A Study on the Relationship between CDS Premiums and Stock Market Indices: A Case of the Fragile Five Countries

Abstract

International investors should have a pioneering knowledge of the country’s risk level before investing their savings in a country. For this purpose, Credit Default Swap (CDS) Agreements that serve as insurance against investor’s risk of not collecting their receivables have been developed. These contract premiums are called CDS premiums. The relationship between the Fragile Five countries’ CDS premiums and the stock market index prices has been examined by various researchers. The present study is unique because it is one of the pioneering studies examining the relationship between the CDS premiums of the Fragile Five countries and their Stock Market Indices. First, augmented Dickey-Fuller (ADF) and Phillips-Perron (PP) unit root tests were performed for this purpose. Then, the Granger Causality test, Johansen Cointegration, and Pearson Correlation analyses were conducted to reveal the relationship between two variables. The results obtained in the study indicated that for India and Turkey, among the Fragile Five, there was a causality relationship between the stock market indices and the CDS premiums, a short-term relationship. In addition, there was a long-term cointegration relationship between the CDS premiums and the stock market indices of Turkey.

Keywords

• Credit default swap
• Causality
• Cointegration
• Financial risk
• Correlation

References

1. Apergis, N., and Lake, A. (2010). Credit Default Swaps and Stock Prices: Further Evidence of Mean and Volatility Transmission Using a MVGARCH-M model. China-USA Review, 9(11): 1-22. https://doi.org/10.17265/1537-1514/2010.11.001
2. Asandului, M., Lupu, D., Mursa, G. C., Cuza, A. I., and Musetescu, R. (2015). Dynamic Relations Between CDS and Stock Markets in Eastern European Countrıes. Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research(4): 151-170. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3435839
3. Atmışdörtoğlu, A. (2019). Credit Default Swaps and The Research on Selected Indicators in Emerging Markets. PressAcademia Procedia, 10(1): 42-49. https://dergipark.org.tr/tr/pub/pap/issue/50938/666524
4. Balı, S., ve Yılmaz, Z. (2012). "Kredi Temerrüt Takası Marjları İle İMKB 100 Endeksi Arasındaki İlişki".16. Finans Sempozyumu. 10-13 Ekim 2012, Erzurum, 83-104.
5. Başarır, Ç., & Keten, M. (2016). Gelişmekte Olan Ülkelerin CDS Primleri İle Hisse Senetleri ve Döviz Kurları Arasındaki Kointegrasyon ilişkisi. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8(15): 369-380. https://doi.org/10.20875/sb.72076
6. Bektur, Ç., & Malcıoğlu, G. (2017). Kredi Temerrüt Takasları İle BİST 100 Endeksi Arasındaki İlişki: Asimetrik Nedensellik Analizi. AİBÜ Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(3): 73-83. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/529682
7. Chan, K., Fung, H.-G., ve Zhang, G. (2009). On the Relationship Between Asian Credit Default Swap and Equity Markets. Journal of Asia Business Studies, 4(1): 3-12. https://doi.org/10.1108/15587890980000414
8. Çakır, M. (2019). 2008 Global Krizi Sonrası Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının Ülke Riskini Değerlendirme Etkinliği ve Kredi Temerrüt Swapları ile Karşılaştırılması. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi. Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.

9. Çonkar, M., ve Vergili, G. (2017). Kredi Temerrüt Swapları İle Döviz Kurları Arasındaki İlişki: Türkiye İçin Ampirik Bir Analiz. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10(4): 59-66. https://doi.org/10.25287/ohuiibf.310704
10. Danacı, M., Şit, M., ve Şit, A. (2017). Kredi Temerrüt Swaplarının (CDS’lerin) Büyüme Oranıyla İlişkilendirilmesi: Türkiye Örneği. Aksaray Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 9(2): 67-78. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/415324
11. Değirmenci, N., ve Pabuçcu, H. (2016). Borsa İstanbul ve Risk Primi Arasındaki Etkileşim: VAR ve NARX Model. Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi(35): 248-261. https://doi.org/10.16992/ASOS.7594
12. Eren, M., ve Başar, S. (2016). Makroekonomik Faktörler ve Kredi Temerrüt Takaslarının BİST-100 Endeksi Üzerindeki Etkisi: ARDL Yaklaşımı. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 30(3): 567-589.
13. Esen, S., Zeren, F., ve Şimdi, H. (2015). CDS and Stock Market: Panel Evidence Under Cross-Section Dependency. South-Eastern Europe Journal of Economics(1): 31-46.
14. Foncesa, J. D., ve Gottschalk, K. (2018). The Co-Movement of Credit Default Swap Spreads, Equity Returns and Volatility: Evidence from Asia-Pacific Markets. International Review of Finance: 1-29. https://doi.org/10.1111/irfi.12237
15. Fung, H.-G., Sierra, G., Yau, J., ve Zhang, G. (2008). Are the U.S. Stock Market and Credit Default Swap Market Related? Evidence from the CDX Indices. The Journal of Alternative Investments, 11(1): 43-61. http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.477.4568&rep=rep1&type=pdf
16. Hancı, G. (2014). Kredi Temerrüt Takasları ve Bist-100 Arasındaki İlişkinin İncelenmesi. Maliye ve Finans Yazıları Dergisi(102): 9-22. https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/412419
17. Kadooğlu A., G. (2015). Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülkelerde CDS Primleri İle Borsa Kapanış Endeksleri Arasındaki Etkileşimin İncelenmesi. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi.Başkent Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
18. Kadooğlu A., G., Hazar, A., ve Çütçü, İ. (2016). Kredi Temerrüt Takası İle Menkul Kıymet Borsaları Arasındaki İlişki: Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülke Uygulamaları. Türk Sosyal Bilimler Araştırmaları Dergisi, 1(2): 1-21.
19. Kılcı, E. (2017). CDS Primleri İle Bir Ülkenin Ekonomik ve Finansal Değişkenleri Arasındaki Nedensellik İlişkisinin Değerlendirilmesi: Türkiye Örneği. Global Journal of Economics_and_Business_Studies,6(12):145-154. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/402940
20. Koy, A. (2014). Kredi Temerrüt Swapları ve Tahvil Primleri Üzerine Ampirik Bir Çalışma. International Review of Economics and Management, 2(2): 63-79. . https://doi.org/10.18825/irem.58557
21. Kunt, A. S. (2008). Kredi Temerrüt Swapları ve Türkiye'nin Kredi Temerrüt Swap Priminin Belirlenmesine Yönelik Bir Çalışma. Yayımlanmamış Doktora Tezi. İstanbul Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
22. Norden, L., ve Weber, M. (2009). The Co-movement of Credit Default Swap, Bond and Stock Markets: an Empirical Analysis. European Financial Management, 15(3): 529-562. https://doi.org/10.1111/j.1468-036X.2007.00427.x
23. Özkaplan, D. (2011). Turkish Credit Default Swap and Relationshıp With Financial Indicators. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi. İstanbul Bilgi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
24. Pan, J., ve Singleton, K. (2008). Default and Recovery Implicit in the Term Structure of Sovereign CDS Spreads. The Journal of Finance, 63(5): 2345-2384. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01399.x
25. Reyhan, Y. (2019). CDS Primleri Arasındaki Etkileşim: Gelişmekte Olan Ülkeler Üzerine Bir İnceleme. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi. Yozgat Bozok Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yozgat.
26. Sadeghzadeh, K. (2019). Borsa Endekslerinin Ülke Risklerine Duyarlılığı: Seçilmiş Ülkeler Üzerine Analizler. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 33(2): 435-450. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/683294
27. Sovbetov, Y., ve Saka, H. (2018). Does it take two to tango: Interaction between Credit Default Swaps and National Stock Indices. Journal of Economics and Financial Analysis, 2(1): 129-149.
28. Şahin, E. E., ve Özkan, O. (2018). Kredi Temerrüt Takası, Döviz Kuru ve BİST100 Endeksi İlişkisi. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 11(3): 1939-1945. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/588282
29. Şit, A., Karaca, S. S., ve Ekşi, İ. H. (2014). "Politik Riskler ve Kredi Temerrüt Swapları Borsa Endeksini Etkiliyor Mu? Türkiye Örneği". 18. Finans Sempozyumu. 15-18 Ekim 2014, Denizli, 717-725.
30. Yenice, S., ve Hazar, A. (2015). A Study For The Interaction Between Risk Premiums and Stocks Exchange in Developing Countries. Journal of Economics, Finance and Accounting, 2(2): 135-151. https://doi.org/10.17261/Pressacademia.2015211508