Effect Of Uncertainty and Risk on Turkish Eurobonds

Year 2022, , 2017 - 2030, 31.05.2022

Aynur Süsay

https://doi.org/10.29023/alanyaakademik.982358

Cited By: 1

Abstract

In the study, the effects of uncertainty and risk situations on the market value of Turkish Eurobonds are investigated. For this purpose, the Economic Policy Uncertainty Index (EPU) as a global uncertainty indicator, Credit Default Swap (CDS) as Turkey's risk indicator and also USD/TL variables are used. In the study between 2012:01-2021:05, the long-term relationship between the variables has been analyzed with the Fourier Autoregressive Distributive Lag (FADL) cointegration test. According to the finding, no long-term relationship has been emerged between the variables. Then, the causality relationship between the variables was investigated with the Toda Yamamoto causality test. Findings show a one-way causality relationship from EPU to CDS and market value of Turkish Eurobonds while a bidirectional causality relationship between USD/TL and the market value of Turkish Eurobonds.

Keywords

Eurobond, CDS, EPU, Fourier ADL, Fourier ADF

Belirsizlik ve Riskin Türk Euro Tahvilleri Üzerine Etkisi

Abstract

Çalışmada belirsizlik ve risk durumlarının Türk Euro-tahvillerinin piyasa değerine etkisi araştırılmaktadır. Bu amaçla küresel belirsizlik göstergesi olarak Ekonomik Politika Belirsizlik Endeksi (Economic Policy Uncertainty Index – (EPU)), Türkiye’nin risk göstergesi olarak Kredi Temerrüt Swapı (Credit Default Swap – (CDS)) ve USD/TL alış kuru değişkenleri kullanılmıştır. 2012:01-2021:05 dönemini içeren çalışmada değişkenler arasındaki uzun dönemli ilişki Fourier Otoregresif Gecikmesi Dağıtılmış (Fourier Autoregressive Distributive Lag - FADL) eşbütünleşme testi ile analiz edilmiştir. Eşbütünleşme sınaması bulgusuna göre değişkenler arasında uzun dönemli ilişki bulunamamıştır. Daha sonra uygulanan Toda Yamamoto nedensellik testi ile değişkenler arasındaki nedensellik ilişkisi araştırılmıştır. Bulgular EPU’dan CDS’e ve Türk Euro-tahvillerinin piyasa değerine doğru tek yönlü nedensellik ilişkisini ortaya koyarken USD/TL alış kuru ile Türk Euro-tahvilleri piyasa değeri arasında çift yönlü nedensellik ilişkisini göstermiştir.

Keywords

Euro Tahvil, CDS, EPU, Fourier ADL, Fourier ADF

References

• AKKAYA, M. (2018). “Türk Euro Tahvillerinin Risk Primlerini Etkileyen İçsel Faktörlerin Analizi, Yaşar Üniversitesi E-Dergisi”. 13(50), 232-242. DOI: 10.19168/jyasar.378124.
• BANERJEE, P., ARČABIĆ, V., & LEE, H. (2017). “Fourier ADL Cointegration Test To Approximate Smooth Breaks With New Evidence From Crude Oil Market”. Economic Modelling, 67, 114–124.
• BUKET, B.M. (2009). “Türkiye’de Eurotahvil Uygulaması ve Eurotahvil Getiri Marjlarını Belirleyen Faktörler.” Doktora Tezi, Kadir Has Üniversitesi.
• ÇINAR, M., YETKİN, F., & BEKTAŞ, S. (2019). “Elektrik Tüketiminin Sürdürülebilir Kalkınmaya Etkisi: Türkiye Üzerine Ampirik ve Davranışsal Bir İnceleme”. Uluslararası İşletme Ekonomi ve Politika Dergisi, 3(2), 345-366.
• ÇULHA, A., ÖZATAY, F., & ŞAHİNBEYOĞLU, G. (2006). “The Determinants of Sovereign Spread in Emerging Markets”, The Central bank of the Republic of Turkey Research and Monetary Policy Department Working Paper, 06/04.
• DICKEY, D.A., & FULLER, W.A. (1981). “Likelihood Ration Statistics For Autoregressive Time Series With A Unit Root”. Econometrica, 49(4), 1057-1072.
• DICKEY, D.A., FULLER, W.A. (1979). “Distributions of the estimators for autoregressive time series with a unit root, Journal of the American Statistical Association”. 74(366), 427-431.
• ENDERS, W., & LEE, J. (2012). “The Flexible Fourier Form And Dickey–Fuller Type Unit Root Tests”. Economics Letters, 117, 196-199.
• ERTUNGA, E. (2010). “Küresel Mali Dalgalanmalar: Gelişen Ülkelerin Euro-Tahvil Getirileri Açısından Bir Değerlendirme”. Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 65(04), 67-86.
• GRANGER, C.W.J. (1969). “Investigating Causal Relations by Econometric Models and CrossSpectral Methods”. Econometrica, 37(3), 424-438.
• GÜN, M., KUTLU, M., & KARAMUSTAFA, O. (2016). “Gezi Parkı Olaylarının Türkiye Kredi Temerrüt Swapları (CDS) Üzerine Etkisi”. İşletme Araştırmaları Dergisi, 8(1), 556-575.
• GÜRİŞ, S., AKAY, E. Ç., & BÜLBÜL, H. (2020). “Enflasyon Yakınsamasının Fourier Birim Kök Testleri ile İncelenmesi: Kırılgan Beşli Örneği”. Social Sciences Research Journal, 9(3), 85-92.
• HMB, (Haziran, 2021). “Kamu Borç Yönetimi Raporu”. Hazine ve Maliye Bakanlığı, No:191, https://ms.hmb.gov.tr/uploads/2021/06/Web_Kamu_Borc_Yonetimi_Raporu_Haziran_2021_v3.pdf (Erişim Tarihi: 28.07.2021).
• İLTAŞ, Y., & DEMİRGÜNEŞ, K. (2020). “Döviz Kurunun Borsa İstanbul Sanayi Endeksi Üzerindeki Etkisi: Yapısal Kırılmaları Modellemede Farklı Yaklaşımlar Kullanan Eşbütünleşme Testlerinden Bulgular”. Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 55(2), 972-988.
• KOY, A. (2014). “Kredi Temerrüt Swapları ve Tahvil Primleri Üzerine Ampirik Bir Çalışma”. International Review of Economics and Management, 2(2), 63-79.
• KÜÇÜKSARAÇ, D., KAZDAL, A., KORKMAZ, H. İ., & ONAY, Y. (2021). “A Measure Of Turkey's Sovereign And Banking Sector Credit Risk: Asset Swap Spreads”. Central Bank Review, 21(2), 49-57.
• MİKE, F. & ALPER, A. E. (2020). “Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülkeler İçin İşsizlik Histerisinin İncelenmesi: Fourier ADF Test Bulguları”. Çankırı Karatekin Üniversitesi İİBF Dergisi, 10 (1), 1-14. DOI: 10.18074/ckuiibfd.661615.
• MURPHY, A. (2003). “An Empirical Analysis Of The Structure Of Credit Risk Premiums In The Eurobond Market”. Journal of International Money and Finance, 22(6), 865-885.
• ÖZATAY, F., ÖZMEN, E., & ŞAHİNBEYOĞLU, G. (2009). “Emerging Market Sovereign Spreads, Global Financial Conditions and U.S. Macroeconomic News”. Economic Modelling, 26(2), 526-531.
• POGHOSYAN, T. (2012). “Long-Run and Short-Run Determinants of Sovereign Bond Yields in Advanced Economies”. IMF Working Paper,Washington: International Monetary Fund, 12/271, 1-25.
• RUSIKE, T. G., & ALAGIDEDE, I. P. (2021). “The Impact Of Sovereign Credit Ratings On Eurobond Yields: Evidence From Africa”. Research in International Business and Finance, 58, DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2021.101475
• SÈNE, B., MBENGUE, M. L., & ALLAYA, M. M. (2021). “Overshooting Of Sovereign Emerging Eurobond Yields In The Context Of COVID-19”. Finance Research Letters, 38. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101746.
• SÖNMEZLER, S. (2014). “Niceliksel Gevşeme Politikalarının Türk Finansal Piyasaları Üzerindeki Kısa Vadeli Etkileri”. Maliye Finans Yazıları, 28(101), 38-51.
• TİELENS, J., VAN AARLE, B., & VAN HOVE, J. (2014). “Effects Of Eurobonds: A Stochastic Sovereign Debt Sustainability Analysis For Portugal, Ireland And Greece”. Journal of Macroeconomics, 42, 156-173.
• TODA, H. Y.,& YAMAMOTO, T. (1995). “Statistical Inference In Vector Autoregressions With Possbly İntegrated Process”. Journal of Econometrics, 66, pp 225-250.
• VORTELINOS, D., & LAKSHMI, G. (2015). “Market Risk Of BRIC Eurobonds İn The Financial Crisis Period”. International Review of Economics and Finance, 39, 295-310. DOI: https://doi.org/10.1016/j.iref.2015.04.012
• WANG, X., XU, W., & ZHONG, Z. (2019). “Economic Policy Uncertainty, CDS Spreads, and CDS Liquidity Provision”. The Journal of Futures Markets, 39(4), 461–480.
• YALÇINER, K. (2012). Uluslararası Finansman, Detay Yayıncılık, Ankara.