Hisse Senedi İlk Halka Arzlarının Kısa ve Uzun Dönemli Performans Analizi: Borsa İstanbul Örneği (1993-2020)

Year 2023, Volume: 78 Issue: 4, 635 - 661, 26.12.2023

Cafer Bakırhan , Güven Sayılgan

https://doi.org/10.33630/ausbf.1134693

Abstract

Bu makale esas olarak, 1993-2020 döneminde, Borsa İstanbul’da işlem görmek üzere yapılan ilk halkaarzların, kısa ve uzun dönemli performanslarının incelenmesini kapsamaktadır. 1993-2020 döneminde ilk halka arzını gerçekleştirmiş ve bu araştırma kapsamına alınmış şirketlerin sayısı 347’dir. İncelemede elde edilen bulgular diğer gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalara paralel olarak Borsa İstanbul’da da kısa dönem düşük fiyatlama, uzun dönem düşük performans olgusunun geçerli olduğunu, ilk halka arzların kısa dönemde yüksek performans gösterdiğini ve uzun dönemde istatiksel olarak aşırı getiri elde etmenin mümkün olduğunu göstermektedir. Diğer bir deyişle, araştırmada elde edilen sonuçlar, uluslararası literatüre paralel biçimde, ilk halka arzlarda uzun dönemde (36 ay) aşırı getiri elde etmenin mümkün olduğu ve aşırı getirinin işaretinin negatif olması dolayısıyla da uzun dönemde düşük performans olgusunun Türkiye’de de geçerli olduğuna kanıt
sunmaktadır. Ayrıca, 1993-2020 inceleme döneminde, ilk gün getirileri, dönemsel olarak farklılık göstermekle birlikte, piyasaların canlı veya durgun (hot market-cold market) olduğu dönemlere göre belirgin bir farklılık göstermemektedir.

Keywords

İlk Halka Arz, Borsa İstanbul, Düşük Fiyatlama, Uzun Dönem Düşük Performans

SHORT AND LONG-TERM PERFORMANCE ANALYSIS OF SHARE INITIAL PUBLIC OFFERING: THE CASE OF BORSA ISTANBUL (1993-2020)

Abstract

This article mainly covers the examination of the short and long-term performances of the initial public offerings to be traded on the Istanbul Stock Exchange in the 1993-2020 period. The number of companies that had their initial public offering in the 1993-2020 period and were included in this research is 347. The findings obtained in the study provide evidence that the short-term underpricing and long-term underperformance phenomenon is valid in the Istanbul Stock Exchange, in parallel with other developed and emerging markets, that the initial public offerings show high performance in the short term and the indicator return is below the BIST 100 index return in the long term. The results obtained show parallelism with other studies in the literature. In addition, in the 1993-2020 review period, the first day returns vary periodically, but do not show a significant difference compared to the periods when the markets are lively or stagnant (hot market-cold market).

Keywords

Initial Public Offerings, Borsa İstanbul, Low Pricing, Long Term Low Performance

References

• Allen, D.E., Morkel-Kingsbury N.J. ve Piboonthanakiat, W., 1999 “The long-run performance of initial public offerings in Thailand”. Applied Financial Economics, 9(3)
• Altan Y. ve Hotamış T., 2014, “Türkiye’de Halka İlk Arzı Yapılan Hisse Senetlerinin Kısa Dönem Fiyat Performans Analizi”, Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Meslek Yüksekokulu Dergisi, 10 (1-2)
• Bayram, V. (2015), “Türkiye’de ilk halka arzların kısa ve uzun dönem performansı”, Doktora Tezi.
• Bildik R. ve Yılmaz,M.K., 2008, “The Market Performance of Initial Public Offerings in the Istanbul Stock Exchange”, BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 2(2)
• Carter R., ve Manaster S., 1990., “Initial public offerings and underwriter reputation”. The Journal of Finance, 45(4) Chi J ve Padgett C., 2005, “Short-run underpricing and its characteristics in Chinese initial public offering (IPO) markets”, Research In Internatıonal Buiıness and Finance. 19(1)
• Dhamija S., ve Arora R.K., 2017, “Determinants of long-run performance of initial public offerings: evidence from India”. Vision, 21(1)
• Gandolfi G., Regalli M., Soana M.G. ve Arcuri. M.C., 2018, “Underpricing And Long-Term Performance Of Ipos: Evıdence From European Intermediary-Oriented Markets” Economics, Management & Financial Markets, 13(3)
• Goergena M., Khurshed A., ve Renneboog L.,2009, “Why are the French so different from the Germans? Underpricing of IPOs on the Euro New Markets”. International Review of Law and Economics, 29(3)
• Jamaani F., ve Ahmed A.D., 2021, “Modifier effects of country-level transparency on global underpricing difference” New hierarchical evidence International Review of Financial Analysis ·
• Jaskiewicz P., González,V.M., Menéndez S., ve Schiereck D., 2005, “Long-run IPO performance analysis of German and Spanish family-owned businesses”. Family Business Review, 18(3)
• Karanovic G. ve Karanovic B., 2016, “IPOs performance analysis: evidence from emerging markets in the Balkans”. Scientific Annals of Economics and Business, 63(3)
• Karaoğlan S., 2018, “Halka arz edilen hisse senetlerinin kısa ve uzun dönem performansını belirlemeye yönelik ekonometrik bir analiz” Doktora Tezi, Manisa Celal Bayar Üniversitesi / Sosyal Bilimler Enstitüsü / İşletme Ana Bilim Dalı Kıymaz H., 1997, “İMKB’de Halka Arz Edilen Hisse Senetlerinin Uzun Dönem Performansları ve Bunları Etkileyen Faktörler: İmalat Sektörü 1990-1995 Uygulaması”. İMKB Dergisi. 1 (3)
• Kıymaz H., 1997, “İMKB’de Halka Arz Edilen Mali Sektör Hisse Senetlerinin Performanslarını Etkileyen Faktörlerin İncelenmesi”. İMKB Dergisi. 1 (2)
• Killins R.N., 2019, “An investigation of the short-term performance of the Canadian IPO market”. Research in International Business and Finance, 47
• Kurumahmutoğlu, A.M., 2019 “ İlk halka arzlarda düşük fiyatlandırma: İlk gün açılış, kapanış ve gün içi performansı üzerine Bist’te bir araştırma”, Yüksek Lisans Tezi, Yıldız Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul
• Ljungqvist, A. P. (1997). "Pricing Initial Public Offerings: Further Evidence From Germany". Europen Economic Review. 41, 1309-1320.
• Mcguinness P., 1992, “An Examination Of The Under-pricing of Initial Public Offerings in Hong Kong: 1980-90”, Journal of Business Finance & Accounting, 19 (2)
• Merey, M., 1997, “The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings: The Case of Istanbul Stock Exchange”. Yüksek Lisans Tezi, Orta Doğu Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü
• Özyeşil,M., 2018, “Dönemsel halka arzlarda şirket büyüklüğü ve halka arz yönteminin kısa ve uzun dönem hisse senedi fiyat performansına etkisi: Borsa İstanbul uygulaması” Doktora Tezi, İstanbul Aydın Üniversitesi / Sosyal Bilimler Enstitüsü / İşletme Ana Bilim Dalı
• Ritter J.R. ve Welch, I., 2002, “A review of IPO activity, pricing, and allocations”. The Journal of Finance, 57(4) Schuster, Josef Anton. (2003). “An Empirical Analysis of European IPO Markets”, London School o f Economics and Political Science,
• Tunçay, E., 2019, “Borsada ilk halka arzların değerlendirilmesi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama”, Yüksek Lisans Tezi, Hacettepe Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü
• Türüdü E., 2001, "Ülkemizde İlk Kez Halka Arz Edilen Hisse Senetlerinin Fiyat Performansı ve Diğer Ülkelerle Karşılaştırılması". Yüksek Lisans Tezi. Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü
• Wasserfallen W ve Wittleder C., 1994, “Pricing initial public offerings: Evidence from Germany”. European Economic Review, 38(7)
• Yıldırım, D., ve Dursun, A. (2016). “Borsa İstanbul’daki İlk Halka Arzlarda İlk Gün Düşük Fiyat Anomalisi”. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 30(1), 189-202.