THE EFFECT OF MACROECONOMIC INDICATORS AND FIRM-SPECIFIC FINANCIAL VARIABLES ON CAPITAL STRUCTURE: LINEAR AND PANEL REGRESSION ANALYSIS ON TECHNOLOGY COMPANIES

Year 2022, Volume: 21 Issue: 45, 1304 - 1319, 30.12.2022

Tuncer Yılmaz

https://doi.org/10.46928/iticusbe.1132516

Abstract

Purpose: The aim of the study is to determine the macroeconomic and firm-specific indicators that affect the capital structure of companies operating in the BIST (Borsa Istanbul) technology sector with two different regression methods.

Method: In the study, the effects of macroeconomic and firm-specific indicators on the capital structures of technology companies were analyzed by linear and panel regression. In the analyzes made, macroeconomic indicators and company-specific financial variables for the period 2010:Q1-2021:Q3 were used. As capital structure variables in the study; short-term leverage ratio, long-term leverage ratio and total leverage ratio as firm-specific variables; current ratio, asset structure, total assets, change in total assets, change in net sales, return on assets, as macroeconomic indicators; commercial loan interest rate and dollar exchange rate were taken.

Findings: In the findings that emerged in the linear and panel regression analyzes, the highest and most important effect coefficients of firm-specific and macro indicators are on the total debt ratio variable of the companies, short-term debt ratio in second place, in the third rank, long-term debt ratio capital structure variable was observed.

Originality: In this study, we can say that the use of both linear and panel regression together, the use of data from the technology sector as a sample, the use of macro and firm-specific variables that are thought to affect the capital structure of the sector most, and the use of quarterly data are the main differences that distinguish this study from other studies.

Keywords

Capital Structure, Technology Companies, Linear Regression, Panel Regression

MAKROEKONOMİK GÖSTERGELER VE FİRMAYA ÖZGÜ FİNANSAL DEĞİŞKENLERİN SERMAYE YAPISI ÜZERİNDEKİ ETKİSİ: TEKNOLOJİ ŞİRKETLERİ ÜZERİNE LİNEAR VE PANEL REGRESYON ANALİZİ

Abstract

Amaç: Çalışmanın amacı, BIST (Borsa İstanbul) Teknoloji sektöründe faaliyet gösteren şirketlerin sermaye yapısına etki eden makroekonomik ve firmaya özgü göstergelerin iki farklı regresyon yöntemi ile tespit edilmesi amaçlanmıştır.

Yöntem: Çalışmada makroekonomik ve firmaya özgü göstergelerin teknoloji firmalarının sermaye yapılarına etkilerinin tespitinde linear ve panel regresyon analiz yöntemi kullanılmıştır. Yapılan analizlerde, 2010:Q1-2021:Q3 dönemine ait makroekonomik göstergeler ve şirketlere özgü finansal değişkenler kullanılmıştır. Çalışmada sermaye yapısı değişkenleri olarak; kısa vadeli kaldıraç oranı, uzun vadeli kaldıraç oranı ve toplam kaldıraç oranı, firmaya özgü değişkenler olarak; cari oran, toplam aktifler, toplam varlıklardaki değişim, net satışlardaki değişim, varlık yapısı, aktif kârlılık, makroekonomik gösterge olarak; ticari kredi faiz oranı ve dolar kuru alınmıştır.

Bulgular: Linear ve panel regresyon analizlerinde ortaya çıkan bulgularda, firmaya özgü ve makro göstergelerin en fazla ve önemli etki katsayılarının şirketlerin toplam borç sermaye yapısı değişkeni üzerinde olduğu, ikinci sırada kısa vadeli borç, üçüncü sırada ise uzun vadeli borç sermaye yapısı değişkeni olduğu görülmüştür.

Özgünlük: Bu çalışmada hem linear hem de panel regresyonun birlikte kullanılması, örneklem olarak teknoloji sektörünün verilerinin kullanılması, sektörün sermaye yapısını en çok etkilediği düşünülen makro ve firmaya özgü değişkenlerin birlikte kullanılması, çeyrek dönem verilerle çalışılması bu çalışmayı diğer çalışmalardan ayıran başlıca farklılıklar olduğunu söyleyebiliriz.

Keywords

Sermaye Yapısı, Teknoloji Şirketleri, Linear Regresyon, Panel Regre

References

• Akay, Y., & Nur, T. (2022). Katılım 30 Endeksi’nde işlem gören işletmelerin sermaye yapısı belirleyicilerinin panel veri analizi ile incelenmesi. İşletme Araştırmaları Dergisi, 14(1), 558-577.
• Ata, H. A., & Ağ, A. G. Y. (2010). Firma karakteristiğinin sermaye yapısı üzerindeki etkisinin analizi. Istanbul University Econometrics and Statistics e-Journal, 11, 45-60.
• Bauer, P. (2004). Capital structure of listed companies in visegrad countries. Prague Economic Papers, 2, 159-175.
• Bevan, A. A., & Danbolt, J. (2002). Capital structure and its determinants in the UK-a decompositional analysis. Applied Financial Economics, 12(3), 159-170.
• Cansız, S., & Sayılgan, G. (2017). Sermaye yapısı teorilerinin reel sektör firmaları özelinde test edilmesi. Verimlilik Dergisi, (2), 135 -161.
• Corporate Finance Institute (CFI) (2022). Leverage Ratios, https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/finance/leverage-ratios/, (Erişim Tarihi: 17.04.2022).
• Daskalakis, N., Balios, D., & Dalla, V. (2017). The behaviour of SMEs' capital structure determinants in different macroeconomic states. Journal of Corporate Finance, 46, 248-260.
• De Jong, A., Kabir, R., & Nguyen, T. T. (2008). Capital structure around the world: the roles of firm-and country-specific determinants. Journal of Banking Finance, 32, 1954-1969.
• Deesomsak, R., Paudyal, K., & Pescetto, G. (2004). The determinants of capital structure: evidence from the asia pacific region. Journal of Multinational Financial Management, 14, 387-405.
• Demirguc-Kunt, A., & Maksimovic, V. (1996). Stock market development and firms’ financing choices. The World Bank Economic Review, 10(2), 341-369.
• Demirhan, D. (2009). Sermaye yapısını etkileyen firmaya özgü faktörlerin analizi: İMKB hizmet firmaları üzerine bir uygulama. Ege Academic Review, 9(2), 677-697.
• Frank, M. Z., & Goyal, V. K. (2009). Capital structure decisions: Which factors are reliably important?. Financial Management, 38(1), 1-37.
• Gul, S., & Cho, H. R. (2019). Capital structure and default risk: evidence from Korean Stock Market. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 6(2), 15-24.
• Güner, A. (2016). The determinants of capital structure decisions: new evidence from Turkish companies. Procedia Economics and Finance, 38, 84-89.
• Harris, M., & Raviv, A. (1991). The theory of capital structure. The Journal of Finance, 46(1), 297-355.
• Kalantonis, P., Kallandranis, C., & Sotiropoulos, M. (2021). Leverage and firm performance: new evidence on the role of economic sentiment using accounting information. Journal of Capital Markets Studies, 5(1), 96-107.
• Kutlar, A. (2017). EViews ile panel veri ekonometrisi uygulamaları. Kocaeli: Umuttepe Yayınları.
• üçüksille, E. (2010). Basit Doğrusal Regresyon. Şeref Kalaycı (Ed.). SPSS Uygulamalı Çok Değişkenli İstatistik Teknikleri (s. 199-201). Ankara: Asil Yayın Dağıtım.
• M. Zein, A., (2016). Can macroeconomic factors explain the choice of capital structure? a study of listed non-financial firms in Sweden. Department of Business Studies, Master’s Thesis, Uppsala University, Sweden.
• Marsh, P. (1982). The choice between equity and debt: An empirical study. The Journal of Finance, 37(1), 121-144.
• Martin, P. S., & Saona, P. (2017). Capital structure in the chilean corporate sector: revisiting the stylized facts. Research in International Business and Finance, 40, 163-174.
• Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443.
• Modigliani, F., & Miller, M.H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
• Myers, S. C. (1984). Capital structure puzzle. NBER working paper series, Working Paper No. 1393, 1-32.
• Myers, S. C. (2001). Capital structure. Journal of Economic Perspectives, 15(2), 81-102.
• Ozkan, A. (2001). Determinants of capital structure and adjustment to long run target: evidence from UK company panel data. Journal of Business Finance and Accounting, 28, 175-198.
• Proença, P., Laureano, R. M. S., & Laoreano, L. M. S. (2014). Determinants of capital structure and the 2008 financial crisis: Evidence from Portuguese SMEs. Social and Behavioral Sciences, 150, 182-191.
• Ross, S. A. (1977). The determination of financial structure: The incentive-signalling approach. The Bell Journal of Economics, 8(1), 23-40.
• Ryen, G.T., Vasconcellos, G.M. and Kish R.J. (1997): Capital Structure Decisions: what have we learned. Business Horizons, 40(5), 41-50
• Schwarz, L. A. D., & Dalmácio, F. Z. (2021). The relationship between economic policy uncertainty and corporate leverage: Evidence from Brazil. Finance Research Letters, 40, 10167.
• Su, X., Yan, X., & Tsai, C.L. (2012). Linear regression. WIREs Comput Stat, 4(3), 275-294.
• Topaloğlu, E. E. (2018). Sermaye yapısına etki eden firmaya özgü faktörlerin panel veri analizleri ile belirlenmesi: Kurumsal yönetim endeksi üzerine bir uygulama. Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, (640), 763-800.
• Torres-Reyna, O. (2007). Panel data analysis fixed and random effects using Stata (v. 4.2). Data & Statistical Services, Priceton University, 112, 49.
• Tuovila, A., James, J., & Rathburn, P. (2021). Capital Structure, https://www.investopedia.com/terms/c/capitalstructure.asp, (Erişim Tarihi: 17.04.2022).
• Wald, J. (1999). how firm characteristics affect capital structure: an international comparison. Journal of Financial Research, 22(2), 161-187.
• Yılmaz, E., & Aslan, T. (2020). Makroekonomik göstergelerin sermaye yapısı üzerindeki etkisi: imalat dışı sektörler üzerinde bir araştırma. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (85), 187-208.
• Yücedağ Erdinç, N., Sayılgan, G. (2020). BİST imalat sektöründeki küçük boyuttaki ve orta ölçekteki işletmelerin sermaye yapısına etki eden faktörlerin kanonik korelasyon analizi ile karşılaştırmalı olarak incelenmesi. İşletme Araştırmaları Dergisi, 12(1), 826-847.
• Zulfikar, R., & STp, M. M. (2019). Estimation model and selection method of panel data regression: an overview of common effect, fixed effect, and random effect model. INA-Rxiv 9qe2b, Center for Open Science, 1-10.