Modeling Exchange Rate Volatility in Türkiye: An Empirical Research

Abstract

Exchange rate volatility is a concept that corresponds to the fluctuations around the equilibrium value of the exchange rate and is the main source of exchange rate risk as it adversely affects many variables that can disrupt macroeconomic stability, especially international trade, investments, and capital flows. In this context, empirical estimation and measurement of exchange rate volatility is an issue that needs to be emphasized in terms of its widespread economic effects. The effects of exchange rate volatility on basic macroeconomic variables have created a wide range of research, thus laying the groundwork for a very rich theoretical and empirical literature. This study estimates the volatility in Türkiye using theAutoregressive conditional heteroskedasticity (ARCH) and generalized ARCH (GARCH) modeling techniques alongside effective exchange rate data for the period of 2003-2022. According to the obtained findings, the study has concluded the GARCH(1,1) model to be the most appropriate model for estimating exchange rate volatility in Türkiye.

Keywords

• Effective exchange rate
• Volatility
• Changing variance
• ARCH
• GARCH

Türkiye’de Döviz Kuru Oynaklığının Modellenmesi: Ampirik Bir Araştırma

Abstract

Döviz kurunun denge değeri etrafındaki dalgalanmalara karşılık gelen bir kavram olarak döviz kuru oynaklığı kur riskinin başlıca kaynağıdır ve uluslararası ticaret, yatırımlar ve sermaye akımları başta olmak üzere makroekonomik istikrarı bozacak pek çok değişkeni olumsuz etkilemektedir. Bu bağlamda, döviz kuru oynaklığının ampirik olarak tahmini ve ölçümü yaygın ekonomik etkileri açısından üzerinde durulması gereken bir konudur. Döviz kurlarındaki oynaklığın temel makroekonomik değişkenler üzerinde yarattığı etkiler geniş bir araştırma alanı oluşturmuş, böylece teorik ve ampirik açıdan oldukça zengin bir literatüre de zemin hazırlamıştır. Çalışmamızda, 2003-2022 dönemine ait efektif döviz kuruverileri kullanılarak Türkiye için oynaklık ARCH-GARCH modelleme teknikleriyle tahmin edilmektedir. Çalışmadan elde edilen bulgulara göre, Türkiye için döviz kuru oynaklığının tahmininde GARCH(1,1)'in en uygun model olduğu sonucuna varılmıştır.

Keywords

• Efektif Döviz Kuru
• Oynaklık
• Değişen Varyans
• ARCH
• GARCH

References

1. Albayrak, Ş.G. (2022). Türkiye’de döviz kuru oynaklığı ile güven endeksleri arasındaki ilişki (2012-2021). İşletme Araştırmaları Dergisi, 14(3), 2458-2469. google scholar
2. Alper, A. E. (2017). Exchange rate volatility and trade flows. Fiscaoeconomia, 1 (3), 14-39. google scholar
3. Backman, M. (2006). Exchange rate volatility-How the Swedish export is influenced [Master Thesis, Jönköping International Business School]. Jönköping University. http://www.diva-portal.org/smash/get/diva2:4287/ FULLTEXT01.pdf google scholar
4. Baillie, R. T., Bollerslev, T. & Mikkelsen, H. O. (1996). Fractionally integrated generalized autoregressive conditional heteroskedasticity. Journal of Econometrics, 74, 3-30.https://doi.org/10.1016/S0304-4076(95)01749-6 google scholar
5. Barguellil, A., Ben-Salha, O. & Zmami, M. (2018). Exchange rate volatility and economic growth. Journal of Economic Integration, 33(2), 1302-1336. http://dx.doi.org/10.11130/jei.2018.33.2.1302 google scholar
6. Bauwens, L. & Sucarrat, G. (2010). General-to-specific modelling of exchange rate volatility: A forecast evaluation. International Journal of Forecasting, 26(4), 885-907. google scholar
7. Bollerslev, T. (1986). Generalized auto regressive conditional heteroskedasticity. Journal of Econometrics, 31, 307-327.https://doi.org/10.1016/0304-4076(86)90063-1 google scholar
8. Bollerslev, T. (1990). Modelling the coherence in short-run nominal exchange rates: a multivariate generalized Arch model. The Review of Economics and Statistics, 72(3), 498-505. https://doi.org/10.2307/2109358 google scholar

9. Demir, F. (2010). Exchange rate volatility and employment growth in developing countries: evidence from Turkey. World Development, 38(8), 1127-1140.https://doi.org/10.1016/j.worlddev.2009.12.019 google scholar
10. Enders, W. (2004). Applied econometric time series (Second ed.). J. Wiley. google scholar
11. Engle, R. F. (1982). Autoregressive conditional heteroscedasticity with estimates of the variance of United Kingdom inflation. Econometrica, 50(4), 987-1007. https://doi.org/10.2307/1912773 google scholar
12. Engle, R. F., Lilien, D. M. & Robins, R. P. (1987). Estimating time varying risk premia in the term structure: The google scholar
13. ARCH-M model. Econometrica, 55(2), 391-407.https://doi.org/10.2307/1913242 google scholar
14. Gujarati, D.N. (2009). Basic econometrics (Fifth ed.), New York: McGraw-Hill/Irwin. google scholar
15. Güloğlu, B. & Akman, A. (2007). Türkiye’de döviz kuru oynaklığının SWARCH yöntemi ile analizi. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, 44(512), 43-51. google scholar
16. Güvenek, B. & Alptekin, V. (2009). Reel döviz kuru endeksinin otoregresif koşullu değişen varyanslılığının analizi: İki eşikli Tarch yöntemi ile modellenmesi. Maliye Dergisi, (156), 294-310. google scholar
17. Hooper, P. & Kohlhagen, S. W. (1978). The effect of exchange rate uncertainty on the prices and volume of international trade. Journal of International Economics, 8(4), 483-511. google scholar
18. Kasman, A. (2003).Türkiye’de reel döviz kuru oynaklığı ve bunun ihracat üzerine etkisi: Sektörel bir analiz. Uludağ Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, XXII (2), 169-186. google scholar
19. Kasman, A. & Kasman, S. (2005). Exchange rate uncertainty in Turkey and its impact on export volume. METU Studies in Development, 32 (June), 41-58. google scholar
20. Kılıçarslan, Z. (2018). Determinants of exchange rate volatility: empirical evidence for Turkey. Journal of Economics, Finance and Accounting, 5(2), 204-213.http://doi.org/10.17261/Pressacademia.2018.825 google scholar
21. Markowitz, H. M. (1952). Portfolio selection. Journal of Finance, 7(1), March, 77-91.https://doi. org/10.2307/2975974 google scholar
22. Nargeleçekenler, M. (2011). Euro kuru satış değerindeki volatilitenin Arch ve Garch modelleri ile tahmini. İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi Mecmuası, 54(2), 153-179. google scholar
23. Nath, S., Rajput, V. & Gopalakrishnan, S. (2022). Exchange rate volatility in emerging market economies. Reserve Bank of India Bulletin, (August, 2022), 131-142. google scholar
24. Nelson, D. B. (1991). Conditional heteroskedasticity in asset returns: a new approach. Econometrica, 59(2), 347-370.https://doi.org/10.2307/2938260 google scholar
25. Nikkei Asia (2014, August 14). IMF finds more countries adopting managed floating exchange rate system, https:// asia.nikkei.com/Business/Markets/Forex/IMF-finds-more-countries-adopting-managed-floating-exchange-rate-system google scholar
26. Oaikhenan, H. E. & Aigheyisi, O. S. (2015). Factors explaining exchange rate volatility in Nigeria: theory and empirical evidence. CBN Economicand Financial Review, 53(2), 47-77. google scholar
27. Okot, A., Kaltenbrunner, A. & Ruiz, D.P. (2022). Determinants of the exchange rate, its volatility and currency crash risk in Africa’s low and lower middle-income countries. European Investment Bank, EIB Working Paper 2022/12. google scholar
28. Özata, E., (2020). The effect of exchange rate volatility on economic growth in Turkey. Journal of Business, google scholar
29. Economics and Finance, 9(1), 42-51.http://doi.org/10.17261/Pressacademia.2020.1191 google scholar
30. Öztürk, İ. (2006). Exchange rate volatility and trade: A literature survey. International Journal of Applied Econometrics and Quantitative Studies, 3(1), 85-102. google scholar
31. Sağlam, M. & Başar, M. (2016). Döviz kuru oynaklığının öngörülmesi: Türkiye örneği. KMÜ Sosyal ve Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 18(31), 23-29. google scholar
32. Stancik, J. (2007). Determinants of exchange rate volatility: The case of the new EU members. Czech Journal of Economics and Finance, 57(9-10), 414-432. google scholar
33. Songül, H. (2010). Otoregresif koşullu değişen varyans modelleri: Döviz kurları üzerine uygulama. Uzmanlık Yeterlilik Tezi. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Araştırma ve Para Politikası Genel Müdürlüğü, Ankara. google scholar
34. Timothy, O.T., Ada, M.S. & Chigozie, A.O. (2016). Exchange rate volatility and inflation: The Nigerian experience. Journal ofEconomics and Sustainable Development, 7(10), 6-15. google scholar
35. Tümtürk, O. (2019). The impact of exchange rate volatility on export flows in developing countries. International Journal ofEconomic and Administrative Studies, (23), 79-94.https://doi.org/10.18092/ulikidince.469174 google scholar
36. Uysal, D. & Özşahin, Ş. (2012). Reel efektif döviz kuru endeksi volatilitesinin ARCH ve GARCH modelleri ile tahmini. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 12(1), 13-20. google scholar
37. Ünlü, H. (2016). Döviz kuru oynaklığı ve ekonomik büyüme: Türkiye örneği. Sakarya İktisat Dergisi, 5(3), 17-31. google scholar