ORTAKLIK YAPILARININ FİNANSMAN KARARLARI ÜZERİNE ETKİSİ: BIST ENERJİ FİRMALARI İNCELEMESİ

Abstract

Öz

Modigliani ve Miller’dan (1958) sonra iflas maliyeti, temsilci maliyetleri, bilgi farklılıkları ve vergi konularına dayanarak firmaların optimal sermaye yapısını ne şekilde oluşturacakları finans literatüründe çokça incelenmiştir. Bu çalışmada da amaç, 2008-2012 yıllarında Borsa İstanbul’da işlem gören ve faaliyet konusu enerji olan firmaların sermaye yapısına etki eden faktörleri incelemektir. Bu amaçla finansal kaldıracın açıklayıcı değişkenleri olarak karlılık, teminat değeri, büyüme, borç dışı vergi kalkanı, firmanın farklılığı ve bunların yanında ortaklık yapısı özelliklerinin etkisi panel regresyon yöntemi ile incelenmiştir. Çalışmanın sonuçlarına göre en büyük hissedar payı ve halka açıklık oranı ile ölçülen ortaklık yapısının finansal kaldıraç üzerinde dikkate değer bir etkisi olduğu, bunun yanında teminat değeri, borç dışı vergi kalkanı ve firma büyüklüğünün borçları pozitif yönde etkilerken, firma farklılığı ve karlılık oranının borçların kullanımında azalmaya neden olduğu görülmüştür.

Anahtar Kelimeler: Sermaye Yapısı, Finansman Kararları, Ortaklık Yapısı.

Keywords

• Sermaye Yapısı, Finansman Kararları, Ortaklık Yapısı

THE IMPACT OF OWNERSHIP STRUCTURE ON THE FINANCING DECISIONS: EVIDENCE FROM BIST ENERGY COMPANIES

Abstract

Abstract

Following Modigliani and Miller (1958) finance literature widely analyzed how the firm chooses its optimal capital structure based on bankruptcy costs, agency costs, information asymmetries and tax. The aim of this paper is to analyze the factors that affect the capital structure of the companies that are traded in Borsa Istanbul and with the main area of activity is energy for the period 2008 and 2012. For this reason, profitability, collateral value, growth, non-debt tax shield, uniqueness and besides the impact of ownership structure are analyzed as determinants of financial leverage through the use of panel regression analysis. According to the results of the analyses, the ownership structure, that is proxied by the share of the biggest shareholder and free float rate, has significant effects on financial leverage and moreover collateral value, non-debt tax shield and firm size has positive, uniqueness and profitability ratio has negative effects on the debts of the company.

Keywords: Capital Structure, Financing Decisions, Ownership Structure.

Keywords

• Capital Structure, Financing Decisions, Ownership Structure

References

1. Akkum, F. (1998). Firmaların uzun dönemli finansman tercihlerinde uygulayabilecekleri finansman hiyerarşisi (pecking order) modeli ve Türkiye üzerine bir araştırma. Yayınlanmamış Doktora Tezi. İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
2. Bayraktaroğlu, A. (2010). Mülkiyet yapısı ve finansal performans: İMKB örneği. Ekonomi Bilimleri Dergisi, 2 (2): 11-20.
3. Berger, A. N. ve Bonaccorsi di Patti, E. (2006). Capital structure and firm performance: A new approach to testing agency theory and an application to the banking industry. Journal of Banking & Finance, 30 (4): 1065-1102.
4. Booth, A., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A., ve Maksimovic, V. (2001). Capital structures in developing countries. The Journal of Finance, 56 (1): 87-130.
5. Brailsford, T. J., Oliver, B. R. ve Pua, S. L. H. (2002). On the relation between ownership structure and capital structure. Journal of Accounting and Finance, 42 (1): 1-26.
6. Cespedes, J., Gonzalez, M., ve Molina, C. A. (2010). Ownership and capital structure in Latin America. Journal of Business Research, 63 (3): 248-254.
7. DeAngelo, H. ve Masulis, R. (1980). Optimal capital structure under corporate and personal taxation. Journal of Financial Economics, 8 (1): 3-29.
8. Driffield, N., Mahambre, V. ve Pal, S. (2007). How does ownership affect capital structure and firm value? Recent evidence from East Asia. CEDI Discussion Paper Series, Working Paper, No: 07-04.

9. Durukan, M. B. (1997). Hisse senetleri İMKB'de işlem gören firmaların sermaye yapısı üzerine bir araştırma: 1990-1995. İMKB Dergisi, 1 (3): 75-91.
10. Friend, I. ve Lang, L. (1988). An empirical test of the impact of managerial self-interest on corporate capital structure. Journal of Finance, 43 (2): 271-281.
11. Jensen, M. ve Meckling, W. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and capital structure. Journal of Financial Economics, 3 (4): 305-360.
12. Li, K., Yue, H. ve Zhao, L. (2009). Ownership, institutions, and capital structure: Evidence from China. Journal of Comparative Economics, 37 (3): 471-490.
13. Mehran, H., Taggart, R. A. ve Yermack, D. (1999). CEO ownership, leasing, and debt financing. Financial Management, 28 (2): 5-14.
14. Modigliani, F. ve Miller, M. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. American Economic Review, 48 (3): 261-275.
15. Myers, S. C. ve Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13 (2): 187-221.
16. Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. Journal of Finance, 39 (3): 574-592.
17. Pound, J. (1988). Proxy contests and the efficiency of shareholder oversight. Journal of Financial Economics, 20 (1-2): 237-265.
18. Pushner, G. M. (1995). Equity ownership structure, leverage, and productivity: Empirical evidence from Japan. Pacific-Basin Finance Journal, 3 (1): 241-255.
19. Rajan, R. G. ve Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. Journal of Finance, 50 (5): 1421-1460.
20. Sayılgan, G., Karabacak, H. ve Küçükkocaoğlu, G. (2006). The firm-specific determinants of corporate capital structure: Evidence from Turkish panel data. Investment Management and Financial Innovations, 3 (2): 125-137.
21. Sayılgan, G. ve Sayman, Y. (2009). İmalat şirketlerinin ortaklık yapılarının, finansman kararları üzerindeki etkisi: İMKB uygulaması. İMKB Dergisi, 48 (2): 1-11.
22. Sayılgan, G. ve Uysal, B. (2011). Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası sektörel bilançoları kullanılarak sermaye yapısını belirleyen faktörler üzerine bir analiz: 1998-2008. Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 66 (4): 101-124.
23. Titman, S. (1984). The effect of capital structure on the firms’ liquidation decision. Journal of Financial Economics, 13 (1): 137-152.
24. Titman, S. ve Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. Journal of Finance, 43 (1): 1-19.
25. Wald, J. (1999). How firm characteristics affect capital structure: An international comparison. The Journal of Financial Research, 22 (2): 161-187.