YURTİÇİ TASARRUFLAR İLE YATIRIMLAR ARASINDAKİ İLİŞKİ: FELDSTEİN-HORİOKA HİPOTEZİ ÇERÇEVESİNDE TÜRKİYE ANALİZİ

Abstract

Bu çalışmada Türkiye’de yurtiçi tasarruflar ile yatırımlar arasındaki ilişki, Feldstein-Horioka hipotezi çerçevesinde, 1990-2015 dönemi yıllık verileri kullanılarak, ARDL sınır testi yöntemi ile analiz edilmiştir. Analiz sonucunda yurtiçi tasarruflarla yatırımlar arasında eşbütünleşme ilişkisi olduğu ve tasarruf değişkenine ait uzun dönem katsayının değerinin sıfıra oldukça yakın olduğu tespit edilmiştir. Bu bulgu, Türkiye’de yurtiçi tasarrufların yatırımlar üzerindeki etkisinin zayıf olduğunu göstermekte ve yatırımların büyük ölçüde yabancı tasarruflarla finanse edildiğine işaret etmektedir. Yatırımların ulusal tasarruflar yerine büyük ölüde yabancı tasarruflarla finanse edilmesi ise ülkenin dış kaynaklara olan bağımlılığını arttırarak hem makroekonomik istikrar açısından risk oluşturmakta hem de büyümenin sürdürülebilirliğini tehlikeye atmaktadır. Bu bağlamda, yatırımların ve ekonomik büyümenin dış kaynaklara olan bağımlılığının azaltılması için ulusal tasarrufların arttırılması ve tasarrufların verimli alanlara yönlendirilmesi büyük önem arz etmektedir.

Keywords

• Feldstein-Horioka Hipotezi,Tasarruflar,Yatırımlar,Sermaye Hareketliliği

DOMESTIC SAVINGS AND INVESTMENTS RELATIONSHIPS: ANALYSIS OF TURKEY WITHIN THE FRAMEWORK OF THE FELDSTEIN-HORIOKA HYPOTHESIS

Abstract

In this study, the relationship between domestic savings and investment in Turkey is analyzed by ARDL (Autoregressive Distributed Lag) Bounds Testing Method, within th eframework of theFeldstein-Horioka hypothesis, using annual data for the period 1990-2015.As a result of the analysis, it was found that there is a cointegration relationship between domestic savings and investments, the value of long term coefficient of savings variable is very close to zero. This findings hows that the effect of domestic savings on investments is weak in Turkey and indicates that the investments are mostly financed by foreign savings. Financing investments with foreign savings rather than national savings increases the country's dependence on external resources, creating risks for macroeconomic stability and jeopardizing the sustainability of growth. In this context, in order to reduce the dependence of investments and economi cgrowth on external resources, increasing national savings and directing savings towards productive investments is of great importance.

Keywords

• Feldstein-Horioka Hypothesis,Savings,Investments,Capital Mobility,ARDL Method

References

1. KAYNAKÇA
2. Altunöz, U. (2014) “Validity of Feldstein-Horioka Hypothesis in Turkey”, Uluslararası Hakemli Ekonomi Yönetimi Araştırmaları Dergisi (UHEYAD), 2(1): 142-150.
3. Apergis, N. And Tsoumas, C. (2009) “A Survey of the Feldstein-Horioka Puzzle: What Has Been Done and Where We Stand”, Research in Economics, 63: 459-472.
4. Arısoy, İ. (2013)“Türkiye’de Yatırım, Tasarruf ve Sermaye Akışkanlığının Analizi”,C.Ü. İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 14(1): 69-80.
5. Bahmani-Oskooee, M. and Wing Ng, R.C. (2002) “Long-Run Demand for Money in Hong Kong: An Application of the ARDL Model”, International Journal of Business and Economics, 1(2): 147-155.
6. Bakış, O. (2018) “Yeni GSYH Serilerinin Getirdiği Farklılıklar ve Sorunlar”, Marmara İktisat Dergisi, 2(1): 15-42.
7. Ballabriga, F. C., Dolado, J. J. and Vinals, J. (1991) “Investigation Private and Public Savings-Investment Gaps in EC Countries”, CEPR Discussion Papers, No:607.
8. Bayoumi, T. (1990) “Saving-Investment Correlations: Immobile Capital, Government Policy or Endogenous Behaviour”, IMF Staff Papers, 37: 360-387.

9. Bolatoğlu, N. (2005) “Türkiye’de Yurtiçi Yatırım ve Yurtiçi Tasarruf Oranları Arasındaki İlişki”, Ekonomik Yaklaşım Dergisi, 16(56): 19-32.
10. Coakley, J., Kulasi, F. and Smith, R. (1996) “Current Account Solvency and the Feldstein-Horioka Puzzle”, The Economic Journal, 106(436): 620-627.
11. Coakley, J. and Kulasi, F. (1997) “Cointegration of Long Span Saving and Investment”, Economics Letters, 54 (1): 1-6.
12. Çağlar, A.E. ve Yavuz, E. (2017) “Türkiye’de Yatırım-Tasarruf İlişkisinin Feldstein-Horioka Paradoksu Çerçevesinde Analizi: Farklı Tipte Eşbütünleşme Yaklaşımları”, Pamukkale Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 31:143-152.
13. Çifçi, İ., Özbek, R. İ. ve Uzgören, E. (2018) “Feldstein-Horioka Bulmacasının OECD Ülkeleri İçin Panel Veri Analiziyle Sınanması”, Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 25(2): 369-388.
14. Demir, C., ve Cergibozan, R. (2017)“Türkiye Ekonomisi için Feldstein-Horioka Hipotezinin Geçerliliği: Eşbütünleşme ve Markow Rejim Değişim Yaklaşımı”, Ege Academic Review, 17(1): 89-103.
15. Dursun, G. ve Abasız, T. (2014)“Türkiye’de Feldstein-Horioka Sorunsalı”, Doğuş Üniversitesi Dergisi,15(1): 45-63.
16. Esen E., Yıldırım, S. ve Kostakoğlu, F. (2012) “Feldstein-Horioka Hipotezinin Türkiye Ekonomisi için Sınanması: ARDL Modeli Uygulaması”, Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 7(1): 251-267.
17. Feldstein, M. and Horioka, C.(1980) “Domestic Saving and International Capital Flows”, The Economic Journal. 90(358): 314-329.
18. Feldstein, M. (1983) “Domestic Saving and International Capital Movements in the Long Run and in the Short Run”, European Economic Review, 21: 129-151.
19. Feldstien, M., Bacchetta, P. (1989)“ National Saving and International Investment”, NBER Working Paper. No: 3164.Gunji, H. (2003) “The Feldstein-Horioka Puzzle and Law”, Economics Bulletin. 11:1-12.Harberger, A. (1980) “Vignettes on the World Capital Market”, American Economic Review, 70: 331-337.Husted, S. (1992) “The Emergent US Current Account Deficit in the 1980s: A Coıntegration Analysis”, The Review of Economıcs and Statistics, 74: 159-165.
20. Jansen, W.J. (1996) “Estimating Saving-Investment Correlations: Evidence for OECD Countries Based on an Error-Correction Model”, Journal of International Money and Finance, 15: 749-781.
21. Jansen, W.J. and Schulze, G.G. (1996) “Theory-Based Measurement of the Saving InvestmentCorrelation with an Application to Norway”, Economic Inquiry, 34: 116-132.
22. Karaca, O. (2005) “Türkiye’de Faiz Oranı ile Döviz Kuru Arasındaki İlişki: Faizlerin Düşürülmesi Kurları Yükseltir mi?”, TEK Tartışma Metni, No:2005/14, http://www.tek.org.tr/dosyalar/karaca-05.pdf, (10.05.2006).
23. Karagöl, E. ,Erbaykal E. ve Ertuğrul, H.M. (2007)“Türkiye’de Ekonomik Büyüme ile Elektrik Tüketimi İlişkisi: Sınır Testi Yaklaşımı”, Doğuş Üniversitesi Dergisi, 8(1): 72-80.
24. Karagöl, E.T. ve Özcan, B. (2014) “Sürdürülebilir Büyüme İçin Tasarruf”, SETA: Analiz, Sayı: 92.
25. Kibritçioğlu, A. ve Ninjbat, U. (2006)“Uluslararası Sermeye Hareketliliğinin Derecesi ve Feldstein-Horioka Bilmecesi”, Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İktisat Yüksek Lisans Programı Seminer Çalışması.
26. Levy, D. (1995) “Investment-Saving Comovement Under Endogenous Fiscal Policy”, Open Economies Review, 6: 237-254.
27. Mangır, F. ve Ertuğrul, M. (2012) “Sermaye Hareketliliği, Tasarruf ve Yatırım İlişkisi: Türkiye Örneği”, İktisat İşletme ve Finans, 27 (317): 61-87.
28. Mcclure, J. H. (1994) “The Feldstein-Horioka Puzzle: The IS-LM Model with Optimal Policy”, Open Economies Review, 5: 371-382.
29. Mercan, M. (2014) “Feldstein-Horioka Hipotezinin AB-15 ve Türkiye Ekonomisi için Sınanması: Yatay Kesit Bağımlılığı Altında Yapısal Kırılmalı Dinamik Panel Veri Analizi”, Ege Akademik Bakış Dergisi,14(2): 231-245.
30. Narayan, S. and Narayan, P. K. (2004) “Determinats of Demand of Fiji’s Exports: An Empirical Investigation”, The Developing Economics, XLII(1): 95-112.
31. Narayan, P. K. (2005) “The Saving and Investment Nexus for China: Evidence from Cointegration Tests”, Applied Economics, 37: 1979-1990.
32. Murphy, R.G. (1986) “Productivity Shocks, Non-Traded Goods and Optimal Capital Accumulation”, European Economic Review, 30: 1081-1095.
33. Murphy, R.G. (1984) “Capital Mobility and the Relationship between Saving and Investment Rates”, Journal of International Money and Finance, 3: 327-42
34. Obstfeld, M. (1985) “Capital Mobility in the World Economy: Theory and Measurement”, NBER Working Paper, No: 4851.
35. Oktayer, N. ve Susam, N. (2007)“Tasarruf-Yatırım-Sermaye Hareketleri İlişkisinin Türkiye Örneğinde Değerlendirilmesi”, Trakya Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 19(2): 19-54.
36. Pesaran, M. H., Shin, Y. and Smith, R. J. (2001) “Bounds Testing Approaches to the Analysis of Level Relationships”, Journal of Applied Econometrics, 16(3): 289-326.
37. Summers, L. (1986) “Tax Policy and International Competitiveness”, NBER Working Paper, No: 2007.
38. TCMB (2015) “Tasarruf-Yatırım Dinamikleri ve Cari İşlemler Dengesi Gelişmeleri”, Ankara.Tesar, L. (1991) “Saving, Investment and International Capital Flows”, Journal of International Economics, 31: 55-78.
39. Tobin, J. (1983) “Comment on Domestic Saving and International Capital Movements in the Long Run and the Short Run”, European Economic Review, 21: 153-156.
40. Tunçsiper, B. ve Biçen, Ö.F. (2016) “Feldstein-Horioka Hipotezinin Görünürde İlişkisiz Regresyon Yöntemiyle Analizi: Gelişen Ekonomiler (E7) Üzerine Bir İnceleme”, Selçuk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Sosyal Ekonomik Araştırmalar Dergisi,16(31):348-362.
41. Yavuz, N. Ç. (2005) “Feldstein-Horioka Yaklaşımına Göre Türkiye’de Tasarruf Yatırım İlişkisi ve Hata Düzeltme Analizi (1962-2003)”, İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi Maliye Araştırma Merkezi Konferansları,47. Seri: 107-123.
42. Yükseler, Z. (2013) “Yatırım-Tasarruf Dengesi Türkiye Uygulaması”, https://www.researchgate.net/publication/258808662, (09.09.2019).
43. Yükseler, Z. (2017) “2009 Referans Yıllı Yeni Milli Gelir Serisi ve Analizi”,https://www.researchgate.net/publication/313419893, (15.09.2019)
44. Wong, D.Y. (1990) “What do Saving-Investment Relationships Tell Us About Capital Mobility: Norwegian Evidence”, Norges Bank Skriftserie, No: 21, Oslo: Nor