Firmaların Sermaye Yapısı Kararları, Kredi Risk Düzeyleri ve Karlılık Oranları Arasındaki İlişkinin Analizi: Panel Veri Analizi

Abstract

Sermaye yapısı kararları ve firma karlılığı arasındaki ilişki üzerine yapılan çalışmalarda tartışmalar hala devam etmektedir. Bu çalışmanın da başlangıç noktasını bu tartışmalar oluşturmuştur. Bu çalışmanın amacı sermaye yapısı kararlarının ve firmaların kredi risk düzeylerinin firma karlılığı üzerine etkisi olup olmadığını araştırmaktır. Çalışmada sermaye yapısı, kredi risk düzeyi ve firma karlılığı arasındaki ilişki panel veri analizi yardımı ile değerlendirilmiştir. Firma karlılığını ölçmek için aktif karlılığı oranı seçilmiştir (AK). Sermaye yapısını değerlendirebilmek için kaldıraç oranı ve uzun vadeli borç oranı seçilmiştir. Ayrıca firmaların kredi risklerini değerlendirmek için kukla değişken kullanılmıştır. Firma büyüklüğünün de firma karlılığını etkilediği düşünülerek firma büyüklüğü de kontrol değişkeni olarak seçilmiştir. Çalışma da 2013-2017 yılları arasında Türkiye’de faaliyet gösteren 235 halka açık işletme çalışmanın örneklemini oluşturmuştur. Çalışma sonucunda sermaye yapısı kararlarından kaldıraç oranının firma karlılığını istatistiki olarak negatif yönde etkilediği bulunmuştur. Firma karlılığı ve firma büyüklüğü arasında da istatistiki olarak anlamlı pozitif bir ilişki olduğu tespit edilmiştir. Son olarak firmaların kredi risk düzeylerinin sermaye yapısı ve karlılık arasındaki ilişkide bir farklılık yaratmadığı sonucuna ulaşılmıştır.

Keywords

• Sermaye yapısı kararları,Karlılık,Panel veri analizi,kredi risk seviyesi

The Analysis of The Relationship Between Capital Structure Decisions, Credit Risk Level and Profitability Ratios of Companies: Panel Data Analysıs

Abstract

There is different studies about the relationship between the capital structure decisions and firms’ profitability in literature and the debate about this matter still continues. The beginning point of this study is this debate. In the study it is aimed to examine if the decisions about the capital structure and the credit risk level of the firms influence the firms’ profitability. In order to examine whether the capital structure decisions and credit risk level have an effect on the firms’ profitability, a panel data analysis method have been used. In order to analyze the profitability, return on assets (ROA) ratio is selected. For analyzing the capital structure, leverage ratio and long-term debt ratio are used. Additionally a dummy variable is used in order to evaluate the credit risk level of the firms. It is thought that the size of the company has an effect on the profitability so the firm size is selected as the control variable. 235 publicly held companies operating in Turkey for 2013-2017 period, are selected as the sample of the study. . As a result of the study, it is found that the debt ratio has a statistically significant negative effect on the profitability of the firms. Also, it is found that there is a statistically significant positive relationship between firm size and firm profitability. Finally, it is concluded that the credit risk level of the firms does not make a difference on the relationship between capital structure and profitability.

Keywords

• Capital structure decisions,profitability,panel data analysis,credit risk level

References

1. Abor, J., (2005), 'The Effect of Capital Structure on Profitability: An Empirical Analysis of Listed Firms in Ghana', The Journal of Risk Finance, Vol. 6 No. 5.
2. Akgüneş, A. O., (2017), 'Sermaye Yapısının Karlılığa Olan Etkisinin Panel Veri Analizi Yöntemi İle İncelenmesi: Bıst Bilişim Endeksinde Bulunan Firmalar Üzerine Bir Uygulama', Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi, Yıl: 5, Sayı: 62, Aralık 2017, s. 429-438.
3. Akkaya, G.C., (2008), 'Sermaye Yapısı, Varlık Verimliliği Ve Kârlılık: İmkb'de Faaliyet Gösteren Deri-Tekstil Sektörü İşletmeleri Üzerine Bir Uygulama', Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Sayı: 30, Ocak-Haziran 2008, ss.1-13.
4. Akerlof, G. (1970), 'The Market For Lemons: Quality Uncertainity and the Market Mechanism' , The Quarterly Journal of Economics, 84 (3),488 – 501.
5. Alsu, E., (2017), 'Sermaye Yapısının Kârlılık Üzerindeki Etkisi: BIST 100 Üzerine Panel Veri Analizi', Gaziantep University Journal of Social Sciences, 16 (2), 303-312.
6. Andaleeb, S. & M.A. Abbasi & S.I.H. Naqvi & S. Ali (2018), "Determinants of Capital Structure of Leasing Companies in Pakistan", Archives of Business Research, 6(3), 104-119
7. Asteriou, D. & Hall, S. G., (2011), 'Applied Econometrics' 2nd Edition, New York: Palgrave Macmillan.
8. Azhagaiah, R. ve Gavoury C., (2011), 'The Impact of Capital Structure on Profitability with Special Reference to it Industry in India', Managing Global Transitions 9 (4):371–392.

9. Bos, T. ve Fetherston, T.A., (1993), 'Capital Structure Practices on the Pacificrim', Research in International Business and Finance, Vol. 10, pp. 53-66.
10. Brealy, R. A. Ve Myers, S. C., (1991), 'Principles of Corporate Finance', 4th Edition,McGraw-Hill Inc., USA.
11. Brealey R. A., Myers, S. C. ve Alan, J. M., (2007), 'İşletme Finansının Temelleri', (Çev.: Ünal Bozkurt, Türkan Arıkan ve Hatice Doğukanlı), Beşinci Basım, Literatür Yayıncılık, İstanbul.
12. Çoşkun A., Güngör B., (2015), 'Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörler: Panel Veri Analizi ile Bist Sınai Sektörü Üzerine Bir Uygulama', Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi 2015 19 (3): 337-356.
13. Doğan, M., (2013), 'Sigorta Firmalarının Sermaye Yapısı İle Karlılık Arasındaki İlişki: Türk Sermaye Piyasası Üzerine Bir İnceleme' , Muhasebe ve Finansman Dergisi Ocak/2013.
14. Durand, D., (1952), 'The Cost of Debt and Equity Funds For Business: Trends And Problems of Measurement, Conference on Research on Business Finance', New York National Bureau of Economic Research, s. 215- 262.
15. Fama, E. ve French, R. (1998), 'Taxes, Financing Decisions and Firm Value', The Journal of Finance, Volume: 53, Issue: 3, s. 820-821.
16. Gill, A., Biger N., Mathur N., (2011), 'The effect of capital structure on profitability: Evidence from the United States'. International Journal of Management, Vol. 28, No. 4, Part 1, pp. 3-15.
17. Gülşen, A. Z. ve Ülkütaş, Ö., (2012), 'Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi ve Ödünleşme Teorisi: İMKB Sanayi Endeksinde Yer Alan Firmalar Üzerine Bir Uygulama',Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi,8(15), 49-59.
18. Hamid, A. M., Abdullah, A., Kamaruzzaman, N. A., (2015), 'Capital Structure and Profitability in Family and Non-Family Firms: Malaysian Evidence' , Procedia Economics and Finance 31 ( 2015 ) 44 – 55.
19. Hassan, M. A., (2015), 'Sermaye Yapısı Ve Karlılığa Etkisi: Gıda Firmaları Üzerine Bir Çalışma', Eskişehir Osmangazi Üniversitesi Yüksek Lisans Tezi İskenderoğlu, Ö.,
20. Karadeniz, E., Atioğlu, E., (2012), 'Türk Bankacılık Sektöründe Büyüme, Büyüklük ve Sermaye Yapısı Kararlarının Karlılığa Etkisinin Analizi' , Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İibf Dergisi, Nisan 2012, 7(1), 291-311.
21. Jensen, M. ve Meckling, H. W., (1976), 'Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure', Journal of Financial Economics, Volume: 3, Issue: 4, s. 305-360.
22. Jouida, S., (2017), 'Diversification, capital structure and profitability: A panel VAR approach' , Research in International Business and Finance.
23. Kabakçı, Y., (2008), 'Sermaye Yapısı İle İşletme Performansı Arasındaki İlişki: Gıda Sektöründe Bir Uygulama', Ege Akademik Bakış / Ege Academic Review 8(1) 2008: 167-182.
24. Kaplan, F., Karadeniz, E., Günay, F., (2016), 'Sermaye Yapısı Kararlarının Kârlılığa Etkisi: Borsa İstanbul Turizm Şirketlerinde Bir Araştırma' , Seyahat ve Otel İşletmeciliği Dergisi/ Journal of Travel and Hospitality Management 13 (3), 2016, 38-55.
25. Lara, J. E., Mesquita, J. M. C., (2015), 'Capital Structure And Profitabılity: The Brazılian Case'.
26. Le, T. P. Vy, Phan, T. B. N. (2017), 'Capital structure and firm performance: Empirical evidence from a small transition country', Research in International Business and Finance, 42, 710-726
27. Li Kang, Niskanen Jyrki, Niskanen Mervi, (2019) 'Capital structure and firm performance in European SMEs: Does credit risk make a difference?', Managerial Finance 45(4)
28. McConnel, J. J., Servaes H., (1995) 'Equity ownership and the two faces of debt', Journal of Financial Economics, 39(1)
29. Miller, M., (1977), 'Debt And Taxes', The Journal of Finance, Volume: 32, Issue: 2, s. 261-275.
30. Milton, H. ve Raviv, A. (1991), 'The Theory of Capital Structure' , The Journal of Finance, Volume: 46, Issue:1, s. 297-355.
31. Modigliani, F. and Miller, M., (1958), 'The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment', American Economic Review, Vol. 48, pp. 261-97.
32. Modigliani, F. and M. Miller., (1963), 'Corporate income taxes and the cost of capital: A correction'. American Economic Review, Vol.53, pp. 433–53.
33. Mohammadzadeh, M., Rahimi, F., Rahimi, F., Aarabi, M. J., Salamzadeh, J., (2013), 'The Effect of Capital Structure on the Profitability of Pharmaceutical Companies The Case of Iran' , Iranian Journal of Pharmaceutical Research, 12 (3): 573-577 Received: Jun 2013 Accepted: July 2013.
34. Myers, S.C., (2001), 'Capital Structure' , Journal of Economic Perspectives Volume 15, Number 2-Spring 2001-Pages 81–102.
35. Myers S.C., (1977), 'Determinants of corporate borrowing', Journal of Financial Economics, 1977; 5: 147– 76.
36. Myers, S. C. ve Majluf, N. S., (1984), 'Corporate Financing and Investment Decision When Firms Have Information That Investors Do Not Have', Journal of Financial Economics, Volume: 13, Issue: 2.
37. Noe, Thomas H. (1988), 'Capital Structure and Signaling Game Equilibria', Review of Financial Studies, Volume: 1, Issue: 4.
38. Ross, Stephen A. (1977), 'The Determination of Financial Structure: The Incentive- Signalling Approach', The Bell Journal of Economics, Volume: 8, Issue: 1, s. 23-40.
39. Sayılgan G., (2017), 'Soru ve Yanıtlarıyla İşletme Finansmanı', Siyasal Kitapevi, Ankara
40. Shubita, M. and Alsawalhah, J., (2012), 'The Relationship between Capital Structure and Profitability', International Journal of Business and Social Science Vol. 3 No. 16 [Special Issue – August 2012].
41. Söylemez, Yakup (2019), 'Firmaların Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörler: Demir Çelik Metal Ana Sanayi Uygulaması, Sosyoekonomi', 27(40)
42. Topal, Y., (2006), 'İmkb'ye Kayıtlı İşletmelerin Sermaye Yapıları Ve Finansal Kaldıraç Oranlarının Karlılıklarına Etkisi', Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Sayı: 27, Temmuz-Aralık 2006, ss. 45-70.
43. Thomson Reuters Eikon. (2018). https://eikon.thomsonreuters.com/(Accessed Date: 01.07.2018)
44. Wu, L & Yue, H 2009 'Corporate Tax, Capital Structure, and the Accessibility of Bank Loans: Evidence from China', Journal of Banking & Finance, vol.33, pp30-38.
45. Yakar , R., (2011), 'Sermaye Yapısı Teorileri Ve İmkb' De Ampirik Bir Çalışma', Selçuk Üniversitesi Yüksek Lisans Tezi