“Transfer Çalımı” Niteliğindeki Futbolcu Transferlerinin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi: Türkiye Süper Ligi 2022-2023 Sezonu

Öz

Piyasa katılımcıları içerisinde bulundukları piyasada güvende olmak isterler. Doğru ve zamanında bilgi akışının sağlanması ise katılımcıları piyasada güvende hissettiren en önemli unsurlardandır. “Etkin Piyasalar Hipotezi” de en genel ifade ile “bilgi akışında yaşanan aksaklıkların yatırımcıların bir kısmının aşırı getiri elde etmesine yol açabildiği” üzerine kurulmuştur ve piyasanın etkinliğini test etmektedir. Hipotez, piyasada ortaya çıkan bilgilerin “normal üstü getiri” elde edilmesine etkisine göre piyasayı; güçlü formda, yarı güçlü formda ve zayıf formda etkin piyasalar olarak sınıflandırmaktadır. Etkin piyasalar hipotezi doğrultusunda en yaygın kullanılan piyasa analiz yöntemlerinden biri “olay çalışması” yöntemidir. Yöntem; piyasa ve hisse senedine ilişkin tarihi veriler kullanılarak oluşturulan “tahmin penceresi” doğrultusunda, olayın (bildirim, haber, duyuru, vs.) hemen öncesi ve hemen sonrasını içeren “olay penceresi” içerisinde normalüstü getiri ve kümülatif normalüstü getiri elde edilip edilemediğini ortaya koymaktadır. En hızlı büyüyen ve yayılan sektörlerden biri olan futbol ise bu büyüme hızıyla daha fazla yatırımcıya ihtiyaç duymaktadır. Bu ihtiyacını gidermek için farklı kaynaklardan finansman sağlamaya çalışan futbol sektörü yatırımcıların da ilgisini çekmekte ve farklı roller ile futbol ekonomisi ekosisteminde yer almaya çalışmaktadırlar. Yatırımcıların bu piyasada yer almaya devam etmeleri, yatırım hacminin ve yatırımcı sayısının artması gibi unsuralar ise bu ekosisteme duyulan güvenle doğru orantılıdır. Çalışmanın amacı olay çalışması yöntemini kullanarak “transfer çalımı” niteliğindeki futbolcu transferleri üzerinden piyasa etkinliğini test etmektir. Piyasada ortaya çıkan olaylar (olayların piyasaya duyurulması) genelde tek taraflı ve tek yönlü bir etki ortaya çıkarmaktadır. Transfer çalımı niteliğindeki transferlerin seçilmiş olmasının nedeni ise olayın (transfer bildiriminin) doğrudan iki kulübü / firmayı etkilemesidir. Ayrıca alan yazın incelendiğinde daha önce bu çift taraflı etkiye ele alan bir çalışmaya rastlanmamış olması da önemli bir etkendir. Spor kulüplerinin şirketleşmesinin ardından kulüpler, finansman sağlamak adına halka arz edilmişler ve “kamuya duyurulması gereken özel durum açıklamalarının Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (KAP) gönderme zorunluluğu” doğrultusunda transfer girişimlerini KAP’a bildirmek durumunda kalmışlardır. Fakat, transfer planları her zaman gerçekleşmemektedir. Kulüpler transfer aşamasına farklı nedenlerle getiremedikleri girişimleri de KAP’a bildirmemekte, hatta bu süreçte başka bir kulübe karşı karşıya gelebilmektedirler. Bu karşılaşma sporcunun rakip kulübe transfer olması ile sonuçlanabilmektedir. Bu duruma futbol jargonunda “transfer çalımı” denilmektedir. Takımlardan biri tarafından piyasaya duyurulmuş olsa da bu başarının / başarısızlığın her iki takımın hisse senedi üzerindeki etkisi de kaçınılmaz olmaktadır. Borsada işlem gören firmalardan kâr amaçları ve finansal performans, varlık yapısı ve değerleme, bağlılık ve duygusal faktörler, mevcut gelir kaynakları gibi birçok yönden farklılıklar gösteren spor kulüpleri bu bakımdan da diğer firmalardan farklılıklarını sergilemektedirler. Transfer bildiriminin ardından yatırımcılar “taraftar ruhu” ile de hareket ederek normalüstü getiriler elde edebilmektedir. Çalışmada 2022-2023 sezonu yaz transfer döneminde gerçekleşen dört “transfer çalımı” esas alınmıştır. Wilfried Zaha transferinde Galatasaray ve Fenerbahçe, Halil Dervişoğlu transferinde Galatasaray ve Beşiktaş, Dusan Tadic transferinde Fenerbahçe ve Beşiktaş; Sebastian Szymanski transferinde ile Fenerbahçe karşı karşıya gelmişlerdir. Gerçekleştirilen olay çalışması analizi ile Beşiktaş, Fenerbahçe ve Galatasaray hisse senetleri ile ilgili normalüstü getiriler tespit edilmiştir. Normal üstü getiriler, transfer bildirimlerinin borsanın işleme kapalı olduğu saatlerden sonra duyurulması, sonraki gün yapılan haberlerin ve sosyal medyanın etkisi ile özellikle transferin gerçekleşmesini takip eden ikinci günde ortaya çıkmaktadır. Transferi gerçekleştiren kulüplerin hisse senetlerinde olumlu etki tespit edilirken gerçekleştiremeyen kulüplerin hisse senetlerinde olumsuz etki tespit edilmiştir. Borsa İstanbul’un bu bakımdan etkin bir piyasa olmadığı sonucuna ulaşılmaktadır. Bu sonuçlar doğrultusunda spor kulüplerine özgü bazı düzenlemelerin gereklilik haline geldiği de görülmektedir.

Anahtar Kelimeler

• Spor Kulüpleri
• Borsa İstanbul
• Transfer Bildirimi
• KAP
• Olay Çalışması

The Impact of Soccer Player Transfers as “Transfer Steal” on Stock Prices: Turkish Super League 2022-2023 Season

Abstract

Market participants want to be safe in the market they are in. Providing accurate and timely information flow is one of the most important factors that make participants feel safe in the market. The “Efficient Markets Hypothesis” is based on the premise that “disruptions in the flow of information may lead to excessive returns for some investors” and tests the efficiency of the market. The hypothesis categorises the market into strong, semi-strong and weak efficient markets according to the effect of the information emerging in the market on the generation of “abnormal returns”. One of the most widely used market analysis methods in line with the efficient markets hypothesis is the “event study” method. The method reveals whether abnormal returns and cumulative abnormal returns can be obtained within the “event window”, which includes the period immediately before and immediately after the event (notification, news, announcement, etc.), in line with the “prediction window” created using historical data on the market and the stock. Football, one of the fastest growing and expanding sectors, needs more investors with this growth rate. The football sector, which tries to obtain financing from different sources to meet this need, attracts the attention of investors and they try to take part in the football economy ecosystem with different roles. Factors such as investors continuing to take part in this market, increasing the investment volume and the number of investors are directly proportional to the trust in this ecosystem. The aim of this study is to test market efficiency by using the event study methodology on footballer transfers as “transfer steal”. Market events (announcement of events to the market) generally produce a one-sided and unidirectional effect. The reason for the selection of transfer stealing transfers is that the event (transfer announcement) directly affects two clubs/firms. In addition, the fact that there is no previous study addressing this two-sided effect is also an important factor. Following the corporatisation of sports clubs, the clubs were offered to the public in order to provide financing and had to notify their transfer attempts to the Public Disclosure Platform in line with the “obligation to send material event disclosures to the Public Disclosure Platform”. However, transfer plans are not always realised. Clubs do not notify the Public Disclosure Platform of the attempts that they cannot bring to the transfer stage for different reasons, and they may even face another club in this process. This confrontation may result in the player’s transfer to the rival club. This situation is called “transfer steal” in football jargon. Although it is announced to the market by one of the teams, the effect of this success / failure on the stocks of both teams is inevitable. Sports clubs, which differ from listed firms in many aspects such as profit objectives and financial performance, asset structure and valuation, loyalty and emotional factors, available sources of income, also exhibit differences from other firms in this respect. Following the transfer announcement, investors can also act with the “fan spirit” and achieve abnormal returns. The study is based on four “transfer steals” that took place in the summer transfer period of the 2022-2023 season. Galatasaray and Fenerbahçe in the transfer of Wilfried Zaha, Galatasaray and Beşiktaş in the transfer of Halil Dervişoğlu, Fenerbahçe and Beşiktaş in the transfer of Dusan Tadic, and Fenerbahçe and Fenerbahçe in the transfer of Sebastian Szymanski. The event study analysis identified abnormal returns for Beşiktaş, Fenerbahçe and Galatasaray stocks. Abnormal returns occur especially on the second day following the transfer announcement due to the announcement of the transfers after the stock exchange is closed for trading, the news made on the following day and the effect of social media. While a positive effect was detected in the stocks of the clubs that realised the transfer, a negative effect was detected in the stocks of the clubs that did not. It is concluded that Borsa Istanbul is not an efficient market in this respect. In line with these results, it is also seen that some regulations specific to sports clubs have become necessary.

Keywords

• Sports Clubs
• Borsa İstanbul
• Transfer Announcement
• PDP
• Event Study

References

1. Arslan, C. K. (2019). Hükümranlık Reytinglerinin Belirleyicileri ve Hisse Senedi Piyasalarına Etkileri. Ankara: Gazi Kitabevi
2. Aslan, T. (2018). Futbol Kulüplerinin Finansal Performansının Oran Yöntemiyle Analizi: BIST’de İşlem Gören Futbol Kulüpleri Üzerine Bir Uygulama. Muhasebe ve Vergi Uygulamaları Dergisi, 349-362. https://doi.org/10.29067/muvu.374597
3. Bayraktar, A. (2012). Etkin Piyasalar Hipotezi. Aksaray Üniversitesi İİBF Dergisi, 37-47. http://aksarayiibd.aksaray.edu.tr/tr/download/article-file/209426
4. Becker-Olsen, K. (2003). Questioning the Name Game: An Event Study Analysis of Stadium Naming Rights Sponsorship Announcements. International Journal of Sports Marketing and Sponsorship, 9-20. https://doi.org/10.1108/IJSMS-05-03-2003-B002
5. Benninga, S. (2014). Financial Modeling. Massachusetts: Massachusetts Institute of Technology
6. Bowman, R.G. (1983). Understanding And Conducting Event Studies. Journal Of Business Finance ve Accounting, 561-584. http://dx.doi.org/10.1111/j.1468-5957.1983.tb00453.x
7. Campbell, J. Y., Lo, A. W., & MacKinlay, A. C. (1997). The Econometrics of Financial Markets. New Jersey: Princeton University Press
8. Castellani, M., Pattitoni, P., & Patuelli, R. (2013). Abnormal Returns of Soccer Teams: Reassessing the Informational Value of Betting Odds. Journal of Sports Economics, 735-759. https://doi.org/10.1177/1527002513505285

9. Çelik, T. T., & Taş, O. (2007). Etkin Piyasa Hipotezi ve Gelişmekte Olan Hisse Senedi Piyasaları. İTÜ Dergisi, 11-22. Erişim adresi: http://www.itudergi.itu.edu.tr/index.php/itudergisi_b/article/viewFile/245/409
10. Çıtak, L., & Ersoy, E. (2016 ). Firmaların BIST Sürdürülebilirlik Endeksine Alınmasına Yatırımcı Tepkisi: Olay Çalışması ve Ortalama Testleri İle Bir Analiz. Uluslararası Alanya İşletme Fakültesi Dergisi, 43-57. https://dergipark.org.tr/tr/pub/uaifd/issue/21605/232064
11. Degutis, A., & Novickytė, L. (2014). The Efficient market hypothesis : a critical review of literature and methodology. Ekonomika, 7-23. Erişim adresi: https://etalpykla.lituanistika.lt/object/LT-LDB-0001:J.04~2015~1447771572718/ . https://doi.org/10.15388/Ekon.2014.2.3549
12. Doğan, M., Kevser, M., & Sumerli Sarıgül, S. (2021). Analysis of The Relationship between Notifications of Football Clubs and Stock Returns Using Event Study Method. The Journal of Social Economic Research, 66 - 75. https://doi.org/10.30976/susead.890430
13. Eren, B. S. (2022). The Impact of Soccer Player Transfer on Stock Prices: An Analysis on the Stoxx European Football Index. Journal of Economics and Administrative Sciences, 800-818. https://doi.org/10.37880/cumuiibf.1070061
14. Fama, E. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 383-417. https://doi.org/10.2307/2325486
15. Gannon, J., Evans, K., & Goddard, J. (2006). The Stock Market Effects of the Sale of Live Broadcasting Rights for English Premiership Football: An Event Study. Journal of Sports Economics, 168-186. https://doi.org/10.1177/15270025042713
16. Karadeniz, E., Koşan, L., & Kahiloğulları, S. (2014). Borsa İstanbul’da İşlem Gören Spor Şirketlerinin Finansal Performansının Oran Yöntemiyle Analizi. Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 129-144. https://dergipark.org.tr/tr/pub/cusosbil/issue/31959/351776
17. Karan, M. B. (2018). Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi. Ankara: Gazi Kitabevi
18. Kim, J.-W. (2010). The worth of sport event sponsorship: an event study. Journal of Management and Marketing Research, 28 - 38 . http://works.bepress.com/jin-woo_kim/11/
19. Korkmaz, T., & Ceylan, A. (2017). Sermaye Piyasası ve Menkul Kıymet Değer Analizi. Bursa: Ekin Yayıncılık.
20. Kwon, Y., & Cornwell, T. B. (2020, Aralık 17). Sport sponsorship announcement and stock returns: a meta-analytic review. International Journal of Sports Marketing and Sponsorship, 608-630. https://doi.org/10.1108/IJSMS-05-2020-0085
21. MacKinlay, A. C. (1997 ). Event Studies in Economics and Finance . Journal of Economic Literature, 13-39. https://www.jstor.org/stable/2729691
22. Malinowski, M. (2013). Capital Market Efficiency: an event study on the incorporation of football transfers. Independent thesis Basic level (degree of Bachelor). Kristianstad: Kristianstad University, School of Health and Society. http://www.diva-portal.org/smash/get/diva2:741717/FULLTEXT01.pdf
23. Mellaci, M., Petrokas, L. A., & Famá, R. (2012). Analysis of the impact of sports sponsorship by Banco Panamericano: an event study. Brazilian Business Review, 102–119. https://doi.org/10.15728/bbrconf.2012.5
24. Pham, H. N., Ramiah, V., Moosa, N., Huynh, T., & Pham, N. ( 2018 ). The financial effects of Trumpism . Economic Modelling, 264–274 . https://doi.org/10.1016/j.econmod.2018.05.020
25. Repousis, S. (2016). Stocks’ prices manipulation around national elections? An event study for the case of Greek banking sector . Journal of Financial Crime , 248-256. http://dx.doi.org/10.1108/JFC-03-2014-0012
26. Sakarya, Ş. (2011 ). İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi Kapsamındaki Şirketlerin Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu ve Hisse Senedi Getirileri Arasındaki İlişkinin Olay Çalışması (Event Study) Yöntemi İle Analizi . ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 147–162. https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/1146005
27. Scholtens, B., ve Peenstra, W. (2010, Şubat 8). Scoring on the stock exchange? The effect of football matches on stock market returns: an event study. Applied Economics, 3231-3237. https://doi.org/10.1080/00036840701721406
28. Şahin, E., Konak, F., & Karaca, S. S. (2017). Türkiye ve Rusya Arasındaki “Uçak Krizinin” Borsa İstanbul Gıda, İçecek ve Turizm Endeksleri Üzerine Etkisi. Business and Economics Research Journal, 8(3), 473-485. https://earsiv.gop.edu.tr/xmlui/handle/20.500.12881/9577
29. TFF. (2009). Futbol Kulüpleri Tescil Talimatı. Türkiye Futbol Federasyonu
30. TFF. (2023). Türkiye Futbol Federasyonu Statüsü. Türkiye Futbol Federasyonu İnternet Sitesi: https://www.tff.org/Resources/TFF/Documents/TFF-KANUN-STATU/TFF-Statusu.pdf
31. Timmermann, A., & Granger, C. W. (2004). Efficient market hypothesis and forecasting. International Journal of Forecasting, 15-27. https://doi.org/10.1016/S0169-2070(03)00012-8
32. Titan, A. G. (2015). The Efficient Market Hypothesis: review of specialized literature and empirical research. Procedia Economics and Finance, 442-449. https://doi.org/10.1016/S2212-5671(15)01416-1
33. Tufan, C., & Sarıçiçek, R. (2013). Davranışsal Finans Modelleri, Etkin Piyasa Hipotezi ve Anomalilerine İlişkin Bir Değerlendirme. Trakya Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 159-182. Erişim adres: https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/321431
34. Yağcılar, G. G., & Arslan, Z. (2018 ). İşletmelerin Geri Alım Duyurularının Hisse Senedi Getirilerine Etkisi: Bist 100 Şirketleri Üzerine Bir Olay Çalışması . Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 450-474. https://dergipark.org.tr/tr/pub/sbe/issue/41366/485819