The Role of Economic Policy Uncertainty in Borrowing Decisions

Yıl 2024, Cilt: 8 Sayı: 4, 1119 - 1134, 23.12.2024

Seda Turnacıgil

https://doi.org/10.30586/pek.1555725

Öz

Economic policy uncertainty is a phenomenon that affects decisions in business management and shapes financial markets and economic dynamics. The debt structures of businesses are also affected by factors such as current market conditions, investment and growth opportunities, capital cost, and risk tolerance. These factors are also mechanisms that support the relationship between economic policy uncertainty and the debt structure of businesses. For businesses and investors to act in uncertain environments, understanding the consequences of uncertainty can reduce its negative effects, increase competitiveness, and promote sustainable development. This study investigates whether economic policy uncertainty plays a role in short- and long-term borrowing decisions of businesses. For this purpose, the data of 83 manufacturing businesses traded on BIST and whose data can be accessed without interruption between the periods of 2006:4-2023:3 were examined using the Panel EGLS method. The study concluded that the effect of economic policy uncertainty on both short- and long-term borrowing decisions was statistically significant and positive. The fact that this effect is higher in long-term debt decisions is also among the findings of the study. In addition, according to the results of the study, other firm-specific factors also have a statistically significant role on short-term debt decisions.

Anahtar Kelimeler

Capital Structure, Borrowing decisions, economic policy uncertainty, panel EGLS

Borçlanma Kararlarında Ekonomi Politikası Belirsizliğinin Rolü

Öz

Ekonomi politikası belirsizliği işletme yönetiminde kararları etkileyen, finansal piyasaları ve ekonomik dinamikleri şekillendiren bir olgudur. İşletmelerin borçlanma yapıları da mevcut piyasa koşulları, yatırım ve büyüme fırsatları, sermaye maliyeti, risk toleransı gibi faktörlerden etkilenir. Bu faktörler aynı zamanda ekonomi politikası belirsizliği ile işletme borç yapısı arasındaki ilişkiyi destekleyen mekanizmalardır. İşletmelerin ve yatırımcıların belirsiz ortamlarda hareket edebilmeleri için belirsizliğin sonuçlarını kavrayabilmek, bunun olumsuz etkilerini azaltarak rekabet gücünü arttırabilir ve sürdürülebilir gelişmeyi teşvik edebilir. Bu çalışmada ekonomi politika belirsizliğinin işletmenin kısa ve uzun vadeli borçlanma kararlarında rolü olup olmadığı araştırılmıştır. Bunun için BIST’te işlem gören ve verilerine kesintisiz ulaşılabilen 83 adet imalat işletmesinin 2006:4-2023:3 dönemleri arasındaki verileri Panel EGLS yöntemiyle incelenmiştir. Çalışmada hem kısa hem uzun vadeli borçlanma kararlarında ekonomi politika belirsizliğinin etkisinin istatistiksel olarak anlamlı ve pozitif yönde olduğu sonucuna ulaşılmıştır. Bu etkinin uzun vadeli borçlanma kararlarında daha yüksek olduğu da çalışmanın bulguları arasındadır. Bunun yanında, çalışma sonuçlarına göre firmaya özgü diğer faktörler de kısa vadeli borçlanma kararları üzerindeki rolü istatistiksel olarak anlamlıdır.

Anahtar Kelimeler

sermaye yapısı, borçlanma kararları, ekonomik politika belirsizliği, panel EGLS

Kaynakça

• Ahir, H.,Bloom, N. & Furceri, D.(2022). The world uncertainty index. NBER Working Paper No. 29763, 1-115. https://www.nber.org/papers/w29763
• Ahmed, F., Rahman, M.U., Rehman, H.M., Imran, M., Dunay, A., Hossain, B., (2024). Corporate capital structure effects on corporate performance pursuing a strategy of innovation in manufacturing companies, Heliyon, 10(3), 1-17.
• Andrikopoulos, A., Chen, Z., Chortareas, G.& Li, K., (2023). Global economic policy uncertainty, gross capital inflows, and the mitigating role of macroprudential policies. Journal of International Money and Finance, 131, 1-22.
• Almaghrabi, K.S.(2021), Borrowing during periods of policy uncertainty: the role of foreign lenders. Review of Financial Analysis,77, 1-16.
• Ata, A. H. & Ağ Y. (2010).Firma karakteristiğinin sermaye yapısı üzerindeki etkisinin analizi. İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi Ekonometri ve İstatistik Dergisi ,11, 45-50.
• Attig, N., ElGhoul, S., Guedhami, O.& Zheng, X. (2021), Dividends and economic policy uncertainty: international evidence. Journal of Corporate Finance 66,1-28
• Baker, M.. & Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. The Journal of Finance, 57(1), 1-32.
• Baker ,S. R., Bloom, N. & Davis S. J. (2016). Measuring Economic Policy Uncertainty. Q. J. Econ, 131 (4), 1593–1636.
• Bajaj, Y.- Kashiramka, S.&Singh, S. (2021), Economic policy uncertainty and leverage dynamics: evidence from an emerging economy. International Review of Financial Analysis, 77, 1-15.
• Belsley, D., Kuh, E. & Welsch, R. E., (2005). Regression diagnostics: identifying influential data and sources of sollinearity. Wiley Series in Probability and Statistics.
• Canbaş, S.-Vural, G. (2010), 2. Basım, Finansal Yönetim Açıklamalı Örnekler ve Problemler, Karahan Kitabevi: Adana, ss.15
• Cuong, N.T. , Thi, C.N.(2012). The factors affecting capital structure for each group of enterprises in each debt ratio threshold: evidence from vietnam’s seafood processing enterprises. International Research Journal of Finance and Economics, 94,23-35.
• Chen, J.J. (2004), Determinants of capital structure of Chinese-listed companies Journal of Business Research, (57),1341-1351.
• Deesomsak, R., Paudyal K.&Pescetto G. (2004). The determinants of capital structure: evidence from the asia pacific region. Journal of Multinational Financial Management 14, 387-405.
• Demir,O & Özkaya, Y. (2021). Nüfusun yaş yapısı-ekonomik büyüme ilişkisi; en büyük 20 ekonomi örneği. Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi . 41, 17-32
• Demirhan, D. (2009). Sermaye yapısını etkileyen firmaya özgü faktörlerin analizi: İMKB hizmet firmaları üzerine bir uygulama, Ege Akademik Bakış, 9 (2), 677-697.
• Elitaş, L.B.& Doğan,M. (2013), Sermaye yapısını belirleyen faktörler: İMKB sigorta şirketleri üzerine bir araştırma, Mödav, 2, 41-57.
• Eriotis, N., Vasiliou, D. & Neokosmidi, Z.V. (2007), How firm characteristics affect capital structure: an empirical study, Managerial Finance, 33, 321- 329.
• Frank, M. Z.&Goyal, V.K. (2003). Capital structure decisions: which factors are reliably important?. Financial Management, 38 (1), 1-37
• FRED, https://fred.stlouisfed.org/searchresults?st=economic+policy+uncertanity, Erişim Tarihi : 22.04.2024
• Fujitani, R., Hattori, M.& Yasuda, Y. (2023). Domestic and international effects of economic policy uncertainty on corporate investment and strategic cash holdings: Evidence from Japan. Journal of The Japanese and International Economies 69, 1-13.
• Gürsoy, S. & Kılıç, E. (2021). Küresel ekonomik politik belirsizliğin Türkiye CDS primi ve BIST bankacılık endeksi üzerindeki volatilite etkileşimi: DCC-GARCH Modeli Uygulaması, Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 35(4), 1323-1334.
• Gürsoy, S.& Zeren, F. (2022). Ekonomik politika belirsizliği ve borsa ilişkisi: G7 ve BRIC Ülkeleri Örneği. Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, (61), 353-368.
• Ilgın, S.K. (2022). Ulusal ekonomik politika belirsizliği ile borsa endeksleri arasındaki ilişkininincelenmesi: seçilmiş avrupa ülkeleri için ampirik bir analiz, İktisat Politikası Araştırmaları Dergisİ, 9(2), 455-474
• Jo, E. H.& Lee, J.W. (2024). Economic policy uncertainty and managerial short-termism. International Review of Financial Analysis, 93, 1-11.
• Kong, Q., Li, R., Wang, Z.& Peng, D. (2022). Economic policy uncertainty and firm investment decisions: dilemma or opportunity? International Review of Financial Analysis, 83,1-13.
• Korkmaz, Ö.& Güngör, S. (2018). Küresel ekonomi politika belirsizliğinin borsa İstanbul’da işlem gören seçilmiş endeks getirileri üzerindeki etkisi. Anemon Muş AlparslanÜniversitesiSosyalBilimlerDergisi,6(ICEESS’18),211-219.
• Liu, J.&Wang, H. (2022). Economic policy uncertainty and the cost of capital. International Review of Financial Analysis, 81, 1-11.
• Mance, D., Vilke, S.& Debelić, B. (2020). Sustainable governance of coastal areas and tourism impact on waste production: panel analysis of croatian municipalities.Sustainability, 12(18),1-16.
• Maquieira, C. P., M´endez, C. E.&Flores, O.G., (2023). How does economic policy uncertainty (EPU) impact copper-firms stock returns? International evidence. Resources Policy, 81, 1-11.
• Modigliani, F.- Miller,M., (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: A correction.The American Economic Review, 53(3), 433 - 443.
• Myers, S. C. & Majluf, N.S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221.
• Myers, S. C (1984). The Capital Structure Puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 575-592.
• Pahuja, A. & Sahi, A. (2015). Factors affecting capital structure decisions: empirical evidence from selected indian firms, international. Journal of Marketing, Financial Services and Management Research, 3(3), 76-86.
• Ramli, N.A., Latanb, H.& Solovida, G.T. (2019). Determinants of capital structure and firm financial performance—a pls-sem approach: Evidence from Malaysia and Indonesia. The Quarterly Review of Economics and Finance, 71, 148–160.
• Sbeti, W. M. & Moosa, I. (2012). Firm-specific factors as determinants of capital structure in the absence of taxes. Applied Financial Economics, 22(3), 209-213.
• Sabir, M.& Malik Q.A.(2012). Determinants of capital structure – a study of oil and gas sector of Pakistan. Interdıscıplınary Journal Of Contemporary Research in Busıness, 3(10), 395-400.
• Söylemez, Y. (2019). Firmaların sermaye yapısını etkileyen faktörler: demir çelik metal ana sanayi uygulaması, Sosyoekonomi, 27(40), 91-104.
• Suh, H.& Yang, J.Y. (2021). Global uncertainty and global economic policy uncertainty: different implications for firm investment. Economics Letters, 1-5.
• Sunder, L.S. & Myers, S.C. (1999) Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure. Journal of Financial Economics, 51(2), 219-244.
• Tabachnick, B.&Fidell, L. (2001). Using multivariate statistics. Boston: Allyn and Bacon.
• Tabash, M I., Farooq, U., Ashfaq, K.&Tiwari, A. K. (2022). Economic policy uncertainty and financing structure: a new panel data evidence from selected asian economies, Research in International Business and Finance, 60, 1-15. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2021.101574
• Terim, B.&Kayalı, C.A., (2009). Sermaye yapısını belirleyici etmenler: Türkiye’de imalat sanayi örneği, Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 7(1), 125-154.
• Topaloğlu, E.E. (2017). Bankalarda finansal kırılganlığı etkileyen faktörlerin panel veri analizi ile belirlenmesi.Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 13(1), 15-38.
• Turaboğlu,T., Erkol A.Y., Topaloğlu, E.E. (2017). Finansal başarısızlık ve sermaye yapısı kararları: BIST100 endeksindeki firmalar üzerine bir uygulama. Business and Economic Research Journal, 8(2), 247-258
• Vo, V.X. (2017). determinants of capital structure in emerging markets: evidence from Vietnam. Research In International Business And Finance, 40, 105-113.
• Xu, Z. (2020). Economic policy uncertainty, cost of capital, and corporate innovation. Journal of Banking and Finance,111, 1-15.
• Yılmaz, S.& Düzakın, Gereklioğlu H. (2017). Sermaye yapısının belirleyicileri: Borsa İstanbul’da faaliyet gösteren kimya sektörü işletmeleri üzerine bir uygulama. Çukurova Üniversitesi İİBF Dergisi, 21(2), 29-41.