THE IMPACT OF CAPITAL STRUCTURE ON FIRM PROFITABILITY: A COMPARATIVE ANALYSIS OF E7 AND G7 COUNTRIES

Abstract

The capital structure is briefly expressed as the resource composition of companies. Resources are generally divided into two categories: debt and equity. Analyzing effects of changes in composition of debt and equity on the firm's value and cost of capital forms the basis for capital structure decisions. Furthermore, capital structure decisions are of great significance in analyzing the optimal capital structure that will maximize the profitability and the firm’s value. This study aims to investigate whether the capital structures of non-financial sector companies listed in the relevant indices of E7 and G7 countries between 2016 and 2022 affect their profitability. In the study, which applies the Panel Data Regression Analysis method, total assets, profitability, and return on equity ratios are used as profitability indicators, while total debt/total assets and total debt/equity are selected as representative ratios for capital structure. In addition, variables such as asset size, fixed tangible assets/total assets ratio, current ratio, and business risk are used as control variables. The research results generally indicate a significant and inverse relationship between ROA and ROE variables and capital structure ratios for E7 and G7 countries.

Keywords

• Capital Structure
• Return of Assets
• Return of Equity
• Panel Data Analysis

SERMAYE YAPISININ FİRMA KARLILIĞI ÜZERİNDEKİ ETKİSİ: E7 VE G7 ÜLKELERİNİN KARŞILAŞTIRMALI ANALİZİ

Abstract

Sermaye yapısı kısaca firmaların kaynak bileşimi olarak ifade edilmektedir. Kaynaklar genel olarak borç ve özsermaye olmak üzere ikiye ayrılır. Firma değeri ve sermaye maliyeti üzerinde borç ve özsermaye bileşiminde yapılan değişikliklerin etkilerinin incelenmesi, sermaye yapısı kararlarının temelini oluşturur. Ayrıca, sermaye yapısı kararları, firmanın karlılığını ve değerini maksimize edecek optimal sermaye yapısını araştırmak bakımından büyük önem taşır. Bu çalışmanın amacı 2016-2022 yılları arasında E7 ve G7 ülkelerinde ilgili endekslerde finans sektörü haricinde yer alan firmaların sermaye yapılarının karlılıkları üzerinde bir etkisi olup olmadığını araştırmaktır. Panel Veri Regresyon Analizi yönteminin uygulandığı çalışmada karlılık göstergesi olarak aktif, karlılığı ve özsermaye karlılığı oranları kullanılırken sermaye yapısı temsili oranları olarak toplam borç/toplam aktifler ve toplam borç/özsermaye seçilmiştir. Ayrıca aktif büyüklüğü, maddi duran varlık/toplam aktifler oranı, cari oran ve işletme riskliliği kontrol değişkenler olarak kullanılmıştır. Araştırma sonucunda genel olarak E7 ve G7 ülkeleri için ROA ve ROE değişkenleri ile sermaye yapısı oranları arasındaki ilişkinin anlamlı ve zıt yönlü olduğu gözlemlenmiştir.

Keywords

• Sermaye Yapısı
• Aktif Karlılığı
• Özsermaye Karlılığı
• Panel Veri Analizi

References

1. Abor, J. (2005). The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana. The Journal of Risk Finance, 6(5), 438–445.
2. Addae, A. A., Nyarko-Baasi, M. ve Hughes, D. (2013). The effects of capital structure on profitability of listed firms in Ghana, European Journal of Business and Management, 5(31). 215-230.
3. Akpınar O. (2016). Sermaye yapısının firma performansına etkisi: Borsa İstanbul’da bir uygulama, Kastamonu Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 11, 290- 302.
4. Ar, L. ve Sakur, R. (2021). Modern sermaye yapısı teorilerinin geçerliliğinin test edilmesi: Bist 30 Endeksi firmaları üzerine bir araştırma. Ekonomi, Politika & Finans Araştırmaları Dergisi, 6(3), 748-773.
5. Ashraf, M., Ameen, A. ve Shahzadi, K. (2017). The impact of capital structure on firm’s profitability: a case of cement industry of Pakistan, International Journal of Business and Social Science, 8(4), 140-147.
6. Aslatürk Çöllü, D. (2021). Sermaye yapısının karlılık üzerindeki etkisi: TCMB sektör bilançoları üzerine bir araştırma. Fiscaoeconomia, 5(3), 957-977.
7. Baker, M. ve Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. The Journal of Finance, 57(2), 1–32.
8. Dolunay, Y. A. ve Kandil Göker, İ. E. (2021). Sermaye yapısı ve firma özelliklerinin performans üzerindeki etkileşim etkisi: Borsa İstanbul’da işlem gören şirketler üzerine bir uygulama. International Review of Economics and Management, 9(2), 272-298.

9. Gill, A., Biger, N. ve Mathur, N. (2011). The effect of capital structure on profitability: Evidence from the United States. International Journal of Management, 28(4), 3-15,194
10. İskenderoğlu, Ö., Karadeniz, E. ve Atioğlu, E. (2012). Türk bankacılık sektöründe büyüme, büyüklük ve sermaye yapısı kararlarının karlılığa etkisinin analizi. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 7(1), 291-311.
11. Jensen, M. C. ve Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
12. Kısakürek, M. M. ve Aydın, Y. (2013). İşletmelerde sermaye yapısı ile karlılık arasındaki ilişkinin analizi: 1992-2011 yılları arası finansal krizler odaklı Bist’te bir uygulama. Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 14(2), 97-121.
13. Kraus, A., ve Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The Journal of Finance, 28(4), 911–922.
14. Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
15. Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443.
16. Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 575–592.
17. Myers, S. C. ve Majluf, N. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187–221.
18. Robichek, A.A. ve Myers, S. C. (1966). Problems in the theory of optimal capital structure. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1(2), 1-35.
19. Ross, S. A., Westerfield, R. W. ve Jordan, B. D. (2000). Fundamentals of corporate finance (Fifth Edition). McGraw-Hill Irwin.
20. Salim, M., ve Yadav, R. (2012). Capital structure and firm performance: evidence from Malaysian listed companies. Procedia-Social and Behavioral Sciences, 65, 156–166.
21. Sarıkovanlık, V., Koy, A. Akkaya, M., Yıldırım, H. H. ve Kantar, L. (2020). Finans Biliminde Ekonometri Uygulamaları Kavram-Uygulama-Analiz. İstanbul: Seçkin Yayıncılık
22. Shubita, M. F. ve Alsawalhah,, J. M. (2012), The relationship between capital structure and profitability. International Journal of Business and Social Science, 3(16), 104-112
23. Singh, N. P. ve Bagga, M. (2019). The effect of capital structure on profitability: an empirical panel data study. Jindal Journal of Business Research, 8(1), 65-77.
24. Tailab, M. M. K. (2014). The effect of capital structure on profitability of energy American firms. International Journal of Business and Management Invention, 3(12), 54–61.
25. Terim, B. ve Kayalı, C. A. (2009). Sermaye yapısını belirleyici etmenler: Türkiye’de imalat sanayi örneği. Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 7(1), 125-154.
26. Yerdelen Tatoğlu, F. (2021). Panel Veri Ekonometrisi. İstanbul: Beta Yayıncılık