Dynamic Stochastic Volatility Spread Between Oil Risk, Oil Spot, and Oil Futures

Abstract

The main purpose of this study is to investigate the stochastic volatility spillover between oil risk, oil spot market and oil futures market. Various oil indices for the period 16.03.2011 – 03.09.2021 were used daily in the study. The data was converted into a return series and used for the analysis. First of all, the stationarity test of the variables was done by the Lee- Strazicich unit root test and it was determined that the series were stationary at the level. Stochastic volatility transfer between oil risk, oil spot market and oil futures market is analyzed with multivariate dynamic stochastic volatility model. According to the results of the multivariate stochastic volatility model; There is no volatility spillover between oil risk and oil spot, but bidirectional volatility transfer is detected between oil risk and oil futures market. It has been determined that the realized volatility is positive. In addition, one-way and positive volatility transfer from oil spot market to oil futures market has been determined.

Keywords

• Oil Risk,
• Oil spot Market,
• Oil Future Markets,
• Stochastic Volatility.

Petrol Riski, Petrol Spot ve Petrol Vadeli İşlemler Arasındaki Dinamik Stokastik Volatilite Yayılımı

Abstract

Bu çalışmanın temel amacı petrol riski, petrol spot piyasası ve petrol vadeli işlemler piyasası arasındaki stokastik volatilite yayılımını araştırmaktır. Çalışmada 16.03.2011 – 03.09.2021 dönemine ait çeşitli petrol endeksleri günlük olarak kullanılmıştır. Analiz için veriler getiri serisine dönüştürülerek kullanılmıştır. Öncelikle değişkenlerin durağanlık sınanması Lee- Strazicich birim kök testi aracılığıyla yapılmış ve serilerin seviyede durağan oldukları saptanmıştır. Petrol riski, petrol spot piyasası ve petrol vadeli işlemler piyasası arasındaki stokastik volatilite aktarımı çok değişkenli dinamik stokastik volatilite modeli ile analiz edilmiştir. Çok değişkenli stokastik volatilite modelinin sonuçlarına göre; petrol riski ile petrol spot piyasası arasında volatilite yayılımı bulunmamakta, ancak petrol riski ile petrol vadeli işlemeler piyasası arasında çift yönlü volatilite aktarımı tespit edilmiştir. Gerçekleşen volatilitenin pozitif yönlü olduğu saptanmıştır. Ayrıca çalışmada petrol spot piyasadan petrol vadeliye doğru tek yönlü ve pozitif volatilite aktarımı tespit edilmiştir.

Keywords

• Petrol Riski,
• Petrol Spot Piyasası,
• Petrol Vadeli İşlemler Piyasası,
• Stokastik Volatilite

References

1. Aktaş, H., Kayalıdere, K. ve Karataş, Y. (2018). Petrol, Dolar Kuru Ve Hisse Senedi Piyasası Arasındaki Ortalama-Oynaklık Yayılım Etkisi: BIST100 Üzerine Bir Uygulama. Journal of Accounting and Taxation Studies, Special Issue of the 10th Year, 354-377.
2. An, H., Gao, Xiangyun, F., W., Ding, Y.& Zhong, W. (2014). Research on patterns in the fluctuation of the co-movement between crude oil futures and spot prices: A complex network approach. Applied Energy, 136, 1067-1075.
3. Antonıou, A., Pescetto, G. & Vıolarıs, A. (2003). Modelling International Price Relationships and Interdependencies Between Eu Stock Index and Stock Index Futures Markets: A Multivariate Analysis, Journal Of Business Finance & Accounting, 30(5), 645-667.
4. Brooks, C., Rew, A. G. & Ritson, S. (2001). A Trading Strategy Based On The Lead – Lag Relationship Betwen the Spot İndex and Futıres Contract For The FTSE 100. International Journal Of Forecasting, 17, 31-44.
5. Chang, C. P. & Lee, C. C. (2015). Do oil spot and futures prices move together?, Energy Economics, 50, 379-390.
6. Cheung, Y. W. & Fung H. G. (1997). Information flows between eurodollar spot and futures markets. Multinational Finance Journal, 1(4), 255– 271.
7. Çevik, E. İ. ve Pekkaya, M. (2007). Spot ve vadeli işlem fiyatlarının varyansları arasındaki nedensellik testi. Dokuz Eylül Üniversitesi İİBF Dergisi, 22(2), 49-66.
8. Demireli, E., Gülmez, E. G. ve Akkaya, C. (2010). Vadeli ve spot kurlar arasındaki nedensellik ilişkisi: izmir vadeli işlem ve opsiyon borsası üzerine bir uygulama. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 27, 325-333.

9. Firuzan, E. (2011). Türkiye petrol fiyatları oynaklığının modellenmesi. Istanbul University Econometrics and Statistics e-Journal, 0 (12), 1-17.
10. Göktaş, Ö. (2019). Kur Savaşları Çerçevesinde Döviz Kurları Arasındaki Volatilite Etkileşimi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 10(3), 627-638.
11. Harvey, A. , Ruiz, E. & Shephard, N.(1994). Multivariate stochastic variance models. The Review of Economic Studies, 61(2), 247-264.
12. İşeri, M. ve Kaçmazer, M. (2016). 2005-2015 Yılları arasında bıst 30 endeksi ve bıst 30 endeks vadeli işlem sözleşmeleri arasındaki nedensellik (öncülardıl) ilişkisinin incelenmesi. Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar Dergisi, 53(615), 9-22.
13. Kavussanos, M. G. ve Nomıkos, N. K (2003). Price discovery, causality and forecasting in the freight futures market. Review Of Derivatives Research, 6 (3), 203-230.
14. Kayalıdere, Koray, Aracı, Hakan ve Aktaş, Hüseyin (2012). Türev ve spot piyasalar arasındaki etkileşim: VOB üzerine bir inceleme. Muhasebe ve Finansaman Dergisi, 56, 137-154.
15. Korkmaz, T., Çevik, E. İ. ve Uygurtürk, H. (2017). Spot ve vadeli piyasalar arasında risk durumunda nedensellik ilişkisi. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 10 (2), 737-756.
16. Koy, A.(2018). Vadeli petrol fiyatlarında rejimle değişen volatilite. Mustafa Kemal Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 15 (41), 175-184.
17. Lee, J. vw Strazicich, M. C. (2003). Minimum Lagrange Multiplier Unit Root Test With Two Structural Breaks, Review of Economics and Statistics, 85(4), 1082-1089.
18. Li, J., Huang, L. & Li, P. (2021). Are Chinese crude oil futures good hedging tools?. Finance Research Letters, 38, 1-8.
19. McCallum, A. H. & Wu, T. (2011). Do oil futures prices help predict future oil prices?. FRBSF Economic Letter, No. 2005-38, 1-3.
20. Özer, A. ve Çömlekçi, İ. (2015). Vadeli ve spot piyasalar arasındaki etkileşim: VOB üzerine bir uygulama. Bartın Üniversitesi İİBF Dergisi, 6(12), 385-401.
21. Polat, M., Kanmaz, D. ve Vergi, H. (2019). Vadeli ve spot piyasalar arasında nedensellik ilişkisi: Borsa İstanbul örneği. Bitlis Eren Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Fakültesi Akademik İzdüşüm Dergisi, 4 (1), 84-96.
22. Polat, O. (2020). Petrol fiyat şokları ve finansal aktivite: TVP-VAR yaklaşımı. Busıness & Management Studıes: An Internatıonal Journal, 8(2), 1922-1943.
23. Yu, J. & Meyer, R. (2006). Multivariate stochastic volatility models: bayesian estimation and model comparison. Econometric Reviews, 25(2-3), 361-384.
24. Zavadska, M., Morales, L. & Coughlan, J. (2018). The lead–lag relationship between oil futures and spot prices—a literature review, International Journal of Financial Studies, 6(4), 1-22.
25. Zou, L. ve Pınfold, J. (2001). price functions between NZSE10 ındex, ındex futuresand TENZ, department of commerce. Massey University, Auckland, Working Paper Series, 1(10), http://commerce.massey.ac.nz/ research_outputs/2001/2001010.pdf, (08.08.2006).