ULUSLARARASI PİYASALARDA ÖZEL SEKTÖR TAHVİL FİYATLAMASI

Öz

Global bazda büyük miktarlarla ifade edilen özel sektör tahvillerinin Türkiye’de derin bir piyasası bulunmamaktadır. Bunda genel ekonomik konjonktür ile özel ve kamu kesimi arasındaki kaynak paylaşımında kamu kağıtları lehine oluşmuş durumun etkisinden bahsedilebilir. Tahvil piyasasının gelişimi için geçmişteki en büyük engel, yüksek enflasyon ve faiz oranlarının varlığı olmuştur. Sermaye piyasaları derinlik kazandıkça ve yüksek faiz seviyeleri geriledikçe özel sektörün yurt içi piyasalarda tahvil ihraç ederek borçlanma alternatifini seçmesi muhtemeldir. Özel sektörün tahvil ihracı ile finansman sağlaması, sermaye piyasası aracı niteliğindeki farklı menkul kıymetlerin ikincil piyasada işlem görmesi piyasalardaki likiditeyi artıracak ve ekonomiye katkı sağlayacaktır. Türkiye’de 2006’da özel sektör tahvil ihraçlarının yeniden başlaması ve ilgili yasal düzenlemelerde yapılan iyileştirici değişiklikler ileride beklenen olumlu gelişmelerin habercisi niteliğindedir. Bu çalışmada derecelendirilmiş özel sektör tahvillerinin farklı karakteristik özelliklerinin fiyatlamaya etkisini incelenmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Özel sektör tahvilleri, sermaye piyasaları, sabit getirili menkul kıymetler, tahvil ihracı, tahvil fiyatlama modeli

References

1. BOLAK M., “Menkul Kıymetler ve Portföy Analizi”, Beta , İstanbul,1998
2. FABOZZI, J., “Bond Markets, Analysis and Strategies”, Prentice Hall, Third Edition, New Jersey, 1996
3. FABOZZI J. & D., “The Handbook of Fixed Income Securities”, Irwin Publications, 4. Basım, New York, 1995
4. FISCH J., “Fixed Income Securities”, Euromoney Publications, London, 1997
5. GÜRİŞ S.- ÇAĞLAYAN E., “Ekonometri- Temel Kavramlar”, Der Yayınları, İkinci Basım, İstanbul 2005.
6. JONES, M. B., “Fixed Income and Interest Rate Derivative Analysis”, Butterworth-Heinemann, Oxford, 1998
7. ŞIKLAR E., “Regresyon Analizine Giriş”, T.C. Anadolu Üniversitesi Yayınları, No. 1255, Eskişehir, 2000
8. TUCKMAN B., “Fixed Income Securities”, John Wiley & Sons, Inc., New Jersey, 1995

9. ALPER E. - AKDEMİR A. - KAZIMOV K., "Estimating Yield Curves In Turkey: Factor Analysis Approach" (14 Temmuz 2004). Boğaziçi Üniversitesi ISS/EC-2004-04. http://ssrn.com/abstract=579501
10. DIEBOLD F.- JI L.- LI C., “A Three Factor Yield Curve Model: Non-Affine Structure, Systematic Risk Sources, and Generalized Duration” (9 Mart 2004), PIER Working Paper No. 06-017 http://ssrn.com/abstract=910218
11. DIEBOLD F.–RUDEBUSCH G.-PIAZZESI M, “Modeling Bond Yields in Finance and Macroeconomics” (Ocak 2005). PIER Working Paper No. 05-008. http://ssrn.com/abstract=651923
12. ELTON E.-GRUBER M.-AGRAWAL D.-MANN C., “Explaining The Rate Spread on Corporate Bonds” (Şubat 2001), The Journal of Finance, Vol. 56, No:1
13. EREN K., “Üssel Polinom Yöntemiyle Getiri Eğrilerinin Modellenmesi” (Mart-Nisan 2004), Yayın No: 35, Active Dergisi
14. GEYER A. - MADER R., “Estimation of the Term Structure of Interest Rates: A Parametric Approach” (21 Mayıs 1999), Österreichische Nationalbank, Working Paper 37
15. KLIGER D. – SARIG O., “The Information Value of Bond Ratings” (Aralık 2000), The Journal of Finance, Vol. , No. 6
16. LE GRAND F., “Nelson-Siegel, No Arbitrage and Risk Premium” (4 Temmuz 2006), Computing in Economics and Finance 2006, Society for Computational Economics, No: 270
17. NELSON R.- SIEGEL F., “Parsimonious Modelling of Yield Curves” (Ekim 1987), The Journal of Business, Vol. , No. 4
18. RUDEBUSCH G. - WU T., “A Macro-Finance Model of the Term Structure Monetary Policy and the Economy” (Ekim 2003),Working Paper, Federal Reserve Bank of San Francisco, 2004a http://ssrn.com/abstract=511282
19. STARTZ R.–TSANG K., “The Yield Curve Through Time and Accross Maturities” (8 Mart 2007), Washington
20. Üniversitesihttp://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=969828
21. ŞAHİNLER S., “En Küçük Kareler Yöntemi ile Doğrusal Regresyon Modeli Oluşturmanın Temel Prensipleri” (2000), MKÜ Ziraat Fakültesi Dergisi, No. 5 (1-2)
22. WILLNER R., “A New Tool for Portfolio Managers: Level, Slope and Curvature Durations” (Haziran 1996),
23. The Journal of Fixed Income WU T., “What Makes the Yield Curve Move” (6 Haziran 2003), Federal Reserve Bank of San Francisco
24. Economic Letter, Sayı: 2003-15