THE IMPACT OF CORPORATE GOVERNANCE ON FIRMS’ BETA: A PANEL ANALSIS ON BIST-LISTED FIRMS

Abstract

Investors need to be confident about collecting both the principal capital supplied to firm and its return in the future. There is an inverse relationship between investors’ confidence on firm and their expected return on the funds they provide for the use of firm. In international literature, there is an ample of empirical evidence that corporate governance ‒or good management practice in other words‒ helps firms lower their risk level, there are no such studies conducted on Turkish market. This study aims to test the validity of expectations that corporate governance helps firms lower their perceived degree of risk via an empirical investigation of Turkish market. For the purpose, a panel data analysis is conducted on a data set covering 2010-2015 period of firms listed in BIST Corporate Governance Index. In line with the literature, the findings show that an increase in corporate governance rating results in a decrease in firms’ beta. This carries an important implication that improvements in corporate governance may help firms lower their cost of funds by reducing firms’ beta.

Keywords

• Corporate governance,Beta,Borsa Istanbul

KURUMSAL YÖNETİMİN İŞLETMELERİN BETASI ÜZERİNE ETKİSİ: BİST FİRMALARININ PANEL VERİ ANALİZİ

Abstract

İşletmeye kaynak sağlayan yatırımcı, işletmeye sağladığı kaynağın gerek anapara gerekse beklenen getirisini alma konusunda güven duymak ister. Yatırımcıların işletmeye duyduğu güvenle, sağladıkları/sağlayacakları kaynaktan getiri beklentisi arasında ters yönlü bir ilişki sözkonusudur. Uluslararası birçok çalışmada kurumsal yönetimin, başka bir ifadeyle iyi yönetimin, işletmenin riskini azaltacağına dair deneysel kanıtlar mevcutken; ülkemizdeki kurumsal yönetim literatürü incelendiğinde benzer çalışmalara rastlanmamaktadır. Bu çalışmada, işletmelerin kurumsal yönetim sayesinde, algılanan işletme riskini azaltabilecekleri yönündeki beklentinin ülkemizde de geçerli olup olmadığını ampirik olarak test etmek amaçlanmaktadır. Buna yönelik olarak, Borsa İstanbul Kurumsal Yönetim Endeksi firmalarının 2010-2015 dönemine ait verileri üzerinde panel veri analizi uygulanmıştır. Analiz bulguları, literatürle uyumlu olarak, kurumsal yönetim derecelendirme notundaki artışın, firmaların betasını azalttığı yönünde sonuçlar ortaya koymaktadır. Bu bulgu, firmaların piyasa riskini azaltarak finansman maliyetlerini azaltabilmeleri noktasında kurumsal yönetimin önemine işaret eden bir öngörüyü yansıtmaktadır.

Keywords

• Kurumsal yönetim,Beta,Borsa İstanbul

References

1. Aksu, M. ve S. Aytekin. (2015). Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Notu ile Hisse Senedi Getirisi İlişkisi: BIST Kurumsal Yönetim Endeksi (XKURY) Üzerine Bir Uygulama, Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Elektronik Dergisi, 13, ss.201-219.
2. Amihud, Y. and H. Mendelson. 1986. Asset Pricing and Bid-Ask Spread, Journal of Financial Economics, 17, pp.223-249.
3. Ashbaugh, H., D.W. Collins, and R. LaFond. (2004). Corporate Governance and the Cost of Equity Capital, Working paper, University of Wisconsin-Madison.
4. Barry, C. and S. Brown. (1985). Differential Information and Security Market Equilibrium, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 20, pp.407-222.
5. Botosan, C. and M. Plumlee. (2002). A Re-Examination of Disclosure Level and the Expected Cost of Equity Capital, Journal of Accounting Research, 40, pp.21-40.
6. Botosan, C. (1997). Disclosure Level and the Cost of Equity Capital, Accounting Review, 72, pp.323-349.
7. Bushman, R. and A. Smith. (2001). Financial Accounting Information and Corporate Governance, Journal of Accounting and Economics, 32, pp.237-333.
8. Büber, H. (2008). Kurumsal Yönetim İlkelerini Uygulama Derecesi ile Performans Arasındaki İlişki: İMKB’de Faaliyette Bulunan Aile İsletmeleri Üzerine Bir Uygulama, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Doktora Tezi.

9. Chen, K., Z. Chen and J. Wei. (2009). Legal protection of investors, corporate governance, and the cost of equity capital, Journal of Corporate Finance, 15, pp.273-289.
10. Coles, J.L., U. Loewenstein and J.R. Suay. (1995). On Equilibrium Pricing Under Parameter Uncertainty, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 30, pp.347-364.
11. Copeland, T. and D. Galai. (1983). Information Effects on the Bid-Ask Spread, The Journal of Finance, 36, pp.1457-1469.
12. Dalğar, H. ve S. Pekin. (2011). Kurumsal Yönetim ile Finansal Tablo Manipülasyonu Arasındaki İlişki: İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi’nde Yer Alan Şirketlerde Bir Araştırma, Mali Çözüm Dergisi, 107, ss.19-44.
13. Diamond, D. and R. Verrecchia. (1991). Disclosure, Liquidity and the Cost of Equity Capital, The Journal of Finance, 46, pp.1325-1360. Easley, D. and M. O'Hara. (2004). Information and the cost of capital, Journal of Finance, 59, pp.1553–1583.
14. Ege, İ., E. Topaloğlu ve M. Özyamanoğlu. (2013). Finansal Performans ile Kurumsal Yönetim Notları arasındaki İlişki: BIST Üzerine Bir Uygulama, Akademik Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 5(9), ss.100-117.
15. Eser, A. (2011). Kurumsal Yönetim ve Sermaye Yapısı Arasındaki İlişki: İMKB’de Bir Uygulama, Kahramanmaraş Sütçü İmam Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yüksek Lisans Tezi.
16. Glosten, L. and P. Milgrom. (1985). Bid Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders, Journal of Financial Economics, 14, pp.71-100.
17. Im, K.S., M.H. Pesaran and Y. Shin. (2003). Testing for unit roots in heterogeneous panels, Journal of Econometrics, 115, pp.53-74.
18. Karamustafa, O., İ. Varıcı ve B. Er. (2009). Kurumsal Yönetim ve Firma Performansı: İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi Kapsamındaki Firmalar Üzerinde Bir Uygulama, Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17, ss.100 – 119.
19. Kılıç S. (2011). İMKB Kurumsal Yönetim Endeksine Dâhil Olan Şirketlerin Getiri Performanslarının Ölçülmesi, Finans Politik & Ekonomik Yorumlar Dergisi, 48(552), ss.45-58.
20. Kula, V. ve E. Baykut. (2014). Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu ile Piyasa Değeri Arasındaki İlişki: BIST XKURY Şirketleri Üzerine Bir Araştırma, Uşak Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 7(3), ss.1-17.
21. Levin, A., C. Lin and C.J. Chu. (2002). Unitroottests in panel data: asymptotic and finite-sample properties, Journal of Econometrics, 108(1), pp.1-24.
22. Önder, Ş. (2012). İşletmelerin Kâr Yönetimi Uygulamalarında Kurumsal Yönetim Yapılarının Etkisi: İMKB Üzerine Bir Uygulama, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Doktora Tezi.
23. Pedroni, P. (2000). Fully Modified OLS for Heterogeneous Cointegrated Panels, Advances in Econometrics, 15, pp.93-130.
24. Pham, P.K., J. Suchard and J. Zein. (2013). Corporate Governance, Cost of Capital and Performance: Evidence from Australian Firms, Australian School of Business Research Paper No. 2013 BFIN 03.
25. Rad, S.A. (2014). The Relationship Between Corporate Governance Practices and Cost of Capital In Large Listed Companies of New Zealand and Singapore, Dissertation, The University of Waikato.
26. Sakarya, Ş. (2011). İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi Kapsamındaki Şirketlerin Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu ve Hisse Senedi Getirileri Arasındaki İlişkinin Olay Çalışması (Event Study) Yöntemi ile Analizi, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 7(13), ss.147–162.
27. Sengupta, P. (1998). Corporate Disclosure Quality and the Cost of Debt, Accounting Review, 73, pp.459-474.
28. Shleifer, A. and R. Vishny. (1997). A Survey of Corporate Governance, Journal of Finance, 52, pp.737-783.
29. Süer, H.C. (2011). İMKB’de Kurumsal Yönetim ve Firma Değeri İlişkisinin Modellenmesine İlişkin Bir Uygulama, İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Doktora Tezi.
30. Yalçıner, B. (2012). Kurumsal Yönetim ve Firma Değeri İlişkisi: Türkiye Örneği, Hacettepe Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Doktora Tezi.
31. Yardımcıoğlu, F. ve A. Gülmez. (2013). Türk Cumhuriyetlerinde İhracat ve Ekonomik Büyüme İlişkisi: Panel Eşbütünleşme ve Panel Nedensellik Analizi, Bilgi Ekonomisi ve Yönetim Dergisi, 8(1), ss.145-161.
32. Yenice S. ve T. Dölen. (2013). İMKB’de İşlem Gören Firmaların Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyumunun Firma Değeri Üzerindeki Etkisi, Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 9(19), ss.199-214.
33. Yıldırım, M. (2007). Türkiye’de Kurumsal Yönetim ve Sirketlerin Finansal Performansları Üzerine Etkileri, Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Doktora Tezi.
34. Zhu, F. (2014). Corporate Governance and the Cost of Capital: An International Study, International Review of Finance, 14(3), pp.393–429.