The relation of between Turkey’s stock market with domestic and foreign investor risk appetite index: Cointegration and causality analysis

Abstract

Risk appetite refers to investors' willingness to carry risks. Therefore, risk appetite is accepted and calculated by many countries as the stability criterion of financial markets. The relationship between BIST 100 index with domestic and foreign investors risk appetite data is investigated in the period of 1974-2016, by using time series analysis. Firstly Augmented Dickey Fuller (ADF) and Phillips Perron (PP) unit root tests were used to test the stability of the series and series were found to be stationary in the first differences. The Johansen Cointegration test was conducted to determine the existence of the long run relationship between BIST 100 index with domestic and foreign investor risk appetite index which are stationary at the same level. After finding the long run relationship, the error correction model was established. The coefficient of error terms was statistically significant and negative sign that it is moving back to the equilibrium in the case of a deviation. In order to see the direction of the relationship between the series, Granger Causality analysis was made and a significant causality relationship was found from BIST 100 index to both domestic and foreign investor risk appetite index.

Keywords

• Risk Appetite
• Domestic Investor
• Foreign Investor

Türkiye’nin hisse senedi piyasası ile yerli ve yabancı yatırımcı risk iştah endeksi ilişkisi: Eşbütünleşme ve nedensellik analizi

Abstract

Risk iştahı yatırımcıların risk taşıma istekliliğini ifade etmektedir. Dolayısıyla, risk iştahı birçok ülke tarafından finansal piyasaların istikrar ölçütü olarak kabul görmekte ve hesaplanmaktadır. BIST 100 endeksi ile yerli ve yabancı yatırımcılar risk iştahı verileri arasındaki ilişki 2013-2019 yılları arasındaki zaman dilimi için zaman serisi analizleri yardımıyla incelenmiştir. Öncelikle, serilerin durağanlığını test etmek için Augmented Dickey Fuller (ADF) ve Phillips Perron (PP) birim kök testleri kullanılmış ve serilerin birinci farklarında durağan oldukları belirlenmiştir. Aynı seviyede durağan olan BIST 100 endeksi ile yerli ve yabancı yatırımcı risk iştah endeksi arasındaki uzun dönemli ilişkinin varlığını tespit etmek için Johansen Eşbütünleşme testi uygulanmış ve bu serilerin eşbütünleşik olduğu tespit edilmiştir. Uzun dönemli ilişki belirlendikten sonra hata düzeltme modeli kurulmuştur. Hata düzeltme terimi katsayısının istatistiksel olarak anlamlı çıkması ve negatif işaretli olması da dengeden sapmanın olması durumunda tekrar dengeye doğru hareketin olduğunu göstermiştir. Seriler arasındaki ilişkinin yönünü belirleyebilmek için de Granger Nedensellik analizi yapılmış olup BİST 100 endeksinden hem yerli hem de yabancı yatırımcı risk iştahı endeksine doğru anlamlı bir nedensellik ilişkisi bulunmuştur.

Keywords

• Risk İştahı
• Yerli Yatırımcı
• Yabancı Yatırımcı
• Eşbütünleşme ve Nedensellik
• Cointegration and Causality

References

1. Adhikari, B. & Hilliard, J. (2014). The VIX, VXO and realised volatility: A test of lagged and contemporaneous relationships. Int. J. Financial Markets and Derivatives, 3(3), 222-240.
2. Demirez, D. (2019). Risk iştahının pay getirileri üzerindeki etkisinin incelenmesi [Yüksek Lisans Tezi, Çukurova Üniversitesi]
3. Granger, C.W.J. (1988). Some recent developments in a concept of causality. Journal of Economterics, 39(1-2), 199-211.
4. Gujarati, Damador, N. (1999). Temel ekonometri. (Çev. Ü. Şenesen & G.G. Şenesen). İstanbul: Literatür Yayınları.
5. Haugen, P. (2006). Financial risk, risk appetite and the macroeconomic environment [Master of Science, Norwegian University of Science and Technology].
6. Hermosillo, B. (2008). Investors’ risk appetite and global financial market conditions. IMF Working Paper, 1-25.
7. İlling M. & Aaron, M. (2005). A brief survey of risk-appetite indexes. Financial System Review, 37-43.
8. İskenderoğlu, Ö. ve Akdağ, S. (2018). VIX korku endeksi ile çeşitli ülkelerin hisse senedi endeks getirileri arasında bir nedensellik analizi. Uluslararası Ekonomi Araştırmaları ve Finansal Piyasalar Kongresi Bildiri Kitabı, 556-572.

9. İskenderoğlu, Ö., & Akdağ, S. (2019). Risk İştahı ile petrol fiyatları, döviz kuru, altın fiyatları ve faiz oranları arasında nedensellik analizi: Türkiye örneği. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 20(1), 1-14.
10. Kalafatçılar, K. & Keleş, G. (2011). Risk iştah endeksleri ve ifade ettikleri. TCMB Ekonomi Notları, 2011(12), 1-10.
11. Karagiannis, S. (2014). An investigation of the lead-lag relationship between the VIX index and the VIX futures on the S&P500. Journal of Science, Innovation and New Technology, 1(11), 42-55.
12. Karan, M. B. (2013). Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi (4. Baskı). Ankara: Gazi Kitabevi.
13. Kaya, A. & Coşkun, A. (2015). VIX endeksi menkul kıymet piyasalarının bir nedeni midir? Borsa İstanbul örneği. C.Ü. İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 16(1), 175-186.
14. Ozair, M. (2014). What does the VIX actually measure? An analysis of the causation of SPX and VIX. ACRN Journal of Finance and Risk Perspectives, 3(2), 83-132.
15. Shaikh, I. (2018). Investors’ fear and stock returns: Evidence from national stock exchange of India. Inzinerine Ekonomika-Engineering Economics, 29(1), 4-12.
16. Shen, D. & Ve Hu, K. Hua (2007). Bank risk appetite measurement and the relationship with macroeconomic factors: Case of Taiwan’s banks. International Journal of Information Systems for Logistics and Management, 3(1), 25-39.
17. So, S. & Lei, V. (2015). On the relationship between investor sentiment, VIX And Trading Volume. Risk Governance & Control: Financial Markets & İnstitutions, 5(4), 114-122.
18. Şahin, C. (2018). Korku endeksi hisse senedi piyasaları üzerinde etkili midir? Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. TURAN Stratejik Araştırmalar Merkezi, 10(37), 11-18.
19. Tobias, A., Erkko, E. & Hyun Song, S. (2009). Risk appetite and exchange rates. Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, 361, 1-43.