Warrants in Terms of Portfolio Risk Management

Year 2023, Volume: 7 Issue: 3, 1373 - 1385, 29.09.2023

Şule Yüksel Yiğiter , Halil Tanyıldızı , Lokman Karagöz

https://doi.org/10.29023/alanyaakademik.1279200

Cited By: 1

Abstract

Warrants, which can be said to be options in essence, differ from options in that they are traded in spot markets. Warrants, which can be regarded as quite new for our country, started to be traded in the corporate products market in 2010 within Borsa Istanbul through Deutschebank. The aim of the study is to empirically reveal the possible contributions of warrants to risk management. Stocks in the hypothetical portfolio; Turkish Airlines and Kardemir Iron and Steel companies. These two stocks were chosen as they are the two stocks with the highest trading volume in the BIST 100. The time range of the portfolio is December 16, 2021-20 January 2022. Both stocks are weighted by 50%, assuming that TL 20.000 is invested in the portfolio, and the put warrants of the said stocks are included in the portfolio to cover the same date range. It has been determined that warrants are very useful financial assets for risk minimization.

Keywords

Finance, Warrants, Portfolio Risk Management

Portföy Risk Yönetimi Açısından Varantlar

Abstract

Özü itibariyle opsiyon karakterli olduğu söylenebilecek olan varantlar, spot piyasalarda işlem görmesi yönüyle opsiyonlardan ayrışmaktadırlar. Ülkemiz için oldukça yeni sayılabilecek olan varantlar, 2010 yılında kurumsal ürünler pazarında Deutchebank aracılığıyla Borsa İstanbul bünyesinde alım satıma konu edilmeye başlanmıştır. Çalışmanın amacı, varantların risk yönetimi için sağlayacağı olası katkıları ampirik açıdan ortaya koymaktır. Kurulan hipotetik portföy içerisinde yer alan hisse senetleri; Türk Hava Yolları ve Kardemir Demir Çelik firmalarıdır. Bu iki hisse senedi BİST 100’de en yüksek işlem hacmine sahip iki hisse senedi olmaları sebebiyle tercih edilmiştir. Portföyün zaman aralığını ise; 16 Aralık 2021-20 Ocak 2022 tarihleri oluşturmaktadır. Her iki hisse senedi de portföye 20.000 TL tutarlı yatırım yapıldığı varsayımıyla %50 oranında ağırlıklandırılmış ve yine aynı tarih aralığını kapsayacak şekilde söz konusu hisse senetlerinin satım varantları portföye dahil edilmiştir. Ulaşılan bulgular doğrultusunda risk minimizasyonu için varantların oldukça kullanışlı finansal varlıklar olduğu tespit edilmiştir.

Keywords

Finans, Varantlar, Portföy Risk Yönetimi

References

• ABD SUKOR, M., & BACHA, O. (2010). Pricing efficiency of stock rights issues in Applied. Malaysia.: Financial Economics 20:22.
• AKSU, M. (2016). Hisse senedine dayalı yatırım kuruluşu varantlarının fiyatlaması: BİST'te bir uygulama. Balıkesir: Master's thesis, Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• AKSU, M., & SAKARYA, Ş. (2018). Pricing of Covered Warrants: An Analysis on Borsa İstanbul. Sosyoekonomi 26.37 (2018), 201-218.
• ATAKAN, T., & GÖKBULUT, İ. (2010). Üç faktörlü varlık fiyatlandırma modelinin İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda uygulanabilirliğinin panel veri analizi ile test edilmesi. Muhasebe ve Finansman Dergisi 45, 180-189.
• ATALAY, E. (2018). Yatırım Teorisi. İstanbul: İstanbul Üniversitesi Auzef Yayınları.
• AYTAYLIGİL, B. (2008). Portföy seçimi için ortalama-varyans-çarpıklık modeli. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi 37(2), 65-79.
• BAKKAL, S., & KORKMAZ, Ş. (2011). Yapılandırılmış Finansal Araçlar ve Aracı Kuruluşların Kaldıraçlı Hisse Senedi Piyasaları. İstanbul: Hiperlink Yayınları.
• BAŞAVCİ, B. (2016). VARANT PİYASASI İLE BİST SPOTPİYASASI ARASINDAKİ ETKİLEŞİMLER. İSTANBUL: Master's thesis, Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• BEŞE, E. (2007). FİNANSAL SİSTEM STRES TESTİ UYGULAMALARI. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, 1-132.
• BİST. (2012). Aracı Kurum Varantları. BİST KILAVUZLAR Erişim Adresi: https://www.borsaistanbul.com/data/kilavuzlar/araci_kurulus_varantlari.pdf, 1-20.
• BLACK, F., & SCHOLES, M. (2019). The pricing of options and corporate liabilities. In: World Scientific Reference on Contingent Claims Analysis in Corporate Finance: Volume 1: Foundations of CCA and Equity Valuation, 637-654.
• BORIS, K., WEISSOVA, I., & SIEKELOVA, A. (2015). Boris, Kollar, Weissova Ivana, and Siekelova Anna.Quantification of credit risk with the use of CreditMetrics. Procedia Economics and Finance 26 (2015): 311-316, 311-316.
• FARKAS, M. (2021). Do leveraged warrants prompt individuals to speculate on stock price reversals? Journal of Empirical Finance 63 (2021), 164-176.
• GALAI, D., & SCHNELLER, M. I. (1978). PRICING OF WARRANTS AND THE VALUE OF THE FIRM. THE JOURNAL OF FINANCE 33(5), 1333-1342.
• GELİR VERGİSİ GENEL TEBLİĞİ. (2012). Gelir Vergisi Genel Tebliği. Resmî Gazete Sayı: 28178, 1-50.
• GIGUERE, G. (1958). Warrants: a mathematical method of evaluation. Financial Analysts Journal, 1958, 14.5, 17-25.
• GÜNDOĞDU, A. (2012). TÜRK SERMAYE PİYASASINDA YAPILANDIRILMIŞ YENİ BİR FİNANSAL ÜRÜN: VARANT. SOSYAL ve BEŞERİ BİLİMLER DERGİSİ, 57-65.
• GÜVENDİ, H. (2006). KREDİ DEĞERLEME SİSTEMATİĞİNİN RİSK YÖNETİMİ. İSTANBUL ÜNİVERSİTESİ SOSYAL BİLİMLER ENSTİTÜSÜ, Yüksek Lisans Tezi.
• HENDERSON, W. (2006). Black–Scholes Model. Encyclopedia of Actuarial Science.
• J.P. MORGAN/REUTERS. (1996). RiskMetricsTM—Technical Document. Working Paper, 1-296.
• JOBST, A. A. (2007). A Primer on Structured Finance. Journal of Derivatives & Hedge Funds, 199-2013.
• JORION, P. (2000). Value at Risk The New Benchmark for Managing Financial Risk. USA: The McGraw-Hill Companies.
• KARAKUŞ, R., & ZOR, İ. (2014). Determination of Efficient Pricing Model for The Warrants Listed on The ISE. Ege Academic Review, 14.1, 63-71.
• KOÇYİĞİT, E. (2010). The Use Of Retail Structured Products And Their Applications . İstanbul Bilgi Üniveritesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi.
• LONDANI, M. (2013). INFLUENCE OF MATHEMATICAL MODELS ON WARRANT PRICING WITH FRACTIONAL. Proceedings 59th ISI World Statistics Congress, 25-30 August 2013, Hong Kong (Session CPS102), 4387-4394.
• MANAB, N., ISAHAK, K., & MOHD, R. (2010). Manab, Norlida Abdul, Isahak Kassim, and Mohd Rasid Hussin. Enterprise-wide risk management (EWRM) practices: Between corporate governance compliance and value. International Review of Business Research Papers 6.2, 239-252.
• MARKOWITZ, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, Vol. 7, No: 1, s. pp. 77–91.
• MUGALOĞLU, Y. I. (2012). Endekse dayalı varant işlemleri ve dayanak varlık volatilitesi ilişkisi: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası örneği. İktisat İşletme ve Finans, 27(318), 95-110.
• REILLY, F., & SIDHU, R. (1980). The Many Uses of Bond Duration. Financial Analysts Journal, Jul. - Aug., 1980, Vol. 36, No. 4, 58-72.
• SATICI, Ö. (2000). Opsiyon fiyatlamada binomial modeller. Working Paper, 1-14.
• TSPAKB. (2012). VARANTLARA GİRİŞ. İstanbul: https://www.tspb.org.tr/wp-content/uploads/2015/07/duyuru_istanbul_seminar_20090527.pdf.
• WHALLEY, E. (2011). Covered warrant valuation: A costly hedging model. University of Warwick, https://warwick.ac.uk/fac/soc/wbs/subjects/finance/faculty1/elizabeth_whalley/coveredwarrants110131.pdf, 1-42.
• WILKENS, S., CARSTEN, E., & KALUS, R. (2003). The pricing of structured products in Germany., 55-69. The Journal of Derivatives, 11(1), 55-69.
• ZHANG, H. (2008). Practical Meaning of Developing Warrant. International Journal of Business and Management 3(9), 125-131.
• ZOR, İ. (2013). Varant Yatırımcısının Volatilite Algısına Etki Eden Faktörler: BIST’de Ampirik Bir Uygulama. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 20(2), 219-232.