BİST Sektör ve Alt Sektör Endekslerinde Ay İçi, Ay Dönümü ve Yıl Dönümü Anomalilerinin Araştırılması

Abstract

Etkin piyasalar hipotezi EPH hisse senedi fiyatlarının mevcut tüm bilgiyi yansıttığını ve böylece yatırımcıların aşırı getiriler elde edemeyeceğini ileri sürmektedir. Ancak yapılan çalışmalarda EPH ile çelişen bulgular elde edilmiş ve bu bulgular anomali olarak isimlendirilmiştir. Türkiye için ay içi, ay dönümü ve yıldönümü anomalileri üzerine az sayıda çalışma olması ve bu çalışmalarda genellikle BİST-100 endeksinin kullanılması bu çalışmanın çıkış noktasını oluşturmaktadır. Bu amaçla Ocak 2005-Şubat 2015 dönemi için ay içi, ay dönümü ve yıl dönümü anomalilerinin, diğer çalışmalardan farklı olarak 24 Borsa İstanbul Endeksinde var olup olmadığı günlük veriler kullanılarak araştırılmıştır. Elde edilen bulgular Borsa İstanbul’da ay içi etkisinin sadece 1 endekste var olduğunu göstermiştir. Ayrıca 14 endekste ay dönümü etkisi belirlenmiştir. Yıl dönümü etkisi ise hiçbir endekste tespit edilmemiştir.

Keywords

• Ay İçi Etkisi, Ay Dönümü Etkisi, Yıl Dönümü Etkisi, Borsa İstanbul

Testing of Intra-Month, Turn of the Month and Turn of the Year Effect Effects in BIST Sector and Sub-Sector Indexes

Abstract

Efficient Market Hypotheses EMH suggests that stock prices fully reflect all available information on a stock market thus investors cannot gain abnormal returns. However, the researchers have observed some evidences against the EMH and it is called as anomaly. There is a vast number of studies for intra-month effect, turn of the month effect and the turn of the year effect in Turkey and BIST-100 is often used in these studies are the starting point of this research. For this purpose unlike other studies, it is tested whether there is intra-month effect, turn of the month effect and the turn of the year effect by using daily data for 24 Borsa Istanbul indexes for the period January 2005-February 2015. Results show that there is evidence for intra-month effect in one index and turn of the month effect is found in 14 indexes. Furthermore there is no evidence for turn of the year effect in all 24 indexes.

Keywords

• Intra-Month Effect, Turn of The Month Effect, Turn of the Year Effect, Borsa Istanbu

References

1. Abdioğlu, Z. ve Değirmenci, N. (2013), “İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında Mevsimsel Anomaliler”, Business and Economics Research Journal 4(3), 55-74.
2. Agrawal, A. ve Tandon, K. (1994), “Anomalies or Illusions? Evidence from Stock Markets in Eighteen Countries”, Journal of International Money and Finance, 13, 83-106.
3. Ariel, R. A. (1987), “A Monthly Effect in Stock Returns” Journal of Financial Economics, 18, 161-174.
4. Aytekin, S. ve Sakarya, Ş. (2014), “Ocak Ayı Anomalisi: Borsa İstanbul Endeksleri Üzerine Bir Uygulama” Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi 10(23), 137- 155.
5. Balaban, E. ve Bulu, M. (1996), “Is There A Semi-Monthly Effect in The Turkish Stock Market?”, The Central Bank Research Department, Discussion Paper No:9606: 1-7.
6. Barone, E. (1990), “The Italian Stock Market Efficiency and Calendar Anomalies.” Journal of Bankingand Finance, 14: 483-510.
7. Bildik, R. (2000), Hisse Senedi Piyasalarında Dönemsellikler ve İMKB Üzerinde Ampirik Bir Çalışma, İstanbul: İMKB Yayını.
8. Boudreaux, D. O. (1995). The monthly effect in international stock markets: Evidence and implications. Journal of Financial and Strategic Decisions, 8(1), 15- 20.

9. Cadsby, C. ve Ratner, M. (1992), “Turn of Month and Pre-holiday Effects on Stock Returns: Some International Evidence”, Journal of Banking and Finance, 16: 497- 509.
10. Chen, H. (2004), “All things considered, taxes drive the January effect”, The Journal of Financial Research 37(3), 351–372.
11. Ege, İ., Topaloğlu E. E., ve Coşkun D. (2012), “Davranışsal Finans ve Anomaliler: Ocak Ayı Anomalisinin İMKB’de Test Edilmesi”, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 56, 175-190.
12. Eken, M.H. ve Üner T.Ö. (1997), “Hisse Senedi Piyasalarında Takvim Etkileri ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsasına İlişkin Bir Uygulama”, İMKB Dergisi 12 (45), 61-119.
13. Erdoğan, M. ve Elmas, B. (2010), “Hisse Senedi Piyasalarında Görülen Anomaliler ve Bireysel Yatırımcı Üzerine Bir Araştırma”, Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi 14(2), 1-22.
14. Hensel, C. ve William T. Z. (1996), “Investment Results from Exploiting Turn-ofthe-Month Effects” Journal of Portfolio Management 22(3), 17-23.
15. Jaffe, J. ve Westerfield, R. (1985) “Patterns in Japanese Common Stock Returns: Day of the Week and Turn of the Year Effects” Journal of Financial and Quantitative Analysis 20(2), 261-272.
16. Keim, D. B. (1983) “Size Related Anomalies and Stock Return Seasonality: Further Empirical Evidence” Journal of Financial Economics, 12: 13-32.
17. Kunkel R. ve Compton, W. ve Beyer, S. (2003). “The Turn of theMonth Effect Still Lives: The International Evidence” International Review of Financial Analysis, 137: 1-15.
18. Lakonishok, J. ve Smidt, S. (1988), “Are Seasonal Anomalies Real? A Ninety-Year Perspective”, Review of Financial Studies 1(4), 403-425.
19. Nikkinen, J.P. S. ve Janne, Ä. (2007), “Turn-of-the-Month and Intramonth Effects: Explanation from the Important Macroeconomic News Announcements”,Journal of Futures Market 27(2), 105–126.
20. Özmen, T. (1997), “Dünya Borsalarında Gözlemlenen Anomaliler ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Üzerine Bir Deneme.” Ankara: Sermaye Piyasası Kurulu Yayını.
21. Raj, M. ve Thurston D. (1994), “January or April? Tests of the Turn-of-the-Year Effect in the New Zealand Stock Market.” Applied Economics Letters 1(5), 81-83.
22. Reinganum, M. R. (1983), “The Anomalous Stock Market Behavior of Small Firms in January: Empirical Tests for Tax-Loss Selling Effects”, Journal of Financial Economics, 12, 89-104.
23. Szakmary,A. C. ve Kiefer, D. B. (2004), “The Disappearing January-Turn of the Year Effect: Evidence From Stock Index Futures and Cash Markets”, Journal of Futures Markets 24(8), 755-784.
24. Tunçel, A. K. (2012), “İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında Yılın Ayı Etkisi”, Yönetim Bilimleri Dergisi 10(19), 1-30.
25. Wong, K. A. (1995), “Is There an Intra-Month Effect on Stock Returns in Developing StockMarkets?,” Applied Financial Economics 5(5), 285-289.