RETURN AND VOLATILITY SPILLOVERS AMONG THE SHARE MARKETS OF EMERGING ECONOMIES: AN ANALYSIS FROM 2006 TO 2015 YEARS

Year 2016, Volume: 3 Issue: 1, 16 - 33, 30.06.2016

Samet Gürsoy , Ömer Eroğlu

Abstract

The aim of this study is to analyze whether there
is an interaction among five stock markets in the countries which were grouped
as the fragile-five. Therefore, it has been tried to investigate return and
volatility spillovers among these five stock markets by means of the
multivariate E-GARCH model. The study includes daily stock-closing prices in
years from 2006 to 2015. Generally, these five countries have been counted
among the developing countries and it seems there has been return and
volatility spillovers among them in most studies. In this study, only these
five stock markets have been included and it seems that the results do not
match with the results of previous researches completely. It is concluded that
the effect is not so strong although it seems there is an interaction among the
markets. On the other hand, it has been observed that there is a strong effect
only in two terms among these five stock markets. The first one is that there
is a volatility spillover from India share market to the other four markets.
The second one is that there is a return spillover from all four markets to
Indonesia share markets. Therefore, it is difficult to make a generalization
except these two spreads. As a result of this study, it is observed that the
return and volatility spillovers do not include all the four countries in terms
of each condition although there is a significant relationship among the five
stock markets of the countries which were grouped as the fragile five. 

Keywords

Return Spillover, Volatility Spillover, Emerging Economies, Share Markets, Fragile Five

YÜKSELEN EKONOMİLERİN PAY PİYASALARI ARASINDA GETİRİ VE VOLATİLİTE YAYILIMI: 2006 -2015 YILLARI ARASINDA YAPILMIŞ BİR ANALİZ

Abstract

Bu çalışmanın amacı kırılgan beşli ismi ile
gruplandırılan ülkelere ait pay piyasaları arasında bir etkileşim olup
olmadığını analiz etmektir. Söz konusu ülkelerin pay piyasaları arasında çok
değişkenli VAR E-GARCH modeli kullanılarak getiri ve volatilite yayılımı
ölçülmeye çalışılmıştır. Çalışma 2006 – 2015 yıllarına ait günlük hisse senedi
kapanış fiyatlarını kapsamaktadır. Genellikle bu beş ülke gelişmekte olan
ülkeler arasında sayılmakta ve birçok çalışmada ülkeler arasında getiri ve
volatilite yayılımı olduğu görülmektedir. Bu çalışmada ise sadece bu beş pay
piyasası birlikte analiz edilmiş ve daha önceki bulgularla tam olarak
örtüşmediği görülmüştür. Yani piyasalar arasında bir etkileşim görülmesine
rağmen bu etkinin çok güçlü olmadığı sonucuna ulaşılmıştır. Diğer bir yandan,
bu beş ülke pay piyasa arasında güçlü bir etki sadece iki yerde görülmüştür.
Birincisi Hindistan’dan diğer dört piyasaya volatilite yayılımı görülmüştür.
İkinci ise Tüm dört piyasadan Endonezya pay piyasalarına bir getiri yayılımı
görülmüştür. Bu iki yayılım dışında bir genelleştirme yapmak zordur. Çalışmanın
sonucunda anlaşılıyor ki kırılgan beşli diye adlandırılan ülkelerin pay
piyasaları arasında anlamlı bir ilişki olmasına rağmen bu getiri ve volatilite
yayılımının her durum için tüm dört ülkeyi kapsamadığı görülmüştür. 

Keywords

Getiri Yayılımı, Volatilite Yayılımı, Yükselen Ekonomiler, Pay Piyasaları, Kırılgan Beşli

References

• Akdi, Y. (2010), Zaman Serileri Analizi (Birim Kökler ve Kointegrasyon), Gazi Kitabevi, 2. Baskı, Ankara.
• Akeli, Veli. (2015),’’ Kırılgan Beşli Ülkelerinin Hisse Senedi Piyasaları Arasındaki Eşbütünleşme Analizi’’, Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, Cilt 11, Sayı 24, 75-96.
• Atik, A.H. (2005), ’’ Finansal Krizlerin Gölgesinde Yükselen Piyasa Ekonomileri’’ , Türkiye Kalkınma Bankası AŞ.
• Baur, Dirk G.- Fry, Renée A. (2009),’’ Multivariate Contagion and Interdependence”, Journal of Asian Economics, Vol.20, No. 4, (353-366).
• Bauwens, L. - Laurent, S. - Rombouts, J. V. (2006),’’ Multivariate GARCH Models: A Survey Journal of Applied Econometrics, 21(1), 79–109.
• Bollerslev, T., (1986),’’ Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity, Journal of Econometrics, 31, (307-327).
• Borsa İstanbul, (2015), Bıst Pay Endeksleri Temel Kuralları, http://www.borsaistanbul.com/docs/default-source/endeksler/bist-pay-endeksleri-temel-kurallari.pdf?sfvrsn=8 (Erişim: 012/05/2015)
• Bozkurt, H. (2007). Zaman Serileri Analizi, Bursa, Ekin Kitapevi.
• Ceviş, İ. - Ceylan, R. (2015), ’’Kırılgan Beşlide Satın Alma Gücü Paritesi (SAGP) Hipotezinin Test Edilmesi’’, Journal of Yaşar University, 10(37), 6381-6393.
• Çivi,E. - Çavuşgil, S. T. (2001), Yeni Dünya Düzeninde Güç Kazanan Ülkeler: Yükselen Ekonomiler, Yönetim ve Ekonomi: Celal Bayar Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt, 7 Sayı, 1, (113-114).
• Engle, R.F. (1982), Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation, Econometrica, 50 (4), (987-1007).
• Erdoğan, S. - Bozkurt, H. (2009),’’ Türkiye’de Cari Açığın Belirleyicileri: MGARCH Modelleri İle Bir İnceleme’’. Maliye Finans Yazıları, 1(84).
• Erşin, F. (2014), ’’ Yükselen Ekonomiler ve Kırılgan Beşli: Türkiye Üzerine Bir Değerlendirme’’, Bankacılık ve Finansal Araştırmalar Dergisi, Sayı, 1, (43-54).
• Filleti, Juliana de P.- Hotta, Luiz K. - Zevallos, Mauricio, (2008), ’’ Analysis of Contagion in Emerging Markets” , Journal of Data Science, Vol. 6, (601-626).
• Fujii, E. (2005), ’’ Intra-and Inter Regional Causal Linkages of Emerging Stock Markets: Evidence from Asia and Latin America in and out of Crises”, Journal of International Financial Markets, Institutionsand Money, Vol. 15, (315- 342).
• Garten, J. E. (1996), ’’The Big Emerging Markets’’ , The Columbia Journal of World Business, 31(2), 6-31.
• Geert Bekaert - Campbell R. Harvey, (1995), “ Emerging Equity Market Volatility ’’ National Bureu Of Economic Research’’, http://www.nber.org/papers/w5307.pdf (Erişim tarihi: 01.04.2015)
• Göktaş, Özlem. (2005),’’ Teorik ve Uygulamalı Zaman Serileri Analizi’’, Beşir Kitapevi, İstanbul, http://www.kalkinma.com.tr/data/file/raporlar/ESA/GA/2005-GA/GA-05-01-02_Finansal_Kriz_ve_Yukselen_Ekonomiler.pdf (Erişim: 07.02.2016)
• Investing Endeksleri, (2015), http://tr.investing.com/markets/indonesia (Erişim: 14/08/2015)
• İMKB, Cevaplarla Borsa ve Sermaye Piyasası, Nisan 2011, Cevaplarla Borsa ve Sermaye Piyasası http://www.yatirimyapiyorum.gov.tr/media/9629/cevaplarla%20borsa%20ve%20sermaye%20piyasasi.pdf (Erişim tarihi: 06.02.2016)
• Joshi, Prashant (2011),’’ Return and Volatility Spillovers Among Asian Stock Markets”, SAGE Open, Vol.1, No. 8, DOI: 10.1177/2158244011413474.
• Koutmos, G. (1996), ’’ Modeling The Dynamic İnterdependence Of Major European Stock Markets ’’ Journal of Business Finance & Accounting, 23(7), 975-988.
• Mazıbaş, M. (2005),’’ İMKB piyasalarındaki volatilitenin modellenmesi ve öngörülmesi: Asimetrik GARCH modelleri ile bir uygulama’’, VII. Ekonometri ve İstatistik Sempozyumu, İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi Ekonometri Bölümü, İstanbul.
• Oduncu, A. - Ermişoğlu, E. - & Akçelik, Y. (2013), Merkez Bankasının Yeni Enstrümanı Rezerv Opsiyonu Mekanizması ve Kur Oynaklığı, http://dergipark.ulakbim.gov.tr/bankacilar/article/view/5000064025 ( Erşim Tarihi: 12.05.2016)
• Sevüktekin, M. - Nargeleçekenler, M. (2007), ’’ Ekonometrik Zaman Serileri Analizi Eviews Uygulamalı’’, Nobel Yayın Dağıtım, Ankara.
• Songül, Hüseyin. (2010),’’ Otoregresif Koşullu Değişen Varyans Modelleri: Döviz Kurları Üzerine Uygulama, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Araştırma ve Para Politikası Genel Müdürlüğü, Uzmanlı Tezi, Ankara. http://www3.tcmb.gov.tr/kutuphane/TURKCE/tezler/huseyinsongul.pdf (Erişim Tarihi: 12.05.2016)
• Tai, C. S. (2007), ’’ Market İntegration And Contagion: Evidence From Asian Emerging Stock And Foreign Exchange Markets ’’, Emerging Markets Review, 8(4), 264-283.
• TSPAKB, (2008), ’’Borsa Birleşmeleri ve Stratejik Ortaklıklar, Güney Afrika Sermaye Piyasası ” https://www.tspb.org.tr/wp-content/uploads/2015/08/aim_Yayin_ve_Raporlar_Aylik_Yayinlar_2008_gundem_200804.pdf ( 11/05/2016)
• Verbeek, M. (2004). A Guide to Modern Econometrics (Second Edition), Chichester: John Wiley & Sons Ltd.
• www.bseindia.com/static/about/introduction.aspx?expandable=0 (Erişim Tarihi: 12.05.2016)
• Yolsal, H. (1999),’’Hisse Senedi Piyasalarında Etkinliğin ve Fiyatların Ekonometrik Yöntemlerle Analizi’’, Doktora Tezi, Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.