Exchange Rate Channel: An Empirical Application for Türkiye

Year 2024, Volume: 26 Issue: 2, 283 - 304, 31.12.2024

Meltem Duğru

Abstract

In a world with open economies and flexible exchange rates, the impact of exchange rates through monetary policies becomes important. The reason for this is both the change that may occur in the national product and the direction of the inflationary effect. For this situation, which varies from country to country, the exchange rate channel is of great importance among monetary transmission mechanisms. The exchange rate channel has become a constant subject of research, especially for countries such as Turkey, where the exchange rate fluctuates and this course affects the national income.
In this study, the reflections of exchange rate fluctuations on Türkiye were tried to be determined. In this context, the exchange rate channel, which is among the monetary transmission mechanisms, is discussed within the scope of the Turkish economy. In the study where the period between 2006:Q1 and 2019:Q4 was analyzed, vector autoregressive model (VAR) was used to interpret variance decomposition and impact-response analyzes in detail. Thus, the effectiveness of the exchange rate channel was investigated and its impact on total output and prices was examined. The findings showed that the exchange rate transmission mechanism worked, although not very effectively.

Keywords

VAR, Monetary Policy, Exchange Rate Channel

Parasal Aktarım Mekanizması Döviz Kuru Kanalı: Türkiye için Ampirik Bir Uygulama

Abstract

Açık ekonomilerin ve esnek döviz kurlarının yer aldığı bir dünyada para politikaları aracılığıyla döviz kurlarının yarattığı etki önem kazanmaktadır. Bunun nedeni hem milli hasılada meydana gelebilecek olan değişim hem de enflasyonist etkinin ne yönde olacağıdır. Ülkelere göre farklılık gösteren bu durum için parasal aktarım mekanizmaları içerisinde döviz kuru kanalının önemi büyüktür. Özellikle Türkiye gibi dövizin dalgalı seyrettiği ve bu seyrin milli geliri etkilediği ülkeler için döviz kuru kanalı sürekli bir araştırma konusu haline gelmiştir.
Yapılan çalışmada da döviz kuru hareketliliğinin Türkiye’ye olan yansımaları tespit edilmeye çalışılmıştır. Bu bağlamda parasal aktarım mekanizmaları içerisinde yer alan döviz kuru kanalı Türkiye ekonomisi kapsamında ele alınmıştır. 2006:Q1 ve 2019:Q4 arası dönemin analiz edildiği çalışmada varyans ayrıştırması ve etki-tepki analizlerinin detaylı bir şekilde yorumlanabilmesi amacıyla vektör otoregresif model (VAR) kullanılmıştır. Böylece döviz kuru kanalının etkinliği araştırılarak toplam çıktı ve fiyatlar üzerinde nasıl bir etki yarattığı incelenmiştir. Elde edilen bulgular döviz kuru aktarım mekanizmasının çok etkili bir şekilde olmasa da çalıştığını göstermiştir.

Keywords

VAR, Para Politikası, Döviz Kuru Kanalı

References

• Akbaş, Y., Zeren, F. & Özekicioğlu, H. (2013). Türkiye’de Parasal Aktarım Mekanizması: Yapısal VAR Analizi. Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 14(2), 187-198.
• Akkılıç, S. (2007). Parasal Aktarım Mekanizması ve Türkiye’de Döviz Kuru Kanalı (Yayımlanmamış Doktora Tezi). İstanbul Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İktisat Anabilim Dalı. İstanbul.
• Atgür, M. & Altay, N. O. (2017). Examination of the Exchange Rate and Interest Rate Channels of the Monetary Transmission Mechanism During the Inflation Targeting: Turkey and Mexico Countries Examples. Theoretical & Applied Economics, 4(613), 137-160.
• Boughrara, A. (2009, January). Monetary Transmission Mechanisms in Morocco and Tunisia. (Economic Research Forum Working Paper Series Vol. 460, pp. 1-29).
• Bredin, D. & O’Reilly, G. (2004). An Analysis of the Transmission Mechanism of Monetary Policy in Ireland. Applied Economics, 36(1), 49-58.
• Brooks, C. (2008). Introductory Econometrics for Finance (Second Edition). New York: Cambridge University Press. Erişim adresi: https://new.mmf.lnu.edu.ua/wp-content/uploads/2018/03/brooks_econometr_finance_2nd.pdf, Erişim tarihi: 16.10.2023.
• Büyükakın, F., Cengiz, V. & Türk, A. (2009). Parasal Aktarım Mekanizması: Türkiye’de Döviz Kuru Kanalının Var Analizi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 24(1), 171-191.
• Camarero, M., Ordóñez, J. & Tamarit, C. R. (2002). Monetary Transmission in Spain: A Structural Cointegrated VAR Approach. Applied Economics, 34(17), 2201-2212.
• Cambazoğlu, B. & Karaalp, H. S. (2012). Parasal Aktarım Mekanizması Döviz Kuru Kanalı: Türkiye Örneği. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 19(2), 53-66.
• Canbaz, M. (2019). Türkiye’de 2000 Sonrası Ekonomide Teşvik Politikaları ve 2018 Döviz Kuru Dalgalanmasının Karşılaştırmalı Analizi. İzmir Kâtip Çelebi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2(1), 60-79.
• Dickey, D. A. & Fuller, W. A. (1981). Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 49(4), 1057- 1072.
• Enders, W. (1995). Applied Econometric Time Series. John Wiley&Sons, Inc. Erişim adresi: https://new.mmf.lnu.edu.ua/wp-content/uploads/2018/03/enders_applied_econometric_time_series.pdf, Erişim tarihi: 11.10.2023.
• Erarslan, C. & Katı, E. (2015). Parasal Aktarım Mekanizması ve Döviz Kuru Kanalı: Türkiye Örneği. Dumlupinar University Journal of Social Science/Dumlupinar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, (44), 79-91.
• Erdoğan, S. & Yıldırım, D. (2011). Türkiye’de Döviz Kuru Kanalının İşleyişi: Var Modeli ile Bir Analiz. İstanbul Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi Dergisi, (39), 94-108.
• Fetai, B. & Izet, Z. (2010). The Impact of Monetary Policy and Exchange Rate Regime on Real GDP and Prices in the Republic of Macedonia. Economic and Business Review, 12(4), 263-284.
• İnan, E. A. (2001). Parasal Aktarım Mekanizmasının Kredi Kanalı ve Türkiye. Bankacılar Dergisi, (39), 3-20. Kasapoğlu, Ö. (2007). Parasal Aktarım Mekanizmaları: Türkiye için Bir Uygulama (Uzmanlık Yeterlilik Tezi). Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Ankara.
• Kwiatkowski, D., Phillips, P. C., Schmidt, P. & Shin, Y. (1992). Testing the Null Hypothesis of Stationarity Against the Alternative of a Unit Root: How Sure Are We That Economic Time Series Have a Unit Root? Journal of Econometrics, 54(1-3), 159-178.
• Lütkepohl, H. (2005). New Introduction to Multiple Time Series Analysis. Germany: Springer Science & Business Media.
• Maddala, G. S. (1992). Introduction to Econometrics (Second Edition). New York: Macmillan Publishing Company. Erişim adresi: https://jigjids.files.wordpress.com/2011/05/introduction-to-econometric-2nd.pdf, Erişim tarihi: 11.10.2023.
• Mishkin, F. S. (1995). Symposium on the Monetary Transmission Mechanism. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 3-10.
• Mishkin, F. S. (1996). The Channels of Monetary Transmission: Lessons for Monetary Policy. Mass, USA: National Bureau of Economic Research Cambridge.
• Mishra, P., Montiel, P. & Sengupta, R. (2016). Monetary Transmission in Developing Countries: Evidence from India. India: Springer.
• Mukhtarov, S., Yüksel, S., Ibadov, E. & Hamidov, H. (2019). The Effectiveness of Exchange Rate Channel in Azerbaijan: An Empirical Analysis. Banks and Bank Systems, 14(1), 111-121.
• Nagayasu, J. (2007). Empirical Analysis of the Exchange Rate Channel in Japan. Journal of International Money and Finance, 26(6), 887-904.
• Obafemi, F. N. & Ifere, E. O. (2015). Monetary Policy Transmission Mechanism in Nigeria: A FAVAR Approach. International Journal of Economics and Finance, 7(8), 93-103.
• Özcan, C. C. (2016). Parasal Aktarım Mekanizması Kanalları: Türkiye Üzerine Bir Analiz. Sosyal Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 16(32), 188-213.
• Örnek, İ. (2009). Türkiye’de Parasal Aktarım Mekanizması Kanallarının İşleyişi. Maliye Dergisi, 156(1), 104-125.
• Özgür, Ö. & Görüş, M. Ş. (2018). Türkiye’de Döviz Kuru Kanalının Etkinliğinin Asimetrik Etki-Tepki Fonksiyonlarıyla Sınanması. Maliye Dergisi, 174, 48-71.
• Roşoiu, A. & Roşoiu, I. (2013). Monetary Policy Transmission Mechanism in Emerging Countries. Cross-Cultural Management Journal, 15(1), 37-49.
• Sims, C. A. (1992). Interpreting the Macroeconomic Time Series Facts: The Effects of Monetary Policy. European Economic Review, 36(5), 1-19.
• Taylor, J. B. (1995). The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework. The Journal of Economic Perspectives, 9(4), 11-26.
• Smets, F. & Wouters, R. (1999). The Exchange Rate and the Monetary Transmission Mechanism in Germany. De Economist, 147(4), 489-521.
• Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB). (2007). Bülten Sayı: 6 Haziran 2007. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Erişim adresi: https://www.tcmb.gov.tr/wps/wcm/connect/a9a86bff-f063-4f51-875d-8551e909f1ab/Bulten_Turkce6.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=ROOTWORKSPACE-a9a86bff-f063-4f51-875d-8551e909f1ab-m3fB9z6, Erişim tarihi: 28.08.2024.
• Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB). (2012). Yıllık Rapor 2012. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası. Erişim adresi: https://www3.tcmb.gov.tr/yillikrapor/2012/files/tr-full.pdf, Erişim tarihi: 10.09.2023.
• Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) (2013). Parasal Aktarım Mekanizması. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası. Erişim adresi: https://www.tcmb.gov.tr/wps/wcm/connect/4e99834e-179b-4a08-820c-f2b259032afd/ParasalAktarim.pdf?MOD=AJPERES, Erişim tarihi: 06.07.2024.
• Yalçın, E. & Gürel, S. P. (2020). Küresel Kriz Sonrası Türkiye’de Parasal Aktarım Mekanizmasının Etkinliği. Journal of Yasar University, 15(59), 444-460.
• Yapraklı, S. (2011). Açık Enflasyon Hedeflemesi Döneminde Parasal Aktarım Mekanizmasının Döviz Kuru Kanalı: Türkiye Üzerine Ekonometrik Bir Analiz. Istanbul University Econometrics & Statistics e-Journal, 15(1), 16-37.