EFFICIENCY OF BENCHMARK SELECTION OF EQUITY FUNDS

Abstract

The aim of this paper is to examine the long-run relationship between research & development (R & D) , innovation and economic growth in Turkey and 15 EU countries. In this study, per capita R & D expenditures, number of patents and GDP per capita are used as measures of R & D, innovation and growth respectively. The relationship between these variables is analyzed by applying General Method of Moments (GMM) approach which is developed by Arellano and Bond (1991). As a result of the analysis, lagged value of the dependent variable and R & D expenditures are detected as significant at 1 % significance level while number of patents is detected as significant at 10 % significance level. A 10 % increase in R & D expenditures leads to a 3.27 % increase in GDP per capita while a % 10 increase in number of patents brings about a 0.77 % increase in GDP per capita. Consequently, we can reliably state that there exist positive and significant relationships from R & D expenditures and number of patents to economic growth.

Keywords

• Equity Funds
• Benchmark
• Borsa İstanbul
• BIST100 Index
• XTUMY Index.

Hisse Senedi Fonlarında Karşılaştırma Ölçütü Seçiminin Etkinliği

Öz

Bu çalışmada, Borsa İstanbul’daki hisse senedi fonlarının, karşılaştırma ölçütü seçimlerini ne derece etkin yaptığı araştırılmıştır. 26 adet fonun dahil edildiği araştırmada 2010 ve 2020 yıllarını kapsayan 11 yıllık veri kullanılmıştır. Çalışmada bağımlı değişken olarak hisse senedi fonlarının günlük getirileri, bağımsız değişken olarak ise BIST100 ve XTUMY endekslerinin performansları kullanılmıştır. Çalışmadan elde edilen sonuçlara göre fonların çoğunluğu, karşılaştırma ölçütü olarak BIST100 ve BIST30 endeksini seçmektedirler. XTUMY endeksinin hiçbir fon tarafından karşılaştırma ölçütü olarak seçilmemiş olmasına rağmen 14 adet fonun 2016-2020 arası dönemde XTUMY endeksi ile ilişki katsayısının 0,1’in üstünde olduğu görülmektedir. Araştırma sonuçları XTUMY endeksinin performansının fonlar için önemli bir faktör olduğunu ve bu endeksin karşılaştırma ölçütü formülünde birleşenlerden biri olarak yer alması gerekliliğini ortaya çıkarmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Hisse senedi fonları
• Karşılaştırma Ölçütü
• Borsa İstanbul
• BIST100 Endeksi
• XTUMY Endeksi

Kaynakça

1. Ansell, J., P. Moles ve A. Smart (2003), Does Benchmarking Help?, International Transactions in Operational Research, 10(4), s.339-350.
2. Atanasov, V. ve T. Nitschka (2017), Firm Size, Economic Risks, and the Cross-Section of International Stock Returns, The North American Journal of Economics and Finance, 39, s.110-126.
3. Broeders, D. ve L. De Haan (2018), Benchmark Selection and Performance, DNB Working Paper, No. 603 / August 2018.
4. Carhart, M. M. (1997), On Persistence in Mutual Fund Performance, The Journal of Finance, 52(1), 57-82.
5. Chan, L. K., S. G. Dimmock ve J. Lakonishok (2009), Benchmarking Money Manager Performance: Issues and Evidence, The Review of Financial Studies, 22(11), 4553-4599.
6. Clarke, B. E. ve A. W. Ryan, (1994), Proper Overseas Benchmark a Critical Choice, Pensions & Investments, 22(11), 28-29.
7. Costa, B. A. ve K. Jakob, (2010), Enhanced Performance Measurement of Mutual Funds: Running the Benchmark Index Through the Hurdles, Journal of Applied Finance, 20(1).
8. Costa, B. A. ve K. Jakob (2011), Are Mutual Fund Managers Selecting the Right Benchmark Index?, Financial Services Review, 20(2), 129-143.

9. Costa, B. A., K. Jakob, S. J. Niblock ve E. Sinnewe (2015), Benchmarking’the Benchmarks: How Do Risk-Adjusted Returns of Australian Mutual Funds and Indexes Measure Up?, Journal of Asset Management, 16(6), 386-400.
10. Cremers, K. M. ve A. Petajisto (2009), How Active is Your Fund Manager? A New Measure That Predicts Performance, The Review of Financial Studies, 22(9), 3329-3365.
11. Daniel, K., M. Grinblatt, S. Titman ve R. Wermers (1997), Measuring Mutual Fund Performance with Characteristic‐Based Benchmarks, The Journal of Finance, 52(3), 1035-1058.
12. Dünya Gazetesi (2020), Yatırım Fonlarının Gözdesi Hisse Senedi Olacak, https://www.dunya.com/finans/haberler/yatirim-fonlarinin-gozdesi-hisse-senedi-olacak-haberi-605294, (Erişim Tarihi: 06.03.2021).
13. Fama, E. F. ve K. R. French (1993), Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56. Jensen, M. C. (1968), The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964, The Journal of Finance, 23(2), 389-416.
14. Liljeblom, E. ve A. Löflund (2000), Evaluating Mutual Funds on a Small Market: Is Benchmark Selection Crucial?, Scandinavian Journal of Management, 16(1), 67-84.
15. Mateus, I. B., C. Mateus ve N. Todorovic (2019), Benchmark-adjusted Performance of US Equity Mutual Funds and the Issue of Prospectus Benchmarks, Journal of Asset Management, 20(1), 15-30.
16. Merkezi Kayıt Kuruluşu (2021), Pay Piyasası Yatırımcı Sayısı 2 Milyonu Aştı, https://www.mkk.com.tr/tr-tr/haberler/Sayfalar/Pay-Piyasasi-Yatirimci-Sayisi-2-Milyonu-Asti.aspx#:~:text=%E2%80%8B%E2%80%8BBorsa%20%C4%B0stanbul'da,yat%C4%B1r%C4%B1mc%C4%B1%20say%C4%B1s%C4%B1%20786.128%20ki%C5%9Fi%20artt%C4%B1, (Erişim Tarihi: 06.03.2021).
17. Özer, A. ve İ. Çömlekçi (2020), Odaklanma Stratejisi ve Çeşitlendirme Stratejisi İzleyen Fonların Performanslarının Karşılaştırılması, Elektronik Sosyal Bilimler Dergisi, 19(76), 2012-2023.
18. Sensoy, B. A. (2009), Performance Evaluation and Self-Designated Benchmark Indexes in the Mutual Fund Industry, Journal of Financial Economics, 92(1), 25-39.