The Effect Of Country Risk On Stock Prices:An Application In Borsa Istanbul

Year 2015, Volume: 20 Issue: 1, 225 - 239, 01.03.2015

  resch.asst.esen Kara Prof.dr.lale Karabıyık

Abstract

This study examines the effects of country risk premiums on the stock prices. For this purpose, the relationship between the variables of economic risk, financial risk, political risk and country risk commonly used and calculated by the ICRG (International Country Risk Guide) and the BIST100 index has been analysed, for the period of 1999:01-2013:12, by using Johansen Cointegration Test and Vector Error Correction Model. The findings obtained from the study reveal the presence of a short and long-term causality moving from the risk premiums in question to the stock prices. The regression estimates carried out indicate that the premiums of economic, financial, political and county risks have a negative effect over the stock prices

Keywords

-

ÜLKE RİSKİNİN HİSSE SENEDİ FİYATLARINA ETKİSİ: BORSA İSTANBUL’DA BİR UYGULAMA

Abstract

Bu çalışmada, ülke risk primlerinin hisse senedi fiyatları üzerindeki etkisi incelenmektedir. Bu amaçla, son dönemlerde çalışmalarda sıklıkla kullanılan ve güvenilirliği kabul edilmiş ICRG (International Country Risk Guide) tarafından hesaplanan ekonomik risk, finansal risk, politik risk ve ülke riski değişkenleri ile BİST100 endeksi arasındaki ilişki, 1999:01-2013:12 dönemi için, Johansen Eşbütünleşme Testi ve Vektör Hata Düzeltme Modeline Dayalı Nedensellik Testi ile analiz edilmiştir. Araştırmadan elde eden bulgular, söz konusu risk primlerinden hisse senedi fiyatlarına doğru kısa ve uzun dönemli bir nedenselliğin varlığını ortaya koymaktadır. Yapılan regresyon tahminleri, ekonomik, finansal, politik ve ülke risk primlerinin hisse senedi fiyatlarını olumsuz yönde etkilediğine işaret etmektedir

Keywords

Ülke Riski, Hisse Senedi Fiyatları, Vektör Hata Düzeltme Modeli

References

• AFŞAR, M. (2004). ‘Finansal Küreselleşme ve Türk Bankacılık Krizleri Üzerine Etkisi, Anadolu Üniversitesi Yayınları, No. 1558, Eskişehir.
• AKAL, M., Birgili, E. and Durmuşkaya, S. (2012). ‘‘İMKB30, IMKB100, DOLAR ve AVRO Futures Piyasalarının Etkinliğinin Testi’’ Business and Economics Research Journal, 3(4): 1-20.
• ALTINTAŞ, H. (2009). ‘‘Türkiye’de Döviz Kurunun Enflasyon Üzerine Geçiş Etkisinin Ekonometrik Analizi: 1989–2007’’, Econ Anadolu 2009: Anadolu Uluslararası İktisat Kongresi, Eskişehir, 1-35.
• AYAYDIN, H. and Karaaslan, İ. (2013). ‘‘Ülke Riskinin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi: Türk Bankacılık Sektöründe Bir Araştırma’’, 17.Finans Sempozyumu, Muğla, 245-254.
• BANSAL, R. and Dahlquist, M. (2001). ‘‘Sovereign Risk and Return in Global Equity Markets,’’ CEPR Discussion Paper, No: 3034, http://www.cepr.org/ pubs/dps/DP3034.asp, 1-20.
• BCHINI, B. (2013). ‘‘The Relationship Between Country Risk Management and Perenniality of Tunisian Exporting Companies’’, Journal of Business Studies Quarterly, 5(2): 41-55.
• BEKAERT, G and Harvey, C. (1997). ‘‘Emerging Equity Market Volatility,’’ Journal of Financial Economies, 43(1): 29-77.
• BITTLINGMAYER, G. (1998). ‘‘Output, Stock Volatility, and Political Uncertainty in a Natural Experiment: Germany’’, The Journal Of Finance, LIII (6): 2243-2257.
• BOUCHET, M. H., Clark, H. and Groslambert, B. (2003). A Guide to Global Investment Strategy, Wiley
• CARMICHAEL, B and Samson, L. (2003). ‘‘Expected returns and economic risk in Canadian financial markets’’, Applied Financial Economics, 13: 177-189.
• CHAN, Y and Wei, J. (1996). ‘‘Political Risk and Stock Price Volatility: The Case of Hong Kong,’’ Pacific Basin Finance Journal, 4: 259-275.
• CHEN, N.F., Roll, R. and Ross, A. (1986). ‘‘Economic Forces and the Stock Market’’, Journal of Business, 59(3): 383-403.
• ÇAM, A. V. (2010). Ülke Riskinin Firma Değeri Üzerine Etkisi: İ.M.K.B’ye Kayitli Firmalar Üzerinde Bir Uygulama, Doktora Tezi, Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Konya.
• DEMİRHAN, E. (2005). ‘‘Büyüme ve İhracat Arasındaki Nedensellik İlişkisi: Türkiye Örneği’’, Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi Dergisi, 60(4):75-88.
• DICKEY, D. A., and Fuller, W. A., (1981). “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root.” Econometrica, 49: 1057-1972.
• ENGLE, R. F. and Granger, C. W. J. (1987). ‘‘Co-Integration and Error Correction: Representation, Estimation and Testing’’, Econometrica, 55(2): 251-276.
• ERB, C. B., Harvey, C. R. and Viskanta, T. E. (1996). ‘‘Political Risk, Economic Risk and Financial Risk’’, Financial Analysts Journal, 52(6), 29-46.
• FABOZZI, F. J. and Modigliani, F. (1995). Investment Management, Prentice-Hall.
• FLANNERY, M.J. and Iprotopapadakıs, A-A. (2002). ‘‘Macroeconomic Factors do Influence Aggregate Stock Returns’’, The Review of Financial Studies, 15: 751- 782.
• GIRARD, E. and Omran, M. (2007). ‘‘What are the risks when investing in thin emerging equity markets: Evidence from the Arab world’’, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 17(1): 102-123.
• GORIAEV, A. and Zabotkin, A. (2006). ‘‘Risks of investing in the Russian stock market: Lessons of the first decade’’, CEFIR / NES Working Paper series, No: 77.
• GRANGER, C. W. J. and Newbold P. (1973). ‘‘Spurious Regressions In Econometrics’’ Journal of Econometrics, 2: 111-120.
• GRANGER, C. W .J. and Newbold P. (1974). ‘‘Spurious Regressions In Econometrics’’, Journal of Econometrics, 2: 111-120.
• GUJARATI, D. N. (2004). Basic Econometrics, Tata McGraw Hill, India.
• HANOUSEK, J. and Filer, R. K., ‘‘The relationship between economic factors and equity markets in Central Europa’’, Economics of Transition, 8(3), 623-638.
• HARVEY, C. (1995), ‘‘Predictable Risk and Return in Emerging Markets’’, Review of Financial Studies, 8: 773-816.
• HASSAN, M. K., Maroney, N. C., El-Sady, H. M. and Telfah, A. (2003). ‘‘Country risk and stock market volatility, predictability, and diversification in the Middle East and Africa’’, Economic Systems, 27(1): 63-82.
• HOTI, S. and McAleer M. (2004). ‘‘An Empirical Assessment of Country Risk Ratings and Associated Models’’, Journal of Economic Surveys, 18(4): 539-588.
• IŞIK, N., Acar, M., and Işık B. (2004). ‘‘Enflasyon ve Döviz Kuru İlişkisi: Bir Eşbütünleşme Analizi’’ Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 9(2): 325-340.
• JOHANSEN, S. (1998). ‘‘Statistical Analysis of Cointegration Vectors’’, Journal of Economic Dynamics and Control, 12: 231-254.
• JOHANSEN, S. and Juselius, K. (1990). ‘‘Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration – With Appucations to The Demand For Money’’, Oxford Buulletin of Economics and Statistics, 52(2): 169-210.
• KARABIYIK, L. And Anbar, A. (2010). Sermaye Piyasası ve Yatırım Analizi, Ekin Basım Yayın Dağıtım, Bursa.
• KARAGÖL, E., Erbaykal, E. and Ertuğrul, H. M. (2007). ‘‘Türkiye’de Ekonomik Büyüme İle Elektrik Tüketimi İlişkisi: Sınır Testi Yaklaşımı, Doğuş Üniversitesi Dergisi, 8(1): 72-80.
• KASMAN, S. and Kasman, A. (2004). ‘‘Turizm Gelirleri ve Ekonomik Büyüme Arasındaki Eşbütünleşme ve Nedensellik İlişkisi, İktisat İşletme ve Finans Dergisi, 220: 122-131.
• KIM, H. Y. and Mei, J. P. (2001). ‘‘What makes the stock market jump? Ananalysis of political risk on Hong Kong stock’’, Journal of International Money and Finance, 20: 1003-1016.
• KOSMIDOU, K. and Zopounidis, C. (2004). Goal Programming Techniques For Bank Asset Liability Management, USA: Kluwer Academic Publishers.
• KÖNE, Ç. (2003). ‘‘Para-Sermayenin Yeniden Yapılandırılması: Türk Özel Bankacılık Sektörü Örneği’’, Doğuş Üniversitesi Dergisi, 4(2): 233-246.
• MATEUS, T. (2004). ‘‘The risk and predictability of equity returns of the EU accession countries’’, Emerging Markets Review, 5: 241-266.
• MEI, J. P. and Guo, L. (2004). ‘‘Political Uncertainty, Financial Crisis and Market Volatility’’, European Financial Management, 10 (4): 639-657.
• ÖZMEN, M and Koçak, F., İ. (2012). ‘‘Enflasyon, Bütçe Açığı ve Para Arzı İlişkisinin ARDL Yaklaşımı İle Tahmini: Türkiye Örneği’’, Çukurova Üniversitesi İİBF Dergisi, 16(1):1-19.
• PEROTTI, E. C. and Oijen, P. (2001). ‘‘Privatization, Market Development and Political Risk in Emerging Economies,’’ Journal of International Money and Finance, 20(1): 43-69.
• PESARAN, H. ve Shin, Y. (1997). “An Autoregressive Distributed Lag Modelling Approach to Cointegration Analysis”, file:///C:/Users/casperr/Downloads/0c96052a9f280ebf8c000000.pdf, 18.08.2014.
• PESARAN, M. H., Shin, Y. and Smith, R. J. (1999). ‘‘Bounds Testing Approaches to The Analysis of Long Run Relationships’’, http://www.econ.ed.ac.uk/papers/pss1new.pdf, 18.08.2014.
• PESARAN, M. H., Shin, Y. and Smith, R. J. (2001). ‘‘Bounds Testing Approaches to The Analysis of Level Relationships’’, Journal Of Appleed Econometrics, 16: 289-326.
• SANDALCILAR, A. R. (2012). ‘‘Türkiye’de Kâğıt Tüketimi İle Ekonomik Büyüme Arasındaki İlişki: Eşbütünleşme Ve Nedensellik Analizi’’, C.Ü. İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 13(2): 1-15.
• STANKEVIČIENĖ, J, Sviderskė, T. and Miečinskienė, A. (2014). ‘‘Comparıson Of Country Risk, Sustainabiiıty And Economic Safety Indices’’, 15(1): 1-10.
• ŞİMŞEK, M. (2004). ‘‘Türkiye’de Reel Döviz Kurunu Belirleyen Uzun Dönemli Etkenler’’, C.Ü İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 5(2): 1-24.
• TANRIÖVEN C. and Aksoy,E. E. (2011). ‘‘Sistematik Riskin Belirleyicileri: İMKB’de Sektörel Karşılaştırma’’, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 51: 119-138.
• TARI, R. and Yıldırım, D. Ç. (2009). ‘‘Döviz Kuru Belirsizliğinin İhracata Etkisi: Türkiye İçin Bir Uygulama’’, Yönetim ve Ekonomi, 16(2): 95-105.
• YAPRAKLI, S. and Güngör, B.. (2004). ‘‘Enflasyon ve Döviz Kuru İlişkisi: Bir Eşbütünleşme Analizi’’ Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 62(2): 199-218.
• YUE-CHEONG, C. and John Wei, K. C. (1996). ‘‘Political Risk and Stock Price Volatility: The Case of Hong Kong’’, Pasific-Basin Finance Journal, 4(2-3): 259-275.
• ZHANG, Y and Zhao, R. (2004). ‘‘The Valuation Differential between Class A and B Shares: Country Risk in the Chinese Stock Market’’, Journal of International Financial Management and Accounting, 15(1): 44-59.