FINANCIAL SUCCESS AND ITS DETERMINANTS ACCORDING TO THE ALTMAN Z''-SCORE MODEL

Abstract

The study's primary purpose is determining how financial ratios affect the company's success. This purpose has been accomplished using the linear regression estimator approach. In the empirical model of the study, the Altman Z''-Score model has been used as a proxy for the indicator of financial pressure. Higher financial success for the company is indicated by a high Z''-Score value. Multiple linear regression analysis results reveal that raising the current ratio, business profitability, return on assets, and the share of long-term debt in equity can significantly boost the financial success of the companies. Especially the regression coefficients of business profitability and return on assets ratios on Z''-Score have been found to be significantly high. Financial leverage, working capital turnover, net profit margin, financial expenses per sale, and ratio of market value to balance sheet value have been found to significantly affect the Z''-Score value negatively, helping to increase financial pressure. Financial leverage has a strong effect coefficient among the ratios that reduced the Z''-Score value. Finally, according to the annual average Z''-Score value for the review period, VAKKO was the most successful company in 2018, MIPAZ was the most successful company in 2019, 2020, 2021, and 2022, and CRFSA was the most unsuccessful company between 2018-2022.

Keywords

• Retail Industry
• Financial Success
• Altman Z
• Financial Rations

ALTMAN Z''-SKOR MODELİNE GÖRE FİNANSAL BAŞARI VE BELİRLEYİCİLERİ

Öz

Bu çalışmanın temel amacı, finansal rasyoların şirket başarısı üzerindeki etkisini belirlemektir. Bu amacı gerçekleştirmek için linear regresyon tahmincisi yöntemini kullanılmıştır. Çalışmanın ampirik modelinde finansal başarı göstergesi için Altman Z''-Skor modeli bir vekil olarak kullanılmıştır. Z''-Skor değerinin yüksek olması şirket açısından finansal başarının o kadar yüksek olduğunu göstermektedir. Yapılan çoklu linear regresyon analizinde elde edilen bulgularda, cari oran, faaliyet kârlılığı, aktif kârlılık ve uzun vadeli borcun özsermaye içindeki payın artmasının şirketlerin finansal başarılarını önemli derecede artırmaya yardımcı olabileceğini göstermektedir. Özellikle faaliyet kârlılığı ile aktif kârlılık rasyolarının Z''-Skor üzerindeki regresyon etki katsayıları önemli düzeyde yüksek bulunmuştur. Finansal kaldıraç, çalışma sermayesi devir hızı, net kâr marjı, satış başına düşen finansal giderler, piyasa değerinin defter değerine oranı rasyoları ise Z''-Skor değerini önemli düzeyde negatif olarak etkileyerek finansal sıkıntıyı artırmaya yardımcı olduğu görülmüştür. Z''-Skor değerini azaltan rasyolar arasında finansal kaldıracın etki katsayısı yüksek çıkmıştır. Son olarak inceleme dönemine ait yıllık ortalama Z''-Skor değerine göre 2018’de VAKKO, 2019, 2020, 2021 ve 2022’de MIPAZ firması en başarılı firma, 2018-2022 yılları arasında en başarısız firma ise CRFSA olmuştur.

Anahtar Kelimeler

• Perakende Sektörü
• Finansal Başarı
• Finansal Rasyolar
• Altman Z''-Skor

References

1. Akyüz, K. C., Yıldırım, İ., Akyüz, İ., ve Tugay, T. (2017). “Borsa istanbul’da işlem gören kâğıt ve kâğıt ürünleri sanayi işletmelerinin finansal başarısızlık düzeylerinin oran analizi ve diskriminant analizi yöntemleri kullanılarak ölçülmesi”. Düzce Üniversitesi Orman Fakültesi Ormancılık Dergisi, 13(1), 60-74.
2. Altman E. I. (1968). “Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy”. The Journal of Finance, 23(4), 589-609.
3. Altman, E. I., Iwanicz-Drozdowska, M., Laitinen, E. K., ve Suvas, A. (2014). “Distressed firm and bankruptcy prediction in an international context: a review and empirical analysis of altman's z-score model”. Available at SSRN 2536340, 1-48.
4. Altman, E.I. ve Hotchkiss, E. (2011). Corporate financial distress and bankruptcy: predict and avoid bankruptcy, analyze and invest in distressed debt. New York: John Wiley & Sons Inc.
5. Atang, G. D., Massie, J., ve Wangke, S. (2022). “The effect of financial ratios to financial distress using altman z score on hotel and tourism companies listed in indonesian stock exchange”. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 10(1), 1467-1475.
6. Çelik, S. (2018) “Altman Z-skor modeli kullanılarak Bist-30 endeksinde yer alan imalat şirketlerinin finansal başarısızlık riskinin tahmin edilmesi”. International Congress on Political, Economic and Social Studies, 1-11.
7. Dizgil, E. (2018). “Bist ticaret endeksinde yer alan şirketlerin springate finansal başarısızlık modeli ile incelenmesi”. Bilecik Şeyh Edebali Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 3(2), 248-267.
8. Gestel, T. V., Baesens, B., Suykens, Poel, D. V., Baestaens, D E., ve Willekens, M. (2006). “Bayesian kernel based classification for financial distress detection”. European Journal of Operational Research, 172, 979-1003.

9. Ginting, E. S (2021). Ratio-Based financial performance analysis of PT. Mustika Ratu, Tbk. Enrichment: Journal of Management, 11 (2), 456-462.
10. Göktürk, İ. E., ve Yalçınkaya, H. S. (2023). “Use of accounting-based models for measurement of financial performance: comparison of altman z'' and MFA Score”. Financial and Credit Activity Problems of Theory and Practice, 1(48), 166-179.
11. Gürkan, S. (2021). “Topsis çok kriterli karar verme yöntemi ile karşılaştırmalı finansal performans analizi: teknoloji şirketleri üzerine bir araştırma”. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 6(2), 225-239.
12. Harmsen, H. Grunert, K G., ve Bove, K. (2000) “Company competencies as a network: the role of product development”. Journal of Product Innovation Management, 17, 194-207.
13. Kotane, I., ve Kuzmina-Merlino, I. (2012). “Assessment of financial indicators for evaluation of business performance”. European Integration Studies, (6), 216-224.
14. Medetoğlu, B., ve Tutar, S. (2023). “Springate S ve Fulmer H skor modelleri ile finansal başarisizlik tespiti: borsa İstanbul tekstil, giyim eşyasi ve deri sektörü üzerine bir uygulama”. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 24(1), 307-319.
15. Mellahi, K., ve Wilkinson, A. (2004). “Organisational failure: a critique of recent research and a proposed integrative framework”. International Journal of Management Review, 5(1), 21-41.
16. Mushafiq, M., Sindhu, M. I., ve Sohail, M. K. (2023). “Financial performance under influence of credit risk in non-financial firms: evidence from Pakistan”. Journal of Economic and Administrative Sciences, 39(1), 25-42.
17. Okumus, F. (2003). “A framework to implement strategies in organizations”. Management Decision, 41(9), 871-882.
18. Öcek, C. , Beyaz, F. S., ve Karadeniz, E. (2022 ). "Restoran zincirlerinin finansal başarısızlık riskleri ve covid-19’un etkisi". Anatolia: Turizm Araştırmaları Dergisi, 33, 65-76.
19. Purwanti, D., ve Syarif, A. D. (2022). “Analysis of the effect liquidity, leverage, profitability and sales growth on financial distress (altman z-score) (empirical study of retail sub-sector companies listed on the Indonesia stock exchange (IDX) 2015-2019”. Journal of Economics, Finance and Management Studies, 5(3), 721-729.
20. Rivard, S. Raymond, L., ve Verreault, D. (2006). “Resource-Based view and competitive strategy: an integrated model of the contribution of ınformation technology to firm performance”. Strategic Information Sytems, 15(1), 29-50.
21. Sharifabadi, M. R., Mirhaj, M., ve Izadinia, N. (2017). The impact of financial ratios on the prediction of bankruptcy of small and medium companies. QUID: Investigación, Ciencia y Tecnología, (1), 164-173.
22. Shi, Y., ve Li, X. (2019). “An overview of bankruptcy prediction models for corporate firms: a systematic literature review”. Intangible Capital, 15(2), 114-127.
23. Srivastava, R. K. Fahey, L., ve Christensen, H.K. (2001). “The resource-based view and marketing: the role of market-based assets in gaining competitive advantage”. Journal of Management, 27(6), 777-802.
24. Şenkal, E., ve Öztel, A. (2020). “Perakende sektöründe entropi temelli copras yöntemi ile finansal başarı ölçümü: carrefoursa örneği”. Yönetim Ekonomi Edebiyat İslami Ve Politik Bilimler Dergisi, 5(1), 8-24.
25. Terzi, S. (2011). “Finansal rasyolar yardımıyla finansal başarısızlık tahmini: gıda sektöründe ampirik bir araştırma”. Çukurova Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 15(1), 1-18.
26. Tetik, S. (2003). “İşletme performansını belirlemede veri zarflama analizi”. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 10(2), 221-230.
27. Toly, A. A., Permatasari, R., ve Wiranata, E. (2020). “The effect of financial ratio (altman z-score) on financial distress prediction in manufacturing sector in Indonesia 2016-2018”. Advances in Economics, Business and Management Research, 144, 47-53.
28. Ural, K. Gürarda, Ş., ve Önemli, M. B. (2015). “Lojistik regresyon modeli ile finansal başarısızlık tahminlemesi: borsa İstanbul’da faaliyet gösteren gıda, içki ve tütün şirketlerinde uygulama”. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 67, 85-100.
29. Uzun, E. (2005). “İşletmelerde finansal başarısızlığın teorik olarak irdelenmesi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 27, 158-168.
30. Valaskova, K., Kliestik, T., Svabova, L., ve Adamko, P. (2018). “Financial risk measurement and prediction modelling for sustainable development of business entities using regression analysis”. Sustainability, 10(7), 2144.
31. Yaman, S., ve Korkmaz, T. (2021). “Finansal başarısızlık modellerinin çalışma sermayesi yatırım ve finansman politikaları doğrultusunda incelenmesi: bist’de karşılaştırmalı bir uygulama”. Gaziantep University Journal of Social Sciences, 20 (2), 591-610.