THE ROLE OF FISCAL DOMINANCE ON THE EFFECTIVENESS OF MONETARY POLICY:AN EVALUATION OF 2002-2012 PERIOD IN TURKEY
Abstract
Monetary policy loses its function when the public debt of an economy is high and short-term and a large amount of this debt is foreign currency denominated. In such a case, an increase in short-term interest rates applied as a tool of tight monetary policy to reduce inflation leads to higher risk premiums and generates capital outflow. Thus, such a policy increases the inflation, causing an unexpected result. In this regard, fiscal dominance can be claimed to play a decisive role in the effective operation of monetary policy. In Turkey, fiscal dominance reached very high levels especially in the aftermath of the crisis of February 2001. This study analyzes monetary policies adopted in Turkey between 2002 and 2012 according to specific periods. Within this framework, we firstly investigate the period when implicit inflation targeting regime was implemented and financial dominance was high. Secondly, we examine the period when explicit inflation targeting regime was adopted, followed by the period when monetary policy took price stability along with fiscal stability into consideration. With this classification, we aimed to analyze the impact of fiscal dominance on the implementation of the monetary policy in Turkey in the period analyzed.
Keywords
THE ROLE OF FISCAL DOMINANCE ON THE EFFECTIVENESS OF MONETARY POLICY:AN EVALUATION OF 2002-2012 PERIOD IN TURKEY
Abstract
Kamu borcunun yüksek, kısa vadeli ve önemli bir kısmının yabancı para cinsinden olduğu ekonomilerde para politikası işlevselliğini kaybetmektedir. Zira böyle bir durumda enflasyonu düşürmek için uygulanan sıkı bir para politikası uygulaması olarak kısa vadeli faiz oranlarındaki artış, ülkenin risk primini arttırarak sermayenin dışarıya çıkmasına yol açmaktadır. Böylece uygulanan politika enflasyonu arttırarak beklenenin tersi bir sonuç ile karşılaşılmaktadır. Bu doğrultuda para politikasının etkin bir şekilde çalışmasında mali baskınlığın belirleyici bir özelliğe sahip olduğu söylenebilir. Türkiye’de özellikle Şubat 2001 krizinden sonra mali baskınlık çok yüksek seviyelere çıkmıştır. Bu çalışmada Türkiye’de 2002 – 2012 yılları içerisinde uygulanan para politikası kendi içerisinde dönemselleştirilmektedir. Bu çerçevede ilk olarak örtük enflasyon hedeflemesi rejiminin uygulandığı ve mali baskınlığın yüksek olduğu, ikinci olarak açık enflasyon hedeflemesi rejiminin uygulandığı, üçüncü olarak da fiyat istikrarı ile birlikte finansal istikrarın da dikkate alındığı bir para politikasının uygulandığı dönemselleştirme doğrultusunda inceleme yapılmaktadır. Yapılan bu sınıflandırmayla, Türkiye’de ele alınan dönemde uygulanan para politikasında mali baskınlığın belirleyiciliği ve etki düzeyinin analiz edilmesi hedeflenmiştir.
Keywords
