JET FUEL PRICE SHOCKS AND AIRLINE STOCK RETURNS: EVIDENCE FROM TÜRKİYE

Abstract

This study examines the short-term effects of war-induced jet fuel price shocks on the stocks of THYAO and PGSUS traded in the Turkish airline sector. Weekly jet fuel prices and stock returns are used, and correlation analysis, contemporaneous and lagged linear regression models, as well as volatility comparisons are applied. The findings show that both stocks experienced a sudden and significant decline in the week the war began. However, the correlation and regression results indicate that changes in jet fuel prices did not have a statistically significant effect on stock returns in the short term. In the contemporaneous models, the estimated coefficients for THYAO and PGSUS are 0.035 and -0.053, respectively, but the results are not statistically significant. Similarly, no significant relationship is detected in the lagged models. The volatility analysis reveals that the volatility of both stocks decreased in the post-war period. This suggests that the market reacted sharply to the initial shock but reached a new equilibrium level within a short period. The findings are consistent with the literature suggesting that fuel price shocks create short-term but non-persistent effects on airline stocks.

Keywords

• Jet fuel prices
• airline stocks
• war shock
• volatility
• regression analysis

Jet Yakıt Fiyat Şokları ve Hava Yolu Hisse Getirileri Türkiye Örneği

Abstract

Bu çalışma, savaş kaynaklı jet yakıt fiyat şoklarının Türkiye havayolu sektöründe işlem gören THYAO ve PGSUS hisseleri üzerindeki kısa dönem etkilerini incelemektedir. Analizde haftalık frekansta jet yakıt fiyatları ile hisse getirileri kullanılmış; korelasyon analizi, eş zamanlı ve gecikmeli doğrusal regresyon modelleri ile volatilite karşılaştırmaları uygulanmıştır. Bulgular, savaşın başladığı hafta her iki hisse senedinde de ani ve belirgin bir düşüş yaşandığını göstermektedir. Buna karşın korelasyon ve regresyon sonuçları, jet yakıt fiyat değişimlerinin hisse getirileri üzerinde kısa dönemde istatistiksel olarak anlamlı bir etkisinin bulunmadığını ortaya koymuştur. Eş zamanlı modellerde THYAO ve PGSUS için katsayılar sırasıyla 0,035 ve -0,053 olarak tahmin edilmiş, ancak sonuçlar anlamlı bulunmamıştır. Benzer şekilde gecikmeli modellerde de anlamlı bir ilişki tespit edilmemiştir. Volatilite analizi sonuçları, savaş sonrası dönemde her iki hissede oynaklığın azaldığını göstermektedir. Bu durum, piyasanın ilk şoka ani tepki verdiğini ancak kısa süre içerisinde yeni bir denge seviyesine ulaştığını göstermektedir. Sonuçlar, yakıt fiyat şoklarının havayolu hisseleri üzerinde kısa vadeli fakat kalıcı olmayan etkiler yarattığını gösteren literatür ile uyumludur.

Keywords

• Jet yakıt fiyatı
• havayolu hisseleri
• savaş şoku
• volatilite
• regresyon analizi

References

1. Abdelaziz Eissa, M., Al Refai, H., & Chortareas, G. (2025). Stock-market responses, oil-price dynamics, and geopolitical risk in the MEA region. Applied Economics, 1–17. https://doi.org/10.1080/00036846.2025.2545019
2. Asadi, M., Pham, S. D., Nguyen, T. T. T., Do, H. X., & Brooks, R. (2023). The nexus between oil and airline stock returns: Does time frequency matter? Energy Economics, 117, 106444. https://doi:10.1016/j.eneco.2022.106444
3. Bastianin, A., & Manera, M. (2018). How does stock market volatility react to oil price shocks? Macroeconomic Dynamics, 22(3), 666–682. https://doi.org/10.1017/S1365100516000353
4. Blampied, N., & Mahadeo, S. M. R. (2024). Airline industry equities under external uncertainty shocks. Economics Letters, 244, 111994. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2024.111994
5. Cai, Y., Zhang, Y., & Zhang, A. (2025). Oil price shocks and airlines stock return and volatility: A GFEVD analysis. Economics of Transportation, 41, 100396. https://doi.org/10.1016/j.ecotra.2025.100396
6. Cai, Y., Fu, X., & Zhang, Y. (2025). Geopolitical risks and airlines stock return: Implications to the financial stability of European airlines. Transport Policy, 170, 51–57. https://doi.org/10.1016/j.tranpol.2025.05.001
7. Felix, S. B., Tuyon, J., Matahir, H., & Ghazali, M. F. (2023). Hedging the oil price risk factor on airline stock returns in the Asia-Pacific: A test of effective hedging instruments. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 17(2), 122–146. https://doi.org/10.14453/aabfj.v17i2.09.
8. Gelirli, N., & Kısacık, S. (2024). Petrol fiyatlarındaki dalgalanmalar ve havayolu kârlılığı: Türk Hava Yolları örneği. Business & Management Studies: An International Journal, 12(2), 253–267. https://doi.org/10.15295/bmij.v12i2.2377

9. Güntner, J., & Öhlinger, P. (2022). Oil price shocks and the hedging benefit of airline investments. Journal of Economic Dynamics and Control. https://doi:10.1016/j.jedc.2022.104507
10. Horobeț, A., Zlatea, M. L. E., Belascu, L., & Dumitrescu, D. G. (2022). Oil Price Volatility and Airlines’ Stock Returns: Evidence from the Global Aviation Industry. Journal of Business Economics and Management, 23(2), 284–304. https://doi.org/10.3846/jbem.2022.16094
11. Hsu, C. (2017). How Fuel Price Shocks Affect Airline Stock Returns: An Empirical Study of Major US Carriers. The International Journal of Business and Finance Research, 11(2), 51–59.
12. Kang, W., Perez de Gracia, F., & Ratti, R. A. (2021). Economic uncertainty, oil prices, hedging and U.S. stock returns of the airline industry. The North American Journal of Economics and Finance, 57, 101388.
13. Kilian, L., & Park, C. (2009). The Impact of Oil Price Shocks on the U.S. Stock Market. International Economic Review, 50(4), 1267–1287. https://doi.org/10.1111/j.1468-2354.2009.00568.x.
14. Kiracı, K. (2020). BİST Ulaştırma Endeksi ile Dolar Endeksi ve Petrol Fiyatları Arasındaki İlişkinin Ampirik Olarak Analizi. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 12(22), 180–189. https://doi.org/10.14784/marufacd.688344
15. Mensi, W., Hammoudeh, S., Al-Jarrah, I. M. W., Sensoy, A., & Kang, S. H. (2017). Dynamic risk spillovers between gold, oil prices and conventional, sustainability and Islamic equity aggregates and sectors with portfolio implications. Energy Economics, 67, 454–475. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2017.08.031
16. Öhlinger, P. (2019). The effect of oil price shocks on airline stock returns (Master’s thesis). Johannes Kepler University, Linz.
17. Ullah, A., Biao, H., Sarwar, S., & Wu, Z. (2025). Transmission of oil price risk to airline stock returns: Evidence from China and the United States. Research in Transportation Economics, 110, 101532.
18. Yun, X., & Yoon, S. M. (2019). Impact of Oil Price Change on Airline's Stock Price and Volatility: Evidence from China and South Korea. Energy Economics, 78, 668–679. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2018.09.015.
19. Zelka, A., & Kuzu Yıldırım, S. (2022). Petrol Fiyatları, Gsyih ve Döviz Kuru Değişiminin Ulaştırma Sektörüne Etkileri: Bist Ulaştırma Endeksi Üzerine Bir Uygulama. Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, (61), 151–173. https://doi.org/10.18070/erciyesiibd.942075.