Para Politikası ve Konut Fiyatları İlişkisi: Türkiye Ekonomisi için Ampirik Bir Analiz

Öz

Bu çalışmada Türkiye ekonomisi için 2010-2016 yılları arası aylık verilerle para politikasının konut fiyatları üzerindeki etkisi ARDL modeli aracılığıyla araştırılmaktadır. Elde edilen bulgular, genişletici para politikasının konut fiyatlarını artırıcı yönde bir baskı yarattığını ortaya koymaktadır. Bu sonuca göre, genişletici para politikasının bankaların kredi verme imkânlarını arttırması, toplam talep üzerinde pozitif bir etki yaratmaktadır. Bu süreçte karlılık oranlarını arttırmak için bankaların daha fazla kredi yaratması sonucu artan konut fiyatlarına bağlı balon oluşması durumunda finansal istikrarsızlık oluşabilmektedir. TCMB’nin genişletici para politikası uygulamalarında proaktif davranarak varlık fiyatlarında oluşabilecek bu balonu izlemesi ve önlemesi gerekmektedir.

Anahtar Kelimeler

• Varlık Fiyat Balonları,Para Politikası,Konut Fiyat Endeksi,Türkiye Ekonomisi,ARDL Modeli

The Relationship between Monetary Policy and Housing Prices: An Empirical Analysis for Turkish Economy

Abstract

In this study, the effects of monetary policy on housing prices are being investigated with monthly data for the period between 2010 and 2016 by using the ARDL model. The findings obtained show that expansionary monetary policy creates a pressure to increase housing prices. This result implies that increasing lending opportunities of banks of the expansionary monetary policy has a positive impact on aggregate demand. Occurrences of bubbles due to increases in housing prices, which are caused by creation of more loans by banks to increase profitability ratio (rate), may create financial instability. CBRT should monitor and prevent the potential bubbles in asset prices via proactive actions in its implementation of expansionary monetary policy.

Keywords

• Asset Price Bubbles,Monetary Policy,House Price Index,Turkish Ekonomy,ARDL Model

References

1. Akay, H. K., & Nargeleçekenler, M. (2009). Para politikası şokları hisse senedi fiyatlarını etkiler mi? Türkiye örneği. Marmara Üniversitesi İİBF Dergisi, 129-152.
2. Bean, C. (2004). Asset Prices, Monetary Policy and Financial Stability: A Central Banker’s View. AEA Conference.
3. Bernanke, B. S. (2002). Asset Price Bubble and Monetary Policy. New York: The Federal Reserve Board.
4. Bernanke, B. S., & Gertler, M. (2000). Monetary Policy and Asset Price Volatility. Retrieved December, NBER Working Paper 23.
5. Bernanke, B. S., & Gertler, M. (2001). Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices?. American Economic Review, 91(2), 253-257.
6. Bernanke, B. S. (2010). Monetary Policy and Housing Bubble. Board of Governors of the Federal Reserve System at the Annual Meeting of the American Economic Association.
7. Cecchetti, S., Genberg, H. G., John, L., & Sushil, W. (2000). Asset Prices and Central Bank Policy. Geneva Reports on the World Economy 2, Vol. 2. London: Centre for Economic Policy Research.
8. Çağlayan, E. (2006). Enflasyon, Faiz Oranı ve Büyümenin Yurtiçi Tasarruflar Üzerindeki Etkileri. Marmara Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi, 21(2), 423-438.

9. Dell'Ariccia, G., Deniz, I., Luc L., & Hui, T. (2012). Policies for Macro Financial Stability: How to Deal with Credit Booms. International Monetary Fund, 1-41.
10. Detken, C., & Smets, F. (2004). Asset Price Booms and Monetary Policy. Working Paper Series, 364, 4 -59.
11. Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1979). Distribution of the Estimators for Autoregressive Series with a Unit Root. Journal of the American Statiscal Association, 49, 427-431.
12. Esen, E., Yıldırım, S., & Kostakoğlu, F. (2012). Felstein - Horioka Hipotezinin Türkiye Ekonomisi için Sınanması: ARDL Modeli Uygulaması. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 7(1), 251-267.
13. European Central Bank (2010). Asset Price Bubbles and Monetary Policy Revisited, 71–83.
14. Fawley, B., & Juvenal, L. (2010). Monetary Policy and Asset Prices. Economic Synopses, 11, 1-2.
15. Filardo, A. J. (2001). Should Monetary Policy Respond to Asset Price Bubbles? Some Experimental Results. Research Division Federal Reserve Bank of Kansas City, RWP 01-04.
16. Gali, J. (2013). Monetary Policy and Rational Asset Price Bubbles. NBER Working Paper Series, 18806, 44-52.
17. Gali, J. (2014). Monetary Policy and Rational Asset Price Bubbles. American Economic Review, 104(3), 721–752.
18. Gali, J., & Gambetti, L. (2013). The Effects of Monetary Policy on Stock Market Bubbles: Some Evidence. National Breau of Economic Research, 1-38.
19. Greenspan, A. (2002). Opening Remarks. Kansas: The Federal Reserve Bank of Kansas City.
20. Issing, O. (2009). Asset Prices and Monetary Policy. Cato Journal, 29 (1), 45–51.
21. Kaplan, C. (1999). Finansal Yenilikler ve Piyasalar Üzerine Etkileri: Türkiye Örneği. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Araştırma Genel Müdürlüğü Tartışma Tebliği 9910.
22. Kent, C., & Lowe, P. (1997). Asset-Price Bubbles and Monetary Policy. Reserve Bank of Australia Research Discussion Paper 9709.
23. Okina, K., & Shiratsuka, S. (2002). Asset Price Bubbles, Price Stability, and Monetary Policy: Japan’s Experience. Monetary and Economic Studies, 20(3), 35-76.
24. Pesaran, M. H., Shin Y., & Richard, J. S. (1996). Testing for the Existence of a Long Run Relationship. DAE Working Paper, 9622.
25. Pesaran, M. H., & Pesaran, B. (1997). Working with Microfit 4.0: Interactive Econometric Analysis. Oxford: Oxford University Press.
26. Phillips, P. C., & Perron, P. (1988). Testing for a Unit Root in Time Series Regression. Biometrika, 75(2), 335-346.
27. Posen, A. S. (2006). Why Central Banks Should Not Burst Bubbles?. Working Paper Series, 06-1.
28. Posen, A. S. (2011). Monetary Policy, Bubbles and the Knowlegde Problem. Catojournal, 31(3), 461-471.
29. Roubini, N. (2006). Why Central Banks Should Burst Bubbles?. Stern School of Business, NYU.
30. Sa, F., Towbin, P., & Wieladek, T. (2011). Low Interest Rates and Housing Booms: The Role of Capital Inflows, Monetary Policy and Financial Innovation. Bank of England Working Paper, 411.
31. Şahin, B. B. (2011). Para Politikası Kararlarının Hisse Senedi Piyasası Üzerine Etkisi: Türkiye Uygulaması. Uzmanlık Yeterlilik Tezi. Ankara: Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası İletişim ve Dış İlişkiler Genel Müdürlüğü.
32. TCMB (2013). Parasal Aktarım Mekanizması. Ankara: Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası.
33. TCMB (2014). Finansal İstikrar Raporu. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, 19, 1-120
34. TCMB (2018). Elektronik Veri Dağıtım Sistemi. Ankara: Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası. (Erişim: 10/02/2018), http://evds.tcmb.gov.tr
35. Vital, O. A., & Laquindanum, L. C. (2004). Asset Prices Bubbles: Implications on and Approaches to Monetary Policy and Financial Stability. Bangko Sentra Review, 6(2), 13-24.
36. Zare, R., Azali, M., & Habibullah, M. S. (2013). Monetary Policy and Stock Market Volatility in the Asean5: Asymmetries over Bull and Bear Markets. Science Direct Procedia Economics and Finance, 7, 18-27.