Examination of the Inflation Targeting Regime Undert the Taylor Rule with A Heterogeneous Panel Data Analysis

Year 2022, Volume: 6 Issue: 1, 375 - 409, 29.08.2022

Hande Erk , Şenay Üçdoğruk , Hamdi Emeç

https://doi.org/10.33399/biibfad.1071426

Cited By: 2

Abstract

It is predicted that the effectiveness of monetary policies will increase when central banks follow a rule-based approach while determining policy interest rates. The aim of this study is to test the macroeconomic factors that are effective in determining policy interest rates in the countries that implement the inflation targeting regime within the scope of Taylor’s Rule. In this context, quarterly data for the periods 2008-2018 were used for five developing countries (Turkey, Poland, Mexico, Brazil, and Hungary). Interbank money market (Interbank) data was used to represent the policy interest rates as the dependent variable of the study. The independent variables of the study are real interest rates, inflation rates, output gaps, inflation gaps and exchange rate gaps. Explicit variables were obtained by the Hodrick Prescot (HP) Filtering technique. Firstly, the stationarity structures, parameter homogeneity and cross-section dependence of the variables were examined for the five developing countries. Then, the model was estimated using the Seemingly Unrelated Regression (SUR) Method within the scope of the extended Taylor rule. According to the findings, the output gaps variable coefficient is statistically significant for all five countries. Developing countries are targeting economic growth. Therefore, being sensitive to output gap can be considered as a possible outcome.

Keywords

Heterogeneous panel data model, seemingly unrelated regression model, inflation targeting regime, Taylor rule

Enflasyon Hedeflemesi Rejiminin Taylor Kuralı Kapsamında Heterojen Panel Veri Analiziyle İncelenmesi

Abstract

Merkez bankaları politika faiz oranlarını belirlerken kurala dayalı bir yaklaşım izlediğinde para politikalarının etkinliğinin arttığı ön görülmektedir. Bu çalışmanın amacı, enflasyon hedeflemesi rejimini uygulayan ülkelerde politika faiz oranlarının belirlenmesinde etkili olan makroekonomik unsurları Taylor Kuralı kapsamında test etmektir. Bu kapsamda gelişmekte olan beş ülke için (Türkiye, Polonya, Meksika, Brezilya ve Macaristan) 2008-2018 dönemlerine ilişkin çeyreklik veriler kullanılmıştır. Çalışmanın bağımlı değişkeni politika faiz oranını temsilen Bankalar arası para piyasası (Interbank) verileri kullanılmıştır. Çalışmanın bağımsız değişkenleri ise reelfaiz oranı, enflasyon oranı, çıktı açığı, enflasyon açığı ve döviz kuru açığıdır. Açık değişkenler Hodrick Prescot (HP) Filtreleme tekniği ile elde edilmiştir. İlk olarak ele alınan gelişmekte olan beş ülke için değişkenlerin durağanlık yapıları, parametre homojenliği ve yatay kesit bağımlılığı incelenmiştir. Daha sonra model Taylor Kuralı kapsamında Görünürde İlişkisiz Regresyon (GİR) Yöntemiyle tahminlenmiştir. Elde edilen bulgulara göre çıktı açığı değişkeni katsayısı beş ülke için de istatistiki olarak anlamlıdır. Gelişmekte olan ülkeler ekonomik büyümeyi hedeflemektedir bu sebeple çıktı açığına duyarlı bir yapıda olmaları olası bir sonuç olarak değerlendirilebilmektedir.

Keywords

Heterojen Panel Veri Modeli, Görünürde İlişkisiz Regresyon Modeli, Enflasyon Hedeflemesi Rejimi

References

• Adema. Y., & Sterken. E. (2003). Monetarypolicyrules. Manuscript. Department of Economics. University of Groningen.
• Aitkin, A. C. (1935). On least squares and linear combination of observations. Proceedings of the Royal Society of Edinburgh, 55, 42-48.
• Akalın. G., & Tokucu. E. (2007). Kurala dayalı-takdire dayalı para politikaları: taylor kuralı ve Türkiye’de Enflasyon hedeflemesi uygulaması. Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi. 22(1). 37-55.
• Alparslan. M., & Erdönmez. P. A. (2000). Enflasyon hedeflemesi. Bankacılar Dergisi, 35. 14-41.
• Alper. A. M. (2003). Enflasyon Hedeflemesi Teori. Politika ve Uygulama. Basılmamış Yüksek Lisans Tezi). Ankara Üniversitesi. Sosyal Bilimler Enstitüsü. İktisat Anabilim Dalı. Ankara.
• Astar. M. (2009). OECD Ülkelerinde Taylor Kuralı’nın Geçerliliğinin Logit Modelleri İle İncelenmesi. Basılmamış Yüksek Lisans Tezi). Marmara Üniversitesi. Sosyal Bilimler Enstitüsü. Ekonometri Bilim Dalı. İstanbul.
• Ayres. J..Garcia. M., Guillén. D. A., & Kehoe. P. J. (2019). The monetary and fiscal history of Brazil. 1960-2016 (No. w25421). National Bureau of Economic Research.
• Bal. H., & Ildırar. M. (2019). Kurala dayalı ve ihtiyari para politikası tartışmaları kapsamında Türkiye Ekonomisi İçin Taylor kuralının analizi. On Eurasian Economies, 2019. 279.
• Balaylar. N. A., & Duygulu. A. A. Türkiye’de Faiz Politikası Ve Toplam Talep İlişkisi. Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16 (1) , 275-298
• Barişik, S. (2004). Merkez bankası bağımsızlığı. makroekonomik etkileri ve 2001 tarihli tcmb kanununun yansımaları. Ankara Üniversitesi SBF Dergisi 59.03.
• BCB (2016). https://www.bcb.gov.br/en/monetarypolicy
• Breusch. T. S., & Pagan. A. R. (1980). The Lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics. The Review of Economic Studies, 47(1). 239-253.
• Cuaresma. J. C., & Gnan. E. (2008). Fourmonetarypolicystrategies in comparison: how to deal with financial instability?. Monetary Policy & theEconomy, 3, 65-102.
• Çağlayan. E., & Astar. M. (2010). Enflasyon hedeflemesi yapan ülkeler ve Taylor kuralı. JFRS. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 2, 25-34.
• De Hoyos. R. E., & Sarafidis. V. (2006). Testing for cross-sectional dependence in panel-data models. The Stata Journal, 6(4), 482-496.
• Doğan. P.E. (2011). Enflasyon hedeflemesi ve Türkiye'de para politikası kuralı uygulaması. Ankara: Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Fisher. I. (1919). Consideration of theProposalto Stabilize theUnit of Money: RejoinderbyProfessorFisher. TheAmericanEconomicReview. 256-262.
• Francia. M. R., & García. A. T. (2005). Reducing inflation through inflation targeting: the Mexican experience (No. 2005-01).
• Frees. E. W. (1995). Assessing cross-sectional correlation in panel data. Journal of Econometrics, 69(2), 393-414.
• Friedman. M. (1937). The use of ranks to avoid the assumption of normality implicit in the analysis of variance. Journal of the American Statistical Association., 32(200), 675-701.
• Garcia. C., Restrepo. J., & Roger. M. S. (2009). Hybrid inflation targeting regimes (No. 9-234). International Monetary Fund.
• Golinelli. R., & Rovelli. R. (2005). Monetary policy transmission. interest rate rules and inflation targeting in three transition countries. Journal of Banking & Finance, 29(1), 183-201.
• Im. K. S., Pesaran. M. H., & Shin. Y. (2003). Testing for unit roots in heterogeneous panels. Journal of Econometrics, 115(1), 53-74.
• Kara. A. H., & Orak. M. (2008). Enflasyon hedeflemesi. Krizler. Para ve İktisatçılar. Ed. Ercan Kumcu. Istanbul: Remzi Kitabevi. 81-157.
• Kaya. A. A., & Güçlü. M. (2005). Döviz kuru rejimleri. krizler ve arayışlar. Ekonomik Yaklasim, 16(55), 1-15.
• Kayhan. S. (2011). Taylor Kuralı: Teori Ve Türkiye Üzerine Bir Uygulama. Kayseri: Erciyes Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Kaytancı. B. G. (2008). Para politikası kurallarının teorik analizi: bazı basit kuralların incelenmesi. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 3(1), 11-25.
• Keynes. J. M. (1936). The General Theory of Employment. Interestand Money. In The Collected Writings of John Maynard Keynes. Vol. VII. London: St. Martin Press. 1973.
• MNB. (2019). The İnstitutional Framework For Inflation Targeting. https://www.mnb.hu/en/monetary-policy/monetary-policy-framework/inflation-targeting. (14.07.2022).
• NBP. (2019). Monetary Policy. https://www.nbp.pl/homen.aspx?f=/en/onbp/polityka_pieniezna.html#:~:text=The%20basic%20goal%20of%20monetary.of%20%2B%2F%2D%201%20percentage%20point. (14.07.2022).
• Ongan. T. H. (2004). Enflasyon hedeflemesi ve Taylor kuralı: Türkiye örneği. Maliye Araştırma Merkezi Konferansları. (45). 1-12.
• Peker. H. S. (2011). Türkiye’de enflasyon ve enflasyon hedeflemesi uygulamasının değerlendirilmesi. Sosyal Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 11(22), 487-506.
• Pesaran. M. H. (2004). General diagnostic test for cross section dependence in panels. Working Paper. University of Cambridge & USC.
• Pesaran. M. H. (2007). A simple panel unit root test in the presence of cross‐section dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265-312.
• Pesaran. M. H., Ullah. A., & Yamagata. T. (2008). A bias‐adjusted LM test of error cross‐section independence. The Econometrics Journal, 11(1), 105-127.
• Pesaran. M. H., & Yamagata. T. (2008). Testing slope homogeneity in large panels. Journal of Econometrics, 142(1), 50-93.
• Schmid. P. (1999). Monetary targeting in practice: The German experience (No. 1999/03). CFS WorkingPaper.
• Schmidt-Hebbel. K., & Werner. A. (2002). Inflation targeting in Brazil. Chile. and Mexico: performance. credibility. andtheexchange rate. Economia, 2(2), 31-79.
• Sezgin. Z. (2015). Kriz sonrası Türkiye ekonomisinde mali baskınlık. Trakya Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 17(1), 81-94.
• Taylor. J. B. (1993). Discretion versus policy rules in practice. In Carnegie-Rochester conferenceseries on publicpolicy (Vol. 39. pp. 195-214). North-Holland.
• Taylor. J. B. (2001). The role of theexchange rate in monetary-policyrules. American Economic Review, 91(2), 263-267.
• TCMB. (2006). Enflasyon Hedeflemesi Rejimi. https://www.tcmb.gov.tr/wps/wcm/connect/07d5ced0-3f5c-4fa8-bd23-619f6b3c1d6b/EnflasyonHedeflemesiRejimi.pdf?MOD=AJPERES&CACHEI D=ROOTWORKSPACE-07d5ced0-3f5c-4fa8-bd23-619f6b3c1d6b-m5lkSAW. (30.07.2019).
• TCMB. (2013). Enflasyon ve Fiyat İstikrarı. https://www.tcmb.gov.tr/wps/wcm/connect/06084069-3751-44a3 ba98fc5a65b908ba/Enflasyon_FiyatIstikrari.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=ROOTWORKSPACE-06084069-3751-44a3-ba98-fc5a65b908ba-m5lk8Dx. (30.07.2019).
• Teles. V. K., & Zaidan. M. (2010). Taylor principle and inflation stability in emerging market countries. Journal of Development Economics, 91(1), 180-183
• Ter-Minassian. T. (2006). Fiscal Adjustment for Stability and Growth
• Tunçsiper. B., & Biçen. Ö. F. (2016). 1990 Sonrasinda Gelişen Ekonomilere (E7) Yönelik Doğrudan Yabanci Yatirimlar Ve İktisadi Kalkinma Hizi Üzerindeki Etkileri. Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi. 19(36). 647-661.
• Yerdelen Tatoğlu. F. (2017). Panel zaman serileri analizi. İstanbul: Beta Basım Yayım Dağıtım.
• Yiğitbaş. Ş. B. (2009). Gelişen piyasa ekonomilerinde alternatif para politikası stratejileri; Türkiye ekonomisi açısından bir değerlendirme. Yönetim ve Ekonomi: Celal Bayar Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16(1), 207-225.
• Zellner. A. (1962). An efficient method of estimating seemingly unrelated regressions and tests for aggregation bias. Journal of the American statistical Association, 57(298), 348-368.
• Zellner. A. (1963). Estimators for seemingly unrelated regression equations: Some exact finite sample results. Journal of the American Statistical Association, 58(304), 977-992.