The Impact of Ownership Structure on Capital Structure Decisions: An Application in Istanbul Stock Exchange

Abstract

Ownership structure is separated into types, such as personal belongings ownership, real property ownership and capital ownership and it also represents the qualitative characteristics of the shareholders, their relationship with management and whether they are dominant in the control of the company. In this respect, ownership structure may be effective on the capital structure decisions of the companies. In the study, it is tried to reveal the impact of ownership structure on capital structure decisions. In this regard, the data of companies, which showed continuous operation in Istanbul Stock Exchange 30 Index in the period between 2009 and 2015 was analyzed with panel regression analysis method. In the analysis, capital structure was represented as financial leverage rate whereas ownership structure was represented as the capital share of the first largest shareholder, capital share of the second largest shareholder, capital share of the third largest shareholder, capital share of the foreign shareholder, capital share of the corporate shareholder and free float rate. In the result of analysis, no statistically significant relationship was determined between ownership structure variables and capital structure decisions. Therefore, it can be said that the relationship between ownership structure and capital structure decisions of the companies is realized without depending on the concentration of capital and capital ownership type.

Keywords

• Ownership Structure,Capital Structure,Corporate Governance,Istanbul Stock Exchange

Sahiplik Yapısının Sermaye Yapısı Kararlarına Etkisi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama

Abstract

Sahiplik yapısının şahsi eşya sahipliği, taşınmaz sahipliği ve sermaye sahipliği gibi türlere ayrılmasının yanı sıra hissedarların niteliksel özelliklerini, yönetimle olan ilişkisini ve şirketin kontrolüne hâkim olup olmadıklarını da ifade etmektedir. Bu açıdan sahiplik yapısı, şirketlerin sermaye yapısı kararları üzerinde etkili olabilmektedir. Çalışmada, sahiplik yapısının sermaye yapısı kararları üzerindeki etkisi ortaya çıkarılmaya çalışılmıştır. Bu bağlamda Borsa İstanbul 30 Endeksi’nde 2009-2015 döneminde faaliyet gösteren şirketlerin verileri, panel regresyon analiz yöntemi ile analiz edilmiştir. Analizde sermaye yapısı, finansal kaldıraç oranı ile temsil edilirken; sahiplik yapısı ise birinci en büyük ortağın sermaye payı, ikinci en büyük ortağın sermaye payı, üçüncü en büyük ortağın sermaye payı, yabancı ortağın sermaye payı, kurumsal ortağın sermaye payı ve halka açıklık oranı ile temsil edilmiştir. Analiz sonucunda sahiplik yapısı değişkenleri ile sermaye yapısı kararları arasında istatistiksel olarak anlamlı herhangi bir ilişki tespit edilememiştir. Dolayısıyla şirketlerin sahiplik yapısı ile sermaye yapısı kararları arasındaki ilişkinin, sermaye yoğunlaşmasına ve sermaye sahipliği türüne bağlı olmadan gerçekleştiği söylenebilmektedir.

Keywords

• Sahiplik Yapısı,Sermaye Yapısı,Kurumsal Yönetim,Borsa İstanbul

References

1. Agrawal, A., & Nagarajan, N. J. (1990). Corporate capital structure, agency costs, and ownership control: The case of all‐equity firms. The Journal of Finance, 45(4), 1325-1331.
2. Barton, S. L., Hill, N. C., & Sundaram, S. (1989). An empirical test of stakeholder theory predictions of capital structure. Financial Management, 18(1), 36-44.
3. Bathala, C. T., Moon, K. P., & Rao, R. P. (1994). Managerial ownership, debt policy, and the impact of institutional holdings: An agency perspective. Financial Management, 23(4), 38-50.
4. Brailsford, T. J., Oliver, B. R., & Pua, S. L. (2002). On the relation between ownership structure and capital structure. Accounting & Finance, 42(1), 1-26.
5. Büyükmert N. (2015). İşletmelerde sahiplik yapısının kârlılık ve sermaye yapısı üzerine etkileri: Borsa İstanbul’da ampirik bir uygulama. Yüksek Lisans Tezi. Balıkesir: Balıkesir Üniversitesi.
6. Cespedes, J., Gonzalez, M., & Molina, C. A. (2010). Ownership concentration and the determinants of capital structure in Latin America. In 2007 Financial Management Association Annual Meeting, (pp. 1-29). (Erişim: 10.05.2017), http://etd.uum.edu.my/4174/2/s813365_abstract.pdf.
7. Doğan (2016a). Mülkiyet yapısının finansman kararları üzerindeki etkisi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 70, 157-170.
8. Doğan (2016b). Yönetici ve yabancı sahipliğinin sermaye yapısı üzerindeki etkileri: BIST’te işlem gören imalat sanayi firmaları üzerine bir araştırma. Yönetim Bilimleri Dergisi, 14(28), 49-69.

9. Driffield, S. N., Mahambre, V., & Pal, S. (2007). How does ownership affect capital structure and firm value? recent evidence from east Asia, centre for economic development & institutions brunel university west London, Working Paper, 7.
10. Kim, W. S., & Sorensen, E. H. (1986). Evidence on the impact of the agency costs of debt on corporate debt policy. Journal of Financial and quantitative analysis, 21(2), 131-144.
11. King, M. R., & Santor, E. (2008). Family values: Ownership structure, performance and capital structure of Canadian firms. Journal of Banking & Finance, 32(11), 2423-2432.
12. Kumar, J. (2004). Debt vs. equity: Role of corporate governance, Indian ınstitute of capital markets. 8th Capital Markets Conference.
13. Li, K., Yue, H., & Zhao, L. (2009). Ownership, institutions, and capital structure: Evidence from China. Journal of comparative economics, 37(3), 471-490.
14. Marchica, T. M. (2007). On the relevance of ownership structure in determining the maturity of debt. EFA 2007 Ljubljana Meetings Paper.
15. Margaritis, D., & Psillaki, M. (2010). Capital structure, equity ownership and firm performance. Journal of Banking & Finance, 34(3), 621-632.
16. Mehran, H., Taggart, R. A., & Yermack, D. (1999). CEO ownership, leasing and debt financing. Financial Management, 28(2), 5-14.
17. Oruç, E. (2012). Temsil teorisi çerçevesinde sahiplik yapısının işletmelerin finansal kararları üzerine etkisi: İMKB uygulaması. Doktora Tezi. Antalya: Akdeniz Üniversitesi.
18. Özer (2012). Mali tablolar analizi: Bir hastane örneği. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 6, 183-199.
19. Pushner, G. M. (1995). Equity ownership structure, leverage, and productivity: Empirical evidence from Japan. Pacific-Basin Finance Journal, 3(2), 241-255.
20. Sayman, Y. (2012). Sahiplik yapısının firma performansı ve sermaye yapısı üzerine etkileri: İMKB’de işlem gören üretim firmalarında bir uygulama. Doktora Tezi. Ankara: Ankara Üniversitesi.
21. Taşkın, F. D. & Coşkun, S. (2015). Ortaklık yapılarının finansman kararları üzerine etkisi: BIST enerji firmaları incelemesi. Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(1), 105-118.
22. Toraman, C., & Okuyan, H. A. (2009). İşletmelerde ortaklık yapısında yoğunlaşmanın kaynak yapısı üzerindeki etkisi: İMKB şirketleri üzerine bir uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 41.
23. Wiwattanakantang, Y. (1999). An empirical study on the determinants of the capital structure of Thai firms. Pacific-Basin Finance Journal, 7(3), 371-403.
24. Yerdelen Tatoğlu, F. (2012). Panel veri ekonometrisi. İstanbul: Beta Yayınları.
25. Zhang, G. (1998). Ownership concentration, risk aversion and the effect of financial structure on investment decisions. European Economic Review, 42(9), 1751-1778.