Türkiye’deki Emeklilik Yatirim Fonlarinin Performanslarinin Analizi

Year 2013, Volume: 22 Issue: 2, 59 - 80, 29.12.2013

Yrd.doç.dr. Hasan Ayaydın

Abstract

Pension investment funds are an investment instrument which has importance in terms of long term resource requirements needed to meet their countries’ economies Pension investment funds utilized in the financial markets may contribute to increase employment and economic development by creating a long term source of the economy to improve institutional investors and deepening of capital markets by providing resources to the financial sector In this study during the period between 4 Jan 2010 7 Jan 2013 34 flexible and balanced pension investment fund’s performance operating in Turkey will be evaluated using performance indices such as Sharpe

Keywords

Pension Investment Funds, Sharpe Index, Modigliani Criterion, Treynor Index, Jensen Index.

Türkiye’deki Emeklilik Yatirim Fonlarinin Performanslarinin Analizi

Abstract

Emeklilik yatırım fonları ülke ekonomilerinin ihtiyaç duyduğu uzun vadeli kaynak ihtiyacını karşılayabilme açısından önem arz eden yatırım araçlarıdır Finansal piyasalarda değerlendirilen emeklilik yatırım fonları ekonomiye uzun vadeli kaynak yaratarak istihdamın artırılmasına ve ekonomik kalkınmaya katkı yapabilir mali sektöre kaynak sağlayarak kurumsal yatırımcıların gelişmesine ve sermaye piyasalarının derinleşmesine katkıda bulunabilir Bu çalışmada 04 Ocak 2010 07 Ocak 2013 tarihleri arasındaki dönemde Türkiye’de faaliyet gösteren 34 adet Esnek ve Dengeli emeklilik yatırım fonunun performansı standart sapmayı esas alan Sharpe Modigliani Sortino Oranı ve sistematik riski esas alan Treynor T2 Jensen performans endeksleri ile değerlendirilerek en yüksek ve en düşük performansa sahip olan emeklilik fonları ortaya konulmaktadır Çalışmanın amacı ilgili dönemde emeklilik yatırım fonu yöneticilerinin piyasanın gidişatı hakkındaki tahminlerinde başarılı olup olamadıklarını incelemektir Çalışmada Esnek ve Dengeli fonların genel olarak düşük performans göstermesi portföy yöneticilerinin piyasa koşullarındaki değişmeleri iyi okuyamamalarına bağlanmıştır Anahtar Kavramlar: Emeklilik Yatırım Fonları Sharpe Endeksi Modigliani Ölçütü Treynor Endeksi Jensen Endeksi EVALUATION PERFORMANCE OF PENSION INVESTMENT FUNDS IN TURKEY

Keywords

Emeklilik Yatırım Fonları, Sharpe Endeksi, Modigliani Ölçütü, Treynor Endeksi, Jensen Endeksi

References

• Akel, V. (2006), ”Portföy Performansının Değerlendirilmesi”, DersNotu, http://iibf.bozok.edu.tr/akademik/veli_akel/portfoy_peRFrmansi.pdf, (2012).
• Akel, V. (2007), “Türkiye’deki A ve B Tipi Yatırım Fonları Performansının Devamlılığının Parametrik ve Parametrik Olmayan Yöntemlerle Değerlendirilmesi”, Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 22(2), 147-177.
• Aksoy, A ve Tanrıöven C. (2007), Sermaye Piyasası yatırım araçları ve Analizi, 3. Baskı, Gazi Yayınevi, Ankara.
• Altıntaş, K. M. (2008), "Türk Özel Emeklilik Fonlarının Risk Odaklı Yönetim Performansı: 2004-2006 Dönemine İlişkin Bir Analiz”, Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 8(1), 85-110.
• Arslan, M. (2005), “A Tipi Yatırım Fonlarında Yöneticilerin Zamanlama Kabiliyeti ve Performans İlişkisi Analizi: 2002-2005 Dönemi bir Uygulama”, Ticaret ve Turizm Eğitim Fakültesi Dergisi, 2, 1-21.
• Arslan, M. ve Arslan, S. (2010), “Yatırım Fonu Performans Ölçütleri, Regresyon Analizleri ve MANOVA Yöntemine Göre A, B ve Borsa Yatırım Fonlarının karşılaştırmalı Analizi” İşletme Araştırmaları Dergisi, 2(2), 3-20.
• Blake, C. R., Elton J. E. ve Gruber M. J. (1993), “The Performance of Bond Mutual Funds”, The Journal of Business, 66 (3), 371-403.
• Bodie, Zvi, Alex Kane ve Alan J. Marcus (2005), Investments, McGraw-Hill, Sixth Edition, New York.
• Canbaş, S. ve Kandır, S. Y. (2002), “Türkiye’deki Yatırım Fonlarının Performans Değerlendirmesi”, İktisat İşletme ve Finans Dergisi, 17(201), 13-19.
• Carhart, M.M. (1997), “On Persistence of Mutual Fund Performance” The Journal of Finance, 52 (1), 57 – 82.
• Civan, M. (2010), Sermaye Piyasası Analizleri ve Portföy Yönetimi, 1. Basım, Ekin Yayınevi, Bursa.
• Dağlı, H. (1995), “Yatırım Fonlarında Performans Değerlendirmesi: Türkiye Örneği”, Yöneylem Araştırması ve Endüstri Mühendisliği XVII. Ulusal Kongresi, Orta Doğu Teknik Üniversitesi, Ankara, 1-17.
• Dağlı, H. (2009), “Sermaye Piyasası ve Portföy Analizi”, Derya Kitabevi, 3. Baskı, Trabzon.
• Dağlı, H. (2012), “Sermaye Piyasası ve Portföy Analizi”, Derya Kitabevi, 4. Baskı, Trabzon.
• Dağlı, H., Bank, S. ve Er, S. (2008), “Türkiye’deki Bireysel Emeklilik Yatırım Fonlarının Performans Değerlendirmesi”, 40 (Ekim), 84-95.
• Dahlquist, M., Stefan E. ve Paul S. (2000), “Performance and Characteristics of Swedish Mutual Funds”, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 35(3), 409-423.
• Dalğar, H. (2006), “Türk Finansal Piyasalarında Kurumsal Yatırımcılar Olarak Emeklilik Yatırım Fonları Ve Performanslarının Değerlendirilmesi”, Yayınlanmamış Doktora Tezi, Süleyman Demirel Üniversitesi, Isparta.
• Demir, Y, ve Yavuz, A. (2004), “Bireysel Emeklilik Sisteminin Sermaye Piyasalarına Etkisi ve Sistemin Gelişmesinde Vergisel Teşviklerin Önemi”, Süleyman Demirel Üniversitesi İİBF Dergisi, 9(1), 281-300.
• Detzler, M.L. (1999), “The Performance of Global Bond Mutual Funds”, Journal of Banking & Finance, 23, 1195-1217.
• Ege, İ, Topaloğlu, E. ve Coşkun, D. (2011), “Türkiye’deki Emeklilik Yatırım Fonlarının Yatırım Performanslarının Analizi”, Ekonomi Bilimleri Dergisi, 3(1), 79-89.
• Emeklilik Gözetim Merkezi-EGM (2012), Bireysel Emeklilik Sistemi Gelişim Raporu 2011, s.56, http://www.egm.org.tr/bes2011gr.asp (14.02.2013), Emeklilik Gözetim Merkezi-EGM (2013), BES Temel Göstergeler, http://www.egm.org.tr/weblink/BESgostergeler.htm (14.02.2013).
• Erçekin, A. (1997), Yatırım Fonları ve Performans Değerlendirmesi, Yüksek Lisans Tezi, İstanbul Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
• Goetzmann, W. Ve Ibbotson, R. (1994), “Do Winners Repeat? Patterns in Mutual Fund Return Behaviour”, Journal of Portfolio Management, 20(2), 9–18.
• Gökgöz, E. (2006), Riske Maruz Değer (VaR) ve Portföy Optimizasyonu, SPK Yayınları, Yayın No: 190, Ankara.
• Gürsoy, C.T. ve Erzurumlu, Y. (2001), “Evaluation of Portfolio Performance of Turkish Investment Funds”, Doğuş Üniversitesi Dergisi, (4), 43-58.
• Hendricks, D., Patel, J. ve Zeckhauser, R. (1993), “Hot Hands in Mutual Funds: ShortRun Persistence of Relative Performance”, 1974-1988, Journal of Finance, 48(1), 93 – 129.
• İlgin Uyar, H. (2012), “Bireysel Emeklilik Sistemi İle Ekonomik Göstergeler Arasındaki İlişkinin İncelenmesi”, Mali Çözüm, Mart-Nisan 2012, 71-93.
• İşseveroğlu, G. ve Hatunoğlu, Z. (2012), “Türkiye’de Bireysel Emeklilik Sisteminin Makro Ekonomik Dinamiklere Etkisi Kapsamında Swot Analizi”, Muhasebe ve Finansman Dergisi, Ekim 2012, 155-173.
• Jensen, M. C. (1968), “The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964”, The Journal of Finance, 23(2), 389-416.
• Karacabey, A. A. (1999), “A Tipi Hisse Senedi Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi”, Kara Harp Okulu Bilim Dergisi, (2), 84-99.
• Karacabey, A. A. ve Gökgöz, F. (2005), Emeklilik Fonlarının Portföy Analizi, Siyasal Kitabevi, Ankara.
• Kılıç, S. (2002), Türkiye’deki Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi, İMKB Yayınları, İstanbul.
• Korkmaz, T ve Ceylan, A. (2010), Sermaye Piyasası ve Menkul Değer Analizi, 5. Baskı, Ekin Yayınevi, Bursa.
• Korkmaz, T. ve Uygurtürk, H. (2007), “Türk Emeklilik Fonlarının Performans Ölçümünde Regresyon Analizinin Kullanılması”, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 3(5), 37–52.
• Korkmaz, T. ve Uygurtürk, H. (2008),“Türkiye’deki Emeklilik Fonları ile Yatırım Fonlarının Performans Karşılaştırması ve Fon Yöneticilerinin Zamanlama Yetenekleri”, Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi,(15),114-147.
• Litner, J. (1965), “Security Prices, Risk And Maximal Gains From Diversification” Journal of Finance, 20(4), 587 – 615.
• McDonald, J. G. (1973), “French Mutual Fund Performance; Evaluation of Internationally-Diversified Portfolios”, Journal of Finance, 28(5),1161-1180.
• Modigliani, F. ve Modigliani, L. (1997), “Risk-Adjusted Performance”, The Journal of Portfolio Management 23(2), 45-54.
• Papadamou, S. ve Siriopoulos, C. (2004), “American Equity Mutual Funds In European Markets: Hot Hands Phenomenon And Style Analysis”, International Journal Of Finance & Economics, 9(2), 85–97.
• Sharpe, W.F. (1966), “Mutual Fund Performance”, Journal of Business, 39(1), 119-138. Teker, S., Karakum, E. ve Tav, O. (2008), “Yatırım Fonlarının Risk Odaklı Performans Değerlemesi”, Doğuş Üniversitesi Dergisi, 9(1), 89-105.
• Treynor, J. L. (1965), “How to Rate Management of Investment Funds”, Harvard Business Review, 43(1), 63-75.
• Vuran, B. (2002), Türkiye’de Yatırım Fonları ve Performans Değerlendirmesi ile İlgili Bir Uygulama, Yüksek Lisans Tezi, İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
• Yıldız, A. (2005), “A Tipi Yatırım Fonlarının Performanslarının İMKB ve Fon Endeksi Bazında Değerlendirilmesi”, Muğla Üniversitesi SBE Dergisi, 14 (Bahar).