Does corporate sustainability change the level of impact of borrowing on profitability? The case of Turkey

Abstract

This study aims to investigate whether entering the sustainability index, which is an indicator of adopting the corporate sustainability approach, has an effect on the financial leverage and profitability relationship of the firms or not. In this study, panel data analysis was performed by using the quarterly financial statements of 20 companies that were listed in the BIST Sustainability Index for the period of 2015-2018 uninterruptedly, four years before entering the Sustainability Index and four years after entering the Sustainability Index. It has been determined that financial leverage has a negative impact on profitability of companies in the sustainability index. The effect of financial leverage on profitability decreases in the period following the entrance of companies into the sustainability index compared to the previous effect before being included in the sustainability index. The findings of this study show that the positive image created by the companies acting with the sustainability approach reduces the company risk and thus the effect coefficient decreases.

Keywords

• Corporate Sustainability,Financial Leverage,Profitability,Sustainability Index,Turkey

Borçlanmanın karlılığa etki düzeyini kurumsal sürdürülebilirlik değiştirir mi? Türkiye örneği

Abstract

Bu çalışma, kurumsal sürdürülebilirlik anlayışını benimsemiş olmanın bir göstergesi olarak sürdürülebilirlik endeksine dahil olmanın, firmaların finansal kaldıraç düzeyleri ile karlılık ilişkileri üzerinde bir etkisi olup olmadığını araştırmayı amaçlamaktadır. Çalışmada, 2015-2018 dönemi süresince kesintisiz olarak BIST Sürdürülebilirlik Endeksinde yer alan 20 firmanın 2014 yılında oluşturulan endekse girmeden önceki dört yıl ve girdikten sonraki dört yıl çeyrek dönemlik finansal tablo verileri kullanılarak panel veri analizi uygulanmıştır. Sürdürülebilirlik endeksinde yer alan firmalarda finansal kaldıracın karlılık üzerinde negatif yönlü bir etkisi olduğu görülmüştür. Bu negatif yönlü etkinin firmaların sürdürülebilirlik endeksine dahil olduktan sonraki dönemde, dahil olmadan önceki döneme göre azaldığı tespit edilmiştir. Bu çalışma ile elde edilen bulgular sürdürülebilirlik anlayışı ile hareket eden firmaların yarattığı olumlu imajın firma riskini düşürdüğünü, dolayısıyla etki katsayısının azaldığını göstermektedir.

Keywords

• Kurumsal Sürdürülebilirlik,, Finansal Kaldıraç,,Karlılık,Sürdürülebilirlik Endeksi,Türkiye

References

1. Abor, J. (2005), The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana, Journal of Risk Finance, 6(5), 16-30.
2. Adams, M., Thornton, B., ve Sepehri, M. (2012). The impact of the pursuit of sustainability on the financial performance of the firm. Journal of Sustainability and Green Business, 1, 1-14.
3. Akman, E., Gökbulut, R. İ., Nalın T., Gökbulut, E. (2015). Capital Structure in an Emerging Stock Market: The Case of Turkey, Çankırı Karatekin İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 5 (2), 639-660.
4. Alshehhi A., Nobanee H. ve Khare N. (2018). The Impact of Sustainability Practices on Corporate Financial Performance: Literature Trends and Future Research Potential, Sustainability, 10, 494-529.
5. Ameer R. ve Othman R. (2012). Sustainability Practices and Corporate Financial Performance: A Study Based on the Top Global Corporations, Journal of Business Ethics, 108, 61-79.
6. Başar B. (2014). Kurumsal Sosyal Sorumluluk Raporlaması ve Finansal Performans Arasındaki İlişki: Borsa İstanbul’da İşlem Gören Kimya-Petrol-Plastik Sektörü Şirketleri Üzerine Bir Araştırma, Yönetim ve Ekonomi, 21(2), 59-72.
7. Burhan, A. H., ve Rahmanti, W. (2012).The Impact of Sustainability Reporting on Company Performance. Journal of Economics, Business, and Accountancy| Ventura, 15(2), 257-272.
8. Buys, P., Oberholzer, M., ve Andrikopoulos, P. (2011). An investigation of the economic performance of sustainability reporting companies versus non-reporting companies: A South African perspective. Journal of Social Sciences, 29(2), 151-158.

9. Cassar, G., ve Holmes (2003), Capital Structure and Financing of SMEs: Australian Evidence, Accounting and Finance Journal, 43(2) 123-147.
10. Detre, J. D., ve Gunderson, M. A. (2011). The Triple Bottom Line: What is the Impact on the Returns to Agribusiness?. International Food and Agribusiness Management Review, 14(4), 165-178.
11. Dobre R. C. ve Dinu F. A. (2012). Interdependencies between CSR strategies and economic performance in top Romanian companies, Procedia - Social and Behavioral Sciences, 62, 1208-1214.
12. Dursun, A. ve Özcan M. (2019). Enerji Fiyat Değişimleri İle Borsa Endeksleri Arasındaki İlişki: OECD Ülkeleri Üzerine Bir Uygulama, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 82, 177-198.
13. Fama, E. F. (1980). Agency Problems and the Theory of the Firm, The Journal of Political Economy, 88 (2), 288-307.
14. Fettahoğlu S. (2014). İşletmelerde Sosyal Sorumluluk İle Finansal Performans Arasındaki İlişki: İmkb’ye Yönelik Bir Uygulama, Sosyal ve Beşeri Bilimler Dergisi, 6(1), 11-20.
15. Gedajlovic, E.R., Shapiro, D.M. ve Buduru, B. (2003), Financial Ownership, Diversification and Firm Profitability in Japan, Journal of Management and Governance, 7, 315-350.
16. Guidry, R. P., ve Patten, D. M. (2010). Market reactions to the first-time issuance of corporate sustainability reports: Evidence that quality matters. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal, 1(1), 33-50.
17. Gujarati, D. (2006), Temel Ekonometri, Çeviren Ümit Şenesen, Gülay Şenesen, İstanbul, Literatür Yayıncılık
18. Lopez, M. V., Garcia, A., ve Rodriguez, L. (2007). Sustainable development and corporate performance: A study based on the Dow Jones Sustainability Index. Journal of Business Ethics, 75(3), 285-300.
19. Miller, M. (1977). Debt and taxes, Journal of Finance 32, 261-276.
20. Modigliani, F. Miller, M. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment, American Economic Review, Vol. 48 No. 3, pp. 261-297.
21. Modigliani, F., Miller, M. (1963). Corporate İncome Taxes And The Cost Of Capital: A Correction, American Economic Review 53, 433–443.
22. Myers, S. (1984). The capital structure puzzle, The Journal of Finance 39, 575–592.
23. Myers, S. (2001), “Capital Structure, Journal of Economics Perspectives, 15 (2), 81-102.
24. Myers, S., Majluf, N. (1984). Corporate Financing And İnvestment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics, 13, 187–221.
25. Negash, M. (2001), Debt, Tax Shield and Bankruptcy Costs: Some Evidence from Johannesburg Stock Exchange, Investment Analysis Journal, 54(3), 114-128.
26. Ngwakwe, C. C. (2009). Environmental responsibility and firm performance: evidence from Nigeria. International Journal of Humanities and Social Sciences, 3(2), 97-103.
27. Önder Ş. (2019). İşletmelerin Kurumsal Sosyal Sorumlulukları ve Finansal Performansı Arasındaki İlişkinin Çift Yönlü İncelenmesi, Muhasebe ve Vergi Uygulamaları Dergisi, 12(2), 181-196.
28. Pérez R. (2003). About ‘global responsibility’ in management. Corporate Governance 3(3), 78–89.
29. Phillips, P.A. ve Sipahioglu, M. A. (2004), Performance Implications of Capital Structure; Evidence from Quoted U. K. Organisations with Hotel Interests, The Services Industry Journal, 24 (5), 1-21.
30. Robb A. ve Robinson, D.T. (2014), The capital structure decision of new firms, The Review of Financial Studies, 27 (1), 153-179.
31. Ruland, W. ve Zhou, P. (2005), Debt, diversification and valuation, Review of Quantitative Financial Accounting, 25(3); 277-291.
32. Schadewitz, H., ve Niskala, M. (2010). Communication via responsibility reporting and its effect on firm value in Finland. Corporate Social Responsibility and Environmental Management, 17(2), 96-106.
33. Titman, S. ve Wessels, R. (1988), The Determinants of Capital Structure Choice, Journal of Finance , Vol. 43, 1-19.
34. Topal, Y. (2006). İMKB’ye Kayıtlı İşletmelerin Sermaye Yapıları ve Finansal Kaldıraç Oranlarının Karlılıklarına Etkisi, Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 27, 45-70.
35. Venanzi, D. (2012). Social Ratings and Financial Performance: An Instrumental Approach, SSRN 2188859.
36. Yalçınkaya Ö. ve Aydın H. İ. (2016). Ekonomik ve Politik Belirsizliğin Ekonomik Büyüme Üzerindeki Etkileri: G-7+BRC Ülkeleri Üzerine Bir Panel Veri Analizi (1997-2015), Ege Akademik Bakış, 17(3), 419-430.
37. Yerdelen Tatoğlu F. (2018). İleri Panel Veri Analizi Uygulamaları, Beta Kitapevi, İstanbul.
38. Ziegler, A., Rennings, K., ve Schroder, M. (2007). The effect of environmental and social performance on the shareholder value of European stock corporations, Environ Resources Econ, 37, 661-680.