltme Modeli (HDM) ile riskin azaltılması bağlamında, diğer EKK ve GARCH(0,1) modellerine göre daha iyi sonuçlar doğuracağı görülmüştür. HDM ile bulunan koruma oranının diğer modellere göre daha etkin olduğu bulunmuştur. Sonuç olarak, HDM’den elde edilen optimal koruma oranının güvenirliliğinin test sonuçlarına baktığımızda, araştırılan periyotlar içinde güvenilir olduğu görülmektedir.

Anahtar Kelimeler

Koruma oranı, koruma oranı etkinliği, MVHR, BIST 30 Vadeli Kontratlar

Kaynakça

• Bollerslev, T. (1986) ‘A generalized autoregressive conditional heteroscedasticity’, Journal of Econometrics, Vol. 31, ss.307–327.
• Butterworth, D. and Holmes, P. (2001) ‘The hedging effectiveness of stock index futures: evidence for the FTSE-100 and FTSE-Mid 250 indexes traded in the UK’, Applied Financial Economics, Vol. 11, ss.57–68.
• Chou, W.L., Denis, K.K.F. and Lee, C.F. (1996) ‘Hedging with the Nikkei index futures: the conventional approach versus the error correction model’, Quarterly Review of Economics and Finance, Vol. 36, ss.495–505.
• Ederington, L. (1979) ‘The hedging performance of the new futures markets’, Journal of Finance, Vol. 34, ss.157–170.
• Engle, R. and Granger, C. (1987) ‘Cointegration and error correction: representation, estimation and testing’, Econometrica, Vol. 55, ss.251–276.
• Figlewski, S. (1984) ‘Hedging performance and basis risk in stock index futures’, Journal of Finance, Vol. 39, ss.657–669.
• Floros, C., Vougas, D.V. (2004). “Hedge Ratios in Greek Stock Index Futures Market”. Applied Financial Economics. (14), ss.1125–1136.
• Herbst, A.F., Kare, D.D. and Marshall, J.F. (1993) ‘A Zaman varying, convergence adjusted, minimum risk futures hedge ratio’, Advances in Futures and Options Research, Vol. 6, ss.137–155.
• Holmes, P. (1996) ‘Stock index futures hedging: hedge ratio estimation, duration effects, expiration effects and hedge ratio stability’, Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 23, ss.63–77.
• Johnson, L. (1960) ‘The theory of speculation in commodity futures’, Review of Economic Studies, Vol. 27, ss.139–151.
• Junkus, J.C. and Lee, C.F. (1985) ‘Use of three stock index futures in hedging decisions’, Journal of Futures Markets, Vol. 5, ss.201–222.
• Lien, D.D. and Tse, Y.K. (1999) ‘Fractional cointegration and futures hedging’, Journal of Futures Markets, Vol. 19, ss.457–474.
• Park, T.H. and Switzer, L.N. (1995) ‘Time-varying distribution and the optimal hedge ratios for stock index futures’, Applied Financial Economics, Vol. 5, ss.131–137.
• Pennings, J.M.E. and Meulenberg, M.T.G. (1997) ‘Hedging efficiency: a futures exchange management approach’, Journal of Futures Markets, Vol. 17, ss.599--615.
• Ghosh, A. (1993) ‘Cointegration and error correction models: intertemporal causality between index and futures prices’, Journal of Futures Markets, Vol. 13, ss.193–198.
• Lypny, G. and Powalla, M. (1998) ‘The hedging effectiveness of DAX futures’, The European Journal of Finance, Vol. 4, ss.345–355.