Ulusal Ekonomik Politika Belirsizliği ile Borsa Endeksleri Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: Seçilmiş Avrupa Ülkeleri için Ampirik Bir Analiz

Year 2022, , 455 - 474, 29.07.2022

Kübra Saka Ilgın

https://doi.org/10.26650/JEPR1074582

Abstract

Ekonomi ve finans literatüründe belirsizlik, yatırımcı davranışlarını
etkileyen önemli bir faktör olarak kabul edilmektedir. Amerikan ekonomisi
temelli olarak geliştirilen ve daha sonra farklı ülkeler için de çeşitlendirilen,
haberlere dayalı olarak oluşturulan ekonomik politika belirsizliği
endeksleri, ülke ekonomileri ile ilgili beklentileri yansıtmaktadır. Ekonomik
politika belirsizliği, nakit akışlarının hisse senedi getirileri üzerindeki etkisi
doğrultusunda, borsa yatırımcıları için borsa getirilerinin tahmininde yol
gösterici olabilmektedir. Çalışmanın amacı, ekonomik politika belirsizliği
ile borsa endeksleri arasındaki ilişkinin araştırılmasıdır. Bu doğrultuda
çalışmada, Avrupa’nın önde gelen borsalarının gösterge endeks verileri
ile bu ülkelerin ulusal ekonomik politika belirsizlik endeksleri arasındaki
ilişki, panel veri analizi kapsamında panel gecikmesi dağıtılmış otoregresif
model/havuzlanmış ortalama grup tahmincisi (ARDL/PMG) kullanılarak
araştırılmıştır. Bu doğrultuda incelenen beş Avrupa ülkesi; Almanya,
İtalya, İngiltere, Fransa ve İspanya için 2002 Aralık- 2021 Ekim dönemine
ait ulusal ekonomik politika belirsizlik endeksleri ile ülkelerin gösterge
borsa endeks kapanış fiyatları kullanılarak panel veri seti oluşturulmuştur.
Araştırma sonuçlarına göre, panelin bütününde Avrupa’nın önde gelen
borsa endeksleri ile ekonomik politika belirsizlik endeksleri arasında
kısa ve uzun dönemde anlamlı bir negatif ilişki olduğu tespit edilmiştir.
Ülkelere göre kısa dönemli ilişki katsayıları da; incelenen tüm ülkelerde
ekonomik politika belirsizliği ile borsa endeks fiyatları arasında anlamlı
ve negatif ilişki olduğunu göstermiştir. Çalışmadan elde edilen bulgular
doğrultusunda; Avrupa ülkelerinde ulusal ekonomik politika belirsizlik
endekslerinin, borsa getirilerinin tahmininde yatırımcılara yol gösterici
nitelikte öncü bir gösterge olduğu ifade edilebilir.

Keywords

Belirsizlik, Ekonomik Politika Belirsizliği, Borsa Endeksleri, Avrupa Borsaları, Panel ARDL/PMG

Examining the Relationship Between National Economic Policy Uncertainty and Stock Market Indices: An Empirical Analysis for Selected European Countries

Abstract

The literature on economics and finance accepts uncertainty as an important factor affecting investor behavior. As a
reflection of what is expected from countries’ economies, economic policy uncertainty indices were developed based
on the USA economy and then were diversified for different countries and formed based on the news. Economic policy
uncertainty can be a guide for stock market investors in estimating stock returns, in line with the effects cash flows
have on stock returns. The aim of this study is to investigate the relationship between economic policy uncertainty and
stock market indices. The study investigates the relationship between the data Europe’s leading stock markets indices
and these countries’ national economic policy uncertainty indices within the scope of panel data analyses using the
panel autoregressive distributed lag model/pooled mean group estimator (ARDL/PMG). The five European countries
examined in this direction are; Germany, Italy, England, France, and Spain. A panel data-set was created using these
countries’ national economic policy uncertainty indices for the December 2002-October 2021 period and benchmark
stock market indices’ closing prices. According to the research results, significant short-term and long-term negative
relationships have been determined to exist between the indices of Europe’s leading stock markets and the respective
economic policy uncertainty indices for the whole panel. The short-term correlation coefficients per country; show a
significant negative relationship to exist between economic policy uncertainty and stock market index prices for all
examined countries. In line with the findings obtained from the study; the national economic policy uncertainty indices
in European countries can be said to be leading indicators for guiding investors in estimating stock market returns. 

Keywords

Uncertainty, Economic Policy Uncertainty, Stock Market Indices, European Stock Exchanges, Panel ARDL/PMG

References

• Alqahtani, A., & Martinez, M. (2020). US economic policy uncertainty and GCC stock market. Asia-Pacific Financial Markets, 27(3), 415-425. google scholar
• Arbatli, E. C., Davis, S. J., Ito, A., & Miake, N. (2017). Policy uncertainty in Japan (No. w23411). National Bureau of Economic Research. google scholar
• Armelius, H., Hull, I., & Köhler, H. S. (2017). The timing of uncertainty shocks in a small open economy. Economics Letters, 155, 31-34. google scholar
• Arouri, M., Estay, C., Rault, C., & Roubaud, D. (2016). Economic policy uncertainty and stock markets: Long-run evidence from the US. Finance Research Letters, 18, 136-141. google scholar
• Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2013). Measuring economic policy uncertainty. https://www.policyuncertainty.com/media/EPU_BBD_2013.pdf google scholar
• Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. The quarterly journal of economics, 131(4), 1593-1636. google scholar
• Batabyal, S., & Killins, R. (2021). Economic policy uncertainty and stock market returns: Evidence from Canada. The Journal of Economic Asymmetries, 24, e00215. google scholar
• Cerda, R., Silva, A., & Valente, J. T. (2016). Economic policy uncertainty indices for Chile. Economic Policy Uncertainty working paper. google scholar
• Chen, X., & Chiang, T. C. (2020). Empirical investigation of changes in policy uncertainty on stock returns: evidence from China’s market. Research in International Business and Finance, 53, 101183. google scholar
• Chen, J., Jiang, F., & Tong, G. (2017). Economic policy uncertainty in China and stock market expected returns. Accounting & Finance, 57(5), 1265-1286. google scholar
• Chiang, T. C. (2020). Economic policy uncertainty and stock returns: evidence from the Japanese market. Quantitative Finance and Economics, 4(3), 430-458. google scholar
• Christou, C., Cunado, J., Gupta, R., & Hassapis, C. (2017). Economic policy uncertainty and stock market returns in PacificRim countries: Evidence-based on a Bayesian panel VAR model. Journal of Multinational Financial Management, 40, 92-102. google scholar
• Davis, S. J. (2016). An index of global economic policy uncertainty (No. w22740). National Bureau of Economic Research. google scholar
• Gemici, E. (2020). Ekonomi politikası belirsizliği ile G7 ülke borsaları arasındaki ilişki. Bingöl Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (20), 353-372. google scholar
• Ghirelli, C., Perez, J. J., & Urtasun, A. (2019). A New Economic Policy Uncertainty Index for Spain. Bank of Spain (No. 1906). Working Paper. google scholar
• Gil, M., & Silva, D. (2018). Economic policy uncertainty indices for colombia. https://www. policyuncertainty. com/colombia. html. google scholar
• Göçer, İ., Mercan, M., & Hotunluoğlu, H. (2012). Seçilmiş OECD ülkelerinde cari işlemler açığının sürdürülebilirliği: Yatay kesit bağımlılığı altında çoklu yapısal kırılmalı panel veri analizi. Maliye Dergisi, 163, 449-470. google scholar
• Güven, S., & Mert, M. (2016). Uluslararasi turizm talebinin eşbütünleşme analizi: Antalya için panel ARDL yaklaşımı. Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 17(1), 133-152. google scholar
• Hardouvelis, G. A., Karalas, G., Karanastasis, D., & Samartzis, P. (2018). Economic policy uncertainty, political uncertainty and the greek economic crisis. Political Uncertainty and the Greek Economic Crisis (April 3, 2018). google scholar
• Hausman, J. A. (1978). Specification tests in econometrics. Econometrica: Journal of the econometric society, 1251-1271. google scholar
• Hoque, M. E., & Zaidi, M. A. S. (2019). The impacts of global economic policy uncertainty on stock market return in the regime-switching environment: Evidence from sectoral perspectives. International Journal of Finance & Economics, 24(2), 991-1016. google scholar
• Kroese, L., Kok, S., & Parlevliet, J. (2015). Beleidsonzekerheid in Nederland. Economisch Statistiche Berichten, 4715, 464-467. google scholar
• Ko, J. H., & Lee, C. M. (2015). International economic policy uncertainty and stock prices: Wavelet approach. Economics Letters, 134, 118-122. google scholar
• Küçükaksoy, İ., & Akalın, G. (2017). Fisher Hipotezi’nin panel veri analizi ile test edilmesi: OECD ülkeleri uygulamasi. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 35(1), 19-40. google scholar
• Li, X. L., Balcilar, M., Gupta, R., & Chang, T. (2016). The causal relationship between economic policy uncertainty and stock returns in China and India: Evidence from a bootstrap rolling window approach. Emerging Markets Finance and Trade, 52(3), 674-689. google scholar
• Liu, L., & Zhang, T. (2015). Economic Policy Uncertainty and Stock Market Volatility. Finance Research Letters, 15, 99-105. google scholar
• Nusair, S. A. (2019). Oil price and inflation dynamics in the Gulf Cooperation Council countries. Energy, 181, 9971011. google scholar
• Peng, G., Huiming, Z., & Wanhai, Y. (2018). Asymmetric dependence between economic policy uncertainty and stock market returns in G7 and BRIC: A quantile regression approach. Finance Research Letters, 25, 251-258. google scholar
• Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. P. (1999). Pooled mean group estimation of dynamic heterogeneous panels. Journal of the American statistical Association, 94(446), 621-634. google scholar
• Pesaran, M. H., & Smith, R. (1995). Estimating long-run relationships from dynamic heterogeneous panels. Journal of econometrics, 68(1), 79-113. google scholar
• Pesaran, M. H. (2004). General diagnostic tests for cross section dependence in panels (IZA Discussion Paper No. 1240). Institute for the Study of Labor (IZA),1240, 1-39. google scholar
• Pesaran, M. H. (2007). A Simple Panel Unit Root Test in the Presence of Cross-Section Dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265-312. google scholar
• Phan, D. H. B., Sharma, S. S., & Tran, V. T. (2018). Can economic policy uncertainty predict stock returns? Global evidence. Journal ofInternational Financial Markets, Institutions, and Money, 55, 134-150. google scholar
• Turgut, E., & Uçan, O. (2019). Yolsuzluğun vergi oranları ile olan ilişkisinin OECD ülkeleri örnekleminde incelenmesi. Niğde Ömer Halisdemir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 1(3), 1-17. google scholar
• Ulusoy, M. K., & Pirgaip, B. (2019). The causal relationship between economic policy uncertainty and stock market returns. Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 23(4), 2239-2251. google scholar
• Yalçınkaya, Ö. (2019). Küresel ekonomik, politik ve jeopolitik belirsizliklerin makroekonomik etkileri: Türkiye ekonomisi üzerine SVAR analizi (1992: Q1-2018Q: 2). Journal of Yaşar University, 14(53), 56-73. google scholar
• Xu, Y., Wang, J., Chen, Z., & Liang, C. (2021). Economic policy uncertainty and stock marreturnurns New evidence. The North American Journal ofEconomics and Finance, 58, 101525. google scholar
• Zalla, R. (2017). Economic policy uncertainty in Ireland. Atlantic Economic Journal, 45(2), 269-271. google scholar
• https://tr.investing.com/ (01.02.2022) google scholar
• https://www.policyuncertainty.com/all_country_data.html (01.02.2022) google scholar