Piotroski F Skor ile Piyasa Temelli Performans Arasındaki İlişkinin Borsa İstanbul’da İncelenmesi

Öz

Bu çalışma, 2010-2022 yılları arasında Borsa İstanbul (BİST) Sınai Endeksi’nde işlem gören 145 firmanın finansal performansını Piotroski F-Skoru çerçevesinde incelemeyi amaçlamaktadır. Araştırma, Piotroski F-Skoru’nun piyasa değeri/defter değeri (PDDD), fiyat kazanç oranı (FK) ve hisse senedi getirileri üzerindeki etkilerini analiz etmektedir. Veriler, 12 yıllık dönemi kapsayan 1740 gözlem üzerinden değerlendirme yapılmıştır. Çalışmanın yöntemi olarak dinamik panel veri modelleri ve Arellano-Bond iki aşamalı sistem Genelleştirilmiş Momentler Yöntemi (GMM) kullanılmıştır. Analiz sonuçları, Piotroski F-Skoru’nun bir önceki yıl değeri ile piyasa değeri/defter değeri oranı arasında pozitif ve anlamlı bir ilişki olduğunu göstermektedir. Finansal açıdan güçlü şirketlerin piyasa değerlerinin, defter değerlerine kıyasla daha yüksek olduğu belirlenmiştir. Ayrıca, Piotroski F-Skoru’nun fiyat kazanç oranı ve hisse senedi getirileri üzerinde de pozitif etkisi tespit edilmiştir. Bu bulgular, yatırımcıların finansal sağlığı yüksek şirketlere daha fazla değer biçtiğini ve bu şirketlerin hisse getirilerinin daha yüksek olduğunu ortaya koymaktadır. Çalışma, Türkiye’de sanayi sektörü için Piotroski F-Skoru’nun etkin bir finansal analiz aracı olarak kullanılabilme potansiyelini göstermektedir. Bu sonuçlar, yatırım kararlarını desteklemek için muhasebe temelli değerlendirmelerin önemini vurgulamaktadır. Gelecekte farklı sektörlerde ve finansal sağlamlık göstergeleriyle yapılacak çalışmalar, F-Skoru’nun geniş uygulama alanlarını daha da aydınlatabilir. Anahtar Kelimeler: Piotroski F-Skoru, Finansal Performans

Anahtar Kelimeler

• Piotroski F Skoru
• Finansal Performans
• Borsa İstanbul Sınai Endeksi

An Analysis of the Relationship Between Piotroski F-Score and Market-Based Performance in Borsa Istanbul

Abstract

This research examines the financial performance of 145 companies listed on the Borsa Istanbul (BIST) Industrial Index from 2010 to 2022 through the Piotroski F-Score. The study investigates the relationship between the Piotroski F-Score and key financial indicators, including the market-to-book value ratio, price-to-earnings ratio, and stock returns. The analysis is based on data spanning 12 years and 1,740 observations. Methodologically, dynamic panel data models and the Arellano-Bond two-step Generalized Method of Moments (GMM) approach are employed. Results reveal a significant positive correlation between the prior year’s Piotroski F-Score and the market-to-book value ratio. Firms with stronger financial health exhibit higher market valuations compared to their book values. Additionally, the Piotroski F-Score positively influences both the price-to-earnings ratio and stock returns, indicating that financially robust companies attract higher investor valuations and deliver superior returns. These findings underscore the Piotroski F-Score’s effectiveness as a financial analysis tool within Turkey’s industrial sector and highlight the importance of accounting-based assessments in investment decision-making. Future research exploring various sectors and additional financial health indicators can further elucidate the broader applicability of the Piotroski F-Score.

Keywords

• Piotroski F Score
• Financial Performance
• Borsa Istanbul Industrıal Index

References

1. Arellano, M. & Bond, S. (1991). Some tests of specification for panel data: Monte carlo evidence and an application to employment equations. The Review of Economic Studies, 58(2), 277–297.
2. Asmadi, D., Izzaty, N. & Erwan, F. (2021). Performance analysis of sharia share companies using the Piotroski F-Score method. Amwaluna: Jurnal Ekonomi dan Keuangan Syariah, 5(1), 67-75.
3. Blundell, R. & Bond, S. (1998). Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics, 87(1), 115–143.
4. Bond, S. R. (2002). Dynamic panel data models: A guide to micro data methods and practice. Portuguese Economic Journal, 1(2), 141–162.
5. Eremenko, E. (2017). Quantitative fundamentals. Application of Piotroski F-Score on Non-US Markets. Application of Piotroski F-Score on Non-US Markets. (April 9, 2017).
6. Fama, E. F. & French, K. R. (1988). Permanent and temporary components of stock prices. Journal of Political Economy, 96(2), 246-273. https://doi.org/10.1086/261535
7. Güriş, S., Çağlayan, E. & Güriş, B. (2013). Eviews ile temel ekonometri. Der Yayınları.
8. Heryanto, J. & Sukarno, D. S. (2023). Sector rotation investment strategy by implementing Piotroski F-Score and Markowitz portfolio theory for portfolio construction: Indonesia stock market 2020 to 2022. International Journal of Current Science Research and Review, 6(02), 875-899.

9. Hyde, C. E. (2014). An emerging markets analysis of the Piotroski F-score. JASSA, (2), 23-28.
10. Hyde, C. E. (2018). The Piotroski F‐score: evidence from Australia. Accounting & Finance, 58(2), 423-444.
11. Karadeniz, E. & İskenderoğlu, Ö. (2024a). Konaklama işletmelerinde Piotroski F Skor ve hisse senedi getirisi: Borsa İstanbul’da bir araştırma. Çatalhöyük Uluslararası Turizm ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, (12), 31-43.
12. Karadeniz, E. & İskenderoğlu, Ö. (2024b). Borsa İstanbul’da işlem gören sağlık şirketlerinde finansal performansın Piotroski F-skor yöntemiyle analizi. SDÜ Sağlık Yönetimi Dergisi, 6(1), 1-12.
13. Karadeniz, E. & İskenderoğlu, Ö. (2024c). Financial strenght assesment of football clups: An international comparison. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 9(2), 145-156.
14. Krauss, C., Krüger, T. & Beerstecher, D. (2015). The Piotroski F-Score: A fundamental value strategy revisited from an investor's perspective (No. 13/2015). IWQW Discussion Papers.
15. Mirgen, Ç. (2024). Borçlanma yapısı ve kârlılığın finansal başarı üzerindeki etkisi: BIST banka endeksi üzerine bir araştırma. Journal of Emerging Economies & Policy, 9(1). 91-100.
16. Piotroski, J. D. (2000). Value Investing: The use of historical financial statement information to separate winners from losers. Journal of Accounting Research, 38(Supplement), 1-41.
17. Poterba, J. M. & Summers, L. H. (1988). Mean reversion in stock prices: Evidence and implications. Journal of Financial Economics, 22(1), 27-59. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90021-9
18. Roodman, D. (2009). A note on the theme of too many instruments. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 71(1), 135–158.
19. Sezgin, A., Aytekin, S. & Sakarya, Ş. (2024). Finansal performansın ölçülmesinde Piotroski F-Skoru bileşenleri ve ÇKKV yöntemlerinin bağlantısı: MEREC tabanlı MARCOS uygulaması. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 9(2), 367-395.
20. Uzun, S., Saldanlı, A. & Sırma, İ. (2024). Piyasa değeri ve Piotroski F skor ilişkisi: Panel veri analizi. Afyon Kocatepe Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 26(3), 1079-1090.
21. Walkshäusl, C. (2020). Piotroski’s FSCORE: International evidence. Journal of Asset Management, 21(2), 106-118.
22. Wintoki, M. B., Linck, J. S. & Netter, J. M. (2012). Endogeneity and the dynamics of internal corporate governance. Journal of Financial Economics, 105(3), 581–606.