BORSA İSTANBUL’UN ZAYIF FORMDA ETKİNLİĞİNİN TESTİ

Öz

Finans literatüründe piyasaların etkinliği, piyasaların tüm bilgiyi fiyatlara yansıtacağı ve yatırımcıların normalüstü getiri elde edemeyeceği varsayımı uzun süredir tartışılmaktadır. Bu çalışmada Etkin Piyasa Hipotezinin varlığı, Türkiye piyasasının temel göstergesi konumunda olan BİST 100 endeksi üzerinde test edilmiştir. Çalışmada gerçekleştirilen ADF, PP ve KPSS birim kök testlerini desteklemek, Türkiye’yi etkileyen şokların BİST 100 endeksini etkileyip etkilemediğini incelemek için yapısal kırılmalı birim kök analizi gerçekleştirilmiştir. Zivot-Andrews testi, modellerin yapısına göre farklı dönemlerde kırılmalar gerçekleştiğini tespit etmiştir. Bu kırılmalar 2002, 2008 ve 2018 yıllarında olmasına rağmen, serilerin durağan bir yapıda olmasını sağlamamıştır. Durağan olmayan seriler birim kök içermektedir, yani piyasa zayıf formda etkin değildir. BİST 100 endeksi üzerinde gerçekleştirilen ADF, PP ve KPSS testleri ve yapısal kırılmalı Zivot-Andrews testi sonuçları birbirini destekler nitelikte olup, endeksin zayıf formda etkin olmadığı sonucuna ulaşılmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Davranışsal Finans
• Etkin Piyasa Hipotezi
• Birim Kök Testi
• BİST 100 endeksi
• Zivot-Andrews testi

References

1. Acemoglu, D., & Scott, A. (1994). Consumer Confidence and Rational Expectations: Are Agents' Beliefs Consistent with the Theory? The Economic Journal, 1-19.
2. Akkaya, B., & Taner, G. (2005). Yatırımcı Psikolojisi ve Davranışsal Finans Yaklaşımı. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 47-54.
3. Aktaş, F. R. (2012). Davranışsal Finans ve Yatırımcı Psikolojisi İMKB Üzerine Ampirik Bir Analiz. İstanbul: Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
4. Altay, E. (2008). Sermaye Piyasasında Sürü Davranışı: İMKB’de Piyasa Yönünde Sürü Davranışının Analizi. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 27-58.
5. Asoy, E., & Saldanlı, A. (2017). Yatırımcılar Rasyonel midir? BİST'te Aşırı Güven ve Aşırı Optimizm Ön Yargıları Üzerine Bir Çalışma. Siyaset, Ekonomi ve Yönetim Araştırmaları Dergisi, 101 - 114.
6. Baker, K., & Nofsinger, J. R. (2002). Psycholgical Biases Of Investor. Financial Services Review, 98-111.
7. Barber, B. M., & Odean, T. (1999). The Courage Of Misguided Conviction. Financial Analyst Journal, 41-52.
8. Barber, B. M., & Odean, T. (2000). Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. The Journal of Finance, 773 – 806.

9. Barber, B. M., Odean, T., & Zheng, L. (December 2008). The Behavior of Mutual Fund Investors. Handbook of Financial Intermediation and Banking, 259-283.
10. Barber, B., & Odean, T. (2001). Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence and Common Stock Investment. Quarterly Journal of Economics, 262-292.
11. Barberis, N., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). A Model Of Investor Sentliment. Journal Of Financial Economics, 315-320.
12. Chuang, W.–I., & Lee, B.–S. (2006). An Emprical Evaluation of the Overconfidence Hypothesis. Journal of Banking and Finance, 2489 – 2515.
13. Doğukanlı, H., & Ergün, B. (2011). Davranışsal Finans Etkin Piyasalara Karşı: Aşırı Tepki Hipotezinin İMKB’de Araştırılması. Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler, 321-336.
14. Fama, E. F. (1976). Efficents Capital Markets. The Journal of Finance, 145-150.
15. Fama, E. F. (1995). Random Walks in Stock Prices. Financial Analysis Journal, 75-80.
16. Grıffın, D., & Tversky, A. (1992). The Weighing of Evidence and the Determinants of Confidence . Cognıtıve Psychology, 411-435.
17. Hirshleifer, D. A. (2014). Behavioral Finance. National Bureau of Economic Research, 1-69.
18. Hong, H., & Stein, J. C. (1999). A Unified Theory Of Underreaction MomentumTrading And Overreaction In Asset Markets. Journal Of Finance, ,20-44.
19. Kahneman, D., & Riepe, M. (1998). Aspects Of Investor Psychology. Journal Of Portfolio Management, 52-65.
20. Kahneman, D., & Smith, V. (December 2002). Foundations of Behavioral and Experimental Economics. Advanced information on the Prize in Economic Sciences .
21. Kent, D., Hirshleifer, D., & Subrahmanyam, A. (1998). Investor Psychology And Security Market Under Overreactions. Journal Of Finance, 1839-1885.
22. Lakonishok, J., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1991). Do Instıtutıonal Investors Destabılıze Stock Prıces? Evıdence On Herdıng And Feedback Tradıng. Nber Workıng Papers Serıes, 1-30.
23. Odean, T. (1998). Volume, Volatility, Price and Profit When All Traders Are Above Average. The Journal of Finance, 1887 – 1934.
24. Owen, S. (2002). Behavioral Finance And The Decision To Invest High Tech Stocks. School Of Finance And Economics, 1-23.
25. Phıllıps, L. D., & Edwards, W. (1966). Conservatısm In A Sımple Probabılıty Inference Task . Journal oj Experimental Psychology, 346-354.
26. Prast, H. (2004). Investor Psychology, A Behavioral Explanation Of Six Finance Puzzle. Research Series Supervision, 2,25.
27. Ritter, J. (2003). Behavioral Finance. Pasific-Basin Finance Journel, 429-437.
28. Schwartz, H. (2010). Heuristics or Rules of Thumb. H. K. Baker, & J. R. Nofsinger içinde, Behavioral Finance: Investors, Corporations, and Markets (s. 57-72). John Wiley & Sons, Inc.
29. Shiller, R. J. (1998). Human Behavior and the Efficiency of the Financial System. NBER Working Paper , 1-56.
30. Shleifer, A., & Vishny, R. (1997). The Limits Of Arbitrage. The Journal Of Finance , 52-54.
31. Syczewska, E. M. (2010). Empirical Power of the Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin Test. Department of Applied Econometrics Working Papers, 1-27 .
32. Thaler, R. H. (1999). Mental Accounting Matters . Journal of Behavioral Decision Making, 183-206.
33. Thaler, R. H. (2019). Akıllı İnsanların Mantıksız Kararları. İstanbul: Pegasus Yayıncılık.
34. Thaler, R. H., & Nicholas, B. (2003). Advances. Handbook Of The Economics Of Finance, 1052-1114.
35. Thaler, R., & Barbaris, N. (2002). A Survey Of Behavioral Finance. Handbook of The Economics of The Finance.
36. Toshino, M., & Suto, M. (2004). Cognitive Biases of Japanese Institutional Inverstors: Consistency with Behavioral Finance. Working Paper Series, Waseda University Institute of Finance, 1-16.
37. Tversky, A., & Kahneman, D. (1974). Judment Under Uncertainty: Heuristics And Biases. Science, 1124-1131.
38. Tversky, A., & Kahneman, D. (1991). Loss Aversion in Riskless Choice: A Reference-Dependent Model. The Quarterly Journal of Economics, 1039 - 1061.
39. Werner, F. M., Bondt, D., & Thaler, R. (1985). Does the Stock Market Overreact? The Journal Of Finance, 793-805.
40. Zacharakis, A. L., & Sepherd, D. A. (2001). The Nature of Information and Overconfidence on Venture Capitalists’ Decision Making. Journal of Business Venturing, 311 – 332.
41. Zivot, E., & Andrews, D. W. (1992). Further Evidence on the Great Crash, the Oil-Price Shock, and the Unit-Root Hypothesis. Journal of Business & Economic Statistics, 251-270.