Pay Geri Alımları ve Getiri Oranları: BİST Geri Alım Endeksinde Ampirik Bir Uygulama

Year 2024, , 538 - 552, 31.10.2024

Nida Abdioğlu , Arif Sezgin , Sinan Aytekin

https://doi.org/10.25204/iktisad.1459402

Abstract

Bu çalışmada, Borsa İstanbul (BİST) Geri Alım Endeksinde (XUGRA) yer alan şirketlerin borsa performans oranlarının, endekste listelenmeye başladığı tarihten önceki ve sonraki getirilerine etkisi değerlendirilmiştir. Endeksin hesaplanmaya başladığı tarih olan 15 Ağustos 2023 tarihi dikkate alınmıştır. Panel ARDL-PMG tekniği kullanılarak piyasa çarpanlarının getiri üzerindeki hem kısa dönemdeki hem de uzun dönemdeki etkileri incelenmiştir. Yapılan analiz sonuçlarına göre, 15 Ağustos 2023 öncesi, uzun dönemde sadece Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD) değişkeni getiri oranını negatif olarak etkilemektedir. Kısa dönemde ise PD ile getiri oranı arasında pozitif ilişki vardır. 15 Ağustos 2023 sonrası için ise PD değişkeni uzun dönemde getiri oranını negatif etkilerken, kısa dönemde pozitif etkilemektedir. Şirket Değeri/Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar (ŞD/FAVÖK) arttıkça uzun dönemde getiri oranı azalmaktadır. Ayrıca Fiyat/Kazanç oranı (FK) artışı kısa dönemde getiri oranını artırmaktadır. Getiri oranını etkileyen faktörler tüm veri için incelendiğinde ise PD ve ŞD/FAVÖK arttıkça getiri oranı uzun dönemde azalmaktadır. Kısa dönemde ise getiri oranını etkileyen tek faktör PD’dir ve bu değişkenin getiri oranı üzerinde pozitif bir etkisi vardır.

Keywords

BİST Geri Alım Endeksi, Pay geri alımları, getiri oranı

Share Buybacks and Rate of Returns: An Empirical Application in BIST Buyback Index

Abstract

This study examines the effect of the performance ratios of the companies listed on Borsa Istanbul (BIST) Buyback Index (XUGRA) on their stock returns before and after they are listed in the index. August 15,2023, is taken into account as the date when the index calculation started. The Panel ARDL-PMG approach is used in order to examine the short-term and long-term effects of performance ratios on stock returns. According to the empirical results, before August 15,2023, only the Market Value/Book Value (MB) variable negatively affects the rate of return in the long term. In the short term, there is a positive relation between MB and the rate of return. For after August 15, 2023, the MB variable negatively affects the rate of return in the long term, while positively affects it in the short term. As the Company Value/EBITDA (CV/EBITDA) increases, the rate of return decreases in the long term. Additionally, an increase in the Price/Earnings ratio (PE) increases the rate of return in the short term. When factors affecting the rate of return are examined for all data, the rate of return decreases in the long term as MB and CV/EBITDA increase. In the short term, the only factor affecting the rate of return is MB, and this variable has a positive effect on the rate of return.

Keywords

Share buybacks, rate of return, BIST Buyback

References

• Akyol, A. C. ve Foo, C. C. (2013). Share repurchase reasons and the market reaction to actual share repurchases: Evidence from Australia. International Review of Finance, 13(1), 1-37. https://doi.org/10.1111/j.1468-2443.2012.01159.x
• Al Mamun, M., Sohog, K. ve Akhter, A. A. (2013). Dynamic panel analysis of the financial determinants of CSR in Bangladeshi banking industry. Asian Economic and Financial Review, 3(5), 560-578. https://archive.aessweb.com/index.php/5002/article/view/1032
• Albaity, M. ve Said, D. S. (2016). Impact of open-market share repurchases on long-term stock returns: Evidence from the Malaysian market. SAGE Open, 6(4), 1-12. https://doi.org/10.1177/2158244016670199
• Al-Sharawi, H. H. M. (2022). The impact of the share buyback process on financial performance: An economic and accounting perspective evidence from Egypt. Investment Management and Financial Innovations, 19(1), 210-224. http://dx.doi.org/10.21511/imfi.19(1).2022.16
• Andriosopoulos, D. ve Hoque, H. (2013). The determinants of share repurchases in Europe. International Review of Financial Analysis, 27, 65-76. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2012.12.003
• Aris, N. M., Aidi, M. A., Jais, M. ve Anuar, R. (2021). The effects of earnings on share repurchase: Evidence in Malaysia. International Journal of Academic Research in Accounting Finance and Management Sciences, 10(4), 22-39. http://dx.doi.org/10.6007/IJARAFMS/v10-i4/8160
• Arsoy, M. F. (2017). Hisse geri alım programı duyurularının şirketlerin piyasa değerlerine etkisi: Borsa İstanbul örneği. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 12(2), 1-22. https://doi.org/10.17153/oguiibf.318636
• Attri, P. ve Rathore, H. S. (2018). Announcement effects of share buyback: study of IT companies listed on NSE. International Journal of Engineering Research and Management, 5(7), 39-42. https://www.ijerm.com/download_data/IJERM0507016.pdf
• Chatterjee, C. ve Mukherjee, P. (2015). Price behavior around share buyback in the Indian equity market, Global Business Review, 16(3), 425-438. https://doi.org/10.1177/0972150915569931
• Civelek, S. A. ve Konak, F. (2022). Hisse geri satın alımları piyasa fiyatını etkiler mi? BİST sınai endeksi üzerine bir uygulama. Anadolu Akademi Sosyal Bilimler Dergisi, 4(1), 109-122. https://dergipark.org.tr/tr/pub/anadoluakademi/issue/69008/1091720
• Dutta, A. (2015). Have the anomalies following share buybacks disappeared? Cogent Economics & Finance, 3(1), 1119461. https://doi.org/10.1080/23322039.2015.1119461
• Ergin, E. (2011). İMKB şirketleri için yeni olanak: Hisse senedi geri satın alımı. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (49), 66-74. https://dergipark.org.tr/tr/pub/mufad/issue/35674
• Fintables (2024, 10 Mart). Veri Havuzu. https://fintables.com/analiz future profitability. The International Association of Organizational Innovation, 9(3), 101-109. https://www.ijoi-online.org/index.php/back-issues/51-volume-9-number-3-january-2017
• Gan, C., Bian, C., Wu, D. ve Cohen, D. A. (2017). Determinants of share returns following repurchase announcements in China. Investment Management and Financial Innovations, 14(2), 4-18. http://dx.doi.org/10.21511/imfi.14(2).2017.01
• Göçmen Yağcılar, G., ve Arslan, Z. (2018). İşletmelerin geri alım duyurularının hisse senedi getirilerine etkisi: BİST 100şirketleri üzerine bir olay çalışması. Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (32), 450-474. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/602835
• Gupta, M. (2017). Share buyback and announcement effects: An industry wise analysis. FIIB Business Review. 6(2), 43-50. https://doi.org/10.1177/2455265820170207
• Hassan, M., Nassar, R. ve Keleta, G. (2023). Effect of stock buybacks on stock price, earnings, and dividend: An empirical study. Journal of International Business Disciplines, 18(1), 20-33. https://faculty.utrgv.edu/louis.falk/jibd/JIBDmay23.pdf
• Jagannathan, M. ve Stephens, C. (2003). Motives for multiple open-market repurchase programs. Financial Management, 32(2), 71-91. https://doi.org/10.2307/3666337
• Karakuş, R., Zor, İ. ve Yılmaz Küçük, Ş. (2017). Pay geri alım ilanlarının hisse getirisine etkisi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (75), 55-70. https://doi.org/10.25095/mufad.399279
• Kaya, B. ve Öner Kaya, E. (2023). Pay geri alım duyurularının pay getirileri üzerindeki etkisi: Borsa İstanbul’da covid-19 salgını öncesinde ve sırasında karşılaştırmalı bir analiz. İşletme Araştırmaları Dergisi, 15(1), 286-299. https://doi.org/10.20491/isarder.2023.1587
• Keasler, T., ve Byerly, R. T. (2015). An examination of corporate stock buybacks: Do they really create value? Economics, Management, and Financial Markets, 10(4), 11-28. https://www.proquest.com/docview/1755076493?sourcetype=Scholarly%20Journals
• Khin, E., Tee, L. K. ve Ying, C. W. (2011). Cumulative abnormal returns on share buy back: Malaysian perspectives. Australian Journal of Basic and Applied Sciences, 5(12), 2168-2175. https://ajbasweb.com/old/ajbas/2011/December-2011/2168-2175.pdf
• Lai, H. H., Lin, S. H., Hsu, A. C. ve Chang, C. J. (2017). Share repurchase, cash dividend and
• Munoz Jr, J. E. (2017). An alternative explanation for stock price increases among the S&P 500 following a stock buyback announcement. Journal of Accounting and Finance in Emerging Economies, 3(2), 137-146. https://doi.org/10.26710/jafee.v3i2.92
• Öztürk, H. (2017). Borsa İstanbul’da şd/favök (şirket değeri/faiz, amortisman ve vergi öncesi kar) ve f/k (fiyat/ kazanç) çarpanları üzerine bir analiz. Maliye Finans Yazıları, (108), 87-104. https://doi.org/10.33203/mfy.357668
• Pandey, A., Bhama, V. ve Mohapatra, A. K. (2020). Trading strategy using share buybacks: Evidence from India. Investment Management and Financial Innovations, 17(2), 169-182. http://dx.doi.org/10.21511/imfi.17(2).2020.14
• Pesaran, M. H. ve Yamagata, T. (2008). Testing slope homogeneity in large panels. Journal of Econometrics, 142(1), 50-93. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.010
• Pesaran, M. H., Shin, Y. ve Smith, R. P. (1997). Estimating long-run relationships in dynamic heterogeneous panels. DAE Working Papers Amalgamated Series, 9721. https://www.econ.cam.ac.uk/people-files/emeritus/mhp1/jasaold.pdf
• Pesaran, M. H., Shin, Y. ve Smith, R.P. (1999). Pooled mean group estimation of dynamic heterogeneous panels. Journal of the American Statistical Association, 94(446), 621-634. https://doi.org/10.2307/2670182
• Pirgaip, B. (2021). Pan(dem)ic reactions in Turkish stock market: Evidence from share repurchases. Eurasian Economic Review, 11(2), 381-402. https://doi.org/10.1007/s40822-021-00173-6
• Sarıhan, A. Y. ve Bayır, M. (2023). İthalatta korumacılığın ekonomik büyüme üzerindeki etkileri: Panel ARDL yaklaşımı. International Journal of Social Inquiry, 16(1), 189-205. https://doi.org/10.37093/ijsi.1205905
• Taşdemir, A. ve Alsu, E. (2019). Pay geri alım duyurularının pay getirileri üzerine kısa dönem etkisi: Bist imalat sektörü örneği. Journal of Management and Economics Research, 17(3), 340-357. https://doi.org/10.11611/yead.491204
• Wang, L. H., Lin, C. H., Fung, H. G. ve Chen, H. M. (2013). An analysis of stock repurchase in Taiwan. International Review of Economics and Finance, (27), 497-513. https://doi.org/10.1016/j.iref.2013.01.007
• Wesson, N., Muller, C. ve Ward, M. (2014). Market underreaction to open market share repurchases on the JSE. South African Journal of Business Management, 45(4), 59-69. https://doi.org/10.4102/sajbm.v45i4.141
• Yılmaz, M. ve Oktay, S. (2023). Firmaların pay senedi geri satın alımlarının belirleyicileri: Uluslararası bir inceleme. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, (75), 334-354. https://doi.org/10.51290/dpusbe.1198169
• Zeng, L. ve Luk, P. (2020, 10 Mart). Examining Share Repurchasing and the S&P Buyback Indices in the U.S. Market. https://www.spglobal.com/spdji/en/research/article/examining-share-repurchasing-and-the-sp-buyback-indices
• Zhang, H. (2005). Share price performance following actual share repurchases. Journal of Banking & Finance, 29(7), 1887-1901. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2004.06.038