The Effect of Debt Financing on Firm Performance: A Study on Insurance Companies Operating in Borsa Istanbul

Abstract

This study aims to examine the effects of debt financing on firm performance in the case of insurance companies operating on Borsa Istanbul. The study examines the financial data of insurance companies traded on Borsa Istanbul between 2014 and 2023 using panel data analysis. ROA and ROE were selected as dependent variables, while debt ratio, short-term debt/equity, long-term debt/equity, total debt/equity ratios and firm size were selected as independent variables in the study. As a result of the analysis, it is observed that debt financing has significant effects on firm performance and its direction varies depending on the firm structure. The findings indicate that insurance companies should consider debt management as a strategic element in order to achieve sustainable financial performance. The study provides a sectoral contribution to the literature on the capital structure-performance relationship and develops policy recommendations for financial managers and regulatory institutions.

Keywords

• Debt Financing
• Firm Performance
• Borsa Istanbul

Borç Finansmanının Firma Performansına Etkisi: Borsa İstanbul’da Faaliyet Gösteren Sigorta Şirketleri Üzerine Bir Araştırma

Abstract

Bu çalışma, borç finansmanının firma performansı üzerindeki etkilerini Borsa İstanbul’da faaliyet gösteren sigorta şirketleri örneğinde incelemeyi amaçlamaktadır. Çalışma, 2014–2023 yılları arasında Borsa İstanbul’da işlem gören sigorta firmalarının finansal verilerini panel veri analizi yöntemi ile incelemektedir. Çalışmada ROA ve ROE bağımlı değişkenler, borç oranı, kısa vadeli borç/özsermaye, uzun vadeli borç/özsermaye, toplam borç/özsermaye oranları ile firma büyüklüğü bağımsız değişkenler olarak seçilmiştir. Analiz sonucunda, borç finansmanının firma performansı üzerinde anlamlı ve yönü itibarıyla firma yapısına bağlı değişen etkiler oluşturduğu gözlemlenmiştir. Elde edilen bulgular, sigorta şirketlerinin sürdürülebilir finansal performans elde etmeleri açısından borç yönetimini stratejik bir unsur olarak değerlendirmeleri gerektiğine işaret etmektedir. Çalışma, sermaye yapısı-performans ilişkisine yönelik literatüre sektörel bir katkı sunmakta ve finans yöneticileri ile düzenleyici kurumlara politika önerileri geliştirmektedir.

Keywords

• Borç Finansmanı
• Firma Performansı
• Borsa İstanbul

References

1. Abor, J. (2005). The effect of capital structure on profitability: An empirical analysis of listed firms in Ghana. The Journal of Risk Finance, 6(5): 438–445.
2. Baker, M., and Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. The Journal of Finance, 57(1): 1-32.
3. Barakalı, O.C. ve Öndeş, T. (2021). İşletmelerin borç yapılarının aktif kârlılıkları üzerine etkisi: Borsa İstanbulda bir araştırma. Avrasya Sosyal ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 8(4): 295-312.
4. Booth, L., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A. and Maksimovic, V. (2001). Capital structures in developing countries. The Journal of Finance, 56(1): 87–130.
5. Bozkurt, İ. (2014). Dengeleme teorisi’nin geçerliliğinin panel veri analizi ile test edilmesi: BİST’de ampirik bir uygulama. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 21(2): 163-178.
6. Chen, R. (2001). The impact of capital structure on profitability in insurance companies. The Journal of Risk and Insurance, 68(3): 437–454.
7. Chen, R., and Wong, K.A. (2004). The determinants of financial health of Asian insurance companies. Journal of Risk and Insurance, 71(3): 469–499.
8. Cummins, J.D., and Doherty, N.A. (2002). Capitalization of the property-liability insurance industry: Overview. Journal of Financial Services Research, 21(1–2): 5–14.

9. Dilmaç, M. ve Korkmaz, Ö. (2018). Firma piyasa değerini etkileyen finansal faktörler: Banka ve sigorta işletmeleri üzerine bir uygulama. Journal of Management and Economics Research, 16(2):179-201.
10. Doğan, M. (2013). Relations between the profitability and capital structure of insurance companies: An analysis over Turkish capital market. The Journal of Accounting and Finance, 57: 121-136.
11. Doğan, M., and Topal, Y. (2014). The influence of dividend payments on company performance: The Case of Istanbul Stock Exchange (BIST). European Journal of Business and Management, 6(3): 189-197.
12. Doğan, M. (2015). Comparison of financial performance of participation banks in Turkey. Journal of Economics Finance and Accounting, 2(4).
13. Harrington, S.E., and Niehaus, G.R. (2004). Risk management and insurance. 2nd Edition, Newyork: McGraw-Hill.
14. Frank, M.Z., and Goyal, V.K. (2003). Testing the pecking order theory of capital structure. Journal of Financial Economics, 67(2): 217–248.
15. Güvemli, B., Taysı, K., and Saygı, N. (2021). Nakit akışlarının hisse senedi getirileri ve özkaynak kârlılığı üzerindeki etkileri: Türkiye sigorta endeksi örneği. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (Ağustos 2021 Özel Sayı): 233-248.
16. Jensen, M.C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2): 323–329.
17. Khasawneh, A.Y., and Dasouqi, Q.A. (2017). Sales nationality and debt financing impact on firm’s performance and risk: Evidence from Jordanian companies. EuroMed Journal of Business, 12(1): 103-126.
18. Kınalı, F. (2022). İşletmelerin finansal performanslarının mali yapı oranları açısından değerlendirilmesi. Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Meslek Yüksekokulu Dergisi, 25(2): 746-756.
19. Kınalı, F. ve Ceran, Y. (2025). TFRS Kapsamında entegre rapor uygunluğunun finansal performans üzerindeki etkisi: Borsa İstanbul’da yüksek katma değerli firmalar üzerine bir uygulama, İşletme Araştırmaları Dergisi, 17(1): 751-769.
20. Meder Çakır, H. ve Küçükkaplan, İ. (2012). İşletme sermayesi unsurlarının firma değeri ve karlılığı üzerindeki etkisinin İMKB’de işlem gören üretim firmalarında 2000–2009 dönemi için analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (53): 69-86.
21. Mirgen, Ç. (2024). Borçlanma yapısı ve kârlılığın finansal başarı üzerindeki etkisi: BIST banka endeksi üzerine bir araştırma. Journal of Emerging Economies & Policy, 9(1): 91-100.
22. Modigliani, F., and Miller, M.H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3): 261–297.
23. Modigliani, F., and Miller, M.H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review, 53(3): 433–443.
24. Moussa, A.A. (2025). Family ownership, control and firm preference for debt financing. Managerial Finance, 51(3): 531-547.
25. Myers, S.C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3): 575–592.
26. Myers, S.C. (2001). Capital structure. The Journal of Economic Perspectives, 15(2): 81–102.
27. Nazir, A., Azam, M., and Khalid, M.U. (2021). Debt financing and firm performance: empirical evidence from the Pakistan Stock Exchange. Asian Journal of Accounting Research, 6(3): 324-334.
28. Oware, K. M., Appiah, K., and Adomah Worae, T. (2023). CSR disclosure and debt financing in India: Does CEO tenure matter?. Journal of Applied Accounting Research, 24(3): 442-463.
29. Swiss Re. (2011). State involvement in insurance markets (Sigma Report No. 3/2011). Retrieved from: https://www.swissre.com/institute/research/sigma-research/sigma-2011-03.html
30. Rajan, R.G., and Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. The Journal of Finance, 50(5): 1421–1460.
31. Tepeli, Y. ve Kahraman, Y.E. (2023). Firmalarda borçlanma yapısının finansal başarı üzerindeki etkisi: BIST tüm endeksi şirketlerinde bir araştırma. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 100: 1-18.
32. Titman, S., and Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance, 43(1): 1–19.
33. Uluyol, O., Lebe, F., and Akbaş, Y.E. (2014). Firmaların finansal kaldıraç oranları ile öz sermaye karlılığı arasındaki ilişki: Hisseleri Borsa İstanbul (BİST)’da işlem gören şirketler üzerinde sektörler bazında bir araştırma. İşletme Araştırmaları Dergisi, 6(1): 70-89.
34. Yang, C.C., Lee, C.F., Gu, Y.X., and Lee, Y.W. (2010). Co-determination of capital structure and stock returns—A LISREL approach: An empirical test of Taiwan stock markets. The Quarterly Review of Economics and Finance, 50(2): 222-233.
35. Yazdanfar, D. and Öhman, P. (2015). Debt financing and firm performance: An empirical study based on Swedish data. The Journal of Risk Finance, 16(1): 102-118.
36. Yener, E., and Karakuş, R. (2012). Review of relationship between capital structure and firm values in different asset values: An application on Ise 100 firms. Gazi University Journal of Economics and Administrative Sciences, 14(2): 75-98.
37. Yücel, E. (2015). Hisse senedi getirisi ve borç finansmanı ilişkisi: Yapısal eşitlik modeli. Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, 52(605): 61-74.
38. Zeitun, R., and Goaied, M. (2022). The nexus between debt structure, firm performance, and the financial crisis: Non-linear panel data evidence from Japan. Applied Economics, 54(40): 4681-4699.