Bitcoin Fiyatları İle Altın Fiyatlarının ABD Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi

Abstract

Bu çalışmanın amacı, Amerika Birleşik Devletleri (ABD) örneğinde, yatırımcıların kendi risk tercihlerine göre portföylerinde bulundurabilecekleri finansal varlıklar arasında uzun dönemli ilişki ve nedensellik ilişkisinin incelenmesidir. Çalışmada analiz edilen finansal varlıklar Bitcoin, altın ve hisse senetleridir. Araştırma dönemi 2014 yılı Ocak ayından 2023 yılı Aralık ayına (2014M1–2023M12) kadar olan süreci kapsamaktadır. İlgili değişkenlere ilişkin aylık frekansta veriler kullanılmıştır. Ampirik analiz sürecinde öncelikle serilerin durağanlık yapısı Augmented Dickey-Fuller (ADF) ve Phillips-Perron (PP) birim kök testleri aracılığıyla incelenmiştir. Ardından değişkenler arasında uzun dönemli ilişkinin varlığını araştırmak amacıyla ARDL sınır testi uygulanmıştır. Eş bütünleşme ilişkisinin tespit edilmesinden sonra değişkenler arasındaki nedensellik ilişkisini analiz etmek üzere Toda-Yamamoto (1995) nedensellik testi kullanılmıştır. ARDL sınır testi kapsamında hesaplanan F-istatistiği sonucunda değişkenler arasında uzun dönemli bir ilişkinin varlığı belirlenmiştir. Ayrıca, Toda-Yamamoto nedensellik testi bulgularına göre, Bitcoin fiyatlarından hisse senedi fiyatlarına doğru tek yönlü bir nedensel ilişki tespit edilmiştir.

Keywords

• Yönetimi Bitcoin
• Altın
• Hisse Senedi
• ARDL
• Nedensellik Analizi

The Effect of Bitcoin Prices and Gold Prices on US Stock Prices

Abstract

The aim of this study is to examine the long-term and causal relationships among financial assets that investors may include in their portfolios according to their individual risk preferences, within the context of the United States (USA). The financial assets analyzed in the study are Bitcoin, gold, and stocks. The research period covers the timeframe from January 2014 to December 2023 (2014M1–2023M12), and monthly data for the relevant variables were utilized. In the empirical analysis process, the stationarity properties of the series were first examined using the Augmented Dickey-Fuller (ADF) and Phillips-Perron (PP) unit root tests. Subsequently, the Autoregressive Distributed Lag (ARDL) bounds testing approach was employed to investigate the presence of a long-term relationship among the variables. Following the identification of a cointegration relationship, the Toda-Yamamoto (1995) causality test was applied to analyze the causal interactions among the variables. Based on the F-statistic calculated within the ARDL bounds test framework, the presence of a long-term relationship between the variables was confirmed. Moreover, the results of the Toda-Yamamoto causality test revealed a unidirectional causal relationship running from Bitcoin prices to stock prices.

Keywords

• Bitcoin
• Gold
• Stock
• ARDL
• Causality Test

References

1. Adebola, S., Gil-Alana, L., & Madigu, G. (2019). Gold Prices And The Cryptocurrencies: Evidence Of Convergence And Cointegration. Physica A, 523, s. 1227-1236. doi:https://doi.org/10.1016/j.physa.2019.04.123
2. Akkaş, M., & Sayılgan, G. (2015). Konut Fiyatları ve Konut Faizi: Toda-Yamamoto Nedensellik Testi. Journal of Economics, Finance and Accounting, 2(4), s. 572-583.
3. Altın, H. (2024). Altın Ve Petrol Fiyatlarının Borsa İstanbul’A Etkisi. Journal of Research In Business, 9(1), s. 169- 193. doi:DOI: 10.54452/jrb.1439449
4. Al-Ameer, M., Hammad, W., Ismail, A. & Hamdan, A. (2018). The Relationship of Gold Price With The Stock Market: The Case of Frankfurt Stock Exchange. International Journal of Energy Economics and Policy, 8(5), s. 357-371.
5. Arouri, M. E. H., Lahiani, A., & Nguyen, D. K. (2015). World Gold Prices And Stock Returns In China: Insights For Hedging And Diversification Strategies. Economic Modelling, 44, s. 273–282.
6. Baur, D. G., & Lucey, B. M. (2010). Is Gold a Hedge or Safe Haven? Financial Review, 45 (2), s. 217-229.
7. Baur, D. G., & McDermott, T. K. (2010). Is Gold Safe Haven? International Evidence. Journal of Banking & Finance, 34 (8), s. 1886-1898. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.12.008
8. Bouri, E., Jain, A., Biswal, P., & Roubaud, D. (2017). Cointegration And Nonlinear Causality Amongst Gold, Oil, And The Indian Stock Market: Evidence From İmplied Volatility İndices. Resources Policy, 52, s. 201-206.

9. Ciner, C., Gurdgiev, C. & Lucey, B. M. (2013). Hedges and Safe Havens: An Examination of Stocks, Bonds, Gold, Oil and Exchange Rates. International Revew of Financial Analysis, 29, s. 202-211.
10. Çolak, Y., & Sandalcılar, A. (2019). Türkiye’De Sanal Para Değerinin Belirleyicileri: Bitcoin Üzerine Bir Uygulama. Recep Tayyip Erdoğan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 10, s. 205-232.
11. Doru, Ö., & Düşünceli, F. (2021). Türkiye’De Ticari Dışa Açıklık Ve Enflasyon İlişkisi: Ardl Sınır Testi Ve Nedensellik Analizi. Kafkas Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi, 12(23), s. 37-54. doi:DOI: 10.36543/kauiibfd.2021.003
12. Dyhrberg, A. (2016). Bitcoin, Gold And The Dollar –A GARCH Volatility Analysis. Finance Research Letters, 16, s. 85-92.
13. Erdas, M., & Caglar, A. (2018). Analysis Of The Relationships Between Bitcoin And Exchange Rate, Commodities And Global İndexes By Asymmetric Causality Test. Eastern Journal Of European Studies, 9(2), s. 27-44.
14. Ezin, S., Samırkaş, M., & Uluyol, O. (2023). Bitcoin İle Altın, Petrol, Dolar Kuru Ve S&P500 Endeksi Arasındaki Nedensellik İlişkisia. Turizm Ekonomi ve İşletme Araştırmaları Dergisi, 5(2), s. 275-296.
15. Gil-Alana, L., Abakah, E., & Rojo, M. (2020). Cryptocurrencies And Stock Market Indices. Are They Related? Research in International Business and Finance, 51, s. 1-11. doi:https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2019.101063
16. Gülcü, Y., & Kıtkıt, M. (2022). BITCOİN FİYATLARI İLE BORSA İSTANBUL 100 ENDEKSİ NEDENSELLİK VE EŞBÜTÜNLEŞME İLİŞKİSİ. Fırat Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 32(2), s. 615-624. doi:10.18069/firatsbed.1032053
17. Gülmez, A. (2015). Türkiye' de Dış Finansman Kaynakları Ekonomik Büyüme İlişkisi: ARDL Sınır Testi Yaklaşımı. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 11(2), s. 139-152.
18. Fama, E. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), s. 383-417.
19. Hung, N. (2022). Asymmetric Connectedness Among S&P 500, Crude Oil, Gold And Bitcoin. Managerial Finance, 48(4), s. 587-610. doi:10.1108/MF-08-2021-0355
20. İşcan, H. (2020). Bitcoin ile Finansal Makro Değişkenler Arasındaki İlişki: Türkiye Üzerine Bir Var Analizi. Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 8, s. 107-118. doi:10.18506/anemon.670329
21. Jareno, F., Gonzalez, M., Tolentino, M., & Sierra, K. (2020). Bitcoin and Gold Price Returns: A Quantile Regression And NARDL Analysis. Resources Policy, 67. doi:https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2020.101666
22. Kakinuma, Y. (2022). Nexus Between Southeast Asian Stock Markets, Bitcoin And Gold: Spillover Effect Before And During The Covıd-19 Pandemic. Journal Of Asıa Busıness Studies, 16(4), s. 693-711. doi:10.1108/JABS-02- 2021-0050
23. Kang, S., Mclver, R., & Hernandez, J. (2019). Co-Movements Between Bitcoin And Gold: A Wavelet Coherence Analysis. Physica A, 536, s. 1-9. doi:https://doi.org/10.1016/j.physa.2019.04.124
24. Kara, C. (2022). BİST 100 Endeksi İle Çeşitli Yatırım Araçları Arasındaki İlişkinin Toda-Yamamoto Nedensellik Testi İle Analiz Edilmesi. Balıkesir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 3(1), s. 35-45.
25. Karcıoğlu, R., & Akyol Özcan, K. (2023). Varlık Fiyat Balonları ve BIST 100 Volatilitesine Etkisi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 98, s. 63-86. doi:10.25095/mufad.1245370
26. Kılıç, Y., & Çütçü, İ. (2018). Bitcoin Fiyatları ile Borsa İstanbul Endeksi Arasındaki Eşbütünleşme ve Nedensellik İlişkisi. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 13(3), s. 235-250.
27. Kim, J.-M., Kim, S.-T., & Kim, S. (2020). On The Relationship of Cryptocurrency Price With US Stock and Gold Price Using Copula Models. Mathematics, 8(1859), s. 1-15. doi:doi:10.3390/math8111859
28. Korkmaz, Ö. (2018). The relationship between Bitcoin, gold and foreign exchange returns: The case of Turkey. Turkish Economic Review, 5(4), s. 359-374.
29. Korkmazgöz, Ç., Şahin, S., & Ege, İ. (2022). Bıtcoın Ve Borsa İstanbul Endeksleri Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: ARDL Sınır Testi Yaklaşımı. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 24(1), s. 89-108. doi:https://doi.org/10.31460/mbdd.898812
30. Kumar, S., Kumar, A., & Singh, G. (2023). Gold, Crude Oil, Bitcoin And Indian Stock Market: Recent Confirmation From Nonlinear ARDL Analysis. Journal of Economic Studies, 50(4), s. 734-751. doi:10.1108/JES- 01-2022-0007.
31. Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. Journal of Finance, 7(1), s. 77-91.
32. Metedoğlu, B., & Doğru, E. (2022). Toda-Yamamoto Testi İle Nedensellik İlişkisi Tespiti: Değerli Metaller Üzerine Bir Uygulama. Finans Ekonomi Sosyal Araştırmalar Dergisi, 7(4), s. 747-757.
33. Münyas, T., & Atasoy, F. (2021). An Empirical Investigation of the Relationship between Bitcoin and Developed and Developing Country Stock Markets. Journal of Accounting, Finance and Auditing Studies, 7(1), s. 104-120. doi:10.32602/jafas.2021.021
34. Narayan, P. (2005). The Saving and Investment Nexus for China: Evidence From Cointegration Tests. Applied Economics, 37(17), s. 1979-1990.
35. Ozturk, S. (2020). Dynamic Connectedness between Bitcoin, Gold, and Crude Oil Volatilities and Returns. Journal of Risk and Financial Management, 13(275), s. 1-14. doi:doi:10.3390/jrfm13110275
36. Pesaran, M., Shin, Y., & Smith, R. (2001). Bounds Testing Approaches To The Analysis of Level Relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), s. 289-326.
37. Reboredo, J. C. (2013). Is Gold A Safe Haven Or A Hedge For The Us Dollar? Implications For Risk Management. Journal of Banking & Finance, 37(8), s. 2665-2676. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.03.020.
38. Salihoğlu, E., & Göv, A. (2021). Dijital Emtia Olarak Bitcoin’e Yatırım Portföyünde Yer Verilmeli mi? Bitcoin’in Altın, Gümüş ve Petrol Fiyatları ile İlişkisi Üzerine Bir İnceleme. İktisadi İdari Ve Siyasal Araştırmalar Dergisi, 6(16), s. 538-554. doi:https://doi.org/10.25204/iktisad.970269.
39. Sayılgan, G. (2003). Soru ve Yanıtlarla İşletme Finansmanı. Ankara: Turhan Kitabevi.
40. Selmi, R., Mensi, W., Hammoudeh, S., & Bouoiyour, J. (2018). Is Bitcoin a hedge, a safe haven or a diversifier for oil price movements? A comparison with gold. Energy Economics, 74, s. 787-801. doi:https://doi.org/10.1016/j.eneco.2018.07.007
41. Soyaslan, E. (2020). Bitcoin Fiyatları ile BİST 100, BİST Banka ve BİST Teknoloji Endeksi Arasındaki İlişkinin Analizi. Fiscaoeconomia, 4(3), s. 2564-7504. doi:10.25295/fsecon.774221
42. Toda, H., & Yamamoto, T. (1995). Statistical Inference in Vector Autoregressions with Possibly Integrated Processes. Journal of Econometrics, 66(1-2), s. 225-250.
43. Tuçel, M., Alptürk, Y., Altunay, M., & Bekci, İ. (2022). Kripto Paralar ile BIST100 Endeksi Arasındaki Nedensellik İlişkisi: Bitcoin Örneği. Abant Sosyal Bilimler Dergisi, 22(1), s. 367-374. doi:doi: 10.11616/asbi.1096677
44. Wang, X., Chen, X., & Zhao, P. (2020). The Relationship Between Bitcoin and Stock Market. International Journal of Operations Research and Information Systems, 11(2), s. 22-35.
45. Wei, W. (2018). Liquidity and market efficiency in cryptocurrencies. Economics Letters, 168, s. 21-24. doi:https://doi.org/10.1016/j.econlet.2018.04.003.
46. Yiğiter, Ş., & Akkaynak, B. (2017). Modern Portföy Teorisi: Alternatif Yatırım Araçları İle Bir Uygulama. KSÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 14(2), s. 285-300.
47. Zeng, H., Lu, R., & Ahmed, A. (2023). Dynamic Dependencies And Return Connectedness Among Stock, Gold And Bitcoin Markets: Evidence From South Asia And China. Equilibrium. Quarterly Journal of Economics and Economic Policy, 18(1), s. 49-87. doi:doi: 10.24136/eq.2023.002
48. Zhang, Y.-J., Bouri, E., Gupta, R., & Ma, S.-j. (2021). Risk spillover between Bitcoin and conventional financial markets:. North American Journal of Economics and Finance, 55, s. 1-10. doi:https://doi.org/10.1016/j.najef.2020.101296
49. Zhao, J., & Zhang, T. (2023). Exploring the time-varying dependence between Bitcoin and the global stock market: Evidence from a TVP-VAR approach. Finance Research Letters, 58(Part A). doi:https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104342
50. Zwick, H., & Syed, S. (2019). Bitcoin and Gold Prices: A Fledging Long-Term Relationship. Theoretical Economics Letters, 9, s. 2516-2525. doi:https://doi.org/10.4236/tel.[phone]