Yatırımcıların Risk İştahları ve Hisse Senedi Getirileri Arasındaki İlişki: Borsa İstanbul’da Bir Araştırma

Abstract

Araştırmanın amacı Borsa İstanbul (BİST) yatırımcılarının risk iştahları ve hisse senedi getirileri arasındaki ilişkiyi test etmektir. Yerli ve yabancı yatırımcıların risk iştahları ve hisse senedi getirileri arasındaki ilişki iki farklı regresyon modeliyle ve panel regresyon analiziyle test edilmiştir. Literatürde risk iştahı ve hisse senedi getirileri arasındaki ilişkiyi panel regresyon yöntemiyle test eden araştırmaya rastlanmamıştır. Diğer taraftan yerli ve yabancı yatırımcıların risk iştahlarına ilişkin karşılaştırmalı bir araştırmaya rastlanmamıştır. Araştırma sonuçlarına göre yerli yatırımcıların risk iştahları ve hisse senedi getirileri arasında pozitif ilişki tespit edilmiştir. Yabancı yatırımcıların risk iştahları ve hisse senedi getirileri arasında ise istatistiki olarak anlamlı bir ilişki yoktur.

Keywords

• risk iştahı
• hisse senedi getirisi
• borsa istanbul
• panel regresyon
• davranışsal finans

Supporting Institution

TÜBİTAK

Project Number

1919B012107752

Thanks

2209-A çağrısı kapsamında araştırma projesini destekleyen TÜBİTAK'a teşekkürlerimizi sunarız.

References

1. Aissia, Dorsaf Ben (2016), “Home and Foreign Investor Sentiment and The Stock Returns”, The Quarterly Review of Economics and Finance, 59, pp. 71–77.
2. Anusakumar, Shangkari V. - Ali, Ruhani - Wooi, Hooy Chee (2017), “The Effect of Investor Sentiment On Stock Returns: Insight From Emerging Asian Markets”, Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 13, 1, pp. 159–178.
3. Baker, Malcolm - Wurgler, Jeffrey (2006), Investor Sentiment and The Cross-Section of Stock Returns, Journal of Finance, 61, 4, pp. 1645–1680.
4. Balat, Asuman (2020), “Türkiye’nin Hisse Senedi Piyasası ile Yerli ve Yabancı Yatırımcı Risk İştahı Endeksi İlişkisi: Eşbütünleşme ve Nedensellik Analizi”, Erciyes Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 49, ss. 162–171.
5. Born, Benjamin - Breitung, Jörg (2016), “Testing for Serial Correlation in Fixed-Effects Panel Data Models” Econometric Reviews, 35, 7, pp.1290–1316.
6. Chandra, Abhijeet - Thenmozhi, M. (2015), “On Asymmetric Relationship of India Volatility Index (India VIX) with Stock Market Return and Risk Management” Decision, 42, 1, pp. 33–55.
7. Chen, Jian - Jiang, Fuwei - Liu, Yangshu - Tu, Jun (2017), “International Volatility Risk and Chinese Stock Return Predictability” Journal of International Money and Finance, 70, pp. 183–203.
8. Chen, Jian - Tang, Guohao - Yao, Jiaquan - Zhou, Guofu (2022), “Investor Attention and Stock Returns” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 57, 2, pp. 455–484.

9. Damodaran, Aswath. (2012), Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining The Value of Any Asset, John Wiley & Sons, Hoboken - New Jersey.
10. Demirez, Dilara - Kandır, Serkan (2020), “Risk İştahının Pay Getirileri Üzerindeki Etkisinin İncelenmesi” Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 29, 4, ss. 92–102.
11. Driscoll, John C. - Kraay, Aart C. (1998), “Consistent Covariance Matrix Estimation With Spatially Dependent Panel Data”, Review of Economics and Statistics, 80(4), pp. 549–559.
12. Frees, Edward W. (1995), “Assessing Cross-Sectional Correlation in Panel Data”, Journal of Econometrics, 69, 2, pp. 393–414.
13. Gai, Prasanna - Vause, Nicholas (2006), “Measuring Investors’ Risk Appetite” International Journal of Central Banking, 2, 1, pp. 167–188.
14. Gemici, Eray - Gök, Remzi - Bouri, Elie (2023), “Predictability of Risk Appetite in Turkey: Local Versus Global Factors”, Emerging Markets Review, 55, 101018.
15. Giot, Pierre (2005), “Relationships Between Implied Volatility Indexes and Stock Index Returns”. Journal of Portfolio Management, 31, 3, pp. 92–100.
16. González-Hermosillo, Brenda (2008), “Investors’ Risk Appetite and Global Financial Market Conditions”, IMF Working Papers, 8, 85, pp. 1-75.
17. Gujarati, Damodar N. - Porter, Dawn C (2012), Temel Ekonometri (Beşinci Basımdan Çeviri), Literatür Yayınları, İstanbul.
18. Kahneman, Daniel - Tversky, Amos (2019), “Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk”, Choices, Values, and Frames, 47, 2, pp.17–43.
19. Köycü, Erol. (2022) “Risk İştahı Endeksi ile BIST100 Endeksi Arasındaki İlişki: COVİD-19 Öncesi ve Sonrası Döneme Yönelik Bir Araştırma” Finansal Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 7, 1, ss. 1–11.
20. Mai, Van Anh Vivian - Ang, Tze Chuan Chewie - Fang, Victor (2016), "Aggregate Volatility Risk and The Cross-Section Of Stock Returns: Australian Evidence", Pacific Basin Finance Journal, 36, pp.134–149.
21. Nur, Tuğba (2022), "The Effect of Investor’s Risk Appetite on the Stock Market: A Study on the BIST Financial Index", Fiscaoeconomia, 6,3, ss.1103–1125.
22. Öztürk, Burak (2021), "Risk İştahı Endeksi Kullanılarak Yatırımcı Duyarlılığının Pay Piyasası Getirisine Etkisinin Araştırılması" T.C. Nevşehir Hacı Bektaş Veli Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Yayınlanmamış Yüksek lisans Tezi.
23. Pesaran, M. Hashem (2007), A Simple Panel Unit Root Test in the Presence of Cross-Section Dependence. Journal of Applied Econometrics, 22, 2, pp. 265–312.
24. Qadan, Mahmoud - Kliger, Daron - Chen, Nir (2019), "Idiosyncratic Volatility, the VIX and Stock Returns", North American Journal of Economics and Finance, 47, pp. 431–441.
25. Rubbaniy, G. - Asmerom, Robel - Rizvi, Syed Kumail Abbas - Naqvi, Bushra (2014). Do fear indices help predict stock returns? Quantitative Finance, 14, 5, pp. 831–847.
26. Saraç, Taha Bahadır - İskenderoğlu, Ömer - Akdağ, Saffet (2016), “Yerli ve Yabancı Yatırımcılara Ait Risk İştahlarının İncelenmesi: Türkiye Örneği”, Sosyoekonomi, 24, 30, ss. 29–44.
27. Sarıkovanlık, Vedat - Koy, Ayben - Akkaya, Murat - Yıldırım, Hasan Hüseyin - Kantar, Lokman (2019), Finans Biliminde Ekonometri Uygulamaları: Kavram-Uygulama-Analiz. Seçkin Yayıncılık, Ankara.
28. Sarwar, Ghulam (2014), “U.S. Stock Market Uncertainty and Cross-Market European Stock Returns”, Journal of Multinational Financial Management, 28, pp. 1–14.
29. Sarwar, Ghulam - Khan, Walayet (2017). “The Effect of US Stock Market Uncertainty on Emerging Market Returns”, Emerging Markets Finance and Trade, 53, 8, pp.1796–1811.
30. Schmeling, M. (2009). Investor sentiment and stock returns: Some international evidence. Journal of Empirical Finance, 16, 3, ss. 394–408.
31. Şenol, Zekai - Gülcemal, Tuba (2022), “Yabancı Portföy Yatırımlarının Firma Düzeyinde Belirleyicileri: Borsa İstanbul Örneği”, Business and Economics Research Journal, 13, 3, ss. 435–448.
32. Şentürk, Fatih - Fındık, Hakkı (2014), “Rasyonel Karar Alan Ekonomi Birimin Risk Altında Verdiğı̇ Kararlara Davranışsal Yaklaşım: Kahneman-Tversky Beklenti Teorisi Perspektifinden Eleştirel Bir Bakış” Öneri Dergisi, 11, 42, ss. 127.
33. Smales, L. A. (2017), “The Importance of Fear: Investor Sentiment and Stock Market Returns”, Applied Economics, 49, 34, pp.3395–3421.
34. Virlics, Agnes (2013), “Investment Decision Making and Risk”, Procedia Economics and Finance, 6, pp. 169–177.
35. Vuong, Ngoc Bao - Suzuki, Yoshihisa (2020), “Does Fear has Stronger Impact than Confidence on Stock Returns? The Case of Asia-Pacific Developed Markets”, Scientific Annals of Economics and Business, 67, 2, pp.157–175.
36. Yılmaz, Tuncer - Yıldız, Bülent (2022), “Yatırımcıların Risk İştahı Endeksi ile Korku Endeksleri Arasındaki İlişki: Türkiye’de ARDL ile Ampirik Bir Uygulama” Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 7, 3, ss. 646–676.
37. Zahera, Syed Aliya - Bansal, Rohit (2018), “Do Investors Exhibit Behavioral Biases in Investment Decision Making? A Systematic Review”, Qualitative Research in Financial Markets, 10, 2, pp. 210–251.