TESTİNG OF BIST REIT INDEKS RETURN BY CAPM AND IMPULSE RESPONSE ANALYSIS

Öz

The use of The Real Estate Investments Trusts (REIT) in Turkey started after the 1990s and has gained momentum since 2000s. In this study between January 2003 and December 2017 was choosen as the testing period. The association between REIT and BIST 100 index with Capital Assets Pricing Model was analyzed and positive relation were found. The relation of the REIT index with other macro variables was analyzed by the VAR method. According to the results of this measurement, including the BIST 100 index and the inflation rates, the REIT index gives a positive first response to shock at BIST 100 in the second month, entering the balance level in the third month. The possible shocks in the inflation rates and the REI index response are not statistically significant. 

Anahtar Kelimeler

• Real Estate Investment Trusts Performance,Capital Assets Pricing Model,Vector Autoregressive Model,REIT Indexes,Return Analysis

BIST GYO ENDEKS GETİRİLERİNİN SVFM İLE SINANMASI ve ETKİ TEPKİ ANALİZLERİ

Öz

Türkiye’de GYO’ların yatırım aracı olarak kullanımı 1990’lı yıllardan sonra başlamış ve 2000’li yıllardan itibaren ivme kazanmıştır. GYO’ların 2000 yılından sonraki performansını değerlendirmek üzere yapılan bu çalışmada Ocak 2003-Aralık 2017 yılları arası test dönemi olarak seçilmiştir. Çalışmada, Sermaye Varlıkları Fiyatlama Modeli (SVFM) ile, GYO endeksi getirileri ve BIST 100 endeksi getirileri arasındaki ilişki analiz edilmiş ve pozitif bir ilişki bulunmuştur. Bulunan pozitif ilişkinin derecesini belirlemek ve GYO endeksinin başka hangi makro değişkenlerle ilişkili olduğunu açıklamak üzere Vektör Otoregresif Model (VAR) yönteminden yararlanılmıştır. BIST 100 endeksi ile beraber, enflasyon oranlarının da dahil edildiği bu ölçümün sonuçlarına göre, GYO endeksi, BIST 100’de meydana gelebilecek bir şoka ilk tepkiyi ikinci ayda pozitif yönlü vermekte, denge seviyesine üçüncü ayda girmektedir. Enflasyon oranlarındaki olası şoka, GYO endeksinin verdiği tepki istatistiksel olarak anlamlı değildir.

Anahtar Kelimeler

• Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Performansı,Sermaye Varlıkları Fiyatlama Modeli,Vektör Otoregresif Modeller,GYO Endeks,Getiri Analizi

Kaynakça

1. Akçay B. (2000), “Türkiye’de Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarının Değerlendirilmesi” Şubat-Mart, Active, ss.1-9.
2. Akkaya, G.C., Kutay, N. ve Tükenmez, M. (2005). Real Estate Investment Trusts And Fundamentals of Real Estate Investments : A Case of Turkey. Yönetim ve Ekonomi, 12(1), ss.39-46.
3. Altınsoy G., Erol I., Yıldırak K. (2010), “Time Beta Risk of Turkish Real Estate Investment Trust”, METU Studies in Development, vol.37, ss. 83-114 Şubat-Mart 2000, Active, ss.1-9.
4. Asia-Pasific REITs (2011). CFA Instittue
5. Bley J. ve Olson D. (2001), “An Analysis of Relative Return Behavior: REITs vs. Stocks”, American University of Sharjah, ss. 1-13.
6. Block R. L.(2006), “Investing in REITs” , Third Edition, Bloomberg Press, USA
7. Bozkurt H. F. (2007), “Hazineye Ait Taşınmazlar Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı Yoluyla Değerlendirilebilir Mi?” Milli Emlak Genel Müdürlüğü, Ankara
8. Burns, W. L. ve D. R. Epley (1982), “The Performance of Portfolio of REITs Stocks”, Journal of Portfolio Management, ss: 37–41Buttimer R., D. C. Hyland ve A. B. Sanders (2001), “The Long-run Performance of REIT IPOs”, Real Estate Economics, vol. 33, ss. 51-87.

9. Çiftçi Ö. (2007), “Türkiye’de Enflasyon Dinamikleri: VAR Analizi”, Yüksek Lisans Tezi, Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara
10. Derwall J., Huij J., Brounen D., ve Marquering W. (2009), “REIT Momentum and The Performance of Real Estate Mutual Funds”, Erasmus Research Institute of Management.
11. Fei P. , Ding L. Ve Deng Y. (2010), “Correlation and Volatility Dynamics in REIT Returns: Performance and Portfolio Considerations” The journal of Portfolio Managment, winter ss.113-125
12. Glascock J.L. , Andrews R.L. (2015), The Price Behavior of REITs Surrounding Extreme Market-Related Events, J Real Estate Finan Econ Vol. 51 ss.441–479
13. GYODER (2007), Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Sektör Raporu, ss.10
14. GYODER (2010), Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Sektör Raporu, ss.5
15. GYODER (2017), Türkiye Gayrimenkul Sektörü 2017 4. Çeyrek Raporu, ss.53
16. Han J. ve Liang Y. (1995), “The Historical Performance of Real Estate Investment Trusts”, The Journal of Real Estate Research, vol. 10, no. 3, ss. 235-262.
17. Haynes H. M. ve Yung (2010), “Long Term Performance of Equity REIT sector the REIT Modernization Act of 1999”, Journal of Contemprorary Research in Business, vol.2, no.2, ss. 207-217
18. Hayta Ö. (2009) “Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Ve Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Performans Değerlemesi: İMKB’de Bir Araştırma.” Yüksek Lisans Tezi, Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Adana
19. Hepşen A. (2012), “Calendar Anomalies and Turkish Real Estate Investment Trust (REITs), International Journal of Economics and Finance, vol.4, no.3, ss. 230-236
20. Işık N. Ve Acar M. (2006), “Enflasyonla Mücadelede Politika Aracı Seçimi: Bir Vektör Otoregresyon (VAR) Analizi”, Muğla Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, S.16, ss.6
21. Kaçıra F. B. (2009), “Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları”, İstanbul: Beta yayınları
22. Liow K.H., Huang Y. (2018) “The dynamics of volatility connectedness in international real estate investment trusts” “Journal of International Financial Markets, Institutions & Money”, s.1- 16
23. Oy O. ve Güngüler G. (2010), “ Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (GYO)”, Beta Yayınları: İstanbul
24. Özdemir B. ve Türker F. (2007), “2002-2006 Döneminde Türkiye’de Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarına Enflasyon ve Faiz Oranlarının Etkisi”, http://paribus.tr.googlepages.com/ozdemir_turker.pdf, Erişim Tarihi: 10.07.2012
25. Peterson James D. ve Cheng-Ho Hsieh (1997), “Do Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds Explain Returns on REITs?”, Real Estate Economics, Vol. 25, no. 2, ss. 321-345.
26. Sarı A. (2008),”Parasalcı Görüşe Göre Türkiye’de Ödemeler Bilançosu Dengesinin Sağlanmasında Otomatik Denkleşme Mekanizmalarının Etkinliği”, C.Ü. İktisadi İdari Bilimler Dergisi, S.2, ss.1-12
27. Sermaye Piyasaları Kurulu (2010), Yatırımcı Bilgilendirme Kitapçıkları-2, ss.12
28. Shelor R. M. ve Anderson D. C. (1998), “The Finacial Performance of REITs Following Initial Public Offerings” Journal of Real Estate Research, vol.16, no.3, pp.375-387.
29. Stunda R.A. (2015), Real Estate Investment Trusts: Interest Rates, Tradıng Volume, And Competıtıve Advantage, International Journal of Business, Accounting, and Finance , Volume 9, Number 1, Spring 2015, ss.148-160
30. Susar Ö. (2004), “Tüm Yönleriyle Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları”, Adalet Yayınevi, Ankara.
31. Şahin C. (2014), “Firmaya Özgü Değişkenlerle Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (Gyo) Getirisi Arasındaki İlişkiyi İncelemeye Yönelik Bir Uygulama” Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi / 42. Sayı Ekim ss.11-18
32. Tüzmen Y. S. (2011), “ İMKB’de İşlem Gören Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarının Finansal Etkinlilerinin Veri Zarflama Analizi ile Değerlendirilmesi”, Marmara Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi, c.31, S.2, ss.273-287
33. Yang Y., Yildirim Y., Case B. (2012), “Dynamic Correlations Among Asset Classes: REIT and Stock Returns”, The Journal of Real Estate Finance and Economics, volüme 44, ss.298-318
34. Yetkin F. (2003), “Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarının Performans Değerlemesi”, ACTIVE, Mart- Nisan, ss.1-13.
35. Zhou J. ve Andrews R. (2012), “Extreme Risk Measures for International REIT Markets”, Real Estate Financial Economics, vol.45, ss. 152-170www.tüik.gov.tr Erişim tarihi: 12.06.2018
36. www.reit.com Erişim tarihi: 16.05.2018
37. www.law-now.com Erişim tarihi: 12.06.2018