13.BORSA YATIRIM FONLARININ ENDEKS PİYASALARDA UZUN DÖNEMLİ İLİŞKİ ÜZERİNDEKİ ETKİSİ: İMKB-30 ENDEKSİ ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Abstract

This study examines how the inception of IST30 Exchange Traded Funds on April 7, 2009 impacts the long term lead-lag relationship between ISE-30 spot and futures index markets in Turkey. Using detailed data from Borsa Istanbul, we form two periods before and after the introduction of IST30 ETF. First period includes 427 days before and second period includes 548 days after introduction of IST30 ETF. We used cointegration test, vector error correction model and Granger VECM tests to examine long term lead-lag relationship between spot and futures index markets before and after the inception of IST30 ETF. Consistent with our first hypothesis, we find long term lead-lag relationship and index futures lead spot index in both periods. This result is compatible with theoretical arguments of Subrahmanyam (1991) and Gorton and Pennacchi (1993)

Keywords

• Index Instruments, Lead Lag Relationship, Time Series Analysis, Exchange Traded Funds

13.BORSA YATIRIM FONLARININ ENDEKS PİYASALARDA UZUN DÖNEMLİ İLİŞKİ ÜZERİNDEKİ ETKİSİ: İMKB-30 ENDEKSİ ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Abstract

Bu çalışma, Türkiye endeks piyasalarında 7 Nisan 2009 tarihinde işlem görmeye başlayan IST30 Borsa Yatırım Fonu’nun İMKB-30 spot ve vadeli endeks piyasalara olan uzun dönemli öncül ardıl ilişkisine etkisini araştırmaktadır. Araştırmada, fonun işlem öncesi ve sonrası olmak üzere iki dönem kurgulanmıştır. Fon öncesi dönemde 427, fon sonrası dönemde ise 548 günlük kapanış değerleri araştırma verilerini oluşturmaktadır. Spot ve vadeli endeks işlemler arasındaki uzun dönemli öncül ardıl ilişkisinin test edilmesinde eşbütünleşme testi, VECM ve Granger VECM analizleri kullanılmıştır. Çalışmada uzun dönemde endeksler arasında bir öncül ardıl ilişkinin varlığı ve fon sonrası dönemde de bu ilişkinin devam ettiği bulgusuna ulaşılmıştır. Her iki dönemde de vadeli endeks piyasaları spot endeks piyasalara öncülük etmektedir. Bu sonuç, Subrahmanyam (1991) ve Gorton ve Pennacchi (1993)’nin teorik argümanlarıyla uyumludur

Keywords

• Endeks Yatırım Araçları, Öncül Ardıl İlişkisi, Zaman Serisi Analizleri, Borsa Yatırım Fonları

References

1. Ackert, L. F., ve Tian, Y. (2000). Arbitrage and valuation in the market for standard and poor's depositary receipts. Financial Management, s. 71-88.
2. Akerlof, G. A. (1970, August). The Market for Lemons: Quality Uncertainty and Market Mechanism. The Ouarterly Journal of Economics, s. 488-500.
3. Başdaş, Ü. (2009, October). Lead-Lag Relationship between the Spot Index and Futures Price for the Turkish Derivatives Exchange. SSRN Working Paper.
4. Brooks, C. (2002). Introductory Econometrics for Finance. Cambridge University Press.
5. Chu, Q. C., VE Hsieh, W.-L. G. (2002). Pricing efficiency of the S&P 500 index market evidence from the Standard & Poor's depositary receipts. The Journal of Futures Markets, s. 877–900.
6. Chu, Q. C., ve KayalI, M. M. (2006). Standard & Poor’s Depositary Receipts and the Market Quality of S&P 500 Index Futures. Applied Econometrics and International Development, s. 107-120.
7. ÇELİK, İ. (2012). Vadeli İşlem Piyasasında Fiyat Keşfi. İstanbul: İMKB.
8. Deville, L. (2008). Exchange Traded Funds: History, Trading and Research. M. D. C. Zopounidis içinde, Handbook of Financial Engineering (s. 1-37). Paris: Dauphine University, CNRS, DRM-CEREG.

9. De winne, R., GressE, C., ve Platten, I. (2009). How does the Introduction of an ETF Market with Liquidity Providers Impact the Liguidity of the Underlying Stocks? Economomics Papers from University Paris Dauphine.
10. De winne, R., Gresse, C., ve Platten, I. (2011, June). Liquidity, Risk Sharing Benefits from the Introduction of an ETF. Working Paper.
11. Edwards, F. R. (1988). Does Futures Trading Increases Stock Market Volatility? Financial Analysts Journal, s. 63-69.
12. Elton, E. J., Gruber, M. J., Comer, G., ve Lİ, K. (2002, July). Spiders Where Are the Bugs. The Journal of Business, s. 453-472.
13. Engle, R., VE Sarkar, D. (2006, Summer). Premiums-Discounts and Exchange Traded Funds. Journal of Derivatives, s. 27-45.
14. Floros, C., ve Vougas, D. V. (2007). Lead-Lag Relationship between Futures and Spot Markets in Greece: 1999 - 2001. International Research Journal of Finance and Economics, s. 168-174.
15. Fremault, A. (1991, October). Stock Index Futures and Index Arbitrage in a Rational Expectations Model. The Journal of Business, s. 523-547.
16. Gastineau, G. (2001). An Introduction to Exchange Traded Funds. The Journal of Portfolio Management, 88-96.
17. Gorton, G. B., ve Pennacchi, G. G. (1993, January). Security Baskets and Index-Linked Securities. The Journal of Business, s. 1- 27.
18. Gozbasi, O., ve Erdem, E. (2010, Ocak). Are Exchange-Traded Funds Effective Instruments To Invest In Islamic Markets? Early Evidence From Dow Jones Djim Turkey Etf. İktisat İşletme ve Finans, s. 119-142.
19. Grossman, S. J. (1988a, July). "An Analysis of the Implications for Stock and Futures Price Volatility of Program Trading and Dynamic Hedging Strategies. The Journal of Business, s. Vol. 61, No. 3pp. 275-298. IV I II 2011