Financial Repercussions of the Pandemic Shock in OECD Countries: An Analysis of the Airline and Healthcare Industries

Year 2025, Volume: 9 Issue: 3, 735 - 744, 19.10.2025

Çağatay Mirgen , Yunus Emre Kahraman

https://doi.org/10.30518/jav.1737091

Abstract

This study aims to analyze the financial impact of the COVID-19 pandemic on the airline and healthcare industries in OECD countries from a comparative perspective. The pandemic has created a crisis that has reshaped economic and sectoral dynamics globally. In this context, the study analyzes the key indicators affecting the financial performance of publicly traded companies operating in the airline and healthcare industries. In the analysis, stock prices are used as the dependent variable, while independent variables include earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) margin, liquidity ratio, free cash flow, total revenue, asset turnover, return on assets (ROA), and return on equity (ROE).
According to the results of the analysis conducted using the panel data analysis method, the liquidity ratio and total revenue exhibit a positive and statistically significant impact on stock prices in the airline industry. In the healthcare industry, the EBITDA margin and total revenue also demonstrate statistically significant and positive effects on stock prices. In both industries, asset turnover shows a statistically significant negative relationship with stock prices. The remaining variables do not exhibit statistically significant effects.

Keywords

Airline industry , Healthcare industry , Financial performance , Panel data analysis , Covid-19

References

• Ağazade, S., and Karakaya, A. (2019). Finansal gelişme ve ekonomik büyüme: OECD ülkeleri örneğinde panel nedensellik analizi. Journal of Mehmet Akif Ersoy University Economics and Administrative Sciences Faculty, 6(2), 471-484.
• Ağırkaya, M. B., and Keleş, D. (2022). Havayolu yolcu taşımacılığı sektörünün finansal performans göstergelerinin makroekonomik analizi: oran analizi yöntemi ile COVID-19 süreci ve öncesine ilişkin bir karşılaştırma. Mali Çözüm, 32(171), 151-170. https://archive.ismmmo.org.tr/docs/malicozum/171malicozum/8.pdf
• Agrawal, O. P., Bansal, P., and Kathpal, S. (2020). Effect of financial performance on corporate social responsibility and stock price: a study of BSE listed companies. International Journal on Emerging Technologies, 11(1), 286-291.
• Aigbedo, H. (2021). An empirical analysis of the effect of financial performance on environmental performance of companies in global supply chains. Journal of Cleaner Production, 278 (121741), 1-17.
• Asker, V. (2023). Kovid-19 salgınında düşük maliyetli havayolu işletmelerinin finansal performansı. Karamanoğlu Mehmetbey Üniversitesi Sosyal ve Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 25(44), 87-102. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/2639700
• Bayrakdaroğlu, A. (2010). Mülkiyet yapısı ve finansal performans: İMKB örneği. Ekonomi Bilimleri Dergisi, 2(2), 11-20. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/56648
• Brown, M. B., and Forsythe, A. B. (1974). The small sample behavior of some statistics which test the equality of several means. Technometrics, 16, 129-132.
• Büyükarıkan, U. (2020). Finansal performansa etki eden finansal değişkenlerin chaid karar ağacıyla belirlenmesi: tekstil sektörü örneği. Aydın İktisat Fakültesi Dergisi, 5(1), 1-10. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/1182053
• Cavlak, H. (2020). COVID-19 Pandemisinin finansal raporlama üzerindeki olası etkileri: BIST 100 endeksi’ndeki işletmelerin ara dönem finansal raporlarının incelenmesi. Gaziantep Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 19(COVID-19 Special Issue), 143-168.
• Çelik, V. (2014). Örgütsel öğrenme kapasitesi ve yeniliğin, finansal performansa etkisi. Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(31), 193-212.
• Dağlı, D. (2021). Havayolu işletmelerinin COVID-19 öncesi ve COVID-19 sürecindeki finansal performanslarinin topsis yöntemi ile değerlendirilmesi. İşletme Araştırmaları Dergisi, 13 (3), 2242-2255.
• Doruk T. Ö. (2022). COVID-19’un finansal performansa etkisi: gıda sektörü firmaları için karşılaştırmalı bir değerlendirme. Muhasebe ve Denetime Bakış Dergisi, 66, 67-82
• Driscoll, J. C., and Kraay, A. C. (1998). Consistent covariance matrix estimation with spatially dependent panel data. Review of Economics and Statistics, 80(4), 549-560. https://www.jstor.org/stable/2646837
• Enekwe, C. I., Agu, C. I., and Nnagbogu, E. K. (2014). The effect of financial leverage on financial performance: evidence of quoted pharmaceutical companies in Nigeria. IOSR Journal of Economics and Finance (IOSR- JEF), 5(3), 17–25. https://www.iosrjournals.org/iosr-jef/papers/vol5-issue3/C0521725.pdf
• Gençtürk, M., Senal, S., and Aksoy, E. (2022). COVID-19 pandemi sürecinde Katılım 30 endeksi ile hükümet kısıtlama politikaları arasındaki ilişki analizi. Journal of Mehmet Akif Ersoy University Economics and Administrative Sciences Faculty, 9(2), 1127-1151.
• Gürsoy, S., Tunçel, M. B., and Sayar, B. (2020). Koronavirüsün (COVID-19) finansal göstergeler üzerine etkileri. Ekonomi Maliye İşletme Dergisi, 3(1), 20-32.
• Hashem, A., Ayoub, F., Zurqan, S., Awamleh, I., and Aljamaeen, M. (2020). Journal of critical reviews journal of critical reviews corporate financial performance effect on stock prices: empirical evidence from a small market: a study in Amman stock exchange over the period 2006 -2017. Journal of Critical Reviews, 7(12), 4233-4240.
• Hausman, J. A. (1978). Specification tests in econometrics. Econometrica: Journal of The Econometric Society, 46(6), 1251-1271.
• Hopancı, B., Akdeniz, H., and Şahin, Ö. (2021). COVID19 pandemisinin havacılık sektörü üzerine etkileri. Mühendis ve Makina, 62(704), 446-467.
• Irfani, A. (2014). A study of financial performance and stock return in ipo underpricing phenomenon on the Indonesia stock exchange (IDX). Indonesian Capital Market Review, 4(2), 101-116. 10.21002/icmr.v4i2.3618.
• Kalkın, G. (2021). COVID-19 ve havacılık sektörünün geleceği: havacılık yönetimi kapsamında bir değerlendirme. Journal of Aviation, 5(1), 53-63.
• Kamatra, N., and Kartikaningdyah, E. (2015). Effect corporate social responsibility on financial performance. International Journal of Economics and Financial Issues, 5(1), 157-164. https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/363162
• Karkacıer, O., and Yazgan, A. E. (2017). Turizm sektöründe gri ilişkisel analiz GIA yöntemiyle finansal performans değerlemesi. Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 37, 154-162. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/1724922
• Katı, M. (2025). Financial Performance Analysis of BIST Airline Companies through Ratio Analysis: Evidence from the Covid-19 Pandemic Process. Journal of Aviation, 9(1), 100-108.
• Keleş, D., and Özulucan, A. (2020). Havacılık işletmelerinde rasyo yöntemi ile finansal performans ölçümü: borsa istanbul (BIST)’da işlem gören iki havayolu işletmesi üzerine bir araştırma. İşletme Bilimi Dergisi, 8(3), 503-534.
• Kesbiç, C. Y., and Mıynat Taşdemir, B. (2019). Halka açıklık oranının finansal performans üzerindeki etkisi. Journal of Management and Economics, 26(2), 689-703.
• Kurt, G., Kablan, A. (2022). Covid-19’un, BIST ulaştırma endeksinde faaliyet gösteren havayolu işletmelerinin finansal performansı üzerindeki etkilerinin, çok kriterli karar verme yöntemleri ile analizi, İşletme Akademisi Dergisi, 3(1), 16-33.
• Levene, H. (1960). Contributions to probability and statistic: Essay in honor of harold hoteling. In: Olkin, I., Ed., Contributions to Probability and Statistics. Stanford University Press, 278-292.
• Levin, A., Lin, C., F., and Chu C., S., J. (2002). Unit root tests in panel data: asymptotic and finite-sample properties. Journal of Econometrics, 108, 1–24.
• Lin, M. S., Zhang, H., Luo, Y., & Li, Y. (2024). Environmental, social, and governance (ESG) measurement in the tourism and hospitality industry: views from a developing country. Journal of Travel & Tourism Marketing, 41(1), 154–168.
• Mahase, E. (2020). China coronavirus: who declares international emergency as death toll exceeds 200. BMJ: British Medical Journal (Online), 368, 408-408.
• Maiga, A.S., Nilsson, A. and Jacobs, F. A., (2014). Assessing the interaction effect of cost control systems and information technology integration on manufacturing plant financial performance. The British Accounting Review, 46(1), 77-90.
• Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7(1), 77–91.
• Nasution, H. F., Sadalia I., and Fachrudin K. A. (2019). Analysis of financial performance effect on dividend payout ratio members of holding mining industry with capital expenditure as moderating variable. International Journal of Research and Review, 6(11), 450-460. https://www.ijrrjournal.com/IJRR_Vol.6_Issue.11_Nov2019/IJRR0057.pdf
• Okan, T., Sarı, S., and İlhan Nas, T. (2014). Yönetim kurulu yapısı ile finansal performans arasındaki ilişkide uluslararası çeşitlenmenin aracılık etkisi. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi İşletme İktisadı Enstitüsü Yönetim Dergisi, 25(77), 39-78. https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/98093
• Öndeş T., and Özkan T. (2021). Bütünleşik CRITIC-EDAS yaklaşımıyla COVID-19 pandemisinin bilişim sektörü üzerindeki finansal performans etkisi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 12(2), 506-522. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/1572486
• Oware, K.M., and Mallikarjunappa, T. (2020). Does employee volunteerism contribute to financial performance? effect of third-party assurance and financial performance of listed firms in emerging economies. Social Responsibility Journal, 17, 469–488.
• Özbek, A., and Ghouchi, M. (2021). Finansal oranları kullanarak havayolu şirketlerinin performans değerlendirmesi. International Journal of Engineering Research and Development, 13(2), 583-599.
• Pesaran, M. H. (2004). General diagnostic tests for cross section dependence in panels. Institute of Labor Economics, 1240, 1-39.
• Sakarya, Ş., Yıldırım A., and Aytekin, S. 2014). Kurumsal Sosyal sorumluluk açiklamalarinin finansal performans üzerine etkisi: BIST-30’da bir uygulama. AKÜ İİBF Dergisi, 1(1), pp. 1-15. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/18825
• Salur, M. N., Demirci, M. N., and Kesen, B. (2018). KOBİ’lerde halka açılmanın finansal performansa etkisi: BIST gelişen işletmeler piyasasında bir uygulama. İşletme Araştırmaları Dergisi, 10(1), 82–102. https://isarder.org/index.php/isarder/article/view/511
• Şenol, A. (2023). COVID-19 salgını sürecinde Borsa İstanbul’da işlem gören sağlık işletmelerinin finansal göstergeler ile TOPSIS yöntemiyle değerlendirilmesi. Elektronik Sosyal Bilimler Dergisi, 22(88), 1445-1459.
• Şenol, A., Sancak, S., and Akkuş, H. (2023). COVID-19 pandemi sürecinin sağlık işletmelerine sektörel etkilerinin finansal analizi: Türkiye ilaç sektörü örneği. Pamukkale Üniversitesi İşletme Araştırmaları Dergisi, 10(3), 717-734. https://doi.org/10.47097/piar.1323263
• Shuid, S. H., and Noor, R. M. (2012). Effectiveness of financial incentives on SMEs’ financial performance in Malaysia, 2012 IEEE Colloquium on Humanities. Science and Engineering Research (CHUSER 2012), December 3-4, Kota Kinabalu, Sabah, Malaysia, (657-661). https://ieeexplore.ieee.org/stamp/stamp.jsp? tp=&arnumber=6504394
• Sim, M., & Kim, H. (2024). Measurement validation of a consumer-driven environmental, social, and governance (ESG) index for the airline industry. Journal of Sustainable Tourism, 33(3), 474–499.
• Soytaş, M. A., Denizel, M., Durak Uşar, D., and Ersoy, İ. (2017). Sürdürülebi̇li̇rli̇k yatırımlarının fi̇nansal performansa etki̇si̇: Türkiye örneği. Yönetim ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 15(2), 140-162.
• Suryaningsih, S., and Suseno, D. (2022). Financial performance effect on economic growth in special autonomy province. Economics Development Analysis Journal, 11(4), 485-497.
• Temir, C. (2020). COVID-19’un sermaye piyasaları üzerine etkisi. İstanbul Ticaret Üniversitesi Girişimcilik Dergisi, 4(7), 50-66. /https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/1232385
• Topaloğlu, E. E., and Ege, İ. (2018). Borsa İstanbul’da işlem gören bankaların yönetim kurulu yapısının finansal performansa etkisi: panel veri analizi. Sosyal ve Beşeri Bilimler Araştırmaları Dergisi, 19(41), 9-34. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/491627
• Topaloğlu, E. E., and Nur, T. (2016). Nakit dönüşüm süresinin finansal performansa etkisi: kurumsal yönetim endeksinde bir uygulama. Akademik Bakış Uluslararası Hakemli Sosyal Bilimler Dergisi, 53, 304-317. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/383162
• Tükenmez, N. M., Gençyürek, A. G., and Karakelleoğlu, M. İ. (2017). Kurumsal yönetim derecelendirme notlarının şirketlerin finansal performansı üzerindeki etkisi. Ege Stratejik Araştırmalar Dergisi, 8(1), 1-18. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/270026
• WHO. (2023). Statement on the fifteenth meeting of the IHR(2005) Emergency Committee on the COVID-19 pandemic. World Health Organization. https://www.who.int/news/item/05-05-2023-statement-on-the- fifteenth-meeting-of-the-international-health-regulations-(2005)-emergency-committee-regarding-the- coronavirus-disease-(covid-19)-pandemic
• Yerdelen Tatoğlu, F. Y. (2018a). Panel zaman serileri analizi: stata uygulamalı. Beta Basım Yayım Dağıtım, 2. Baskı. İstanbul.
• Yerdelen Tatoğlu, F. Y. (2018b). Panel veri ekonometrisi: stata uygulamalı. Beta Basım Yayım Dağıtım, 4. Baskı. İstanbul.
• Yetiz, F. (2021). COVID-19 pandemi sürecinin türk bankacilik sektörü çalişanlarina ve müşterilerine etkileri: SWOT analizi. Avrupa Bilim ve Teknoloji Dergisi, 22, 109-117.
• Yildiz, F., Dayi, F., Yucel, M., & Cilesiz, A. (2024). The Impact of ESG Criteria on Firm Value: A Strategic Analysis of the Airline Industry. Sustainability, 16(19), 8300.
• Yılmaz, A. İ., and Karademir, M. (2021). Kaynak bağımlılığını yönetme stratejilerinin finansal performansa etkisi. İşletme Ekonomi ve Yönetim Araştırmaları Dergisi, 4(1), 122-133.
• Yücel, S., and Durak, İ. (2021). COVID-19’un BIST imalat sektörü firmalarına olan finansal etkilerinin finansal oranlar ve istatistiksel tekniklerle incelenmesi. The Journal of Accounting and Finance, 90, 101-126.
• Zeren, F., and Hızarcı, A. E. (2020). The impact of COVID-19 coronavirus on stock markets: evidence from selected countries. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 3(1), 78- 84.