The Dynamic Relationships Between Mutual Fund Flows With Stock Returns

Abstract

Understanding the effects of investment funds, whose size and popularity are rapidly increasing, on the financial markets is very important for investors. Investors examine past price movements and predict future price movements and try to predict future return distributions in this way. However, institutions that have oversight and supervision responsibilities also attach importance to the level of efficiency in the market, especially in the stock markets of developing countries. In this study, traded on Borsa Istanbul(BIST 100) ' in Turkey 33 Total securities investment fund for returns and current price pressure of the relationship between hypothesis, information hypothesis, the four alternative hypotheses including feedback commerce hypothesis and correction hypothesis is intended to test and examination. The relationships between fund flows and stock returns were analyzed with the VAR model. According to the causality results based on the VAR model, one-way negative causality was obtained between securities mutual funds and stock returns, from stock returns to investment fund flows. This result advocates the "correction hypothesis" from the four hypotheses examined

Keywords

• VAR
• Granger Causality
• Securities Investment Fund

Menkul Kıymet Yatırım Fonu Akımları İle Hisse Senedi Getirileri Arasındaki Dinamik İlişkiler

Öz

Günümüzde büyüklüğü ve popülerliği hızla artan yatırım fonlarının finansal piyasalar üzerindeki etkilerini anlamak yatırımcılar açısında oldukça önem taşımaktadır. Yatırımcılar geçmiş fiyat hareketlerini inceleyerek gelecekteki fiyat hareketlerini tahmin etmekte, gelecekteki getiri dağılımlarını bu şekilde tahmin etmeye çalışmaktadırlar. Bununla birlikte gözetim ve denetim yükümlülüğü olan kurumlar da piyasadaki etkinlik düzeyine önem vermekte, özellikle gelişmekte olan ülkelerin borsalarında bu yönlü çalışmalar ağırlık kazanmaktadır. Bu çalışma, Türkiye’de BİST’de işlem gören 33 adet menkul kıymet yatırım fonuna ilişkin getiriler ve akımlar arasındaki ilişkilerin fiyat baskısı hipotezi, bilgi hipotezi, geri bildirimli ticaret hipotezi ve düzeltme hipotezi olmak üzere dört alternatif hipotezlerin testi ve incelenmesi amaçlanmaktadır. Fon akımları ve hisse senedi getirileri arasındaki ilişkiler VAR modeli ile analiz edilmiştir. VAR modeline dayalı nedensellik sonuçlarına göre, menkul kıymet yatırım fonları ile hisse senedi getirileri arasında, hisse senedi getirilerinden yatırım fonu akımlarına doğru tek yönlü negatif nedensellik sonucu elde edilmiştir. Bu sonuç, incelenen dört hipotezden düzeltme hipotezini savunmaktadır.

Anahtar Kelimeler

• VAR
• Granger Nedensellik
• Menkul Kıymet Yatırım Fonları

References

1. Referans1. Akçay. M. B, (2015). A Model Proposal for Performance Measurementand Performance Ratıng for Mutual Funds. Yeditepe University
2. Referans2. Aydoğan. B, Vardar. G, Tunç. G, (2014). Yatırım Fonları ile Hisse Senedi Piyasasının Etkileşimi: Türk Sermaye Piyasasından Bulgular, Ege Akademik Bakış / Ege Akademice Review, Cilt: 14 • Sayı: 2 • Nisan 2014 ss. 163-173
3. Referans3. Chang, C.-L., BRUİJN, B. D, FRANSES, P.H, and MCALEER, M. (2013), “Analyzing Fixedevent Forecast Revisions”, International Journal of Forecasting, 29, 622-627.
4. Referans4. Edelen. R. M, Warner, J. B. (2001). Aggregate Price Effects of InstitutionalTrading: A Study of Mutual Fund Flowand Market Returns. Journal of Financial Economics, 59(2), 195-220.
5. Referans5. Edwards. F. R, Zhang, X, (1998). Mutual Funds And Stock and Bond Market Stability, Journal of Financial Services Research,
6. Referans6. Engle, R. ve Granger, C.W.S. (1987) “Cointegration and Error Correction: Representation Estimation and Testing” Econometrica, 55: 251-276.
7. Referans7. Jank. S, (2012). Mutual Fund Flows, Expected Returns, and the Real Economy. Journal of Banking& Finance, 36(11), 3060-2070.
8. Referans8. Granger, C. W. J.: 1969, Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-spectral Methods, Econometrica 37(3), pp. 424–438.

9. Referans9. Kılıç, S. (2002). Türkiye’deki Yatırım Fonlarının Performansının Değerlendirilmesi, İstanbul: İMKB Yayınları.
10. Referans10. Lin Chang, C and Pei Ke, Y. (2014), Testing Price Pressure, Information, Feedback Trading, and Smoothing Effects for Energy Exchange Traded Funds, Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/57625/ MPRA Paper No. 57625, posted 30. July
11. Referans11. Mardomkhah. G. (2017). Türkiye’ de A Tipi Yatırım Fonlarının Performans Açısından Analizi, Niğde Ömer Halis demir Üniversitesi, Yüksek Lisans Tezi Niğde.
12. Referans12. Mishra, P.K. (2011), “Dynamics of the relationship between mutual funds investment flow and stock market returns in India, journals.sagepub.com” Vision 15(1), 31-40.
13. Referans13. Natalie Y. Oh a,∗, Jerry T. (2007). Parwada, Relations between mutual fund flows and stock market returns in Korea. Int. Fin. Markets, Inst. and Money 17 (2007) 140–151
14. Referans14. Sims, C. (1980), “Macroeconomics and Reality”, Econometrics, 48, 1-48.
15. Referans15. Özeroğlu. A. İ, (2014).Türkiye’de Menkul Kıymet Yatırım Fonlarının Gelişimi ve Sermaye Piyasaları Üzerindeki Etkileri, Tarih Okulu Dergisi (TOD), Yıl 7, Sayı XVIII, ss. 397-419.
16. Referans16. Temizel. F, Ece Bayçelebi. B, (2015),Yatırım Fonu Performans Değerlemesinde Güncel Yaklaşımlar ve Tefas Sonrası Dönem İçin Türkiye Önerisi, Business & Management Studies: An International Journal Vol.:3 Issue:3 Year:2015, ss. 273-289.
17. Referans17. Umut. İ. E, (2017). Yatırım Fonları Mali Tablolarına İlişkin Denetçi Görüşleri ile Denetçi Rotasyonu Arasındaki İlişki. Başkent Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, Muhasebe Finansman Bilim Dalı, Ankara.
18. Referans18. Warther, V.A. (1995) “Aggregate Mutual Fund Flows and Security Returns” Journal of Financial Economics, 39:209-235.
19. Referans19. Yıldız, F. H. Güngör, B. (2015). Türk Yatırım Fonlarında Rekabet, Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, Cilt: 29, Sayı: 2. S: 305- 322.